債務(wù)危機(jī)的原因精選(九篇)

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第1篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞 歐元區(qū) 債務(wù)危機(jī) 影響 啟示

一、引言

從2009年年底開始，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)開始浮出水面。最先爆發(fā)的是迪拜債務(wù)危機(jī)，隨之而來的是愈演愈烈的希臘債務(wù)危機(jī)，最終引發(fā)了整個(gè)歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)。2009年希臘政府宣布政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到13.6%和113%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了歐盟規(guī)定的3%和60%的上限。隨后三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等相繼調(diào)低希臘信用級(jí)別，希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，繼而引發(fā)了希臘股市大跌以及歐元匯率的大幅下挫，一場(chǎng)開始于希臘的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)就此拉開了序幕。2010年以來，債務(wù)危機(jī)已從希臘擴(kuò)散至愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國(guó)，且大有愈演愈烈之勢(shì)。歐債危機(jī)使得全球投資者的信心備受打擊，而金融市場(chǎng)又出現(xiàn)劇烈的動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景再次被債務(wù)危機(jī)的陰云所籠罩。債務(wù)危機(jī)集中在歐元區(qū)爆發(fā)，使歐元面臨著誕生10余年以來的巨大考驗(yàn)和挑戰(zhàn)，同時(shí)也引發(fā)了債務(wù)危機(jī)會(huì)以歐元區(qū)解體而告終的預(yù)測(cè)和猜想。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成何等的沖擊？各國(guó)經(jīng)濟(jì)該如何應(yīng)對(duì)等問題一時(shí)成為全球廣泛關(guān)注的重要議題。

二、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因

歐元區(qū)要實(shí)現(xiàn)貨幣一體化并且來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是需要一定條件的，其中最關(guān)鍵因素是歐元區(qū)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平趨同。但實(shí)際上，歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)差距很大，區(qū)域之間的發(fā)展極其不平衡。作為多種增長(zhǎng)模式和多種發(fā)展速度共存的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平極其不平衡，尤其是近年來隨著歐元區(qū)的東擴(kuò)，轉(zhuǎn)軌中的中東歐國(guó)家逐漸加入了歐元區(qū)，更是加劇了區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。在金融危機(jī)之后，歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不統(tǒng)一，德國(guó)、法國(guó)的經(jīng)濟(jì)開始回歸正常，而希臘、愛爾蘭、西班牙等國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分曲折。各國(guó)對(duì)貨幣政策的訴求不盡相同，但是歐洲央行顯然不能同時(shí)兼顧到所有成員國(guó)的利益，這一問題在單一貨幣體制下是不可能得到有效解決的。

其次，德、意、法等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，而希臘、愛爾蘭等國(guó)家經(jīng)濟(jì)較為落后，德國(guó)的GDP占到了歐元區(qū)GDP總規(guī)模的20%，德、法、意三國(guó)所占比率更是高達(dá)50%以上。在成立歐元區(qū)之后，德、意、法等核心國(guó)利用制度、技術(shù)和資金上的優(yōu)勢(shì)，享受著地區(qū)整合和單一貨幣區(qū)域所帶來的好處；而在歐元區(qū)核心圈的，希臘、愛爾蘭等國(guó)就處在比較劣勢(shì)的地位。在單一貨幣區(qū)內(nèi)，統(tǒng)一的貨幣政策更加傾向于經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，從而導(dǎo)致區(qū)域發(fā)展不均衡現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。而經(jīng)濟(jì)較弱的國(guó)家，由于只有統(tǒng)一的貨幣政策卻沒有相關(guān)財(cái)政等一系列的政策支持，弱勢(shì)也就顯得越來越突出，從而引發(fā)了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期發(fā)展失衡，歐元區(qū)各成員國(guó)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融周期都不一致。自歐元區(qū)成立以來，歐元區(qū)內(nèi)部各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的差異和宏觀失衡日益顯現(xiàn)。德國(guó)是歐元區(qū)幾個(gè)大國(guó)中唯一競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)上升的國(guó)家，與之相比，包括歐元區(qū)三個(gè)大國(guó)。法國(guó)、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降和貿(mào)易赤字嚴(yán)重惡化的現(xiàn)象。歐元區(qū)成員國(guó)為了征得民眾的意愿，將通貨膨脹的責(zé)任歸于歐洲央行，并刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)，成員國(guó)都將在的財(cái)政赤字?jǐn)U大。

