投資與風險投資精選(九篇)

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第1篇：投資與風險投資范文

Akerlof(1970)、Arrow(1973)、Jensen和Meckling(1976)率先對信息不對稱基本理論進行了研究。有關風險投資的早期論述中，Sahlman(1990)、Amit，Glosten和Muller(1990)強調(diào)了解決信息不對稱的重要性。盡管風險投資作為一種制度創(chuàng)新，能在一定程度上緩解信息不對稱問題，但其本身又存在信息不對稱的固有屬性。風險投資市場包含三大核心要素:風險投資者、風險投資家和風險企業(yè)家。風險企業(yè)家是提供新產(chǎn)品和新技術的高新技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其成功的可能性對潛在風險投資者來說是很難衡量的。這些企業(yè)通常缺乏可供投資者參考的歷史業(yè)績。投資者依靠自身往往不能獲取作出有效投資決策所需的必要信息，甚至也不能有效評估企業(yè)家的可靠性。Amit，Brander和Zott(1998)提出由于風險投資家能減少信息不對稱的問題，正好充當了專業(yè)的金融中介。風險投資家往往以風險投資機構的形式出現(xiàn)，利用其豐富的金融和企業(yè)管理經(jīng)驗，獲得特定企業(yè)和技術的信息。因此，風險投資家可以利用其信息優(yōu)勢代表風險投資者在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中進行良好的投資。然而，風險投資三要素之間雙重關系的存在，使風險投資活動隱含著兩層信息不對稱:一是風險投資者在選擇風險投資家時，對后者項目甄別能力和企業(yè)管理經(jīng)驗具有信息不對稱;二是風險投資家在篩選項目時，對風險企業(yè)家有關企業(yè)和產(chǎn)品本身的真實情況具有信息不對稱。這種雙重關系使信息鏈的傳輸延長，從而形成更嚴重的信息不對稱。此外，道德風險和逆向選擇也都源于信息不對稱，在很大程度上降低了經(jīng)濟運行效率，出現(xiàn)“市場失靈”。階段性融資和可轉(zhuǎn)換債券契約的設計通常被認為可以緩解風險投資市場的信息不對稱問題，但僅靠市場的自由配置會降低整體的均衡水平。因此，政府干預可以通過必要的制度安排和法規(guī)體系建設保障信息流通渠道的暢通，實現(xiàn)風險投資這一新型資本組織形式的制度變遷，最終實現(xiàn)經(jīng)濟增長目的。

二、政府干預風險投資的主要途徑和績效

(一)政府干預風險投資的主要途徑

政府主要通過三種途徑干預本國的風險投資活動:其一，通過政府持有的風險投資基金直接提供風險資本;其二，通過參股獨立管理的私人風險投資基金提供風險資本;其三，向風險投資家提供補貼或稅收減免等優(yōu)惠措施。Brander，Hellmann和Du(2010)［2］將上述政府支持的風險投資家(GVCs)作了如下劃分:1．完全政府支持的風險投資家。一般是指由政府全資所有的風險投資家，各國采取的具體形式有所不同。(1)國家發(fā)展銀行或投資委員會。例如德國復興信貸銀行(Kfw)和新加坡經(jīng)濟發(fā)展局(EDB)。Kfw自1948年成立伊始就將促進德國經(jīng)濟特別是中小企業(yè)發(fā)展作為首要任務。德國中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總數(shù)的95%以上，公司凈產(chǎn)值占全國總量近5成，就業(yè)人數(shù)更是占到全國總數(shù)的70%。自上世紀90年代以來，中小企業(yè)的研發(fā)活動趨于活躍，約有3萬個企業(yè)開展不間斷的研究活動，10萬科技型企業(yè)經(jīng)常性地推出創(chuàng)新產(chǎn)品和服務。［3］為進一步提升中小企業(yè)的創(chuàng)新競爭力，Kfw受政府委托實施了ERP創(chuàng)新計劃，為自雇經(jīng)營的專業(yè)人員和中小企業(yè)提供長期低息貸款。該計劃主要面向兩個階段:研發(fā)階段和新產(chǎn)品、新工藝和服務的市場推廣階段。在研發(fā)階段，Kfw可以提供投資成本100%的貸款，但每個項目不超過500萬歐元。如果從事能源領域新技術的開發(fā)，每個項目或每個企業(yè)可分別獲得2500萬或5000萬歐元的研發(fā)貸款。在市場推廣階段，德國東部(含柏林地區(qū))和西部的企業(yè)可分別獲得投資成本80%和50%的貸款，但每個項目分別不超過250萬和100萬歐元。Kfw貸款的優(yōu)勢包括:貸款期限長達10年且為固定利率;對小企業(yè)提供額外減息優(yōu)惠以及初創(chuàng)期免償還等。在增加企業(yè)權益資本方面，Kfw還實施了ERP參與計劃、ERP啟動基金和社會企業(yè)融資計劃。(2)政府風險投資引導基金。以色列YOZMA模式被公認為是政府推進風險投資的成功典范。1992－1993年，以色列設立了首支完全由政府投入，規(guī)模為1億美元的YOZMA基金(YOZMAI)，同時成立了YOZMA集團。該基金功能有二:一是80%的基金在隨后三年間以參股形式設立了十支子基金，每支規(guī)模均達到2000萬美元(YOZMA向每支子基金注資800萬美元，同時吸引私人資本1200萬美元);二是另外20%直接投資于初創(chuàng)企業(yè)。政府與私人投資者在子基金的運作中恪守風險共擔原則，前者不對后者進行損失補償。作為激勵機制，政府允許私人投資者行使一項期權，允許其在子基金成立5年內(nèi)以優(yōu)惠價格購買政府在基金中的份額。這一政府干預計劃使得以有限合伙制為主要形式的風險投資基金的資金募集規(guī)模年均增速達到85%。隨后，YOZMA第二只基金(YOZMAII)也于1998年9月正式運作。YOZMAII延續(xù)了直接投資于科技公司的成功策略，幫助其眾多投資組合公司在美國和歐洲主要的證券交易所公開上市。2000年，YOZMA實現(xiàn)了私有化。如今，YOZMA的子基金已成為以色列風險投資市場的支柱。以色列風險投資行業(yè)的投資規(guī)模從1997年4．4億美元增加到2007年1．759萬億美元，主要投向信息、通信技術以及生物科學等高科技領域［4］。(3)政府部門的直接投資。作為政府機構的美國中央情報局(CIA)于1999年成立了名為In－Q－Tel的風險投資公司，每年為該公司提供約3700萬美元的資助。In－Q－Tel為獨立的非盈利性組織，致力于融合美國情報界的技術需求和民間研發(fā)成果。In－Q－Tel以服務CIA等情報界客戶為宗旨，以開發(fā)出能為情報界提供短期(36個月內(nèi))強大競爭優(yōu)勢技術的初創(chuàng)公司作為戰(zhàn)略投資對象，為每家公司注入50－200萬美元不等的投資額。In－Q－Tel通過吸引大量私人風險投資公司共同投資，成功實現(xiàn)政府直接投資的“杠桿效應”。目前，In－Q－Tel向初創(chuàng)公司平均每投資1美元，其它風險投資公司將同時投資9美元，從而使政府能以較低成本獲得先進信息技術的支撐。2．部分政府支持的風險投資家。主要指由私營部門設立但得到政府參股的風險投資家。如美國小企業(yè)投資公司(SBICs)計劃和英國創(chuàng)新投資基金(IIF)。政府投資具有明確的促進風險投資發(fā)展的公共政策目標。因此，與絕大多數(shù)私人投資者一樣重點關注投資回報的公共養(yǎng)老基金以及其他以盈利為導向的公共機構投資不被視為政府干預范圍。如果風險投資家的政府投資來自于上述公共機構，則該風險投資家將被視為私人風險投資家(PVCs)。美國SBICs計劃在以風險投資家為支持對象的政府風險投資計劃中最具代表性。根據(jù)1958年《投資公司法案》中的SBICs計劃，美國小企業(yè)管理局(SBA)授權設立每家SBIC并對其進行監(jiān)督和規(guī)范，但SBIC的運營則由私營部門的管理團隊直接負責。設立一家SBIC的最低資本限額為500萬美元，且這筆資金須來自于合格的私人投資者。SBIC所需的其他額外資本(通常三倍于私人資本)則由SBA以出售其擔保債券的方式提供，以支持基金投資和其他支出。在2003年開始出現(xiàn)不良業(yè)績數(shù)據(jù)之前，SBICs計劃一直被認為是成功典范。3．間接政府支持的風險投資家。主要指政府為風險投資公司提供補貼或稅收抵免方案，但不進行直接投資。如加拿大勞工保證風險投資項目(LSVCC)和澳大利亞早期風險投資有限合伙企業(yè)(ESV-CLP)，后者注冊的合伙人可以獲得優(yōu)惠的稅收待遇。由于資本利得稅較高，美國高科技公司獲得的風險投資曾出現(xiàn)直線下滑。此后，美國重新審視其稅制并在1979－1982年期間將資本利得稅從35%降為20%。如果公司資產(chǎn)總額不超過5000萬美元，則持股已滿5年的納稅人在出售該公司股票時的實際稅率僅為14%。在政府資助方面，美國相繼實施了小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃(SBIR)、先進技術計劃(ATP)和小企業(yè)技術轉(zhuǎn)移計劃(STTR)，積極推進技術創(chuàng)新。

(二)政府干預風險投資的績效

Lerner(1999，2002)論證了美國SBIR項目的成功。通過對比SBIR資助的企業(yè)和非SBIR企業(yè)，Le-rner對SBIR計劃的長期影響進行了分析。研究顯示，在SBIR資助之前，兩者在獲得風險投資的可能性上并無明顯差異，但之后SBIR資助的企業(yè)更容易獲得風險投資的融資，并且這類企業(yè)能創(chuàng)造更多的就業(yè)和銷售增長。Gill(2002)指出，以色列YOZMA模式表明定向政府干預可以糾正市場失靈，一旦實現(xiàn)目標即應退出。當然，也有學者指出政府干預風險投資的局限性。Leleux和Surlemont(2003)、Cumming和Maclntosh(2006)分析了GVC對私人風險投資的“擠出效應”。Baygan(2003)進一步指出美國SBIC投資并未彌補私人融資缺口，如被金融機構忽視的產(chǎn)業(yè)部門或企業(yè)仍然面臨融資困難，認為SBIC對一些特定產(chǎn)業(yè)部門的過度融資還導致對私人資本的“擠出效應”。Lerner(1999)也認為盡管SBICs計劃培育了眾多的風險投資家，并通過引導大量基金投向早期階段的企業(yè)使風險投資行業(yè)形成群聚效應，但其運行能力也受到官僚作風、專業(yè)知識的缺乏以及不完善的資本結(jié)構和激勵機制的限制。為評估各國政府支持風險投資的績效，Brander等(2010)基于跨國數(shù)據(jù)，分析了2000－2008年期間獲得風險投資的28800多家公司的業(yè)績。結(jié)果顯示，GVC活動與企業(yè)成功退出等主要績效指標存在非單調(diào)(non-monotonic)關系。通過將GVCs分為中度GVCs和高度GVCs，Brander發(fā)現(xiàn)存在一個“倒U型”，即先抑制后促進。在政府支持水平較低的階段，企業(yè)成功概率會隨著GVC活動的增長而增長。在政府支持水平較高的階段，政府的過度干預則降低了企業(yè)成功概率。因此，適度的政府支持能為風險投資企業(yè)帶來良好業(yè)績，過度的政府干預反而削弱企業(yè)績效。這種倒U型效應適用于多數(shù)績效指標。

