宏觀經(jīng)濟(jì)觀察精選(九篇)

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第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

信用價(jià)差(creditspreads)是指為了補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)，投資者要求公司債發(fā)行人提供的高于到期日相同的國債收益率的收益。從理論上來講，信用價(jià)差是由債券發(fā)行人可能發(fā)生違約而出現(xiàn)的，它反映了公司債的風(fēng)險(xiǎn)狀況，因此信用價(jià)差常常對(duì)應(yīng)著公司債券的預(yù)期違約損失?？傮w來說，公司債券預(yù)期違約損失與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān):在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)的生存環(huán)境好，違約的概率低，信用風(fēng)險(xiǎn)小;而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)的生存環(huán)境惡化，違約概率高，信用風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。因而，信用價(jià)差實(shí)際上體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的顯示器，即信用價(jià)差小時(shí)，意味著預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)向上，反之當(dāng)預(yù)期信用價(jià)差大時(shí)，即意味著宏觀經(jīng)濟(jì)向下。由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期必然對(duì)宏觀的實(shí)際波動(dòng)產(chǎn)生重要的影響，為此利用信用價(jià)差中所包含的信息預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況，具備相當(dāng)?shù)目尚行?。?shí)際上，國內(nèi)外諸多學(xué)者對(duì)利用債券市場的信息把握宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況做出了許多探索性的工作。比如，Harvey(1988)，Estrell和Hardouvel(1991)，StockandWatson(1989)等認(rèn)為，長短期利率差不但包含了未來通貨膨脹的信息，還包含了貨幣政策的信息，因此能有效預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。其實(shí)證結(jié)果表明長短期利率差對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的確有一定的預(yù)測能力。BernankeandBlinder(1992)等用商業(yè)票據(jù)的溢價(jià)來解釋未來的產(chǎn)出波動(dòng)，其實(shí)證結(jié)果表明商業(yè)票據(jù)的溢價(jià)對(duì)未來產(chǎn)出波動(dòng)的預(yù)測能力較弱。事實(shí)上，商業(yè)票據(jù)溢價(jià)為信用價(jià)差的一種，其為商業(yè)票據(jù)相對(duì)國庫券的溢價(jià)。商業(yè)票據(jù)溢價(jià)對(duì)未來的產(chǎn)出波動(dòng)預(yù)測能力較弱是因?yàn)槠鋬H包含了短期的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，無法反映長期的經(jīng)濟(jì)周期變化預(yù)期。國內(nèi)學(xué)者利用債券市場信息預(yù)測未來產(chǎn)出波動(dòng)也依循利率期限結(jié)構(gòu)與信用價(jià)差兩條線索而展開。如，于鑫(2008)利用5年期與1年期的國債利率差額解釋中國未來的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，其實(shí)證結(jié)果表明5年期與1年期的國債利率差對(duì)未來的產(chǎn)出波動(dòng)具有一定的預(yù)測能力，特別是對(duì)中長期的產(chǎn)出波動(dòng)預(yù)測效果較好;然而其對(duì)短期產(chǎn)出的預(yù)測效果較弱，回歸方程的擬合優(yōu)度不高。徐爽(2010)用國債收益率曲線的主成分作為因子，預(yù)測中國的消費(fèi)、投資和出口等經(jīng)濟(jì)變量，其實(shí)證結(jié)果表明主成分模型相對(duì)簡單利差模型有著更好的預(yù)測效果。張燃(2010)利用10年期信用價(jià)差數(shù)據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行了預(yù)測研究，其實(shí)證結(jié)果表明利用信用價(jià)差對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的消費(fèi)、出口、投資、工業(yè)增加值與通貨膨脹的預(yù)測效果要優(yōu)于利用利率期限結(jié)構(gòu)中的長短期利率差的預(yù)測效果。然而其對(duì)信用價(jià)差的度量是直接基于企業(yè)債收益率曲線與國債收益率曲線而得出的，這種度量方法忽略了各企業(yè)債券的個(gè)體波動(dòng)信息，將對(duì)真實(shí)的信用價(jià)差產(chǎn)生較大的測度誤差。通過上述文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，盡管債券市場上的信用差價(jià)包含著豐富的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期信息，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)有著較強(qiáng)的解釋能力，但國內(nèi)外大部分學(xué)者都是基于債券市場上的利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測。僅有少數(shù)學(xué)者利用信用價(jià)差來解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況，但其對(duì)信用價(jià)差的測度存在較大的偏誤。為此本文將對(duì)信用價(jià)差的測度方法進(jìn)行優(yōu)化，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步檢驗(yàn)其對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況的預(yù)測能力，其結(jié)構(gòu)安排如下:在第2部分，本文基于Gilchrist(2009)提出的“自下向上”方法，構(gòu)建了中國債券市場的信用價(jià)差指數(shù)GZ指數(shù)。在第3部分，本文構(gòu)造實(shí)證模型對(duì)信用價(jià)差對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測能力進(jìn)行檢驗(yàn)，并將其與忽略信用價(jià)差變量的模型的解釋能力進(jìn)行對(duì)比。第4部分是結(jié)論。

二、測度信用價(jià)差的GZ指數(shù)的構(gòu)建方法

Gilchrist(2009)提出了測度信用價(jià)差的自下向上的方法，并用該方法構(gòu)建了測度信用價(jià)差的GZ指數(shù)。其具體的構(gòu)建方法如下所述:假設(shè)在時(shí)期t由企業(yè)i發(fā)行的公司債券k所承諾的現(xiàn)金流序列為(C(s):s=1，2，…，S)，這里的現(xiàn)金流包括了按期付息與到期時(shí)的本金償付。那么該債券價(jià)格可描述為:Pit［k］=ΣSs=1C(s)D(ts)(1)此處的D(t)=e－rtt為在時(shí)刻t的折現(xiàn)函數(shù)。為了計(jì)算與之相對(duì)應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格Pft［k］，我們利用時(shí)刻t連續(xù)復(fù)利的國債收益率曲線對(duì)現(xiàn)金流序列(C(s):s=1，2，…，S)進(jìn)行貼現(xiàn)。按此方法所得的無風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格Pft［k］將被用來計(jì)算假定國債的收益率yft［k］，該國債產(chǎn)生的現(xiàn)金流序列同樣被假定為(C(s):s=1，2，…，S)。用yit［k］表示企業(yè)債券k的收益率，那么信用價(jià)差則可表示為Sit［k］=yit［k］－yft［k］。通常使用的計(jì)算信用價(jià)差的方法為將企業(yè)債券收益率減去與該企業(yè)債券到期日相同的國債收益率曲線上的收益率而得到的，而本文所采用的度量信用價(jià)差的方法與通常的方法相比將大大減少信用價(jià)差的計(jì)算偏誤。按上述方法，我們將得到微觀層面各個(gè)時(shí)期各種債券的信用價(jià)差。將微觀層面的信用價(jià)差進(jìn)行簡單的綜合，就可得到各個(gè)時(shí)期的信用價(jià)差指數(shù)。具體計(jì)算方法可表示為:此處的Nt指時(shí)期t的樣本觀測數(shù)，式(2)即為各時(shí)期度量信用價(jià)差的GZ指數(shù)。從式(2)可以看出GZ信用價(jià)差指數(shù)實(shí)際上是各微觀個(gè)體債券的信用價(jià)差的簡單算術(shù)平均值。

三、數(shù)據(jù)描述與實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)描述

在計(jì)算信用價(jià)差指數(shù)的時(shí)候，我們利用了中央國債登記結(jié)算中心的企業(yè)債收益率數(shù)據(jù)、國債收益率數(shù)據(jù)以及國債的收益率曲線數(shù)據(jù)。由于中央國債登記結(jié)算中心的利率期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)最早開始于2006年3月，因此本文所選取的樣本區(qū)間為2006年3月至2011年10月，數(shù)據(jù)頻率為月。在利用上述原始數(shù)據(jù)計(jì)算GZ信用價(jià)差指數(shù)的時(shí)候，為了保證計(jì)算結(jié)果不受極端觀測值的影響，我們將個(gè)體信用價(jià)差低于5個(gè)基點(diǎn)以及高于3000個(gè)基點(diǎn)的觀測值進(jìn)行了刪除處理。在本文的實(shí)證分析中所涉及到的宏觀經(jīng)濟(jì)變量則主要包括產(chǎn)出、出口、投資、消費(fèi)與通貨膨脹。其中的產(chǎn)出用工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速來代表，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站;出口用出口總額的當(dāng)月同比增速來表示，數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)總署網(wǎng)站;投資則用固定資產(chǎn)投資完成額的當(dāng)月同比增速來表示，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站;消費(fèi)則用社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速來表示，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站;通貨膨脹則用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)當(dāng)月同比增速來表示，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。為與上述信用價(jià)差指數(shù)相對(duì)應(yīng)，本文對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量所選取的樣本區(qū)間也為2006年3月至2011年10月。