研究歐元區(qū)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)核心國(guó)家與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系差別較大、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯失衡，主要表現(xiàn)在國(guó)家負(fù)債較重，核心國(guó)家向國(guó)家出口并向國(guó)家貸款。歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相距甚遠(yuǎn)，由于只有統(tǒng)一的貨幣政策而沒有與之相適應(yīng)的財(cái)政政策、外貿(mào)政策與勞工政策，因而在加入歐元區(qū)后，各個(gè)國(guó)家自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)就逐步顯現(xiàn)出來。在這種情況下，歐元區(qū)的對(duì)外出口在很大程度上被德、法等強(qiáng)國(guó)所壟斷，強(qiáng)國(guó)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)與弱國(guó)的發(fā)展劣勢(shì)就表現(xiàn)得越來越突出，導(dǎo)致沒有發(fā)展后勁的國(guó)家的債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。歐元區(qū)國(guó)家，一方面因勞動(dòng)生產(chǎn)率偏低、出口競(jìng)爭(zhēng)力偏弱而成為核心國(guó)家傳統(tǒng)的出口市場(chǎng)；另一方面因外部資金的涌入推高了這些國(guó)家的工資和物價(jià)水平，進(jìn)而削弱了其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，造成實(shí)際收入下降。國(guó)家為維持本國(guó)的實(shí)際收入水平便繼續(xù)向德國(guó)銀行借入資金以確保國(guó)內(nèi)的消費(fèi)水平，如此循環(huán)，最終導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡逐步累積加大。

這種以國(guó)家負(fù)債，核心國(guó)家出口并貸款的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式能否長(zhǎng)期維持，關(guān)鍵在于國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面能否承受起債務(wù)的負(fù)荷。一旦國(guó)家負(fù)債規(guī)模超出其經(jīng)濟(jì)承受能力，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)累積增大，最終便會(huì)以債務(wù)危機(jī)的形式爆發(fā)，這就是歐洲目前正在經(jīng)歷的危機(jī)。此外，歐盟成員國(guó)的快速擴(kuò)張也是加劇經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡的重要因素。歐盟從創(chuàng)始時(shí)的6個(gè)成員國(guó)增加到12個(gè)成員國(guó)，歷經(jīng)了38年的時(shí)間；可從12個(gè)成員國(guó)增至27個(gè)成員國(guó)，只用了15年不到的時(shí)間。新加入的成員國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r各異，與原有成員國(guó)的差距較大，在客觀上造就了歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡的先天條件。

三、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

第2篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

［關(guān)鍵詞］主權(quán)債務(wù)危機(jī)； 原因分析； 啟示。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)展歷程。

（ 一） 債務(wù)危機(jī)初現(xiàn)端倪。

2009 年 10 月 20 日，希臘新任首相喬治·帕潘德里歐（ Georgios Papandreou） 突然宣布當(dāng)年的財(cái)政赤字將占GDP12. 7% ，公共債務(wù)占 GDP113% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟在《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》中設(shè)定的 3% 和 60% 的上限。鑒于希臘財(cái)政狀況的惡化，自 2009 年 12 月開始，惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪三大全球信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)了希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾還強(qiáng)調(diào)說，如果希臘政府短期內(nèi)不能改善財(cái)政狀況，有可能進(jìn)一步降低希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。這一舉動(dòng)導(dǎo)致希臘股市大跌，歐元兌美元匯率走低，希臘債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)，拉開了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)序幕。

（ 二） 債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延。

繼希臘之后，葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙等國(guó)家的內(nèi)部債務(wù)問題也逐漸顯現(xiàn)出來。愛爾蘭政府于2010年 9 月 30 日宣布，由于救助本國(guó)五大銀行耗資最高可能達(dá) 500 億歐元，預(yù)計(jì)當(dāng)年的財(cái)政赤字會(huì)驟升至 GDP 的32% ，到 2012 年愛爾蘭的公共債務(wù)與 GDP 相比預(yù)計(jì)將達(dá)到 113%，愛爾蘭債務(wù)形勢(shì)急劇惡化。2011 年 6 月，意大利政府債務(wù)問題使債務(wù)危機(jī)再度升級(jí)，其 10 年期國(guó)債與德國(guó)國(guó)債之間的收益率利差已升至歐元流通以來的新高。此外，危機(jī)還波及地處歐洲心臟的比利時(shí)，其 10 年期國(guó)債收益率呈現(xiàn)連續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