三、對我國政府干預風險投資的政策建議

第2篇：投資與風險投資范文

基于以上尚待解決的問題，本文以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會融資為背景，分析了風險投資和天使投資的融資特點、管理方式、對企業(yè)的影響，并以企業(yè)技術創(chuàng)新的投入比例和專利申請的數(shù)量為衡量標準，實證分析了風險投資和天使投資兩種權益資本對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響．本文結(jié)論彌補了非正式融資來源與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的關聯(lián)性研究中的空白，通過對這一方向的剖析，有助于厘清實踐中天使投資等民間資本的投資傾向，為政府在資源配置上提供參照和指導，能更有效地規(guī)范國內(nèi)金融市場，并為促進風險投資業(yè)的發(fā)展提供一定的政策依據(jù)［4］．

1假設的提出

在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長過程中，資金缺乏是制約創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的關鍵性因素［5］．創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常沒有足夠的資金進行多種研究，以相互替代補充，降低創(chuàng)新風險，而且資金不足還會導致僅有的研究失敗，無法轉(zhuǎn)換為社會資源［6］．另外，創(chuàng)業(yè)者在經(jīng)營及生產(chǎn)管理上有很多不確定性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術開發(fā)的產(chǎn)品面對的是尚未成形的市場或者是新市場，在商業(yè)化開發(fā)方面需要大量資金投入，同時也面臨很大的市場風險和管理風險，進一步增加了創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的風險［5］．創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要有4種可選擇的融資方式:商業(yè)銀行貸款、天使投資者、風險投資和直接上市融資［7］．商業(yè)銀行在貸款時表現(xiàn)謹慎，為規(guī)避風險一般傾向于選擇經(jīng)營成熟、穩(wěn)定的企業(yè)提供貸款．直接上市融資要求高，只有在企業(yè)達到一定條件的情況下，才能從公眾投資者中獲得融資．因此，天使投資者、企業(yè)風險投資和風險資本家是高技術企業(yè)最好的融資方式選擇．風險投資和天使投資都是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的直接投資，屬于企業(yè)的權益資本，而不是借貸資本［3］．創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過引入外部資金獲得競爭優(yōu)勢，而且通過對外部資金的合理配置，還可以帶動其他資源更多地投入到創(chuàng)新活動中去［8］．本文從創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資視角考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的影響因素，并集中考察兩種權益資本在創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動中的作用．通常情況下，兩種投資發(fā)生于企業(yè)的不同階段，天使投資一般發(fā)生在企業(yè)初創(chuàng)期．兩種投資對企業(yè)的創(chuàng)新活動的影響作用是不一樣的．企業(yè)的R＆D投入和專利申請是衡量企業(yè)創(chuàng)新的常用標準．本文主要分析兩種投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)R＆D投入和專利申請的關系．創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營運作的過程中，R＆D是創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新活動的主要推動力．創(chuàng)新企業(yè)運用R＆D投資創(chuàng)造的知識進行新發(fā)明，從而獲取商業(yè)利潤．R＆D投資強調(diào)創(chuàng)新性，面向未知領域，投資結(jié)果具有很高的不確定性，主要表現(xiàn)在投資數(shù)額、投資期限、能否成功等很難確定．另外，R＆D的風險性還涉及創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的管理能力、新技術的吸收能力、創(chuàng)業(yè)過程的管理能力以及營銷推廣能力等．諸多的不確定因素使投資的回報率存在不確定性［4］．由于以營利為主要目的風險投資在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資之前會成立專家小組，對投資的可行性進行仔細的論證，在某種程度上消減了部分不確定性［5］．

外部投資給新企業(yè)的R＆D提供了資金來源，進而可以促進企業(yè)的創(chuàng)新活動．Thomas研究發(fā)現(xiàn)，機構投資者的介入可以促進企業(yè)R＆D投資，風險投資在一定程度上影響著企業(yè)R＆D投入［4］．一般說來，風險投資更偏好投資于高技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)，非常重視具有市場潛力的核心技術，極大程度上激發(fā)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷地進行R＆D活動．從風險投資機制來看，風險資本的價值是以科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的成功為標志的．風險投資的使命就是要與創(chuàng)業(yè)者一起拓展項目的技術潛力，并與創(chuàng)業(yè)者共享創(chuàng)業(yè)成長的經(jīng)濟價值．因此，投資人與創(chuàng)業(yè)者都非常重視對R＆D的投資，并積極推動企業(yè)的自主創(chuàng)新．由于風險投資介入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)里，其他權益資本來源從比例上就少，所以風險投資機構對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持股比例一般都比較高［6］．風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制力也較強，風險投資會利用控制權將更多的資源投資于企業(yè)的R＆D活動．根據(jù)以上分析，提出假設如下:H1風險資本占企業(yè)權益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對更多地進行R＆D投入．雖然天使投資與風險投資一樣，對投資新企業(yè)的回報有一定的期望和要求，但天使投資抗風險的能力較低，而且由于資金規(guī)模和流動性的限制，對新企業(yè)的現(xiàn)金流和可能產(chǎn)生虧損的承受力也較低，因此天使投資者相對比較看重創(chuàng)業(yè)的短期營利．一個企業(yè)的投資決策由所有者選擇的管理者決定［8］．天使投資者不直接參與企業(yè)的運營，這使得創(chuàng)業(yè)者能夠最大限度地發(fā)揮主觀能動性．從IT產(chǎn)業(yè)中的谷歌到計算機制造的蘋果，從日用品的美體小鋪到飲食業(yè)的星巴克，這些無一不是行業(yè)的領頭企業(yè)，而這些企業(yè)在早期都接受過天使投資者的幫助，由此可以看出天使投資對企業(yè)的貢獻［5］．在激烈的市場競爭中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須增加R＆D投入以保持技術優(yōu)勢．R＆D投入具有投資回收期長、投資風險大、需要付出巨額資金等特點，而且R＆D投資回報無法很好地量化，R＆D投入往往被列為期間費用，直接減少當期會計利潤．天使投資背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了達到短期盈余目標，雖然也會加大R＆D投入力度，但可能更多地把資金用于他處以獲得短期利益［8］．根據(jù)以上分析，提出假設如下:H2天使投資占企業(yè)權益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對更少地進行R＆D投入．專利反映一個企業(yè)創(chuàng)新活動的水平和產(chǎn)出狀況，衡量企業(yè)在創(chuàng)新活動市場的競爭能力．專利的申請量、授權量往往反映了企業(yè)的研發(fā)活動效率．風險投資和天使投資都是為了獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長過程產(chǎn)生的高額回報，但他們進行投資決策前的調(diào)查方式不一樣．后者執(zhí)行專業(yè)調(diào)查要少于前者，更多是基于對投資企業(yè)創(chuàng)辦者的個人信任和感情因素，依靠直覺判斷是否投資，在一定程度上奉行機會主義．而風險投資公司在進行投資活動之前往往需要對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行長時間的跟蹤調(diào)查，作詳盡的價值評估和投資可行性分析，以保證投資收益［9］．風險投資關注投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿凸蓹嘣鲋登闆r，追逐和期待的是通過被投資企業(yè)上市或出售實現(xiàn)股權轉(zhuǎn)讓，收回投資并賺取資本利得，其著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于企業(yè)的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值．風險投資機構直接參與企業(yè)管理，在公司戰(zhàn)略制訂上起到一定作用［10］．

在風險資本進入企業(yè)后，公司管理層更注重企業(yè)長期競爭力和企業(yè)核心競爭力的培養(yǎng)和發(fā)展，在研發(fā)活動中更加注重企業(yè)產(chǎn)品核心技術的原創(chuàng)性開發(fā)，而不是簡單的模仿和改進，因此在申請專利上多以發(fā)明專利為主［11］．但發(fā)明專利開發(fā)難度大于其他兩種專利，不僅需要更多的人力、財力，而且風險大，研發(fā)的周期也更長，因此，同等時期內(nèi)，風險投資企業(yè)專利申請量會更少．根據(jù)以上分析，提出假設如下:H3風險投資占企業(yè)權益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專利申請量相對更少．與其他類型的權益資本投資人不同，天使投資人很少參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理，而是更多地關注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營績效［5］．與風險投資一樣，天使投資人一般也是根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)再決定是否繼續(xù)持有股權，但由于天使投資較風險投資在合同內(nèi)容和形式上更為寬松，因此天使投資在資金的退出上也更為靈活，可以根據(jù)目前實際的盈利狀況決定退出與否．創(chuàng)業(yè)企業(yè)在早期盈利狀況通常都不是很好，為向天使投資人證明其投資的資金得到了有效的利用，安慰天使投資人的投資信心，從而得到后續(xù)的資金或者其他來源的資金支持，創(chuàng)業(yè)者可能更看重企業(yè)的短期創(chuàng)新效果［11-12］．雖然他們也對技術創(chuàng)新進行大量資金的投入，但他們更看重視創(chuàng)新活動的產(chǎn)出效果，而不是進行較長周期的原創(chuàng)性技術開發(fā)，在專利申請上也多以實用新型和外觀設計為主．因此具有天使投資融資背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般會進行更多的專利申請，使天使投資人看到企業(yè)技術創(chuàng)新的努力，增強天使投資人的投資信心，從而維持投資甚至幫助引入更多的天使投資和其他權益資本．根據(jù)以上分析，提出假設如下:H4天使投資占企業(yè)權益資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專利申請量相對更多．

2研究方法

2．1樣本

本文的數(shù)據(jù)來源于美國考夫曼基金會管理下“考夫曼企業(yè)調(diào)查”(Kauffmanfirmsurvey，KFS)．KFS選取了4928家創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為樣本，并于2004年開始對目標人群進行調(diào)查，包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)分支或附屬的子公司，其中高技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)2034家，非高技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)2894家，樣本數(shù)據(jù)可從www．kauffman．org/kfs獲得．鑒于樣本的全面性、結(jié)論的代表性和廣泛借鑒性，本文樣本包括高科技企業(yè)和非高科技企業(yè)，同時為了保證驗證假設的準確性，高科技企業(yè)和非高科技企業(yè)所占整個樣本的比重相差不大，從而避免了樣本選擇中由于不同類型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新活動的充分性差異帶來了樣本抽樣偏差．