(二)實(shí)證分析

為檢驗(yàn)信用價(jià)差對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測能力，本文所建立的實(shí)證模型如下:Yt+h=α+Σpi=0βiYt－i+γ1TSt+γ2RFFt+γ3CSt+εt+h(3)此處的Yt+h指在時(shí)期t+h的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的取值;h指預(yù)測期數(shù)，其為大于0的整數(shù);TSt指利率期限價(jià)差，具體為從國債的收益率曲線中得出的5年期國債收益率與1年期國債收益率之差;RFFt指無風(fēng)險(xiǎn)的貨幣收益率，用1年期定期存款利率來表示;CSt則表示信用價(jià)差;εt+h指預(yù)測期的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。需要注意的是式(3)中的滯后期數(shù)p，我們用AIC信息準(zhǔn)則來確定。在模型(3)中，我們首先令Yt代表工業(yè)增加值的同比增速，則相關(guān)實(shí)證結(jié)果簡要描述如表1所示。需要注意的是為簡化起見，我們忽略了對(duì)常數(shù)項(xiàng)與Yt滯后價(jià)值的回歸系數(shù)的報(bào)告。由表1可見信用價(jià)差對(duì)宏觀產(chǎn)出有著較好的預(yù)測效果。更具體的在表1內(nèi)，我們發(fā)現(xiàn)隨著預(yù)測期數(shù)的提升，預(yù)測模型的擬合優(yōu)度也在增長，這表明信用價(jià)差對(duì)工業(yè)增加值同比增速的長期預(yù)測能力要優(yōu)于短期預(yù)測。為了對(duì)比反映信用價(jià)差對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測能力，我們將在模型中不考慮信用價(jià)差只考慮利率的期限結(jié)構(gòu)與無風(fēng)險(xiǎn)利率，那么此時(shí)的實(shí)證結(jié)果將如表2所示。將表1與表2進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，考慮信用價(jià)差的預(yù)測模型的擬合優(yōu)度在各種預(yù)測期內(nèi)都顯著高于不考慮信用價(jià)差的預(yù)測模型。令模型(3)中的Yt代表出口總額的同比增速，則相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表3所示。由表3發(fā)現(xiàn)，考慮信用價(jià)差的預(yù)測模型對(duì)出口總額同比增速的預(yù)測能力整體上比較差，在各個(gè)預(yù)測期的擬合優(yōu)度都比較低，這顯示出出口變量是外生變量，利用國內(nèi)債券市場的信息無法對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。令模型(3)中的Yt代表固定資產(chǎn)投資完成額的同比增速，則相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表4所示。由表4發(fā)現(xiàn)，考慮信用價(jià)差的預(yù)測模型對(duì)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速的預(yù)測能力整體上也比較差，在各個(gè)預(yù)測期的擬合優(yōu)度都比較低，這是由于固定資產(chǎn)投資是政府人為控制的變量，政府通過控制投資增速來對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，因此利用債券市場的信息對(duì)投資變量進(jìn)行預(yù)測的效果并不理想。令模型(3)中的Yt代表社會(huì)消費(fèi)品零售總額的同比增速，則相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表5所示。由表5可見信用價(jià)差對(duì)消費(fèi)有著較好的預(yù)測效果。更具體的在表5內(nèi)，我們發(fā)現(xiàn)隨著預(yù)測期數(shù)的提升，預(yù)測模型的擬合優(yōu)度先上升后下降，當(dāng)預(yù)測期數(shù)為6時(shí)，擬合優(yōu)度達(dá)到最高。這表明信用價(jià)差對(duì)未來消費(fèi)的中期預(yù)測能力最強(qiáng)，短期預(yù)測能力次之，而長期預(yù)測能力最弱，這與對(duì)宏觀產(chǎn)出的預(yù)測效果恰好相反。此外，為了對(duì)比反映信用價(jià)差對(duì)消費(fèi)的預(yù)測能力，我們同樣在模型中不考慮信用價(jià)差只考慮利率的期限結(jié)構(gòu)與無風(fēng)險(xiǎn)利率，那么此時(shí)的實(shí)證結(jié)果將如表6所示。將表5與表6進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，考慮信用價(jià)差的預(yù)測模型的擬合優(yōu)度在各種預(yù)測期內(nèi)都顯著高于不考慮信用價(jià)差的預(yù)測模型，這也充分顯示出信用價(jià)差變量的重要性。最后令模型(3)中的Yt代表通貨膨脹變量，即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，則相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表7所示。由表7可見信用價(jià)差對(duì)通貨膨脹有著較好的預(yù)測效果。更具體的在表7內(nèi)，我們也發(fā)現(xiàn)隨著預(yù)測期數(shù)的提升，預(yù)測模型的擬合優(yōu)度先上升后下降，當(dāng)預(yù)測期數(shù)為6時(shí)，擬合優(yōu)度達(dá)到最高。這表明信用價(jià)差對(duì)未來通貨膨脹的中期預(yù)測能力最強(qiáng)，短期預(yù)測能力次之，而長期預(yù)測能力最弱，這與對(duì)消費(fèi)的預(yù)測效果高度相似。

第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

長春新堿是小兒白血病聯(lián)合化療中常用的藥物之一，該藥的發(fā)泡性能強(qiáng)烈，對(duì)局部血管刺激大，化療過程中一旦外滲，輕者引起局部疼痛、紅腫，嚴(yán)重可導(dǎo)致局部組織潰瘍、壞死，功能障礙［1］，給患兒造成痛苦，影響化療的繼續(xù)進(jìn)行。我科在常規(guī)封閉的基礎(chǔ)上，加用京萬紅軟膏外敷，治療長春新堿外滲，效果滿意。現(xiàn)報(bào)道如下。

1 臨床資料

1.1一般資料 2006年1月-2010年12月門診患兒及住院患兒應(yīng)用長春新堿化療滲漏30例，男16例 ，女14例，年齡2-12歲，均為白血病患兒。

1.2外滲的面積及局部表現(xiàn) 滲漏直徑＜2cm者10例，2cm-4cm者18例，＞4cm者2例，22例為靜脈推注時(shí)出現(xiàn)滲漏，8例為側(cè)管加入點(diǎn)滴出現(xiàn)滲漏，局部表現(xiàn)為紅腫、疼痛25例，紅、腫、熱、劇痛5例。

1.3首次治療時(shí)間 立即封閉及涂京萬紅軟膏18例，30min后5例，1小時(shí)后4例，24小時(shí)后3例。

2 治療方法及效果評(píng)價(jià)

2.1治療方法

2.1.1停止輸液 發(fā)現(xiàn)藥物外滲后，傳統(tǒng)的方法是不拔針，利用原針頭，接一注射器進(jìn)行多方向強(qiáng)力抽吸[2]。筆者采用的是立即停止輸液、拔針、抬高肢體。

2.1.2局部封閉 傳統(tǒng)方法是采用1%利多卡因1ml加地塞米松2mg圍繞滲漏皮膚周圍多個(gè)穿刺點(diǎn)行環(huán)形點(diǎn)狀封閉，筆者采用1%利多卡因1ml加地塞米松2mg圍繞滲漏的外圈2個(gè)穿刺點(diǎn)行菱形封閉。

2.1.3外敷京萬紅軟膏 局部封閉后傳統(tǒng)的方法是采用50%的硫酸鎂溶液加溫至30度左右，浸濕紗布后持續(xù)濕敷于滲漏處，干時(shí)隨時(shí)換藥并觀察。筆者是立即將京萬紅軟膏直接涂敷于滲漏的皮膚上，用無菌棉簽輕輕涂均勻，涂抹的厚度約為0.3-0.5cm為宜，持續(xù)外敷3天，注意隨時(shí)添加藥膏。分別于處理后的24小時(shí)，48小時(shí)，72小時(shí)重點(diǎn)觀察滲漏局部并詢問患兒疼痛是否減輕。

2.2療效評(píng)定標(biāo)準(zhǔn) 治愈：紅腫、疼痛在24小時(shí)內(nèi)消失，無水泡、表皮破潰，局部皮膚顏色彈性恢復(fù)正常。顯效：紅腫在24-48小時(shí)消失或減輕，無水泡、表皮破潰、潰瘍，局部皮膚顏色彈性接近正常。無效：疼痛、紅腫在48小時(shí)內(nèi)未減輕或加重，有水泡表皮破潰，潰瘍形成。

2.3結(jié)果 治愈20例，顯效8例，無效2例，有效率為93%。

3 討論

3.1長春新堿是長春花植物中提取的有效成分，幾乎所有患者經(jīng)周圍靜脈輸入后都出現(xiàn)不同程度的靜脈炎。如果外滲會(huì)導(dǎo)致局部皮膚紅腫疼痛，甚至潰爛壞死。因此減少滲漏性損傷是保證化療順利進(jìn)行的關(guān)鍵。臨床常用長春新堿1mg-2mg加生理鹽水10ml靜脈注射，或1mg-2mg用生理鹽水2ml溶解后從側(cè)管加入。

3.2滲漏的原因 造成長春新堿滲漏性損傷的原因很多，最主要因素是藥物濃度過高，藥物本身的理化因素及穿刺不當(dāng)所致。作者在臨床中發(fā)現(xiàn)靜脈注射造成的損傷要比側(cè)管加入的嚴(yán)重，這可能和靜脈注射時(shí)藥物的濃度過高有關(guān)。

3.3發(fā)現(xiàn)藥物外滲，傳統(tǒng)的方法是接空針筒多方向強(qiáng)力回抽，作者認(rèn)為這樣會(huì)加重患兒疼痛、躁動(dòng)，很難抽吸出藥液。一旦發(fā)現(xiàn)外滲，應(yīng)立即拔針，可以減少對(duì)局部組織的損傷，減輕疼痛。傳統(tǒng)方法圍繞滲漏的外圈環(huán)形點(diǎn)狀封閉，本組行菱形封閉，2個(gè)進(jìn)針點(diǎn)就能達(dá)到效果，減輕患兒進(jìn)針痛苦及恐懼感，易于接受。

3.4京萬紅軟膏具有活血解毒，消腫止痛，去腐生肌的作用，能促進(jìn)創(chuàng)面表皮的生長，使創(chuàng)面血運(yùn)良好，加速創(chuàng)面愈合［3］。方中諸藥功效很多。穿山甲、白芷托毒排膿，消腫止痛;地榆、紫草涼血瀉火，抗炎解毒;當(dāng)歸、血竭活血散瘀，和血斂瘡;乳香、沒藥活血消腫，去腐生肌；黃連、黃柏的有效成分為小檗堿，具有廣譜抗菌作用，可以增強(qiáng)抗感染能力，有利于炎性反應(yīng)的局限消退。諸藥合用后，增強(qiáng)了清熱解毒、化瘀腫、止痛止血、去腐生肌的功效。

總之本組患兒應(yīng)用京萬紅軟膏治療長春新堿外滲療效明顯，且使用方便，療程短，無明顯副反應(yīng)，患兒及家屬易于接受。在使用過程中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①一旦發(fā)現(xiàn)滲漏先用利多卡因加地塞米松局部封閉后即用京萬紅外敷，否則將影響療效。②強(qiáng)調(diào)持續(xù)性不間斷，涂抹厚度為0.3-0.5cm，隨時(shí)添加。③用藥過程中應(yīng)注意觀察，本組1例患兒第3天進(jìn)展為起水泡，潰爛，出現(xiàn)滲液，即停用藥膏，而使用茂康碘局部涂抹，保持干燥，1周后患處結(jié)痂，1個(gè)月后痂皮脫落，局部皮膚顏色接近正常。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]張代釗.中西醫(yī)結(jié)合治療放化療毒副作用［M］.北京：人民衛(wèi)生出版社，2000：136.