（ 三） 債務(wù)危機(jī)不斷惡化。

由于債務(wù)的主要債權(quán)國(guó)是歐洲核心國(guó)———法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)，倘若上述五國(guó)不能如期償還債務(wù)，歐洲核心國(guó)也將卷入，歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。在此期間，歐盟和國(guó)際貨幣基金組織一直都在尋找緩解歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的措施，但效果并不理想。標(biāo)準(zhǔn)普爾于 2012 年 1 月 13 日宣布下調(diào)法國(guó)等歐洲 9 個(gè)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，法國(guó)步美國(guó)后塵，失去 3A 最高評(píng)級(jí)。至此，歐元區(qū)內(nèi)保留頂級(jí)信用評(píng)級(jí)的國(guó)家僅剩德國(guó)、荷蘭、芬蘭和盧森堡四個(gè)國(guó)家，而葡萄牙、希臘、愛爾蘭則處于“垃圾級(jí)”（ BB + ） 。

2012 年 1 月 24 日，國(guó)際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)前景》報(bào)告中稱歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)“危險(xiǎn)的新階段”，并預(yù)計(jì) 2012 年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將下滑 0. 5%，此前預(yù)期為增長(zhǎng) 2. 1%; 2013 年則將增長(zhǎng) 0. 8%，低于此前預(yù)期的1. 5%。歐元區(qū)國(guó)家信貸狀況趨緊、債務(wù)利率上升、失業(yè)率攀高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢以及大規(guī)模的罷工都表明歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)原因分析。

（ 一） 美國(guó)金融危機(jī)是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的誘因。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是 2008 年美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)與深化，次貸危機(jī)直接導(dǎo)致的是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得社會(huì)總需求急劇下降，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡等。為了救市，希臘、愛爾蘭、西班牙等歐盟成員國(guó)陸續(xù)采取了積極的財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，擴(kuò)大公共債務(wù)刺激經(jīng)濟(jì)，以緩解失業(yè)和保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而導(dǎo)致財(cái)政赤字和公共債務(wù)水平進(jìn)一步惡化。隨即這些國(guó)家的償債能力受到了質(zhì)疑，相繼爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

（ 二） 政府過度舉債是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的直接原因。

2008 年美國(guó)次貸危機(jī)使歐洲國(guó)家的財(cái)政狀況堪憂，為避免國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲各國(guó)政府開始實(shí)施一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃政策，直接導(dǎo)致了一些國(guó)家政府財(cái)政狀況惡化以及債務(wù)規(guī)模攀升。除西班牙與葡萄牙在 20 世紀(jì)90 年代經(jīng)歷了凈儲(chǔ)蓄盈余外，出現(xiàn)危機(jī)的五國(guó)在 1980—2009 年間均處于負(fù)債投資狀態(tài)。長(zhǎng)期的負(fù)債投資引發(fā)了巨額政府財(cái)政赤字。根據(jù)歐洲中央銀行的統(tǒng)計(jì)，2009年愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙的財(cái)政赤字分別為14. 3% 、13. 6% 、11. 2% 和 9. 4% ，遠(yuǎn)高于歐元區(qū) 6. 3% 的平均水平，更超過歐元區(qū) 3% 的警戒線，而且他們的負(fù)債水平也都比較高，愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙及意大利分別達(dá)到 82. 9%、124. 9%、66. 3%、84. 5%、116. 7%，遠(yuǎn)超過歐元區(qū) 60%的警戒線。

（ 三） 社會(huì)收入分配和保障制度缺陷導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重。

歐元區(qū)各國(guó)實(shí)行以高福利為特色的社會(huì)收入分配制度和涵蓋養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)救濟(jì)、教育和醫(yī)療社會(huì)生活各個(gè)方面的保障制度，形成了沉重的財(cái)政壓力。隨著各國(guó)老齡化程度不斷加深，勞動(dòng)力人口下降，生產(chǎn)產(chǎn)出減少，特別在金融危機(jī)爆發(fā)后，失業(yè)率不斷攀升，使得社會(huì)保障支出進(jìn)一步增加，加重了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。由于工資以及各種社會(huì)福利存在“粘性”，在上漲之后難以向下調(diào)整，導(dǎo)致政府與私人部門的負(fù)債比率節(jié)節(jié)攀升。龐大的福利費(fèi)用使政府財(cái)政支出不斷擴(kuò)大，提升了主權(quán)債務(wù)水平。