2．2變量設定

本文所涉及因素是規(guī)模的概念，這些因素可以使用定量數(shù)據(jù)來度量，因此通過采用KFS的數(shù)據(jù)來進行定量的、客觀判斷來衡量．此次分析所采用的因變量、自變量和控制變量及其測量如表1所示．

2．2．1因變量本文采用創(chuàng)業(yè)企業(yè)的R＆D投入和專利申請量作為衡量其創(chuàng)新的指標，作為因變量的測度．之所以選擇這兩個指標，是因為R＆D投入和專利申請不受所處行業(yè)和資本密集程度的影響，容易從整體上對企業(yè)創(chuàng)新進行判定．另外，專利是評價企業(yè)技術創(chuàng)新產(chǎn)出最重要的指標，R＆D投入和專利數(shù)據(jù)的可獲得性也決定了其作為解釋變量具有客觀性．對于R＆D投入的衡量，本文借用以往研究中關于用R＆D投入強度的測量方法，其中:R＆D投入強度=R＆D活動經(jīng)費投入/產(chǎn)品銷售收入;本文利用參與KFS的受訪者對“企業(yè)專利申請量(d3)”、“企業(yè)R＆D費用是多少(f19)”的答案作為因變量的衡量標準．

2．2．2自變量本文分別采用以下變量度量自變量．①風險投資股東的持股比例．該變量體現(xiàn)了風險投資的作用，在計算該變量時，若企業(yè)多個股東是同一性質(zhì)的風險投資，則以這多個股東所持股份之和作為風險投資股東的持股比例數(shù)據(jù)．②天使投資資金占企業(yè)資金的比例．利用受訪者對“從風險投資家獲取的資金(f3f)”、“企業(yè)從別的私人投資者處獲得的資金數(shù)量(f4)”以及“權益資本總額(f16a)”來計算這兩種資金占權益資本的比例作為衡量股權比例的因子．

2．2．3控制變量選取企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、研發(fā)人員數(shù)量作為控制變量，這些變量可能會影響企業(yè)的創(chuàng)新活動投入和產(chǎn)出［78］．其中，企業(yè)年齡用企業(yè)自成立至2004年的年數(shù)來測量，企業(yè)年齡在一定程度上影響企業(yè)技術創(chuàng)新的戰(zhàn)略導向;企業(yè)規(guī)模用對企業(yè)員工總數(shù)取對數(shù)來衡量，企業(yè)規(guī)模及其組織結(jié)構會對企業(yè)創(chuàng)新機制產(chǎn)生一定影響;研發(fā)人員數(shù)量用企業(yè)研發(fā)人員占據(jù)企業(yè)總員工的比例來衡量，比例越大，對創(chuàng)新的影響越顯著［13］．利用受訪者對“企業(yè)創(chuàng)立時間(b1)”、“雇員的人數(shù)(c5)”、“研發(fā)人員的數(shù)目(e1_d)”的回答作為對上述3個變量的衡量標準．

3數(shù)據(jù)分析

3．1描述性統(tǒng)計分析

表2給出了主要研究變量的描述性統(tǒng)計信息．可以看出，創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險投資所占比例的均值和最大值均大于天使投資所占比例．控制變量方面，創(chuàng)3年;研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的比重介于2%～28%．因變量中，企業(yè)專業(yè)申請量最小為0，最大為11，均值為2．14;企業(yè)R＆D投入比例介于0．12～19．08，均值為8．65．無論從資金所占比例還是控制變量來看，統(tǒng)計分析結(jié)果顯示風險投資和天使投資均對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新有促進作用，具有較大企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡和較多研發(fā)人員的創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新成果相對較高．描述統(tǒng)計結(jié)果與預想的一致．

3．2多元性回歸分析

本文采用回歸分析對假設進行驗證，根據(jù)Cohen的方法，先引了控制變量(創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)業(yè)企業(yè)年齡和研發(fā)人員數(shù)量)到回歸模型中，然后將主效應變量(風險投資比例和天使投資比例)加入回歸模型分析主效應變量的影響作用［14］．權益資本與企業(yè)創(chuàng)新活動投入的回歸分析中，以創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)比率作為控制變量分析風險投資和天使投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)R＆D的投入強度的影響．權益資本與企業(yè)創(chuàng)新活動產(chǎn)出的回歸分析中，以創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)比率作為控制變量分析風險投資和天使投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)專利申請數(shù)量的不同影響．分析結(jié)果見表3．結(jié)果顯示，風險投資比例對企業(yè)R＆D投入強度具有顯著影響(β=0．162，p＜0．01)，H1得到驗證．天使投資所占企業(yè)權益資本比例與R＆D投入強度之間相關關系不明顯(β=0．018，p=0．141)，這可能是因為非高科技企業(yè)R＆D的投入需求相對較低，獲得的天使投資數(shù)量也有限，這在一定程度上中和了高科技企業(yè)中天使投資對R＆D投入的影響，所以p值略大于0．1，顯著性水平未通過檢驗．另外，風險投資比例與企業(yè)技術專利申請量的正向關系不顯著(β=0．028，p=0．358)，這可能是由于企業(yè)從研發(fā)投入到專利申請存在一定的滯后效應．天使投資所占比例與專利申請量在顯著性水平95%的水平上顯著(β=0．035，p=0．037)，說明天使投資對專利申請量(創(chuàng)新產(chǎn)出)有正向的作用，H4得到驗證．表3的回歸分析還顯示，隨著企業(yè)年齡的增長，企業(yè)獲得專利數(shù)量不斷增多;企業(yè)中研發(fā)人員的比重與專利的申請量也有正相關關系．回歸分析結(jié)果顯示，相對于天使投資而言，風險投資占企業(yè)資本額比例多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對更多地進行R＆D投入，但是在一定時間段內(nèi)專利申請量并不一定更多，而天使投資可能在R＆D投入不多的情況下，更多地進行專利申請．

4討論和結(jié)論

第3篇：投資與風險投資范文

關鍵詞　科技　風險投資　風險　防范

所謂科技風險投資，是指把資金投向蘊藏著失敗危險的科學技術研究領域中的投資行為，主要是為沒有列入國家計劃通過自主開發(fā)的高技術成果產(chǎn)業(yè)化服務，旨在促進科技成果盡快轉(zhuǎn)化、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，以取得高額收益。其重要特征是“高風險、高收益”。一般而言，企業(yè)從研究開發(fā)到生產(chǎn)，再發(fā)展成為上市公司，都需要不斷注入資金，隨著風險從高到低，其投資數(shù)額由小到大。即，初期需要的資金雖少，但風險率極高，一旦成功，一般可獲得35%～50%的內(nèi)部收益率，正是這種高風險、高收益的吸引，科技風險投資業(yè)方得以迅速發(fā)展。

1 關于對風險的認識

風險是一種由不確定性或變化引起的，使結(jié)果與預期目標發(fā)生背離，從而導致利益損失的可能性。我們知道，風險的存在是客觀的，但其產(chǎn)生的原因和后果卻是相對的；風險是可以預測的，可以通過定性或定量的方法做出估計；風險無法消除，但可以進行有效的控制；風險與效益共生，成正相關的特性。

2 科技風險投資的風險承擔

科技風險投資在其實施過程中，主要存在以下幾種風險，即：技術風險、市場風險、人員風險、經(jīng)營管理風險、政策風險、財務風險、泄密風險等。本文主要從技術風險、市場風險、人員風險、經(jīng)營管理風險方面加以分析。

2.1 技術風險

一是開發(fā)技術所投入的資金、人力、物力、時間、精力尚沉淀在技術成果中，其投入是否能得到回收、增值，還需根據(jù)成果轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化來決定，因而投入——產(chǎn)出的效益，盡管可預期，但畢竟是不確定、是具有風險的；二是技術開發(fā)的風險具有時滯影響，即技術風險將影響到市場風險和經(jīng)營管理風險。比如，由于技術風險而導致的技術成果缺陷，有可能轉(zhuǎn)移到生成階段和市場階段，造成質(zhì)量低下、次品率高、生成成本增加，進而構成新產(chǎn)品的銷售障礙與市場抵制；三是實踐證明，技術開發(fā)在技術階段、生成階段、市場階段的投入是增加的，投入的遞增意味著風險的遞增。由于積累投入的遞增，因而失敗的時間越后，開發(fā)者所面臨的風險越大。因此，科技成果的轉(zhuǎn)化往往存在很大的風險。

2.2 市場風險

市場風險主要是由高新技術企業(yè)產(chǎn)品市場的潛在性引起的，主要表現(xiàn)在以下幾點：一是難以確定市場的接受能力?？萍硷L險投資產(chǎn)品都是市場上全新的產(chǎn)品，顧客難以及時了解其性能，對新產(chǎn)品的認識和接受有一個過程，因而對市場容量難以做出準確的估計；二是難以確定市場接受的時間。高技術產(chǎn)品的推出時間與誘導出需求的時間有一個時滯過程，這一時滯將導致企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品的資金難以收回。比如，貝爾實驗室推出的圖像電話，過了20年才實現(xiàn)此技術的商業(yè)價值；三是難以預測創(chuàng)新產(chǎn)品擴散的速度。比如，1959年IBM公司預測施樂914復印機在10年內(nèi)僅能銷售5000臺，而拒絕了與研制該產(chǎn)品的哈德公司的技術合作，然而復印技術被迅速采用，IBM失去了極大的市場；四是難以確定競爭能力。高新技術產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，如果產(chǎn)品的成本過高將影響其競爭力；生成高新技術產(chǎn)品的企業(yè)往往是小企業(yè)，缺乏強大的銷售系統(tǒng)，在競爭中能否占領市場，能占領多大份額，在事先是難以確定的。

2.3 人員風險

人員風險指由于不可預測的因素或其他原因如自然災禍、車禍、疾病等而危及高新技術主要研制人員的生命或人員跳槽，而對高新技術產(chǎn)品的開發(fā)成功與否產(chǎn)生的風險。如美國硅谷著名的仙童公司在其主要技術人員相繼離去后，一蹶不振，始終未能東山再起。

2.4 經(jīng)營管理風險

經(jīng)營管理風險指高新技術企業(yè)在市場經(jīng)營過程中，由于某些因素的變動而使企業(yè)受到損失的風險。這些因素有需求變化、售價變化、投入成本變化、固定成本的比重。如果企業(yè)的成本大部分是固定成本，則當需求下降時，企業(yè)的固定成本并不降低，所以經(jīng)營風險較高。還有企業(yè)在經(jīng)營過程中能否招聘和雇傭到足夠的合格員工。