第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

【關(guān)鍵詞】大株紅景天；阿司匹林；急性腦梗死；療效觀察

【文章編號(hào)】1004-7484（2014）07-4168-01

急性腦梗死是首要致成人殘疾的病因，并為重要的誘發(fā)老年人情感和認(rèn)知功能障礙的因素，臨床又稱急性缺血性腦卒中，近年隨著人口老齡化社會(huì)進(jìn)程加劇，本病發(fā)生比率顯著上升，治療相對(duì)棘手，對(duì)患者生存質(zhì)量造成了嚴(yán)重影響[1]。對(duì)治療方案行科學(xué)、合理選擇，是提高救治效果，改善預(yù)后的關(guān)鍵。本次研究選取急性腦梗死病例，就阿司匹林治療與聯(lián)用大株紅景天治療效果展開比較，現(xiàn)將結(jié)果總結(jié)報(bào)告如下。

1 資料與方法

1.1 一般資料 選取急性腦梗死60例，男39例，女21例，年齡40-79歲，平均（68.2±1.3）歲，均與《中國缺血性腦卒中診治指南》（2010年制定）的診斷標(biāo)準(zhǔn)相符。均為初發(fā)，腦梗至到院就診在24h內(nèi)?；颊呔栽负炇鸨敬螌?shí)驗(yàn)知情同意書，排除意識(shí)障礙、溝通障礙、嚴(yán)重高血壓、有出血傾向或血液疾病、其它系統(tǒng)其它損傷的患者。應(yīng)用數(shù)字表抽取法，隨機(jī)按觀察組和對(duì)照組各30例劃分，組間具可比性，無明顯差異（P>0.05）。

1.2 方法 患者入科后，均取常規(guī)治療方案應(yīng)用，包括維持水電解質(zhì)平衡、降顱內(nèi)壓、控制血壓、降血脂等。對(duì)照組：取阿司匹林100mg加用，1次/d，共用14d。觀察組：基礎(chǔ)治療與阿司匹林應(yīng)用同上，并取生理鹽水250ml+大株紅景天注射液10ml靜脈滴注，1次/d。

1.3 效果評(píng)定 基本痊愈：病殘程度0級(jí)，神經(jīng)功能缺損評(píng)分呈91-100%減少；顯效進(jìn)步：病殘程度1-3級(jí)，神經(jīng)功能缺損評(píng)分呈46%-90%減少；進(jìn)步：治療后神經(jīng)功能缺損評(píng)分呈18%-45%減少；無變化：評(píng)分減少約17%；惡化：評(píng)分增加>18%，或有死亡事件發(fā)生。

1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)分析 統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件采用SPSS13.0版，組間計(jì)量數(shù)據(jù)采用（x±s）表示，計(jì)量資料行t檢驗(yàn)，計(jì)數(shù)資料行X2檢驗(yàn)，P

3 討論

分析急性腦梗死病發(fā)機(jī)制，其為腦組織因大腦血供障礙缺氧、缺血，腦軟化或局部組織壞死，并有側(cè)肢循環(huán)開放伴發(fā)，誘導(dǎo)過多自由基生成，進(jìn)而造成腦細(xì)胞損傷。腦水腫在自由基生成增多時(shí)，會(huì)持續(xù)加劇，在一定程度上引發(fā)神經(jīng)功能遲發(fā)，故疾病早期，對(duì)自由基生長有效清除，是治療重點(diǎn)。阿司匹林對(duì)血小板血栓素A2的生成有抑制作用，進(jìn)而對(duì)血小板聚集進(jìn)行抑制，對(duì)環(huán)氧合酶的合成不可逆的抑制為其作用機(jī)制，達(dá)到避免血發(fā)性血栓在堵塞遠(yuǎn)端形成及延遲血栓形成的效果，對(duì)側(cè)支循環(huán)建立加以促進(jìn)[2]。

大株紅景天的效果在近年也被引起重視，其通過擴(kuò)張容量血管和阻力血管，降低左室舒張末壓和動(dòng)脈血壓，促使心臟前后負(fù)荷下降，改善心衰，加快心臟功能恢復(fù)方面的作用已被證實(shí)[3]。此外，大株紅景天可使心肌相關(guān)氧化應(yīng)激反應(yīng)程度改善，脂質(zhì)過氧化物形成降低，一氧化氮合成減少，對(duì)心肌缺血再灌注損傷有防護(hù)效果，且可使全身黏度降低，對(duì)血栓形成加以抑制。結(jié)合本次研究結(jié)果示，觀察組采用大株紅景天與阿司匹林聯(lián)合治療，臨床效果理想，且神經(jīng)功能損傷評(píng)分改善情況優(yōu)于對(duì)照組，表明阿司匹林聯(lián)用大株紅景天治療，明顯增加了對(duì)神經(jīng)的保護(hù)功能?？赡芘c大株紅景天可使一氧化氮的合成降低，阻力血管擴(kuò)充相關(guān)。且大株紅景天可減低心臟前后負(fù)荷及擴(kuò)容，抑制血栓形成，明顯增加臨床療效，達(dá)到提高患者生存質(zhì)量的目的。

綜上，急性腦梗死采用大株紅景天聯(lián)保阿司匹林治療，可顯著提高臨床治療效果，改善神經(jīng)功能保護(hù)水平，最大限度的改善預(yù)后，保障患者的生命安全，具有非常積極的應(yīng)用價(jià)值，值得臨床廣泛推廣應(yīng)用。

參考文獻(xiàn)：

[1] 趙志中.大株紅景天注射液治療急性腦梗死60例療效觀察[J].中國產(chǎn)用神經(jīng)疾病雜志，2011，14（！6）：74-75.

第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

觸底反彈經(jīng)濟(jì)回暖

原高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)中金公司董事總經(jīng)理梁紅認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)有基本面支撐，開始觸底反彈，然后逐月逐季回暖。她認(rèn)為衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的最重要的變量和實(shí)踐證明唯一有效的指標(biāo)是貨幣信貸，而且貨幣信貸只在經(jīng)濟(jì)上升階段是先行指標(biāo)，在下降階段卻不一定是。信貸數(shù)據(jù)的上行變化是企業(yè)投資信心的一種市場化反應(yīng)。信貸先行指標(biāo)的上揚(yáng)預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)回暖。

梁紅說在去年12月，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)見底。企業(yè)，家庭和政府的資產(chǎn)負(fù)債表很健康。只要把惡性循環(huán)的力量控制住，經(jīng)濟(jì)就會(huì)反轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在控制經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)的力量已經(jīng)掉轉(zhuǎn)過來，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)是一個(gè)正向加速的態(tài)勢。在韓國、美國經(jīng)濟(jì)下滑開始見底，歐洲經(jīng)濟(jì)有望不繼續(xù)下探時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)總需求回暖的態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)呈現(xiàn)出銳利陡峭的v形。

梁紅說，今年前3個(gè)月貸出4.6萬億元信貸資金，剩下時(shí)間即使每個(gè)月貸5000億元，全年也有9萬億元，全年信貸將增長30％，不但今年下半年經(jīng)濟(jì)很熱，明年上半年經(jīng)濟(jì)也很熱，但是所有v型反彈都不可能永久持續(xù)，中國歷史上信貸周期的結(jié)束從來都是靠信貸額度、宏觀調(diào)控，政策指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)的。防止過熱的信貸政策調(diào)整越早振蕩越小，調(diào)整越晚振蕩越大。她認(rèn)為信貸政策應(yīng)該盡早對(duì)此有所反映，實(shí)施適當(dāng)調(diào)控。

梁紅認(rèn)為應(yīng)該放開消費(fèi)和投資，讓出口的比重自然降下來。企業(yè)之所以有信貸沖動(dòng)，是因?yàn)槠髽I(yè)的投資回報(bào)率還是相當(dāng)高。國內(nèi)投資從可貿(mào)易品和非貿(mào)易品來看，她認(rèn)為可貿(mào)易品的投資可能帶來產(chǎn)能過剩問題，而對(duì)非貿(mào)易品如基建，公用設(shè)施等相關(guān)的投資消費(fèi)則主要在國內(nèi)。在此情況下，她認(rèn)為應(yīng)該鼓勵(lì)民間資本投入到國內(nèi)投資中來。同時(shí)，她認(rèn)為貨幣政策中，適度寬松的貨幣政策應(yīng)該有個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)。

渣打銀行中國區(qū)研究部主管王志浩贊同梁紅對(duì)宏觀形勢的判斷，他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)再向下走，但與梁紅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將呈銳利陡峭的v形判斷不同，他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會(huì)慢慢爬出谷底，溫和復(fù)蘇，并在明年企穩(wěn)，明年下半年經(jīng)濟(jì)回暖。他引用了一系列先行指標(biāo)，如貨運(yùn)指數(shù)，港口集裝箱增長率和工業(yè)活動(dòng)指數(shù)等來分析以進(jìn)一步印證其判斷。

但從渣打銀行做出的設(shè)備進(jìn)口增長率指標(biāo)來看，王志浩說目前進(jìn)口還在衰退，這或?qū)⒈砻髅駹I企業(yè)投資尚未回升，或者是機(jī)械設(shè)備進(jìn)口與出口行業(yè)有關(guān)，目前出口還在下降。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回暖私人投資也逐步復(fù)蘇，但目前尚未看到民營企業(yè)投資企穩(wěn)的跡象，而政府大量投資對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大影響。