（ 四） 歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深層次原因。

歐元區(qū)成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在著很大的差別。希臘國(guó)內(nèi)收入主要來源于海運(yùn)和旅游業(yè)等外向型產(chǎn)業(yè)；愛爾蘭則主要依賴于房地產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)泡沫的破滅使其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入衰退期； 意大利長(zhǎng)期出現(xiàn)高失業(yè)率、高稅收導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入停滯狀態(tài)。就外部來看，歐元區(qū)核心國(guó)家與外圍國(guó)家也存在著結(jié)構(gòu)性矛盾，主要表現(xiàn)為外圍國(guó)家負(fù)債壓力較重，核心國(guó)家向外圍國(guó)家出口并向外圍國(guó)家提供貸款。一方面歐元區(qū)核心國(guó)家和外圍國(guó)家存在勞動(dòng)生產(chǎn)率和競(jìng)爭(zhēng)力差距不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，另一方面由于外部資金的大量涌入而推高了危機(jī)國(guó)家的工資和物價(jià)水平，削弱了本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，造成實(shí)際收入不斷下降，最終引發(fā)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡并逐步累計(jì)擴(kuò)大。

三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示。

（ 一） 嚴(yán)格控制政府財(cái)政支出。

眾所周知，在政府財(cái)政總收入既定的前提下，財(cái)政總支出越大，財(cái)政赤字就會(huì)越多，而政府財(cái)政赤字越高，引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性就越大。由于近年來我國(guó)政府消費(fèi)性支出增長(zhǎng)較快，政府每年的公款出國(guó)、公款吃喝等花費(fèi)居高不下，在未來幾年仍有增長(zhǎng)之勢(shì)，因此在控制政府財(cái)政支出時(shí)，要特別注意控制消費(fèi)性支出。巴西財(cái)長(zhǎng)卡多佐曾說： “通脹的根本原因很簡(jiǎn)單： 政府花的比賺的多。面對(duì)赤字，大印鈔票。”因此，嚴(yán)格控制政府的財(cái)政支出，強(qiáng)化預(yù)算管理，防范政府的揮霍性消費(fèi)，對(duì)于防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)至關(guān)重要。

（ 二） 規(guī)范地方政府債務(wù)管理。

從目前來看，我國(guó)存在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不在中央，而主要在地方政府。自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張。2011 年 6 月國(guó)家審計(jì)署公布的《全國(guó)地方性政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，截至 2010 年底，全國(guó)地方性政府債務(wù)余額達(dá) 10. 71 萬億元，其中政府負(fù)有償還責(zé)任的約占 62. 62%，政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)約占21. 80% ，政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其它債務(wù)占15. 58% 。在未來幾年，大部分地方投融資平臺(tái)將陸續(xù)進(jìn)入償債高峰期。由于土地出讓收入的減少，地方政府財(cái)政收入也可能有所縮減，再加上這些借貸資金大部分被用在自償能力比較低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項(xiàng)目上，一旦投融資平臺(tái)無法償付債務(wù)，那么地方政府將背負(fù)巨額債務(wù)。因此，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)地方政府財(cái)政預(yù)算的管理工作，以法律的形式規(guī)范地方政府債務(wù)的用途、融資規(guī)模、融資平臺(tái)以及資金來源，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

（ 三） 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，注重發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

希臘和愛爾蘭主權(quán)債務(wù)危機(jī)共同的教訓(xùn)就是單純依靠房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)非常薄弱，導(dǎo)致兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)完全依托于國(guó)際環(huán)境的變化，缺少可以應(yīng)付的資本。因此，我國(guó)應(yīng)堅(jiān)持以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為主線，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為支撐，不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。為了防止房地產(chǎn)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，要不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)，努力實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

（ 四） 積極穩(wěn)妥推進(jìn)社會(huì)保障制度建設(shè)。

從此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可以看到，過于優(yōu)厚的社會(huì)福利制度很可能成為政府的沉重負(fù)擔(dān)，成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要障礙之一。因此，在我國(guó)不斷探索和改革社會(huì)保障制度的同時(shí)，要吸取歐洲高福利制度的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)； 在不斷完善和健全社會(huì)保障制度的同時(shí)，注重?cái)U(kuò)大保障的覆蓋面，以努力消除因保障水平、身份和標(biāo)準(zhǔn)不同造成的不公平現(xiàn)象，不片面追求福利水平的提高，避免因福利體制弊端而陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