3 科技風險承擔的有價性

科技風險投資要冒如此多的風險，為何風險投資還方興未艾？實質(zhì)上揭示了一個道理，就是風險承擔是有價值的。

隨著知識經(jīng)濟的到來，知識的有價性逐步被人們所認識和接受。風險從根本上消除是不可能的，但風險決不意味著失敗，它指的是相對預期收益所可能付出的代價，投資者一旦獲得成功，可獲得極高的回報。從統(tǒng)計學的觀點來看，當一個科技項目的預期收益是普通項目的5倍，而它的預期風險是其他項目的4倍時，這樣的項目就值得風險投資；若風險公司投資5個項目，每個項目的預期收益都在普通項目的5倍以上，即使只有1個成功，也不會賠本，有2個成功便大發(fā)其財。這便是風險承擔的價值，道理雖簡單，進行投資決策時，得需要相當大的魄力。

4 科技風險投資的風險防范

我們之所以愿意承擔風險，是因為將來可能有更多的預期收益。在保證最大可能的預期收益時，我們便要設法降低和規(guī)避風險，其主要途徑有：

4.1 風險利用

企業(yè)的風險并不完全是壞事，有風險可以增強企業(yè)的適應能力，培養(yǎng)開拓精神，鍛煉競爭本領；有些風險還可以轉(zhuǎn)化為機遇，給企業(yè)帶來效益。美國蘋果公司是一個成功利用風險的例子。20世紀70年代初，蘋果公司還是小企業(yè)，有被吞并的危險，投入大筆的資金其風險是不言而喻的。但風險投資家費柴瓦爾丁偏偏頂著風險上，在夾縫中找冷門，依靠微電子技術起家，在短短10多年內(nèi)從59萬美元發(fā)展到6億美元的跨國公司。蘋果公司在產(chǎn)品上選擇當時尚未為大公司注目、但有潛力和風險的微電子技術；在市場上，選擇大公司無意涉及、但有一定地位的小商業(yè)公司；在投資上，避開實力強的大公司，爭取小企業(yè)主的資金。這些靈活的策略都為蘋果公司爭取到風險投入和風險發(fā)展的雙重機遇。

4.2 風險轉(zhuǎn)移

風險轉(zhuǎn)移是科技風險投資防范風險的一種常用方法，其主要途徑有兩個方面：一是向市場轉(zhuǎn)移。一旦發(fā)現(xiàn)風險就迅速將產(chǎn)品或設備拋入市場，以廉價優(yōu)勢吸引客戶，加快脫手進程，以微利甚至小虧的代價減少風險損失；二是向非重要產(chǎn)業(yè)和部門轉(zhuǎn)移。在困難時“舍車保帥”，把重要項目所面臨的風險轉(zhuǎn)移到非重要項目。這種風險主體的轉(zhuǎn)移，可避免因風險而導致的大面積危機，減少風險損失。

4.3 風險消化

市場風險是科技風險投資的一個主要風險，消化這一風險應擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低單位成本；加速投產(chǎn)，縮短技術轉(zhuǎn)化過程；規(guī)范管理制度，壓縮非生產(chǎn)性消費等等?？茖W管理也是消化風險的重要環(huán)節(jié)。

4.4 風險組合、風險分散

把具有不同風險概率的科技開發(fā)經(jīng)營項目加以合理組合，使發(fā)生風險造成的損失部分能得到其他未發(fā)生風險部分的項目收益的補償，“失之東隅，收之桑榆”就是這個道理。風險分散的另一種方法是，讓多個投資者共同投資，共同承擔風險，這對投資者來說可以減少風險損失。 4.5 風險回避

對已發(fā)生的風險機會較大的開發(fā)經(jīng)營項目，有意識地回避或轉(zhuǎn)向，減少開發(fā)活動承擔風險的可能性。當一個新產(chǎn)品開發(fā)方案遇到較大風險時，可以改變原有方案，或采取多方案開發(fā)，以此繞過可能有的不可克服的風險。值得說明的是，這種風險大是相對預期收益來說的，如風險大而預期收益更大，此時是否投資值得商酌。又如人員風險，我們在進行投資時要對主要技術人員簽訂嚴密的聘用或合作合同，防止人員變動所帶來的風險。

5 建立和完善風險投資體系

風險投資機構通過資金投入和合理參與管理，以市場化運作的方式幫助科技成果迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)化技術，然后再售出股份或最終從企業(yè)效益中獲利。

第4篇：投資與風險投資范文

關鍵詞：風險投資 投資機制補充發(fā)展 比較差別

險投資是通過轉(zhuǎn)讓已發(fā)展成熟的被投資企業(yè)股權的方式，來獲取中長期的資本增益的一種投資行為，它主要是為高成長性的高科技型企業(yè)提供股權資本和經(jīng)營管理與咨詢服務。我國的風險投資企業(yè)一般不是以控股投資企業(yè)的形式來降低投資風險，而是通過對企業(yè)的經(jīng)營管理以及分階段對企業(yè)追加資金等方式為途徑。投資的領域主要分布在生物科技制藥、媒體網(wǎng)絡、附加值高的生產(chǎn)企業(yè)和具有顯著的品牌認知度的服務業(yè)、物流等諸多領域。

一、風險投資機制補充、發(fā)展了傳統(tǒng)的投資機制

風險投資機制是發(fā)展更成熟、更先進的投資機制，是后金融投資機制演變而來的更為高端的投資機制。對傳統(tǒng)的投資機制而言，風險投資機制可以作為其一個重要的補充機制，風險投資機制熱衷于投資傳統(tǒng)的投資機構不敢投資、無意愿投資的領域。而高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)是最需要資金的，因為高科技企業(yè)本身缺少資本金，并且從傳統(tǒng)渠道也不易取得融資。此外，高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，是創(chuàng)新技術的崛起，日益受到國家的重視，高新科技的發(fā)展與生產(chǎn)力發(fā)展緊密相連，是改變經(jīng)濟結(jié)構、推動經(jīng)濟發(fā)展和科技更新?lián)Q代的關鍵。因此，風險資本進入高新科技企業(yè)，促進高科技創(chuàng)新技術的發(fā)展，已成為世界各國的共識。風險投資機制能夠有效地凝聚創(chuàng)業(yè)投資的資本，催化高科技知識不斷發(fā)展轉(zhuǎn)變形態(tài)，要加快高新技術商品化和產(chǎn)業(yè)化，就必須建立在風險投資機制的基礎上，其建立的目的是從知識到高新技術的轉(zhuǎn)化，從高新技術到產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化，其建立的規(guī)范與否直接關系著建設國家技術創(chuàng)新體系質(zhì)量的優(yōu)劣，影響著國家整體經(jīng)濟素質(zhì)和綜合國力提升的高低，也決定著國家跨越式發(fā)展進程的快慢。

綜上所述，與傳統(tǒng)的投資機制相比較，風險投資機制建立的主要目的是為了將知識轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝驴萍?，以高新科技為根本點，推動高新科技成果向市場化、產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)變，最終達到推動經(jīng)濟發(fā)展，提高科技對經(jīng)濟增長所做的貢獻率的目標。我國風險調(diào)控能力日益增強，金融體制及配套機制日益完善，法律、法規(guī)建設也日益健全，風險投資外部環(huán)境越來越好。因此企業(yè)更加積極地參與科技創(chuàng)新和促進調(diào)整、改進產(chǎn)業(yè)結(jié)構和產(chǎn)品結(jié)構的創(chuàng)業(yè)活動，通過良好的外部環(huán)境，加快構建良性循環(huán)模式的企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構。

二、比較兩種機制的差別

與傳統(tǒng)投資的投資理念、投資方式、收益方式和投資目標不同，采用風險投資機制，必須在尋找和投資談判的過程中，對投資的風險特性進行深入了解。其基本特征包括以下幾點：（1）是一種權益投資；（2）是一種無擔保、有高風險的投資；（3）是一種流動性較小的中長期投資；（4）是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資；（5）是一種追求超額回報的財務性投資；（6）是一種投資人積極參與的投資。這些特征是與傳統(tǒng)投資機制截然不同的地方，要確保公司能夠在今后的長期合作中保持發(fā)展方向、經(jīng)營策略、技術研發(fā)和產(chǎn)品營銷等方面的均衡發(fā)展，就必須要對這些特征進行了解。以下從這五方面比較兩種機制的差別：

（一）投資主體

1.風險投資主體。是指自然人、法人及非法人組織從事具有風險的投資活動。兩大主導性機構包括：一是風險投資公司。通過轉(zhuǎn)讓投資獲得的股權，參與投資轉(zhuǎn)讓的投資企業(yè)管理投資公司經(jīng)營，為創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)提供融資咨詢等服務，是一種以從事風險投資為主要經(jīng)營活動的非金融性企業(yè)，投資創(chuàng)業(yè)型高科技企業(yè)和中小高新技術企業(yè)是其主營業(yè)務。二是風險投資基金。為了滿足風險投資的特點，風險投資基金采取定向增發(fā)的方式，向投資者發(fā)行確定的基金份額。它是一種促進中小高新技術企業(yè)發(fā)展的投資基金，專注于風險投資。募集的對象可以是個人、公司、機構投資者、外國投資者等，應拓寬資金的私人來源，同時，對投資者的風險承受能力有一定的要求。

2.傳統(tǒng)投資主體。各種傳統(tǒng)投資行業(yè)目前都在強調(diào)投資主體多元化。比如說：現(xiàn)階段提倡要盡快使股份制成為中央企業(yè)的主要實現(xiàn)形式，通過規(guī)范上市、中外合資、相互參股、并購重組等方式實現(xiàn)投資主體的多元化。

（二）投資對象

1.風險投資所投資的對象一般為成立不久或剛剛成立或還沒有成立的高科技企業(yè)，公司擁有某項高新技術成果或高新技術產(chǎn)品，因為風險投資是沒有擔保的投資，所以決定了風險資本無法從傳統(tǒng)的融資渠道中獲得。風險投資企業(yè)投資的項目由于處于高科技企業(yè)設立或企業(yè)項目立項的初級階段，故而是沒有抵押和擔保的。因此風險投資是一項風險極高的投資活動。但是，由于風險投資資本進入的這些高科技產(chǎn)品，其因為成本低、性能好、市場競爭能力強等優(yōu)質(zhì)因素，如果成功的話，它的經(jīng)營效率和資本利得要遠遠高于傳統(tǒng)的營業(yè)收入方式的投資收益。

2.傳統(tǒng)投資所投資的對象非常的廣泛，可以是許多行業(yè)的各個領域，限制條件也比較少。與風險投資相比，投資風險較低，但是投資收益可能遠遠低于風險投資。