在目前社會(huì)消費(fèi)品零售額大增的情況下，他認(rèn)為居民消費(fèi)卻有放緩的趨勢，應(yīng)該擔(dān)心的是收入降低。他認(rèn)為改善消費(fèi)最根本性問題是改善收入，“不要擔(dān)心投資，但要擔(dān)心消費(fèi)”。王志浩說。在給出的建議中，他認(rèn)為要繼續(xù)下調(diào)個(gè)人所得稅、增加社保投入，并把國企利潤在透明基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)到財(cái)政預(yù)算內(nèi)提供醫(yī)療，教育、社保的投資?！跋M(fèi)的根本在家庭收入，要重視提高家庭收入”。王志浩說。提高家庭收入不僅促進(jìn)當(dāng)期消費(fèi)，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)長期模型的改變亦有助益。

關(guān)于出口和消費(fèi)，王志浩的看法則是目前為止尚未看到美國與歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，它們還在緊縮之中。由于歐洲經(jīng)濟(jì)仍在衰退，因而預(yù)計(jì)今年中國對(duì)歐洲的出口不太可能恢復(fù)。

中國一季度的巨額信貸資金去了哪里?王志浩的判斷是這些資金中中長期貸款大都投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公用設(shè)施建設(shè)中。也就是說在用銀行的貸款來刺激經(jīng)濟(jì)。目前投資資金的大部分是銀行信貸資金，長期這或?qū)黼[憂。

“目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處在拐點(diǎn)上”，是多位宏觀經(jīng)濟(jì)分析專家的共識(shí)。

北大中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青也認(rèn)同宏觀經(jīng)濟(jì)觸底反彈，企穩(wěn)回升的看多判斷。過去幾個(gè)月貸款增長非常猛，尤其今年3月份貸款增加近19000億元。貸款增長預(yù)示經(jīng)濟(jì)需求將很快回升。他說上一次通貨緊縮從1997年到2003年徹底走出花了五年時(shí)間，這一次差不多五個(gè)月時(shí)間經(jīng)濟(jì)就已發(fā)生明顯改變。引起貸款猛烈增長和經(jīng)濟(jì)回復(fù)主要有兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量。一是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況，二是企業(yè)投資報(bào)酬率。另外對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期改變也將影響信貸增長。

從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表來看，宋國青認(rèn)為現(xiàn)在的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與前十年相比已大為降低，企業(yè)的投資報(bào)酬率也處于較高階段，經(jīng)濟(jì)回升，宋國青認(rèn)為全年“保八”沒有問題。他認(rèn)同梁紅目前企業(yè)投資資本回報(bào)率較高的判斷，同意信貸資金需求會(huì)出現(xiàn)加速，對(duì)信貸需求呈現(xiàn)水漲船高之勢的說法。在此背景下，他也認(rèn)同梁紅宏觀調(diào)控要趁早的判斷。他認(rèn)為今年四季度貸款總需求。經(jīng)濟(jì)增長率都會(huì)增長。應(yīng)該會(huì)在這之前進(jìn)行宏觀調(diào)控，早調(diào)控會(huì)溫和一點(diǎn)。在一致看多中國經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，梁紅和宋國青從信貸投放的角度，一致認(rèn)為宏觀調(diào)控宜早不宜遲。調(diào)控時(shí)機(jī)的延誤或?qū)斫?jīng)濟(jì)的震動(dòng)。

20機(jī)構(gòu)預(yù)測二季度GDP增速為7％

北大CCER(北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心)，社科院數(shù)量所、中金公司、中銀國際、國家信息中心、天則所、摩根士丹利、匯豐銀行等20家機(jī)構(gòu)分別做出的對(duì)二季度GDP的預(yù)測中，均表現(xiàn)出一定審慎信心，對(duì)20家預(yù)測機(jī)構(gòu)的結(jié)果加權(quán)匯總后的“朗潤預(yù)測”結(jié)果顯示，對(duì)今年二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速預(yù)測的加權(quán)平均值為7％，規(guī)模以上工業(yè)增加值預(yù)測的加權(quán)平均值達(dá)到85％，投資增速預(yù)測的加權(quán)平均為28.7％，均高于一季度預(yù)測。

在對(duì)GDP預(yù)測上，申銀萬國預(yù)測到7.5％，摩根士丹利則給出了一個(gè)相對(duì)較低的預(yù)測數(shù)6.3％，但這些數(shù)據(jù)均高于一季度GDP實(shí)際增速6.1％。國家信息中心等7家機(jī)構(gòu)都給出了70％的預(yù)測。在CPI數(shù)據(jù)中，20家機(jī)構(gòu)無一例外給出了二季度為負(fù)增長的預(yù)測。值得一提的是，共有13家機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)均超過-1.0％(含)。

對(duì)于進(jìn)出口數(shù)據(jù)，20家機(jī)構(gòu)也都給出了較大幅度的負(fù)預(yù)測，即都在-10.0％(含)以上。其中，中信建投預(yù)測二季度出口數(shù)據(jù)為-20.8％，社科院數(shù)量所和瑞銀證券預(yù)測出口數(shù)據(jù)為-10.0％。

出于對(duì)中國政府推出的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果的觀察，“朗潤預(yù)測”還給出了投資增長強(qiáng)勁的二季度預(yù)測。20家機(jī)構(gòu)中，對(duì)投資增長的預(yù)測數(shù)最低也達(dá)到了22.0％，這個(gè)數(shù)字由法國巴黎銀行做出。而最高數(shù)據(jù)則達(dá)到了32.5％，由安信證券預(yù)測。

第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

看好中國，追捧中國基金，確已成為主基調(diào)。但是，海外投資講究資產(chǎn)配置，注重資產(chǎn)組合。即使最為看好中國的海外投資報(bào)告，建議買入中國基金的占比最多也不能超過全部投資的20%，這與內(nèi)地投資人把可投資的錢財(cái)主要或全部買入A股是有極大區(qū)別的。對(duì)此內(nèi)地投資人尤其要注意，萬萬不能再犯把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子的錯(cuò)誤。

建議買入20%中國基金的海外投資報(bào)告，給出的買入理由是中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30多年的高速發(fā)展，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模挑戰(zhàn)美國成為全球經(jīng)濟(jì)老大，也僅是一個(gè)時(shí)間問題。但是，A股市場并沒有對(duì)這一經(jīng)濟(jì)實(shí)景做出相應(yīng)的同步映照。滬深300指數(shù)（截至今年11月12日）在3年內(nèi)下跌36%，香港市場里眾多中國股票基金在這一期內(nèi)的表現(xiàn)也呈現(xiàn)弱勢，平均跌幅8.3%，遜于大部分其它地區(qū)的股票基金表現(xiàn)。

鑒于此，看好中國，追捧中國基金，也須有一個(gè)不要把所有錢財(cái)全部放入中國市場的投資法則。過去的3年，已給投資人一個(gè)真金白銀的教訓(xùn)，全部或單一買入和持有中國基金，無疑是大輸家之一。何況建議買入中國基金20%的報(bào)告，所指的“最佳中國基金”—首域中國核心基金，其買入和持有的中國股票，主要還不是A股。該基金過去3年的年化收益為7.84%，今年（截止10月31日）收益為16%，不僅明顯強(qiáng)于香港市場中國基金的平均水平，還跑贏絕大多數(shù)的A股基金。

成熟的投資策略注重配置和組合，海外2013年的最新投資報(bào)告，建議拿出20%資金買入和持有中國基金，那么還有80%買入和持有什么呢？

這一報(bào)告的機(jī)構(gòu)在分析了400多只專供香港打工者買入的養(yǎng)命錢——強(qiáng)積金基金，明確告訴香港養(yǎng)命錢的供入者，近3年來表現(xiàn)最佳的是健康護(hù)理基金，累計(jì)收益達(dá)42%，這類基金今年表現(xiàn)也佳。截至10月底，富蘭克林生物科技新領(lǐng)域基金收益25%，貝萊德世界健康科學(xué)收益15%。這類基金由于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響不大，適合長期買入和持有，其占比也可達(dá)20%。

占比可達(dá)20%的還有東盟市場基金。這一市場受惠于市場一體化以及與中國的自由貿(mào)易協(xié)定，是近期全球市場里的強(qiáng)勢市場，今年以來MSCI東南亞指數(shù)上漲16%，強(qiáng)于MSCI世界指數(shù)13%的漲幅，也超越MSCI亞洲不含日本指數(shù)14%的漲幅，其中菲律賓、印尼和馬來西亞股市在本月也已漲至歷史高點(diǎn)。香港市場中有5只東盟基金，過去3年的平均漲幅高達(dá)50%，明顯強(qiáng)于其他新興市場和A股市場。

第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

形散而神聚

在眾多外媒報(bào)道“十二五”的稿件中，路透社3月7日播發(fā)的《五年經(jīng)濟(jì)計(jì)劃充滿雄心壯志，應(yīng)引起全球關(guān)注》一文，看似面面俱到、形散，實(shí)則圍繞一個(gè)重點(diǎn)展開，即導(dǎo)語所說的“中國社會(huì)將更加公平且更為環(huán)保，收入的增加將刺激消費(fèi)，產(chǎn)業(yè)的科技水平也將更上層樓”。

“十二五”規(guī)劃長達(dá)6萬字，在解讀中如何避免冗長沉悶?路透社這篇報(bào)道的啟示是，先確定解讀的重點(diǎn)，然后根據(jù)這個(gè)重點(diǎn)來抽取規(guī)劃中的相關(guān)內(nèi)容，刪繁就簡。

由導(dǎo)浯可知，路透社這篇報(bào)道將中國刺激消費(fèi)和提升產(chǎn)業(yè)科技水平作為重點(diǎn)，為什么?以筆者之見，前者與全球經(jīng)濟(jì)的再平衡有關(guān)，后者與中國未來的產(chǎn)業(yè)競爭力有關(guān)，都是外界極為關(guān)注的大問題。