（三）撤出渠道

如果要判斷企業(yè)投資資本是否良性發(fā)展，關鍵要看是否有彈性、通暢的退出渠道。風險投資的目的是獲得高額回報，因而投資于企業(yè)經(jīng)營，未來通過風險投資獲得巨大的利潤之后，風險投資公司就會撤出資金投入。為了防止投資公司的資本“凍結(jié)”在企業(yè)里，通常會在意向協(xié)議中規(guī)定資金撤出的時間和方式，以保證投資資金的安全性。退出資金的方式是：風險公司被兼并和收購、風險企業(yè)家回購股份或創(chuàng)業(yè)家回購股份、二板市場發(fā)行股份上市等。風險企業(yè)被兼并收購是指未上市的創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)在上市前，轉(zhuǎn)讓給個人或其他企業(yè)其部分股權或者全部股權的行為。風險企業(yè)股份回購或創(chuàng)業(yè)家股份回購是指企業(yè)購回風險投資機構在本企業(yè)所持股權的行為。二板市場發(fā)行股票上市是指在主要服務于中小型科技企業(yè)、為其上市和交易服務的證券交易所專門設立的企業(yè)板塊上市，“門檻”相對其他板塊較低。二板市場能充分利用現(xiàn)有設施和監(jiān)管資源，保證證券市場對上市和交易的企業(yè)進行統(tǒng)一集中監(jiān)管，也能拓寬和完善風險投資撤出渠道。境外創(chuàng)業(yè)板塊股票市場，如美國的那斯達克市場、加拿大的溫哥華股票交易所、我國臺灣的柜頭市場和香港聯(lián)合證券交易所設立的創(chuàng)業(yè)板塊等也是可利用的風險投資撤出渠道之一。通過境外創(chuàng)業(yè)板塊，有利于吸引國際資本流入，參與我國的風險投資市場，可以引導高新技術企業(yè)在政策上向境外上市傾斜，發(fā)展我國的高新技術產(chǎn)業(yè)，促進我國高新技術企業(yè)融入國際市場。

（四）中介服務機構

為風險投資提供服務的不僅包括現(xiàn)有的中介服務機構，還包括會計與法律服務機構、技術經(jīng)紀機構、監(jiān)督和信息披露機構、科技項目評估機構、風險投資咨詢顧問機構等針對其特殊性和專門需要設立的專門的中介服務機構。這也是兩種投資方式的區(qū)別之一。

要創(chuàng)建一個自創(chuàng)聲譽、自負盈虧、自我支持經(jīng)濟責任和法律責任的法人實體性中介服務機構，就必須要嚴格執(zhí)行政企分離政策。根據(jù)誠信的原則，公正、科學地依照法律法規(guī)進行商業(yè)活動。可以建立創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會，組織制定行業(yè)標準和服務標準，形成自我約束機制，評估在行業(yè)實踐中協(xié)會成員的表現(xiàn)，開展人才培養(yǎng)和風險投資培訓等國際民間交流活動。

（五）監(jiān)管系統(tǒng)

與傳統(tǒng)投資行業(yè)相比必須加強風險投資業(yè)的監(jiān)管工作。風險投資運作是一項金融業(yè)務，因此必須加強行業(yè)監(jiān)管。要改變現(xiàn)有的行業(yè)風險投資無人監(jiān)督的情況，所有的風險投資公司必須實施統(tǒng)一監(jiān)督管理，包括系統(tǒng)接入制度、業(yè)務運營等，以確保風險投資行業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展。

要建立投資監(jiān)管機制，一是全面對初創(chuàng)企業(yè)進行監(jiān)控，包括策劃額外投資、監(jiān)控財務表現(xiàn)、制定業(yè)務發(fā)展策略和營銷計劃、挑選、更換管理層和派專業(yè)人員參加董事會，如果是控股公司還必須擔任董事長。二是以有限合伙制的機制，加強對經(jīng)營者的控制權，即聘請一位總經(jīng)理，股票持有必須超過總投資1%的份額，以確認其利益與企業(yè)的利益緊密相連（可獲得收益10%以上的回報率）。三是發(fā)展健全競爭機制、問責審計制、內(nèi)部經(jīng)濟責任制和內(nèi)部控制制度，提高管理層和一般員工的管理和控制。

三、總結(jié)

近年來，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國民經(jīng)濟實力的日益增強，風險投資市場也在日益發(fā)展壯大。對于風險投資業(yè)，我國政府應在稅收政策上，鼓勵經(jīng)濟實力雄厚的個人和企業(yè)將取得的收益等資金捐贈給非營利組織，那么就會有捐贈基金總額的5%-10%的資產(chǎn)流入到風險投資資產(chǎn)，可以大力促進風險投資業(yè)在我國得到快速發(fā)展。同時，在我國經(jīng)濟飛速發(fā)展的現(xiàn)階段，單一的籌資渠道、構建單個風險投資模式或照搬國外風險投資模式的做法都是不符合我國國情的，無益于高新科技的發(fā)展。我們需要創(chuàng)建一個多渠道籌資、多元化經(jīng)營、科學管理現(xiàn)代化、囊括激勵獎勵機制和監(jiān)督監(jiān)管機制的機構組織形式，在更好的發(fā)展空間和優(yōu)良的外部環(huán)境中，促進風險投資機制健康、穩(wěn)健的發(fā)展。

第5篇：投資與風險投資范文

關鍵詞科技評估風險投資風險管理

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機構和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務。經(jīng)營性評估是指對或其他組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供依據(jù)。在市場條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構委托的評估任務，如企業(yè)投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面。它常常帶有預測的性質(zhì)，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執(zhí)行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發(fā)現(xiàn)，調(diào)整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟分析法和基于機技術的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現(xiàn)風險投資利益的最大化。

2.1風險識別

風險識別是風險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關聯(lián)的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等與、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統(tǒng)風險有政治風險、法規(guī)風險和政策風險等。非系統(tǒng)風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統(tǒng)風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關心的往往只是項目的系統(tǒng)風險，因非系統(tǒng)風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

第6篇：投資與風險投資范文

風險與收益是投資決策中的兩個重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對風險與收益的計量權衡。一般而言，對風險與收益的衡量指標是收益率方差與期望值，但僅僅憑借這兩個指標來做決策是有缺陷的。因為這兩個指標只是客觀的反映了風險與收益的大小，卻忽略了投資者的主觀因素。因此，在這里我們采用“效用”分析法來分析投資決策。

1.投資決策中的“效用”分析

“效用”反映的是被需求或得到滿足的感覺與程度，是投資者對投資項目的客觀分析及其主觀因素的綜合體現(xiàn)。它突出反映了投資者的主觀因素在投資決策中的作用。我們以購買彩票為例，如果把購買彩票看做是一種投資行為的話，對于普通投資者而言，其投資收益率的期望值是幾十萬、幾百萬甚至幾千萬分之一，接近于零，而收益率方差卻非常大。若僅僅憑借收益率方差與期望值來做投資決策，應該是沒有什么人購買彩票的，但在現(xiàn)實生活中，購買彩票是被廣大民眾普遍接受的活動。由此可見，投資者的主觀態(tài)度在投資決策中也起著重要的作用。投資者的主觀態(tài)度主要是指投資者對預期收益率正偏離的偏好程度以及對風險的厭惡程度。從廣義風險的角度來講，風險是一種不確定性，即實際結(jié)果偏離預期的情況，這種偏離既可能是正偏離，給投資者帶來預期甚至超過預期的利益，也可能是負偏離，使投資者蒙受難以預計的損失。投資者對風險的厭惡程度則主要取決于投資者的性格及風險承受能力。不同的投資者對正偏離的偏好程度及對風險的厭惡程度不同，因而其主觀因素對投資決策的影響程度也不一樣。

所以投資者實際上是根據(jù)投資對自身所能產(chǎn)生的“效用”來進行投資決策的。也就是說，投資者是根據(jù)客觀事實對自身的滿足程度來進行決策的。對于同一個投資項目，盡管其客觀投資收益率期望值及方差相同，但對不同的投資者所產(chǎn)生的效用卻可能不相同；對于一個勇于冒險的人而言，以很小的概率獲得超額利潤是可以獲得滿足的，其效用是高的，因而可能積極參與此項投資，而對于一個保守的人來說，這種情況的效用是低的，因而可能放棄此項投資。由此可見，　“效用”不同，投資決策也不相同。

2.風險與收益對稱的含義

在市場上存在著這樣一種資產(chǎn)，其收益率基本確定，風險幾乎為零，這就是短期國庫券，因此可以把國庫券的收益率看作是無風險收益率R0.對于任何一個有風險的投資，投資者都會通過對風險與收益的權衡，給出一個最低的期望效用曲線，該曲線表明了投資者進行某項投資所要求達到的最低滿足程度。只有預期投資效用等于或超過最低投資期望效用的投資，才會被投資者接受。如圖1所示：

不同的投資者，其最低投資期望效用是不同的，最低期望效用曲線的斜率與投資者對預期收益正偏好的程度及風險厭惡程度有關，風險厭惡程度越高，預期收益正偏好程度越低，其最低期望效用曲線斜率越大，反之，最低期望效用曲線效率越小。

在特定范圍內(nèi)對所有投資者的最低期望效用進行綜合，得到如圖2所示的曲線L，該曲線表明了廣大投資者進行投資所要求達到的平均最低期望效用。

對于處在L上方的A投資，投資者的期望投資效用超過了投資者平均最低預期投資效用，即被大多數(shù)投資者看好，因而會吸引大量投資者參與。同時，隨著大量投資者的加入，又會增加A投資的競爭風險，使其實際投資收益率降低，再次預期投資效用下降，從而導致A投資向右下方移動，最終落在曲線L上。而位于L下方的投資，如B和C，其期望投資效用低于平均最低預期投資效用，表明只有少數(shù)投資者接受，但這并不意味著該投資本身一定不具備投資價值，有可能該投資價值尚未被廣大投資者所認識。如B投資，在少數(shù)投資者投資并獲得良好收益后，廣大投資者對B投資的期望投資效用會增加，使B投資向左上方移動，并最終也會落在L上。而對于C投資，當少數(shù)投資者投資后并未獲得良好收益。C投資的吸引力越來越少，始終處于L下方，最終會被市場淘汰。

由此可見，只有那些具有向L曲線趨近的投資，才能被廣大投資者接受，才能逐漸發(fā)展成熟。我們把L曲線稱為風險與收益對稱曲線。是否實現(xiàn)對稱關系取決于廣大投資者對風險與收益的綜合評價，是廣大投資者對投資效用的平均認可程度，而不是個別投資者的期望投資效用的體現(xiàn)。

二、我國的風險投資尚未實現(xiàn)風險與收益對稱

我國的風險投資尚未實現(xiàn)風險與收益的對稱，主要體現(xiàn)在風險過高，收益不足。這一方面是由于風險投資本身所固有的高風險性所致，更重要的是在于我國的市場發(fā)育程度、企業(yè)制度等與風險投資運作體系的要求還不匹配，造成投資者的預期投資效用低于最低期望投資效用，因而得不到廣大投資者的認可。

1.風險投資自身的高風險性

風險投資不同與其他的投資方式，其固有的特性決定了其自身的高風險性，這主要表現(xiàn)在：

（1）技術上風險因素多。風險投資多用于投資有發(fā)展?jié)摿Φ母呒夹g企業(yè)，而這些企業(yè)技術上的不確定性因素很多，如新產(chǎn)品研究開發(fā)是否會成功，新產(chǎn)品的技術效果如何，技術前景怎樣以及技術壽命有多長，這些都會增加技術上的風險。