就前者而言，“十二五”規(guī)劃將擴(kuò)大消費(fèi)作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的重大舉措，這意味著中國經(jīng)濟(jì)可望擺脫過度依賴出口和投資的舊有模式，也就意味著中國的貿(mào)易順差會(huì)減少，從而為解決全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡做出貢獻(xiàn)。因此，這篇報(bào)道選擇了“十二五”規(guī)劃中的收入分配、最低工資、城鎮(zhèn)化等與刺激消費(fèi)相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行分析，同時(shí)，報(bào)道也對(duì)中國減少國企儲(chǔ)蓄和改革收入分配表達(dá)了將信將疑的態(tài)度。

就后者而言，向知識(shí)型和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)，也是中國今后五年轉(zhuǎn)變增長方式的重要著眼點(diǎn)，事關(guān)中國能否以高附加值工業(yè)取代低附加值工業(yè)，締造新的產(chǎn)業(yè)競爭力。我們看到，路透社的報(bào)道特別提到了“十二五”規(guī)劃草案中有關(guān)中國教育和科研支出增長的目標(biāo)，以及七類戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，并進(jìn)而指出，中國的自主創(chuàng)新需要外國公司，會(huì)給外國投資者帶來可觀的機(jī)會(huì)。

專業(yè)解讀之必要

全文在解讀“十二五”規(guī)劃中的舉措時(shí)，貫穿了野村證券駐香港分析師木下智夫、上海渣打銀行中國研究部主管王志浩和里昂證券駐上海宏觀經(jīng)濟(jì)策略師Andy Rothman的觀點(diǎn)，反映出這篇報(bào)道十分注重市場機(jī)會(huì)的特征，這與路透社擅長財(cái)經(jīng)報(bào)道的背景是相關(guān)的。

專家解讀的意義何在?首先是專業(yè)性。市場分析師、經(jīng)濟(jì)策略師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家等專業(yè)人士的觀點(diǎn)為報(bào)道加重了砝碼。本文第三段引用木下智夫的話，“給我留下深刻印象的是，中國政府試圖通過促進(jìn)消費(fèi)和調(diào)整工業(yè)結(jié)構(gòu)來重新平衡經(jīng)濟(jì)的認(rèn)真態(tài)度”，讓讀者清晰明了地抓住了“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)；在文中倒數(shù)第三段木下智夫還揭示了外國企業(yè)可以在中國探索高附加值工業(yè)的過程中贏取機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩的話也表達(dá)了他與眾不同的觀點(diǎn)。

報(bào)道以里昂證券駐上海宏觀經(jīng)濟(jì)策略師Andy Rothman的話結(jié)尾，“在中國公布五年計(jì)劃時(shí)，你可以心存偏見，可以懷疑其怎么可能實(shí)現(xiàn)所有這些目標(biāo)?但從過去幾次經(jīng)驗(yàn)來看，多數(shù)情況下中國都成功實(shí)現(xiàn)目標(biāo)”，向外國讀者表達(dá)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)觀察家對(duì)中國今后五年發(fā)展所持的樂觀態(tài)度。

其次，專家的直接引語能使報(bào)道變得輕松一些，獨(dú)特、有色彩的引語穿插于敘述中，有助于化解經(jīng)濟(jì)報(bào)道的沉重感。在新聞寫作中使用權(quán)威人士的直接引語作為支撐文章的有效論據(jù)，能增加報(bào)道的可信度和可讀性。

“十二五”的外媒關(guān)注點(diǎn)

路透社這篇報(bào)道僅是今年兩會(huì)外媒報(bào)道中國“十二五”規(guī)劃的眾多稿件之一?？傮w而言，外媒對(duì)“十二五”主要的關(guān)注點(diǎn)包括：第一，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式之變，這里面包含的要點(diǎn)又有中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)再平衡、擴(kuò)大內(nèi)需、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)、抑制通脹等；第二，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與民生和社會(huì)穩(wěn)定，包括穩(wěn)定物價(jià)、調(diào)整收入分配制度、改革教育醫(yī)療體制、加大保障房建設(shè)、加強(qiáng)食品安全、增加人民幸福感等；第三，中國新五年規(guī)劃給外部世界帶來的商機(jī)和市場。

第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

關(guān)于金融危機(jī)的思考一次次把我?guī)У搅艘敶髮W(xué)教授羅伯特·希勒面前。我對(duì)希勒教授歷來尊重。最早知道希勒教授是閱讀他1989年的專著《市場波動(dòng)》，當(dāng)時(shí)正在學(xué)習(xí)有效市場理論，該理論認(rèn)為，市場上的金融工具的價(jià)格能夠準(zhǔn)確、及時(shí)地反映各種信息，因此金融資產(chǎn)能夠被準(zhǔn)確定價(jià)。價(jià)格的高估或者低估只是一種幻覺，股價(jià)波動(dòng)服從統(tǒng)計(jì)意義上“隨機(jī)游走”。我對(duì)這種市場的完美性有相當(dāng)?shù)膽岩伞Ｏ＠战淌趯?duì)投機(jī)市場的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行了數(shù)學(xué)分析和行為分析，論證了“理性人”、“充分信息”和“充分定價(jià)”，由此推論“有效市場”的不存在。在有效市場中，單只股票會(huì)隨機(jī)游走，但整個(gè)市場的價(jià)格水平并不證明市場的有效性。我被他明確的觀點(diǎn)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?、近乎完美的?shù)學(xué)推演和清晰的表述所折服。

我一直對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融管理有興趣，希勒教授在1993年出版的《宏觀市場：建立管理社會(huì)最大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制》讓我入迷。他提出了用多種新的風(fēng)險(xiǎn)管理合同建立廣義宏觀市場，從而維持宏觀經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定和收入分配公允。例如他提出運(yùn)用國民收入與不動(dòng)產(chǎn)期貨合同等，引領(lǐng)了一場適應(yīng)現(xiàn)代人生活水平的風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的新革命。他運(yùn)用高深的數(shù)學(xué)工具的自如性也令我贊嘆。這本書在1996年獲得美國教師退休基金會(huì)的薩繆爾森獎(jiǎng)。

20世紀(jì)90年代后期，美國的股票市場道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及納斯達(dá)克[微博]指數(shù)不斷創(chuàng)造歷史新高，投資者投資熱情高漲。希勒教授則敏銳地觀察到繁榮背后隱藏的危機(jī)。2000年，希勒教授出版了《非理性繁榮》。他比較了美國近140年來股票市場市盈率的變化情況，指出當(dāng)時(shí)美國股票市場指數(shù)大幅上漲是脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的反常現(xiàn)象，揭示了金融市場中非理性的一面，他以大量的數(shù)據(jù)和案例分析了自由市場經(jīng)濟(jì)中資本市場內(nèi)在的不穩(wěn)定性，預(yù)言了股票市場的下跌。沒多久，美國股市發(fā)生了巨震，道瓊斯指數(shù)在短短幾周之內(nèi)下跌了近20%，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅超過30%。

2005年，希勒教授在《非理性繁榮》第2版中新增了關(guān)于房地產(chǎn)市場分析的章節(jié)，希勒教授指出當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場的繁榮中隱含著大量的泡沫，房價(jià)可能在未來幾年中下跌?！按钨J危機(jī)”果然來臨，希勒教授專門寫了《終結(jié)次貸危機(jī)》，再一次強(qiáng)調(diào)，非理性繁榮是美國股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的源頭，根本原因是金融體系安排存在重大缺陷，加之人們面對(duì)泡沫時(shí)產(chǎn)生的心理恐慌，爆發(fā)全球金融危機(jī)在所難免。他認(rèn)為只把危機(jī)原因歸結(jié)于按揭貸款人的欺詐，證券投資人、對(duì)沖基金、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的貪得無厭，甚至是美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘所犯下的錯(cuò)誤是不夠的。他從心理和社會(huì)因素層面剖析次貸危機(jī)的形成，指出根本在于美國金融體制的弊端，需要采取切實(shí)的步驟，重新構(gòu)筑住房市場和金融市場經(jīng)濟(jì)體系的制度基礎(chǔ)。

最近，希勒教授融合了他之前著述的主要觀點(diǎn)，包括他的《金融新秩序》以及他和阿克洛夫教授合作的《動(dòng)物精神》，推出了新著《金融與好的社會(huì)》，系統(tǒng)地闡述了他的理念。希勒教授再一次提出股票市場是不穩(wěn)定的，股價(jià)的時(shí)漲時(shí)落決定了人們不可能從中獲得穩(wěn)定的收益。他批評(píng)人們過度迷信股票市場，妄想通過股票市場賺取財(cái)富。而這種對(duì)股票市場的過分迷信也助長了金融體系的不穩(wěn)定性。人們通過在金融市場上交易這些新型金融工具，分散和化解這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。他提出在改進(jìn)金融信息基礎(chǔ)設(shè)施上，讓盡可能多的人受益于金融活動(dòng)、金融產(chǎn)品及金融服務(wù)，擴(kuò)展市場的范圍，開放零售金融工具，為消費(fèi)者提供更大的保障。希勒教授希望通過金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)金融民主化，從而分散風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)生活提供更加牢固的基礎(chǔ)。

一般金融著述研究市場和市場行為、運(yùn)行方式，有些研究體制和機(jī)構(gòu)。希勒教授則更進(jìn)一步，他研究廣義金融體系的制度、機(jī)構(gòu)、參與者、運(yùn)行機(jī)制和法律監(jiān)管框架。他更進(jìn)一步研究作為參與主體的“人”的行為，既包括商業(yè)銀行家、投資銀行家、券商、交易商、保險(xiǎn)商、金融工程師、衍生產(chǎn)品提供者，也包括監(jiān)管者、會(huì)計(jì)師和審計(jì)師，以及代表政府的政治家的行為。他認(rèn)為傳媒和輿論可能使公眾心理因素在股票價(jià)格波動(dòng)中起很大的作用。他研究這些行為主體面臨的激勵(lì)和懲罰機(jī)制，行為約束和相互制約；他們之間的合作和博弈，以及他們和“市場”之間的合作和博弈。由此揭示這些參與主體的“人”的理性和非理和市場的結(jié)果。這些論點(diǎn)和方法都是前沿性的，因此本書讀來生動(dòng)有趣又引人深思。

我和希勒教授相識(shí)多年，也曾多次同臺(tái)發(fā)言。2005年冬季達(dá)沃斯論壇的主題是全球權(quán)力轉(zhuǎn)移，我和希勒教授共同在論壇的第一天的主會(huì)場上發(fā)言。當(dāng)時(shí)會(huì)議整體對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)的崛起持樂觀態(tài)度，希勒教授和我則持相對(duì)冷靜的觀點(diǎn)。我們都認(rèn)同新興市場經(jīng)濟(jì)的增長強(qiáng)勁，也認(rèn)為新興市場經(jīng)濟(jì)可能會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，但我們也認(rèn)為不能夸大其詞，因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的總量有限，而從新興經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)增長速度強(qiáng)勁到所謂“權(quán)力轉(zhuǎn)移”更是一個(gè)歷史的長期變更。同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)的中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，包括從出口導(dǎo)向到內(nèi)需主導(dǎo)的增長模式的變更、金融體系的改革，尤其是收入分配政策和建立社會(huì)保險(xiǎn)體系等。我們都呼吁學(xué)術(shù)界加大對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)的研究，提出更多的政策建議。2009年，希勒教授到中國人民大學(xué)講學(xué)，我也有幸應(yīng)邀發(fā)言。會(huì)議在中國人民大學(xué)的一個(gè)大會(huì)場舉行，主席臺(tái)很寬敞。有趣的是，會(huì)議在主席臺(tái)上我們座位的上方懸掛了我們的大幅畫像，我開玩笑說好像坐在自己的遺像下發(fā)言，全場大笑。希勒教授則平靜地說，從未來看過去也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家一種有趣的視角。話音未落，滿會(huì)場瞬時(shí)安靜下來，希勒教授即席開講。那天我們對(duì)中國房地產(chǎn)市場是否存在泡沫進(jìn)行了有趣的辯論，觀點(diǎn)不盡相同，彼此相互尊重。

希勒教授是一個(gè)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家，他即是古典經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家，又是非常規(guī)的。他運(yùn)用古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法，論證嚴(yán)謹(jǐn)，歷史分析、數(shù)據(jù)說話，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)技術(shù)的測度和證明，嚴(yán)密的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論邏輯。他在經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究遍及金融市場、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、不動(dòng)產(chǎn)、統(tǒng)計(jì)方法以及市場公眾態(tài)度、意見與道德評(píng)判等領(lǐng)域。希勒教授是行為金融學(xué)領(lǐng)域的奠基人之一。有別于傳統(tǒng)金融學(xué)研究中“理性人”假設(shè)，行為金融學(xué)研究側(cè)重于從人們的心理和行為出發(fā)，研究和解釋現(xiàn)實(shí)金融市場中的現(xiàn)象?！斗抢硇苑睒s》出版后好評(píng)如潮，他也成為公眾人物，有段時(shí)間幾乎天天在布隆伯格電視和CNBC電視露面，但他主動(dòng)淡出，繼續(xù)他的研究，不斷深化他的理論體系，每兩年就有新著面世。他首創(chuàng)了希勒住房指數(shù)并創(chuàng)立了一家公司經(jīng)營這個(gè)指數(shù)，現(xiàn)在希勒住房指數(shù)是全世界最權(quán)威的住房指標(biāo)之一，被市場廣泛引用。他參加對(duì)市場的宏觀政策咨詢，也和大型商業(yè)金融機(jī)構(gòu)合作研究新的金融理論，開發(fā)新的金融工具。他本人則永遠(yuǎn)是謙和認(rèn)真的。我有一次和他討論起他的雙重身份，希勒教授說，我們都是社會(huì)的一分子，我們都有用我們的專業(yè)貢獻(xiàn)人類知識(shí)和推進(jìn)社會(huì)實(shí)踐的雙重責(zé)任。這種把自己放進(jìn)去的觀點(diǎn)和行動(dòng)是我歷來尊重的。

第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

對(duì)于安信證券來說，大漲的2014年沒有給研究所插上飛翔的翅膀，反而給染上了一片傷悲之色。

從去年開始，安信證券就開始看空，以首席策略師程定華和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文為代表的安信兩張“王牌”就開始頻頻看空報(bào)告。去年年末程定華離職后，繼任者吳照銀繼續(xù)引領(lǐng)看空思潮。

去年安信看空看對(duì)了市場，引起了市場上的廣泛關(guān)注。進(jìn)入2014年，股市告別了長達(dá)四五年的熊市，行情開始啟動(dòng)。但是安信證券的空頭思維并沒有改變。

對(duì)于一再誤判市場，安信證券研究所是怎么看待的？為什么安信證券堅(jiān)持看空的觀點(diǎn)？面對(duì)大盤的強(qiáng)勢上漲，安信研究所內(nèi)部是否對(duì)行情有動(dòng)搖？對(duì)于2015年的市場，安信又持有什么樣的觀點(diǎn)？

安信證券品牌部相對(duì)負(fù)責(zé)人對(duì)于《投資者報(bào)》記者的采訪較為重視，很快給予了答復(fù)：“今年以來，安信并沒有一直堅(jiān)持空頭思維，外界的印象存在偏差。去年年底，安信在年底策略報(bào)告中提出經(jīng)濟(jì)和市場已經(jīng)走在黑暗隧道的盡頭，2014年上半年還有最后一跌。今年6月份，趨勢看多未來市場。今年8月在《牛市有多遠(yuǎn)》的報(bào)告中提出推動(dòng)市場的‘三級(jí)火箭論’，指出二級(jí)火箭有望在四季度點(diǎn)燃?！?/p>

《投資者報(bào)》記者注意到，近來安信證券研究所的基金分倉收入逐年下降，隨著王牌之一首席策略師程定華的離職，安信證券的研究實(shí)力令人堪憂。

不過，安信證券認(rèn)為并不值得擔(dān)憂。安信證券回復(fù)中稱，“2014年以來， 我們的發(fā)展勢頭非常良好，季度傭金節(jié)節(jié)攀升，目前已經(jīng)達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。在剛結(jié)束的新財(cái)富評(píng)選中，安信證券研究所獲得進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)第一名等多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。”

安信證券一向比較謹(jǐn)慎

實(shí)際上，由于安信此前經(jīng)常給出大膽的熊市判斷，安信的觀點(diǎn)逐漸因特立獨(dú)行引人關(guān)注。

2014年年初，股市開始啟動(dòng)，很多券商開始空翻多，尤其是國泰君安旗幟鮮明地提出股市要大漲400點(diǎn)的論斷，但是安信證券仍然不改初衷，為此還引發(fā)了一場與國泰君安的“多空大戰(zhàn)”。

具體的情形是，4月初，在大盤進(jìn)入敏感時(shí)期時(shí)，國泰君安稱股市要大漲400點(diǎn)。而安信證券則了針鋒相對(duì)的報(bào)告，稱當(dāng)下是撤退良機(jī)，市場很難兌現(xiàn)400點(diǎn)的反彈。

稍早前，安信證券在二季度策略報(bào)告《春來股市綠如藍(lán)》中稱，“二季度股市運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)非常大，下跌幅度將超過一季度，重災(zāi)區(qū)集中于以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股領(lǐng)域”，“小市值黑馬股已經(jīng)成為資金撤不出的孤島，二季度將進(jìn)入到最慘烈的小票殺跌階段?！?/p>

更早些時(shí)候，去年年底的年度策略報(bào)告中，安信證券更是明顯表示，2014年股指東南飛（向下），可能創(chuàng)新低，成長股風(fēng)險(xiǎn)更大。

一直到6月初，安信證券仍然堅(jiān)持看空的思維，6月14日，安信證券首席策略分析師吳照銀還發(fā)表了“股市的大機(jī)會(huì)，還是要等一等”的觀點(diǎn)，而高善文則闡述了“短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍難樂觀”的觀點(diǎn)，其在6月12日的旬度經(jīng)濟(jì)觀察中提出，“可以認(rèn)為短期經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)更多的企穩(wěn)跡象，但也許還需要幾個(gè)月的時(shí)間來完成筑底。”

如此強(qiáng)烈的看空，在4月份還引起了人民網(wǎng)的批評(píng)。人民網(wǎng)文章稱，安信證券看空市場往大了說是不講“政治”，朝小處說是不專業(yè)，為博眼球而忽悠投資者。

“看空或者看多原本正常，但像安信證券這種，無視中國經(jīng)濟(jì)基本面改善，無視高層穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的宏觀調(diào)控手段，無視剛剛召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)資本市場做出制度安排，更無視市場正在發(fā)生的質(zhì)變而堅(jiān)持看空，且語不驚人誓不休的架勢，實(shí)屬罕見?！?/p>

雖然在業(yè)內(nèi)人士看來，看空看多原是機(jī)構(gòu)自己的判斷，人民網(wǎng)的評(píng)論有些強(qiáng)硬，但是從中也可以看出，安信證券的“空頭”現(xiàn)象深入人心。

當(dāng)然在面對(duì)股市大漲的現(xiàn)實(shí)面前，安信證券的態(tài)度也不是沒有松動(dòng)，不過在外界看來，仍然是堅(jiān)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

6月底，安信證券在杭州召開2014年中期策略會(huì)，高善文表示，制約過去7年經(jīng)濟(jì)、政策和市場運(yùn)行的基本格局和邏輯正在悄然生變，市場所擔(dān)憂的地產(chǎn)崩盤可能不會(huì)大范圍發(fā)生，市場顯著向下的風(fēng)險(xiǎn)得到緩解。他預(yù)計(jì)，三季度股市看平，四季度市場趨勢比較明顯改善。吳照銀認(rèn)為，鑒于基本面平淡、流動(dòng)性偏緊，股指還會(huì)繼續(xù)向下，目前仍需等待。

7月14日，牛市大漲開始啟動(dòng)。安信證券仍然表示，市場風(fēng)險(xiǎn)因素上升，估值調(diào)整仍將繼續(xù)。安信認(rèn)為，隨著市場資金面的進(jìn)一步收緊，業(yè)績不確定的小市值、高估值股票也面臨風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場的估值水平得到較為全面的調(diào)整之后，新的市場機(jī)會(huì)才會(huì)逐步醞釀。