（2）面臨雙重市場風險——兩次“驚險的跳躍”。對投資者而言，投資形成的產(chǎn)品能否被市場接受并順利銷售出去，是實現(xiàn)收益的關鍵，馬克思稱之為“驚險的跳躍”，而風險投資卻比普通投資面臨更多一次的“驚險跳躍”。這是因為風險投資是一項培育性的投資，風險投資的收益不在于對股權的長期占用所帶來的收益，而是通過在適當?shù)臅r候?qū)λ顿Y的高技術企業(yè)的股權進行轉(zhuǎn)讓而獲得的高額收益。風險資本最終是要退出風險企業(yè)并進入到下一輪的投資中去的。因而對于風險投資者而言，風險企業(yè)才是其投資的“產(chǎn)品”。目前我國的產(chǎn)權交易市場還不完善，證券市場中也還未開辟適合于高技術企業(yè)融資的“二板市場”，因而造成風險資本退出困難，難以實現(xiàn)市場價值。

（3）突出的管理風險。成功的風險企業(yè)是高成長的企業(yè)，在其快速成長過程中，會面臨著特別的組織與管理風險，即風險企業(yè)的管理同其快速膨脹是否匹配的風險。這種風險的存在主要有兩方面的原因：其一是風險企業(yè)的增長速度快，不時甚至可以達到300%～500%，這就需要風險企業(yè)組織結(jié)構迅速調(diào)整，管理人員迅速擴充，但這兩方面的改變需要一定時間，這就可能造成管理能力與成長速度不匹配；其二是因為很多企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者是技術創(chuàng)新的精英，但在企業(yè)規(guī)范管理、財務管理等方面并不擅長，在企業(yè)迅速擴張時僅靠個人魅力和對小企業(yè)的管理經(jīng)驗是無法適應企業(yè)的發(fā)展的。因此，風險企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中面臨著一個由靈活易變的小企業(yè)組織管理模式向科學規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)管理模式轉(zhuǎn)變的增長型風險。

2.我國的市場發(fā)育程度與風險投資運作體系尚不匹配

風險投資運作體系是一個完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)性的運作體系，從風險資本的籌集、投入、運作到實施退出的整個過程中需要有成熟的市場體系作支撐，而我國目前的市場發(fā)育程度還不能滿足風險投資的要求。

（1）技術市場發(fā)育滯后，造成風險投資先天不足。我國科技還沒有真正走上商品化和以市場為杠桿、以競爭求發(fā)展的道路。研究者與生產(chǎn)者在向商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭，技術提供者之間為迅速推出技術產(chǎn)品的競爭不足，技術需求方之間對新技術獲得、占有、擴散方面的競爭也明顯不足；同時技術經(jīng)紀人的培養(yǎng)、成果開發(fā)轉(zhuǎn)讓并形成生產(chǎn)力的步伐滯后。另外，我國科技資源公布的重心在科研院所、大中專院校，企業(yè)還沒有成為技術進步的主體。

（2）產(chǎn)權市場不健全，阻礙股份轉(zhuǎn)讓活動。我國長期以來實行的是計劃經(jīng)濟體制，缺少真正市場經(jīng)濟意義下的企業(yè)。新生的民營高技術企業(yè)盡管是典型意義的風險企業(yè)，但由于缺乏適宜的法律和社會基礎，多按照行政隸屬關系和所有制性質(zhì)來確定企業(yè)類型，而無法在法律的基礎上用合同的形式來界定創(chuàng)業(yè)者之間、創(chuàng)業(yè)者與投資者之間的權利和義務，這使得風險企業(yè)產(chǎn)權不清，增加了為風險企業(yè)建立活躍的并購市場的難度。

（3）證券市場不成熟，尚未建立二板市場。我國證券市場還處在幼年時期，自建立以來，一直存在著過度投機的問題，政策因素和信息壟斷加劇了股市的風險，因此在我國證券市場尚未規(guī)范和建立有效的監(jiān)管體系以前，難以建立面向于中小企業(yè)尤其是高技術企業(yè)的二板市場。而目前主板市場上許多限制條件與風險投資的運作不相適應，主板市場“門檻”太高，大多數(shù)中小高技術企業(yè)達不到上市條件。已在主板上市的高技術企業(yè)相當一部分股份依然是國家股和法人股，而主板市場對國家股和法人股流通的限制為高技術企業(yè)的股份交易帶來了困難，造成風險資本退出渠道不暢。

3.缺乏有效的公司治理機制，導致風險投資運作不規(guī)范

根據(jù)企業(yè)的委托人理論，當企業(yè)的所有權和控制權分離時，就有人問題。公司治理機制就是在企業(yè)有人問題并且契約不完全時，使企業(yè)所有者的權益得到保障并同時對人產(chǎn)生激勵的機制。公司治理機制處理的是公司資本供應者確保自己可以得到投資回報的問題，以確保管理者無法侵吞投資者的資本和投資于不良項目。我國風險投資中的國有資本占有相當比重，這是因為我國風險投資資金來源嚴重不足，并且目前風險與收益不對稱情況下有必要由國家承擔部分風險，但由于國有資本存在所有者空缺現(xiàn)象，使得風險投資公司缺乏內(nèi)在的約束機制和監(jiān)督機制，管理者虧損財產(chǎn)的責任最終由國家來承擔。在這種情況下管理者自然放松對風險的警惕，并減輕了控制風險的動力與壓力，甚至從事有利于自己的投機行為或違規(guī)操作，致使風險投資運作不規(guī)范。

4.政府的扶持力度不夠，減少風險提高收益的功能發(fā)揮不充分

我國雖已著手支持風險投資業(yè)的發(fā)展，但有效的激勵措施、明確的發(fā)展規(guī)劃和規(guī)范化的管理方法尚未形成。我國目前給予高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的優(yōu)惠政策不足，針對風險投資的政策環(huán)境還未形成，關于風險投資方面的具體的法規(guī)及管理條例也未出臺，在減少風險提高收益上還沒有成分發(fā)揮出政府的功能。相比之下，在風險投資業(yè)發(fā)達的國家，在政府輔助、稅收優(yōu)惠、政府擔保等方面已形成有效的政策導向，對投資者提高預期投資效用方面起到了很好的推動作用。

三、促使我國風險投資業(yè)實現(xiàn)風險與收益對稱

針對我國風險投資業(yè)的現(xiàn)狀，結(jié)合美國等風險投資發(fā)展比較成熟的國家的經(jīng)驗，筆者認為促使我國的風險投資實現(xiàn)風險與收益對稱，必須充分發(fā)揮政府職能，建立有利于風險投資發(fā)展的運作機制、運行環(huán)境及人才機制，因此，筆者提出幾點建議：

1.構建風險資本的生成與退出機制

我國目前風險投資的運作中存在兩大“瓶頸”，即風險資本的生成機制與退出機制。我國的風險投資業(yè)，其資金來源仍主要依靠財政撥款及銀行貸款。財政撥款數(shù)量有限，而銀行貸款多短期、安全、成熟的項目，與風險投資的資金需求相悖，因而困難重重。由此造成了風險資本總量不足，難以扶持有潛力、資金需求量大的風險項目，與真正意義上的風險投資尚有較大差距。因此必須盡快建立起風險資本的生成機制，發(fā)展面向居民、機構籌集資本的風險投資基金，允許它們在不違背其設立宗旨的原則下以一定比例參與風險投資；二是境外資本，設立由國內(nèi)大型非銀行金融機構、大型高技術企業(yè)與國外有實力的優(yōu)秀風險投資機構合資或合作成立的中外合資或合作風險投資基金管理公司，在境外募集資金對國內(nèi)進行風險投資。另外必須盡快完善風險投資的退出渠道，完善證券市場，維護證券市場的公平交易和正常秩序，盡快建立以中小高技術企業(yè)為主體的二板市場。

2.營造有利于風險投資運作的政策及法律環(huán)境

縱觀西方發(fā)達國家風險投資業(yè)的發(fā)展歷程，高技術產(chǎn)業(yè)風險投資的發(fā)展都得到了政策及法律方面的支持，美國、日本等國甚至把發(fā)展風險投資當作增強本國綜合國力的一項基本國策。政策環(huán)境的改善集中體現(xiàn)在政府所制定的一系列促進風險投資發(fā)展的優(yōu)惠政策上，這些優(yōu)惠政策起到了提高風險投資收益，分擔風險投資中部分風險的作用。我國對高技術企業(yè)也實行了一些比較優(yōu)惠的政策，但在稅收減免、費用處理等方面卻沒有對風險投資機構提供優(yōu)惠。因此，建議我國從以下幾方面建立稅收激勵制度：一是給予風險投資機構和高技術企業(yè)同樣的稅收優(yōu)惠；二是投資者從風險投資機構獲得的收益可以免征所得稅；三是允許轉(zhuǎn)移稅務虧損，如果風險投資機構對某一風險企業(yè)的投資發(fā)生損失，應允許減免贏利項目的所得稅以彌補損失。同時由于風險企業(yè)的高失敗率，尤其是處于早期階段的風險企業(yè)，政府可以給風險企業(yè)提供適當?shù)慕?jīng)濟補貼。另外，政府可以建立信用擔保機制，為風險企業(yè)提供一定比例的擔保從而方便風險企業(yè)融資及降低風險。

在法律方面，我國的法律還有許多與風險投資發(fā)展不相適應的條款，如我國目前法律規(guī)定，退休金、保險金等基金不得從事儲蓄、國債之外的投資，這不利于擴大風險投資經(jīng)濟的資金來源，因此，要改善現(xiàn)有法律中不適應于風險投資的條款，放寬退休金、保險金等基金參與風險投資基金的限制，同時加強風險資本在風險企業(yè)中的權益保障，加強知識產(chǎn)權法的建立健全，對知識產(chǎn)權的歸屬、使用、處置以及收益等作出明確規(guī)定，從根本上保護風險創(chuàng)業(yè)者從事風險創(chuàng)業(yè)的積極性，維護風險投資的合法權益。

第7篇：投資與風險投資范文

關鍵詞:風險投資;現(xiàn)狀;挑戰(zhàn)

一、風險投資概述

1.風險投資的特征

風險投資，是由專門人員和機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業(yè)長期股權融資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：

（1）投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期(Star-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)。

(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業(yè)10％-49％的股權，不要求取得控股權，也不需要任何擔?；虻盅骸?/p>

(3)投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎之上。

(4)風險投資人一般不參與被投企業(yè)的經(jīng)營管理，但提供增值服務；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報，當被投企業(yè)增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。

(6)風險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

2.分類及功能

對風險投資類型的劃分有多種標準。按投入方式，可分為“杠桿式”風險投資和“權益性”風險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業(yè)發(fā)展階段不同，可以將風投資本分為種子資本、導入資本、發(fā)展資本和風險并購資本。