四季度以來A股一直氣勢如虹，但是安信證券仍然相對(duì)十分謹(jǐn)慎。

10月9日，安信證券了對(duì)四季度A股市場風(fēng)格討論的報(bào)告，安信證券認(rèn)為，四季度行情震蕩幅度可能會(huì)加大，指數(shù)整體上行空間非常有限，但目前的市場風(fēng)格短期可能仍將延續(xù)，低市值、高估值品種仍然是短期炒作的熱點(diǎn)。

安信證券稱，如果地產(chǎn)調(diào)控放松無法帶來房地產(chǎn)銷量的回升，企業(yè)資金鏈趨緊，并造成信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，股市風(fēng)險(xiǎn)將加大；如果基建刺激明顯加大，相關(guān)板塊的短期效應(yīng)過后，對(duì)市場中長期而言難言利好；實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性方面，需要防范的是海外資金撤離和信用風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性擴(kuò)散；三季度企業(yè)盈利增速回落已經(jīng)較為確定，如果四季度不能企穩(wěn)或改善，藍(lán)籌股將面臨壓力。

10月份，安信證券首席分析師高善文了名為《市場預(yù)測的可能與不可能》的文章，通篇下來就是希望投資者要謹(jǐn)慎、謹(jǐn)慎、再謹(jǐn)慎。

分倉收入多年同比滑落

安信證券因?yàn)楦呱莆暮统潭ㄈA的兩張王牌，其研究所在業(yè)內(nèi)很有影響力。過去，在他們的努力下，安信證券的分倉收入在各大券商中也算是排名前列，基本上都在1億元大關(guān)之上。在安信證券之前的是中信證券、海通證券、申銀萬國、國泰君安、招商證券、中信建投、中國銀河證券、廣發(fā)證券、東方證券、長江證券、光大證券、國信證券、中金公司以及興業(yè)證券。

2007年，高善文率部從光大證券投奔安信證券，作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在2011年之前，曾五次獲得新財(cái)富宏觀經(jīng)濟(jì)最佳分析師第一名。

程定華此前也在光大證券，在投資部、資產(chǎn)管理部、研究所都曾有任職，同樣在2007年轉(zhuǎn)投安信證券研究中心。程作為首席策略分析師，在他的帶領(lǐng)下分析師團(tuán)隊(duì)在新財(cái)富也是戰(zhàn)果累累，2010年獲得新財(cái)富策略研究團(tuán)隊(duì)第三名，2011年和2012年連續(xù)獲得亞軍。

在資本市場十多年，程定華一戰(zhàn)成名的是他對(duì)2012年12月一輪大反彈的預(yù)測，而后又精確預(yù)測了大盤在2013年春節(jié)后出現(xiàn)回調(diào)。去年，私募大佬澤熙投資的掌門人徐翔與程定華之間的“私人談話”被意外公開，在市場上引起泫然大波，從而引發(fā)了著名的“泄密門”事件，可見程定華的影響力。

不過在外界看來，2011年7月安信證券研究所分析師大批離職后，安信證券研究被認(rèn)為每況愈下。雖然有兩張王牌，但無力扭轉(zhuǎn)大勢。由于薪酬比較低，當(dāng)年有將近1/3的分析師離職。由此有同行認(rèn)為，安信研究所的實(shí)力很一般，主要是靠高善文和程定華撐場面，兩人的光環(huán)掩蓋了安信研究所實(shí)力沒落的事實(shí)。

我們從研究所貢獻(xiàn)的利潤也可以看到公司在機(jī)構(gòu)中的影響力在下降。數(shù)據(jù)顯示，安信證券近年的分倉收入下降迅速，僅在2013年出現(xiàn)了增長，這和當(dāng)年準(zhǔn)確預(yù)測了大勢的時(shí)間相吻合。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年，安信證券的分倉收入為1.5億元，同比下滑44%；2012年繼續(xù)下滑為0.9億元，同比下降37.32%。2013年分倉收入回升至1.28億元，同比大增35.47%。不過到了今年上半年，分倉收入再次滑落30%，上半年的分倉收入僅為5369萬元。

去年12月，多次傳出離職的程定華正式離職，由原國聯(lián)安基金首席策略分析師吳照銀接任。

吳照銀曾于2008年6月～2009年6月在中國人保資產(chǎn)管理公司擔(dān)任宏觀經(jīng)濟(jì)研究員，2009年9月～2011年3月在中海基金先后擔(dān)任助理分析師、分析師，此后加盟國聯(lián)安基金。在基金公司時(shí)，吳照銀不僅是該公司首席策略分析師，同時(shí)也擔(dān)任了一年多的基金經(jīng)理職務(wù)。

吳照銀把握宏觀經(jīng)濟(jì)大勢的能力為業(yè)內(nèi)所稱道，2012年第三季度時(shí)，吳照銀就比較早地明確提出，宏觀經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)回暖態(tài)勢，而當(dāng)年下半年，國聯(lián)安基金也成功布局金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊，抓住了12月以來的急速反彈行情，由此取得了權(quán)益類基金較好的整體投資業(yè)績。

雖然吳照銀的實(shí)力不俗，但到安信證券后并沒有給外界留下驚艷的判斷，在市場上的影響力也大不如前。由于新人的接任，研究所的研究實(shí)力有可能繼續(xù)受到影響，分倉收入也有可能繼續(xù)下降。

不過，對(duì)于這個(gè)問題的擔(dān)憂，安信證券認(rèn)為不值得擔(dān)憂。

第9篇：宏觀經(jīng)濟(jì)觀察范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 宏觀調(diào)控

一、對(duì)我國房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀的分析

我國的房地產(chǎn)業(yè)自 2002年以來已持續(xù)了5 年的繁榮。2004 年5 月，我國政府開始運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、行政手段對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行調(diào)控。政府宏觀調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的力度呈現(xiàn)出逐漸加大之勢，但房地產(chǎn)市場的頑疾并未因?yàn)橐幌盗姓叩膶?shí)施而徹底根治，房地產(chǎn)市場仍面臨一些急需解決的問題。主要表現(xiàn)為各城市房價(jià)不斷攀升, 城市雙富(負(fù)) 現(xiàn)象嚴(yán)重。 即所謂的一些投機(jī)者不斷從房地產(chǎn)獲取高額利潤,富者更富, 然而一些城市居民為買被炒作起來的高價(jià)住房而背負(fù)更多貸款, 即所謂負(fù)者更負(fù)。在國際上, 房價(jià)收入比是觀察樓市是否健康的重要指標(biāo), 一般認(rèn)為房價(jià)收入比在3-6 倍之間比較科學(xué)。據(jù)調(diào)查, 2005 年 2月, 我國最具有影響力的 25 座大中城市市區(qū)每平方米商品房平均房價(jià)為 4523.12 元、人均可支配收入為 12575.44 元。以三口之家購買建筑面積為 80 平方米的商品房為例,計(jì)算出相應(yīng)房價(jià)收入比的平均值為 9.55, 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國際比值。

二、我國房地產(chǎn)宏觀調(diào)控中出現(xiàn)的問題及原因分析

以下就當(dāng)前我國房地產(chǎn)宏觀調(diào)控中的幾個(gè)問題進(jìn)行探討。

1、 用西方國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和住房消費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，來衡量中國的城市建設(shè)和住房消費(fèi)水平，而沒有考慮到環(huán)境和資源的制約因素

人口眾多與城市土地資源匱乏是我國的基本國情。中國13 億人，占世界人口的1/5，然而，由于土地資源的不可再生、房地產(chǎn)的不可移動(dòng)性，導(dǎo)致城市建設(shè)用地匱乏所帶來的居民住房問題顯得尤為突出。

發(fā)展是立足點(diǎn)，是根本，滿足人類需求是發(fā)展的目的。目前，我國大多地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式仍然是“工業(yè)化—城市化—經(jīng)濟(jì)增長”，gdp 的增長主要依靠的是固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長的模式主要是“土地+ 信貸”，吸引外資依靠的是“減稅+ 減免地價(jià)”。然而，土地資源和環(huán)境的制約要求必須調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式，首當(dāng)其沖的就是要調(diào)整土地政策，必須認(rèn)真反思20年來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，以資源和環(huán)境的制約為前提，研究中國究竟應(yīng)該保持怎樣的城市化速度和城市化的發(fā)展水平，科學(xué)、合理地量化城市土地規(guī)劃和控制指標(biāo)體系，調(diào)整經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重新定位未來城市建設(shè)模式和居民的住房消費(fèi)模式，以及消費(fèi)水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，重構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)的政策框架，保持房地產(chǎn)業(yè)和相關(guān)行業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。

2、 試圖超越中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，在短期內(nèi)解決大部分人的住房問題

住房保障是一個(gè)十分復(fù)雜的問題，即便是對(duì)于西方發(fā)達(dá)國家住房保障程度和保障水平，目前也沒有一個(gè)公認(rèn)的評(píng)價(jià)體系。然而，我國的一些地方政府卻提出了在短期內(nèi)解決老百姓居住問題的口號(hào)。

事實(shí)上，相對(duì)于住房建設(shè)，地方政府在推進(jìn)社會(huì)公共事業(yè)的發(fā)展時(shí)，似乎并不積極。正是由于城市建設(shè)和住房建設(shè)能帶來g d p 的增長，帶來財(cái)政和稅收的增長，而其他公共事業(yè)和社會(huì)保障則大多是花錢的事情，地方政府才厚此薄彼。我們認(rèn)為，試圖超越我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，在短期內(nèi)解決大部分人的住房問題是不可能的。要科學(xué)地處理城市建設(shè)、住房建設(shè)和社會(huì)公共事業(yè)建設(shè)的關(guān)系，各地就要區(qū)別不同的經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)政水平合理地分配社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的投入，合理地確定住房建設(shè)的目標(biāo)。