風險投資的基本功能是為應用高科技成果的中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權資本，風險投資的基本運作機制是由風司融到風險資金，投向經(jīng)過謹慎篩選的風險企業(yè)或項目，培養(yǎng)風險企業(yè)發(fā)展壯大，實現(xiàn)正常的市場運作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風險投資主要有資金放大器、風險調(diào)節(jié)器、企業(yè)孵化器等幾種功能。

3.風險投資的運作

風險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協(xié)議、培育風險企業(yè)、實現(xiàn)投資收益等環(huán)節(jié)構成。

（1）項目評估和選擇。企業(yè)家（團隊）管理能力、產(chǎn)品或技術的獨特性以及產(chǎn)品市場大小構成了決策評價指標體系的主要組成部分，在此基礎上派生出創(chuàng)投決策的“三大定律”：

第一定律：決不選取超過兩個以上風險的項目。

第二定律：V=P×S×E

其中，V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品市場大小，S代表產(chǎn)品、服務或技術的獨特性，E代表管理團隊(企業(yè)家)的素質(zhì)。

第三定律：投資P值最大的項目。

（2）談判和簽訂投資協(xié)議。風險企業(yè)所關心的是有足夠的資金滿足企業(yè)運轉(zhuǎn)，確保目標利潤和企業(yè)經(jīng)營權。雙方通過對風險企業(yè)未來盈利的預測來確定風險投資所占股份，最后形成項目股權分配與投資額及對賭條款等全面細致的風險投資協(xié)議。

（3）培育風險企業(yè)。協(xié)議簽訂后，風司與風險企業(yè)保持密切聯(lián)系，一般通過管理報告、企業(yè)定期訪問、擔任企業(yè)董事會成員來對企業(yè)實行監(jiān)控，以便發(fā)現(xiàn)問題和解決問題。風司一般還會用自身的管理、法律、財務等方面專長，向風險企業(yè)提供專業(yè)咨詢等增值服務。

（4）實現(xiàn)投資收益。風險投資的退出方式和時機選擇，取決于風司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風險企業(yè)股票公開上市；其他大公司收購風險企業(yè)，把風險企業(yè)轉(zhuǎn)售給其它投資公司；執(zhí)行償付協(xié)議，風險企業(yè)向風司回購自身股份。

二、我國風投行業(yè)的發(fā)展狀況分析

1.投資概況

我國風投行業(yè)經(jīng)歷過2000、2001年的發(fā)展高峰，之后隨國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫不開設和納斯達克網(wǎng)絡泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預期好轉(zhuǎn)以及網(wǎng)絡潮的回暖，風投行業(yè)在總投資額上大幅攀升，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中外風投機構在2004年共對253家大陸及大陸相關企業(yè)進行了投資，投資總額達12.69億美元，創(chuàng)歷史新高，其中投資案例數(shù)量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風投業(yè)進人一個全面復蘇和加速發(fā)展的時期。

2.行業(yè)分布分析

風投機構在選擇投資對象時通常會考慮該行業(yè)的成長性、創(chuàng)新性、市場前景以及具體企業(yè)的管理團隊。調(diào)查顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)取代軟件行業(yè)，成為創(chuàng)投項目最為集中的行業(yè)，表明風投資本規(guī)避風險和短期盈利取向的動機顯著增強。風投資本通過參股方式，從穩(wěn)定發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風司股東要求的一種策略選擇。

3.區(qū)域分布分析

風投資本偏重高新技術項目和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風投機構數(shù)目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機構數(shù)目較少，但管理的資金卻較多。此外，風投出現(xiàn)很強的區(qū)域集點。京津冀地區(qū)的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區(qū)的差別則較大。

4.階段分布分析

針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發(fā)展期、成長期、擴張期以及成熟期。風投機構會根據(jù)企業(yè)不同階段的特點制定具體的投資對策。

國外的風投資本一般集中在發(fā)展、成長和擴展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風投資本分布基本上是“正態(tài)分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風投的階段分布基本一致。

5.我國風投行業(yè)投資項目退出狀況

自2003年以來，我國風投資本在退出上雖然取得可喜的進展，有多家風投機構實現(xiàn)了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業(yè)收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未開，多數(shù)風投機構投資“后撤”，即風投機構為了規(guī)避風險和獲得穩(wěn)定的回報，多選擇比較成熟、規(guī)模較大的傳統(tǒng)性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現(xiàn)退出的較往年明顯增多，多家風投支持的中國企業(yè)在美國、香港和新加坡市場上市。

三、我國風險投資行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

第8篇：投資與風險投資范文

一、我國風險投資存在的問題分析

(一)投資主體單一。我國風險投資主體是相關政府部門。這一方面與我國長久以來“政府主導型”的經(jīng)濟發(fā)展模式相關，另一方面也與民間資本為了規(guī)避風險而不愿意從事風險較高的投資有關。雖然近幾年已經(jīng)由原來的政府直接出資轉(zhuǎn)變?yōu)檎?、金融機構、企業(yè)等共同出資，但事實上仍然沒有擺脫政府資本主導的狀況，只是出資方式變成了國有或國有控股企業(yè)的間接出資而已。

(二)資本總量不足。投資主體的單一性，造成我國風險投資的資本規(guī)模偏小、資本總量不足的局面，無法滿足資本市場的需求。從我國已有的風險投資機構來看，除少量外資投資基金參與外，幾乎全部是政府或金融機構出資成立，很難見到民間資本的身影。風險投資資本來源渠道單一，資本總量嚴重不足，很難形成大規(guī)模的風險投資。

(三)專業(yè)人才缺乏。風險投資是一項極具風險的投資行為，這不僅需要投資人具備金融、財務、管理等方面的知識，還需要對所投資的行業(yè)有全面深入的了解，并掌握相關的技術和營銷等方面的知識。風險投資專業(yè)人才的素養(yǎng)決定風險投資行為的成敗。但從目前情況來看，我國尚缺乏風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)機制，更缺乏經(jīng)驗豐富、素質(zhì)全面的風險投資家。

(四)運作機制不規(guī)范。我國風險投資企業(yè)在整個投資過程中的運作機制尚不夠規(guī)范。在確定投資對象、選取投資項目、日常運營管理、內(nèi)外部風險控制、選擇退出機制等環(huán)節(jié)都存在問題。這一方面與風險投資公司本身缺乏專業(yè)的經(jīng)營管理人才和成熟的經(jīng)營管理模式有關，另一方面還與被投資的中小企業(yè)在發(fā)展初期往往存在信息不透明、財務不公開等諸多問題有關。

(五)政策法規(guī)不完善。我國目前尚未有一部保護和規(guī)范風險投資行為的專門法規(guī)，風險投資機構的設立和運作也缺乏相應的可操作性的指導規(guī)范，風險投資者的合法權益無法得到切實有效的保護。另外，我國風險投資業(yè)的發(fā)展在稅收等配套政策上也缺乏相應的支持。

(六)中介機構不成熟。風險投資行業(yè)的發(fā)展，離不開中介服務機構的積極參與。這些中介服務機構在提供信息、資產(chǎn)評估、審計鑒證等方面發(fā)揮了不可替代的作用。但是目前我國的中介服務機構存在人員素質(zhì)參差不齊、服務流程不完善、相互之間惡性競爭等嚴重阻礙其健康發(fā)展的諸多問題。中介機構發(fā)展不成熟，在一定程度上造成了投資者與被投資者之間的信息不對稱，抬高了風險投資的風險水平，嚴重阻礙了我國風險投資市場的健康發(fā)展。

二、解決我國風險投資存在問題的對策

(一)引入多元化的投資主體。放寬政策限制，吸引國有資本之外的資本加入風險投資行業(yè)，實現(xiàn)風險投資主體多元化，是保證我國風險投資資本充足的重要前提，也是改善我國風險投資發(fā)展狀況的重要途徑。積極引導境外資本、民間資本加入到風險投資的行列中來，既可以緩解國內(nèi)風險投資市場資本供不應求的局面，幫助中小企業(yè)走出融資困境，又可以使風險投資主體的風險得到分散，使國內(nèi)外資本都可以分享中國企業(yè)發(fā)展的成果。

(二)多渠道開辟資金來源。在實現(xiàn)投資主體多元化的基礎上，積極開辟多渠道的資金來源，是解決風險投資資金短缺的進一步舉措。解決風險投資資金短缺問題，必須按照市場經(jīng)濟的運作方式，改變國有資本一家獨大的現(xiàn)狀，逐步建立以政府投入為引導、企業(yè)投入為主體、廣泛吸納境外資本和民間資本的多元化風險投資機制，促使非國有資本在風險投資中發(fā)揮重要作用。

(三)加緊培養(yǎng)風險投資專業(yè)人才。針對風險投資專業(yè)人才的缺乏，我國應通過各種方式和途徑，加緊培養(yǎng)具備金融、財務、管理、營銷以及相關技術等多方面知識的復合型人才。同時，積極開展與國外運作成熟的風險投資機構的合作，學習國外先進經(jīng)驗，積極爭取聯(lián)合培養(yǎng)與國際接軌的風險投資專業(yè)人才。

(四)完善風險投資企業(yè)的運作機制。政府相關部門以及企業(yè)培育機構應該加強對風險投資企業(yè)的監(jiān)督和指導，協(xié)助其建立完善的企業(yè)運作機制。風險投資企業(yè)在經(jīng)營運作、盈利模式、人才管理、退出機制等方面，都不同于一般的工業(yè)和服務業(yè)企業(yè)，具有行業(yè)特殊性。除了借助相關機構的指導外，風險投資企業(yè)應積極借鑒國外的先進經(jīng)驗，努力探索適合自身發(fā)展的運作方式。

第9篇：投資與風險投資范文

關鍵詞：風險投資；運作；管理

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2013年11月17日

一、風險投資概述

（一）風險投資的概念。現(xiàn)代風險投資，又譯為創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)資本、創(chuàng)業(yè)風險投資。它是指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值收益的資本運營方式。

（二）風險投資的特點。風險投資是一種權益資本，而不是借貸資本。風險投資為風險企業(yè)投入的資本通常來說占30%以上的被投資企業(yè)的資本總額。對于高新技術產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，風險投資是一種十分寶貴的資金增長，也有可能是唯一可以利用的。相對于銀行貸款來說，銀行貸款是比較便宜的，但是銀行為了回避風險，以防資金收不回來，一般來說高新技術產(chǎn)業(yè)企業(yè)是無法得到的。

風險投資是一種長期的相對不流動的權益資本。一般投資期在5～10年左右。一般來說，風險投資企業(yè)會將風險資本金分批次投入風險企業(yè)，以繼續(xù)考察被投資企業(yè)在發(fā)展工程中是否具備高市場收益以及好的發(fā)展前景。