3、片面強(qiáng)調(diào)住宅的自有率，住房超前消費(fèi)、過度消費(fèi)的情況明顯，加劇了市場的結(jié)構(gòu)性矛盾

目前我國大部分地區(qū)整體上住房自有率偏高，超過了應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。特別是由于我國居民收入貧富差距很大，高收入者有第二套住房、第三套住房，而中低收入者卻沒有房。此外，當(dāng)前針對(duì)高收入者的大戶型商品房比例過高，針對(duì)中低收入者的中小戶型普通住宅嚴(yán)重短缺，從而導(dǎo)致市場的結(jié)構(gòu)性矛盾突出。住房消費(fèi)本來應(yīng)遵循梯度變化規(guī)律，但是這個(gè)規(guī)律在我國受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

我們認(rèn)為，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的政策首先要從根本上促進(jìn)住宅消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變，要綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、行政和法律的手段，綜合運(yùn)用金融、稅收等杠桿切實(shí)轉(zhuǎn)變消費(fèi)模式，擯棄片面和單一追求面積指標(biāo)和裝修標(biāo)準(zhǔn)的消費(fèi)觀念，提倡科學(xué)消費(fèi)、適度消費(fèi)、綠色消費(fèi)。要用建設(shè)宜居城市的理念和標(biāo)準(zhǔn)，建設(shè)節(jié)能、節(jié)地型住宅，建設(shè)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社區(qū)，要通過技術(shù)創(chuàng)新，提高住宅科技含量，提高住宅的使用效率，提高功能和壽命，降低住宅使用成本。

4、我國的住房保障制度就是要用經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房來解決大部分人的住房問題

1998 年在國務(wù)院提出建設(shè)多渠道住宅供應(yīng)體系，大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)適用房時(shí)，全國各地對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房和商品房的差異認(rèn)識(shí)并不統(tǒng)一。初期的經(jīng)濟(jì)適用房和商品房從戶型、品質(zhì)、購買、交易等各方面也沒有多大差異，只是政府減免了一些費(fèi)用，價(jià)格較低而已，也沒有設(shè)定購買限制，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)適用房被高收入人群購買、戶型過大等現(xiàn)象，也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)適用房嚴(yán)重供不應(yīng)求，難買、排隊(duì)、炒號(hào)等現(xiàn)象普遍，引發(fā)了社會(huì)普遍的爭議。

我們認(rèn)為，堅(jiān)持多渠道住宅供給體系，讓高收入階層購買商品房，中低收入階層購買或租用經(jīng)濟(jì)適用房，特別困難家庭租用廉租房的政策，是符合我國國情的，是我國的一項(xiàng)長期基本國策，必須堅(jiān)持。從20 世紀(jì)90 年代初開始的城鎮(zhèn)住房制度和土地使用制度的改革，始終堅(jiān)持住房市場化的發(fā)展方向，房地產(chǎn)業(yè)才因此取得了長足的發(fā)展。 

要充分認(rèn)識(shí)到相對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人多地少、資源嚴(yán)重制約的基本國情，解決住房問題是一個(gè)漫長而艱巨的過程，是一個(gè)漸進(jìn)的過程，經(jīng)濟(jì)適用房不能作為建設(shè)的主體，也不可能依靠經(jīng)濟(jì)適用房解決大部分人的住房問題。

5、宏觀調(diào)控政策目標(biāo)就是“控制房價(jià)的過快增長”嗎？

2003 年開始，針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題，中央實(shí)施了以“管嚴(yán)土地，看緊信貸”為主的宏觀調(diào)控措施，房地產(chǎn)業(yè)成了本輪宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)。2005 年開始在繼續(xù)嚴(yán)控“地根”、緊縮“銀根”的同時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控的政策進(jìn)一步深化，政府也開始綜合使用市場手段、行政手段、法律手段進(jìn)行全面的調(diào)控，調(diào)控力度加大，政策措施更加具體，意圖更加明顯，重點(diǎn)更加突出，目標(biāo)就是: 加大中低收入住房供應(yīng)，抑制房價(jià)的過快增長。

可以說，這幾年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的力度之大，政策之多，政策之集中，超過了任何一個(gè)時(shí)期，也超過了任何一個(gè)行業(yè)。近幾年的三次房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，充分顯示出我國房地產(chǎn)市場管理是被動(dòng)的、缺乏前瞻性的管理。當(dāng)前，我們在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些根本性制度問題的認(rèn)識(shí)上還不是很清晰，短期的政策手段和中長期的目標(biāo)、思路還不一致，必須客觀分析我國的現(xiàn)實(shí)特征，從中長期可持續(xù)發(fā)展的高度，重新調(diào)整房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的基本政策，重新考慮房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式。

三、國外房地產(chǎn)宏觀調(diào)控對(duì)我國的啟示

我國的房地產(chǎn)市場發(fā)展仍處于起步階段，在市場機(jī)制不健全、沒有太多的經(jīng)驗(yàn)積累的情況下，存在結(jié)構(gòu)不合理、發(fā)展不健康的現(xiàn)象是無可避免的?！八街梢怨ビ瘛?，因此，政府應(yīng)該借鑒國外房地產(chǎn)調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)，更好地?fù)?dān)負(fù)起引導(dǎo)、監(jiān)管房地產(chǎn)市場的職能。

1、房地產(chǎn)業(yè)要堅(jiān)定不移地走資源節(jié)約型道路，堅(jiān)持緊湊型開發(fā)

與俄羅斯、加拿大、美國等極少數(shù)地大物博的國家不同，我國屬于資源緊缺型國家，土地資源更是如此。目前，我國城市化不斷加速，未來幾十年年均約有1200萬人口從鄉(xiāng)村轉(zhuǎn)移到城市，這對(duì)城市建設(shè)用地提出了艱巨的挑戰(zhàn)。因此，我國房地產(chǎn)業(yè)必須借鑒新加坡、德國經(jīng)驗(yàn)，以開發(fā)中小戶型為主，以滿足大多數(shù)人的住房需求。同時(shí)，堅(jiān)持緊湊開發(fā)，節(jié)約城市建設(shè)用地，提高土地的配置效率，堅(jiān)定不移地走資源節(jié)約型道路。

2、對(duì)房地產(chǎn)市場要未雨綢繆，時(shí)時(shí)監(jiān)管和調(diào)控

由于土地在我國是一種緊缺型資源，房地產(chǎn)更是一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，關(guān)系到國家的基本民生，關(guān)系到金融的穩(wěn)定，關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。所以，對(duì)房地產(chǎn)市場不是要不要調(diào)控的問題，而是要時(shí)時(shí)監(jiān)管調(diào)控的問題。既要力爭避免出現(xiàn)全國性住房價(jià)格暴漲情況，又要通過市場調(diào)控避免房價(jià)的大起大落。如果只注重短期“房價(jià)上漲”問題，忽視中遠(yuǎn)期戰(zhàn)略問題，調(diào)控就容易變成“救火”，其效果就會(huì)事倍功半，甚至適得其反。日本地產(chǎn)泡沫的破滅正是在早期忽視監(jiān)管、后期調(diào)控措施不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果。

3、應(yīng)配套發(fā)展健康發(fā)達(dá)的資本市場，合理引導(dǎo)剩余資本流向

我國的資本市場不太發(fā)達(dá)，不確定性和風(fēng)險(xiǎn)很高，大量的民間資本找不到好的出路，只好流向房地產(chǎn)市場。而國外發(fā)達(dá)國家資本市場很發(fā)達(dá)，投資回報(bào)率較高，剩余資本有很多投資渠道。如過去100年間，美國股票的平均投資回報(bào)率達(dá)到9.7％，這個(gè)數(shù)字超過了同期美國債券、黃金、藝術(shù)品和房地產(chǎn)的投資回報(bào)率。最近20年里，美國股票年投資回報(bào)率更是平均達(dá)到13％。因此，必須大力發(fā)展股票、債券、基金等資本市場，為我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所帶來的大量的財(cái)富積累找到更多的投資渠道，以減低對(duì)房地產(chǎn)的投資和投機(jī)性沖動(dòng)。

4、應(yīng)保證首次置業(yè)者的利益，設(shè)法減輕首次置業(yè)的負(fù)擔(dān)

各國房地產(chǎn)調(diào)控的主要目標(biāo)之一就是“居者有其屋”，因此房地產(chǎn)政策調(diào)控的重點(diǎn)應(yīng)是保證有正常收入的首次置業(yè)人士能夠買得到買得起滿足基本需求的中低位住房。英國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度還不很高的時(shí)期建設(shè)了很多的中低價(jià)位住房，并采用累進(jìn)的印花稅+ 在我國稱契稅, 和低價(jià)房采取零印花稅稅率來減輕首次置業(yè)者的負(fù)擔(dān)。我國目前的發(fā)展程度大概還沒達(dá)到英國近期的水平，應(yīng)加大供首次置業(yè)人士購買的中低價(jià)位住房的供給，并減輕首次置業(yè)者的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。

5、盡量用靈活積極的市場手段替代行政調(diào)控

在市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，房地產(chǎn)市場問題的解決，最終是需要房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)及市場本身的發(fā)展，通過市場的自我調(diào)節(jié)能力自行解決。市場價(jià)格是資源短缺的最佳信號(hào)，當(dāng)前的房價(jià)上漲歸根結(jié)底是由住房短缺所引起的，應(yīng)在增加供給方面要多下功夫。同時(shí)，應(yīng)通過實(shí)行市場化的差別利率體系和完善的累進(jìn)稅率、差別稅率制，鼓勵(lì)將土地更加有所側(cè)重的投向經(jīng)濟(jì)適用房及中低價(jià)位的房產(chǎn)開發(fā)，抑制高價(jià)位大面積的住房開發(fā)。政府應(yīng)該充分發(fā)揮自身所擁有的資源，引導(dǎo)市場參與者（房地產(chǎn)市場參與者包括開發(fā)商、中介商、消費(fèi)者等）理性投資和消費(fèi)，充分公開市場信息，使得市場參與者擁有平等的參與機(jī)會(huì)。

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