風險投資最終將退出風險企業(yè)。風險投資雖然投入的是權益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風險企業(yè)退出。

風險投資從風險企業(yè)退出有三種方式：首次公開發(fā)行（IPO）；被其他企業(yè)兼并收購或股本回購；破產(chǎn)清算。顯然，能使風險企業(yè)達到首次公開上市發(fā)行是風險投資家的奮斗目標。破產(chǎn)清算則意味著風險投資可能一部分或全部損失。

以何種方式退出是風險投資成功與否的標志。在做出投資決策之前，風險投資家就制定了具體的退出策略。退出決策就是利潤分配決策，以什么方式和什么時間退出可以使風險投資收益最大化為最佳退出決策。

二、風險投資運作存在的問題

（一）風險投資運作中存在的問題

1、外部發(fā)展環(huán)境滯后

（1）在資本市場方面。目前，我國的主板市場門檻過高，中小企業(yè)板市場還沒有建立適合風險企業(yè)股票流通的機制，產(chǎn)權交易市場則沒有完全發(fā)展起來，風險資本不能通過資本市場實現(xiàn)自由進出，這是非常不利于風險投資的發(fā)展的：政府資金占較大比重，資本來源不足，風險資本的運作不協(xié)調(diào)。

（2）法制與社會誠信建設落后。風險投資是一個委托的過程，一方面委托人可能在與人追求各自利益最大化的博弈中處于不利地位，其相應的資本利益得不到保障，又沒有相應的條件保護自己；另一方面人在進行風險資本的管理時必然要放棄一定權利，是無法保護自己的權力的。

2、要素組織的不合理。我國的風險投資基金的規(guī)模卻普遍偏小，這導致其項目投資規(guī)模也普遍較小，投資周期較短，風險和收益都相對較低，無法實現(xiàn)風險投資基金的投資目標。由于風險資本不足，國內(nèi)的風險投資企業(yè)無法借助有效金融市場構建合理的產(chǎn)品組合，整體抗風險能力較差，其可持續(xù)發(fā)展的能力也相對較弱。

3、組織模式不合理。目前，我國的風險投資基金一般采取有限責任公司的模式，也有很少一部分采取傳統(tǒng)的事業(yè)投資機構的模式，這兩種模式在現(xiàn)有法律框架下的約束嚴重地阻礙了我國風險投資基金業(yè)的發(fā)展。

4、投資決策不完全。風險投資決策是指投資人為了達到預期的投資效益目標，運用—定的手段和方法，并通過一定的步驟對所投資本的規(guī)模、方向、結(jié)構和預期收益進行必要的估計、判斷和掌控。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。有些投資人在投資過程中往往只注重投資效益目標而忽略其他方面結(jié)果造成不必要的損失。

（二）健全風險投資運作的措施

1、加強外部環(huán)境發(fā)展。創(chuàng)造適應風險投資發(fā)展的社會人文環(huán)境，大力宣傳風險投資的作用，鼓勵創(chuàng)新，為風險投資失敗者提供保障機制，對被風險資金投資的企業(yè)實行優(yōu)惠的稅收政策，對商業(yè)銀行投向風險企業(yè)的投資實行貼息貸款、擔保貸款等。要加強對知識產(chǎn)權的保護。風險投資的對象主要是高新技術產(chǎn)業(yè)，如果缺乏對知識產(chǎn)權的保護，風險資金投資的企業(yè)就不可能獲得應有的收益，從而嚴重影響風險投資業(yè)的發(fā)展。

2、加強風險投資機構的合理運作。風險投資機構是風險投資中最核心的部分，最直接的參與者與操作者是風險投資基金和風險投資企業(yè)，而且也是資金來源和資金運作的連接點。

風險投資是一個融資與投資相結(jié)合的過程?；I集資金是風險投資的典型特征，資產(chǎn)買賣的差價是風險投資利潤的主要來源。融資過程中，風險投資家所購買的只有資本，出售的是自己的信譽。投資時，他們購買的是企業(yè)股份，出售的是本金。退出時，他們出售企業(yè)股份，買入資金，外加豐厚利潤，以及光輝業(yè)績和成功口碑。

3、加強風險投資決策的合理運作。投資人為了達到預期的投資效益目標，運用一系列的方法和手段，并通過一定的步驟對所投資本的規(guī)模、方向、結(jié)構和預期收益進行必要的估計、判斷和掌控叫作風險投資決策。在決定投資后，要討論被投資公司的運作可行性，制定詳細的投資方案。通常要準備兩個備選方案，來進行比較分析，最后挑選一個最好的方案來實施；要評價所選方案的可靠性，預期此方案能夠帶來的利益與其風險，使能夠承受的風險控制在范圍以內(nèi)，防止有過于僥幸和投機的心理，一旦企業(yè)所面臨的風險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，可能致使企業(yè)破產(chǎn)。

三、風險投資運作與管理存在的問題與對策

（一）風險投資管理面臨的問題

1、在風險投資的要素上重資金和技術要素。風險投資方認為，只有高投入才會有高產(chǎn)出，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項目。實際上，風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風險投資公司投資過程中，一般都注重資金的投入，而輕視了管理方面與人才方面等的投入；估測時，對被投資企業(yè)的評估不夠合理，偏重財務狀況，輕視人才與管理等。

2、從風險投資的決策看，缺乏科學性。重視收益，輕視風險。盲目決策，而輕視決策前的調(diào)查與風險投資的可行度，有投機的嫌疑。理性的決策是風險投資基本前提，需經(jīng)過各方面考察與探討，來降低投機心理，不能存半點僥幸，否則，就會失敗造成嚴重的損失。

3、重視初始投入，輕視跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。我國目前的風險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。重第一次投入，輕第二次投，入風險投資公司一旦認準一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)，而忽略二次投入。有些風險投資企業(yè)投資后，可能一時會有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。

4、重導入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時，企業(yè)比較注意風險資金的導入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會因缺乏新的融資渠道不能形成風險投資良性循環(huán)。

5、缺乏政府支持。風險投資，一方面對促進科技進步產(chǎn)生“外部正效應”，被認為是“準公共產(chǎn)品”；另一方面容易產(chǎn)生“市場失靈”，則要求政府積極參與增加風險投資的供給。

6、缺乏風險投資相關人才。風險投資企業(yè)的特點是不確定性和信息的不對稱性，所以急需相關領域的人才。在高科技風險企業(yè)中，風險投資企業(yè)對高科技不了解，對企業(yè)不熟悉，無法對被投資企業(yè)進行評估，從而造成盲目投資的現(xiàn)象，容易失敗。風險投資企業(yè)無法判斷高科技企業(yè)的未來，所以是不確定的。所以，通曉高科技又熟知金融理論的風險投資人才就顯得異常重要。

（二）風險投資管理問題的對策

1、均衡分配投資要素。風險投資方應多注意那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項目，這樣能夠把資金分散從而投入更多少投入但收益很好的企業(yè)。風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風險投資公司投資的過程中，也應注意其他要素的投入，例如人才、技術、管理等方面的投入；評估項目時，不僅要注重財務和技術，同時也要注重市場和管理等問題。

2、謹慎進行投資決策。投資順利進行下去的重要保障是把握好風險資金的投入時機，以及投入的資金數(shù)量，降低投資風險。高風險性和高收益性是風險投資具有典型特征。風險資金投入風險企業(yè)后，加強風險企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營管理，一直到企業(yè)的高成長期后，利用風險資金盡快使企業(yè)產(chǎn)品占領較大的市場份額，為風險資金的回收作好鋪墊。在風險企業(yè)進入成熟期后，利用風險企業(yè)首次公開上市（IPO）、兼并收購、股份回購和清算注銷等方式，風險投資家及時收回資金，風險資本運作才告一段落。

3、重視二次投入，加強跟蹤管理。風險投資公司在新企業(yè)擴大時，就會要求進一步提供資金以壯大企業(yè)實力，這時，風險投資公司應該為其第二次融資，以便達到風險投資資本增值的目的。要隨時保持被投資企業(yè)的好的業(yè)績以給投資者好的預期，保持對風險投資企業(yè)的熱情。

4、慎重選擇退出時機與退出方式。風險投資是否成功的關鍵環(huán)節(jié)是退出。退出風險資本時套取高額利潤而不是要獲得風險企業(yè)的紅利是風險投資的主要目的。只有風險資本的及時退出，達到保值增值的目的，才能實現(xiàn)并保證風險資本開展下一輪的投入。退出時機與退出方式應作為健全的風險投資體系的重要組成部分之一。該過程是否順暢，將是資本能否積極進入風險投資領域的決定性因素。

5、加強政府對風險投資的控制。我國風險投資企業(yè)正處于初級階段，借鑒國外先進管理經(jīng)驗，以適量的投資提升風險投資企業(yè)的信譽，加大對風險投資的扶持力度。同時，建立和完善風險投資體制和外部運行環(huán)境，引導民間資本和外國風險資本進入風險投資領域是政府的主要職責。拓寬籌資渠道，采取一系列激勵及優(yōu)惠政策。國外風險投資公司介入，既可解決風險資本規(guī)模偏小，又可引進國外先進的風險投資理念，打造我國風險投資專業(yè)化人才隊伍。加強相關法律法規(guī)的制定，嚴格執(zhí)行，保證市場的良性發(fā)展。

6、加快風險投資相關人才的培養(yǎng)。風險投資成功與否的關鍵是風險投資人才，他們是風險投資中最重要的主體。支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)、幫助投資人投機是他們的重要作用。風險投資人才的能力對風險企業(yè)影響很大，好的資本投資家能夠給投資企業(yè)樹立信心，給夠給投資者希望。我國應該大力加強風險投資人才隊伍建設：建立適應風險人才成長的機制，采取有限合伙制，激勵風險投資人才；積極與國外風險投資公司合作，向國外優(yōu)秀的風險投資家進行學習，提高他們的投資能力；積極吸收優(yōu)秀的海外風險投資人才。

四、結(jié)論

雖然我國風險投資的發(fā)展存在風險較大、市場不成熟、制度不健全的國內(nèi)諸多問題，但是我國風險企業(yè)發(fā)展的巨大潛在機遇不容忽視。但隨著我國金融市場與國際金融市場地不斷接軌，近年來我國的風險投資事業(yè)也有了很大進展，在科技創(chuàng)新以及完善市場資源分配上起到了很大作用。但是，風險投資在我國還算是一個新的投資方式，各方面都不太成熟，體制也不太完善，如何使得我國金融市場中風險投資合理運作，有效地管理我國的風險投資企業(yè)，使得我國風險投資業(yè)的繁榮迅猛發(fā)展，還需要專門懂得風險投資知識的人才去不斷研究，才能成功。

主要參考文獻：

[1]許如寶.淺析我國風險投資發(fā)展現(xiàn)狀及對策.蚌埠黨校學報，2005.3.

[2]李悅.高新技術企業(yè)風險投資問題的探討.現(xiàn)代會計，2009.5.