第3篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

[關(guān)鍵詞]地方政府債務(wù)；債務(wù)危機(jī)；金融危機(jī)；債務(wù)閾值

[中圖分類號(hào)]F812.5

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1006—5024（2014）01—0166—05

一、引言

我國(guó)地方政府債務(wù)問題越來越受到關(guān)注。地方政府債務(wù)問題不僅關(guān)系到債務(wù)的償還和政府信譽(yù)，而且關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)能否安全運(yùn)行。當(dāng)前，我國(guó)地方政府的債務(wù)問題類似于20世紀(jì)80年代前后巴西地方政府的債務(wù)問題。剖析巴西地方政府債務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因、演化過程和后果，借鑒其債務(wù)治理方法，可以起到“它山之石.可以攻玉”的效果。另外，我國(guó)地方政府債務(wù)問題日益嚴(yán)重，正逐漸積累財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)地方政府債務(wù)問題會(huì)不會(huì)演化為債務(wù)危機(jī)，甚至是金融危機(jī)？這是本文所要探尋的問題。

二、地方政府債務(wù)問題與危機(jī)：巴西的教訓(xùn)

20世紀(jì)70年代末以來，巴西經(jīng)歷了三次大的地方債務(wù)危機(jī)，其中第三次債務(wù)危機(jī)還誘發(fā)了金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，最終導(dǎo)致了一場(chǎng)金融危機(jī)?；仡櫚臀鞯牡胤秸畟鶆?wù)危機(jī)和由此導(dǎo)致的金融危機(jī)，總結(jié)和吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)分析和解決我國(guó)地方政府債務(wù)問題具有重要的借鑒意義。

（一）背景

20世紀(jì)60年代末至70年代初，巴西經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，GDP年均增長(zhǎng)率達(dá)到了10%左右，創(chuàng)造了“巴西經(jīng)濟(jì)奇跡”。不過在伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，社會(huì)分化、收入不均等問題也越來越嚴(yán)重。為了解決經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的主要矛盾，隨后的蓋澤爾政府在政治上實(shí)行民主化進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)上通過制定“第二個(gè)國(guó)家發(fā)展計(jì)劃（1975—1979）”來保持經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。由于巴西國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄率較低，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃，巴西政府仍然沿用了之前的“進(jìn)口替代戰(zhàn)略”，同時(shí)提出“負(fù)債增長(zhǎng)戰(zhàn)略”，即依靠向國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的金融機(jī)構(gòu)舉債來籌集資金，維持國(guó)內(nèi)的高投資。雖然“負(fù)債增長(zhǎng)戰(zhàn)略”維持了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但是其負(fù)效應(yīng)也逐漸凸顯出來：（1）累積了巨額的債務(wù)。其中1973—1978年的債務(wù)增長(zhǎng)率為38.7%，1978年的外債凈額為316億美元…。為了維持在國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)上的聲譽(yù)，巴西政府在無力償還舊債和債務(wù)利息時(shí)開始舉借新債來償還舊債。這樣的結(jié)果是債務(wù)規(guī)模越來越大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了本國(guó)現(xiàn)在和未來財(cái)政能力所能償還的限度。（2）國(guó)內(nèi)利率被迫升高。由于巴西實(shí)行了盯住美元的爬行式外匯政策以及舉債利率與歐洲和美國(guó)國(guó)際金融市場(chǎng)的利率掛鉤，受到石油危機(jī)等外部因素影響，國(guó)際金融市場(chǎng)的利率上升，這進(jìn)一步加劇了巴西政府還債的壓力。在國(guó)內(nèi)，由于受到資金短缺的影響，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率被迫升高。（3）國(guó)內(nèi)通貨膨脹率不斷攀升。在取消對(duì)企業(yè)的出口補(bǔ)貼后，為了進(jìn)一步刺激出口賺取外匯來償還外債，政府對(duì)貨幣克魯塞羅實(shí)行主動(dòng)貶值，形成了貨幣性通貨膨脹。同時(shí)，受自然災(zāi)害影響，糧食減產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。與通貨膨脹掛鉤的指數(shù)工資增長(zhǎng)也帶動(dòng)了勞動(dòng)力成本的上升，增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加了政府的養(yǎng)老支付負(fù)擔(dān)，這又迫使企業(yè)和政府進(jìn)一步舉債來維持運(yùn)行。在這些債務(wù)中，一部分就是由地方政府舉借的。

（二）債務(wù)危機(jī)演化為金融危機(jī)

20世紀(jì)80年代初，由于受到國(guó)際石油危機(jī)影響，倫敦和紐約等國(guó)際金融市場(chǎng)的利率開始攀升。受此影響，巴西政府舉債的借貸成本升高，這導(dǎo)致巴西政府需要為此支付更高的貸款利息。由于無力支付高額的債務(wù)利息，巴西各州政府紛紛宣布停止對(duì)國(guó)外債權(quán)人債務(wù)的清償，這引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的恐慌，主要外國(guó)債權(quán)人紛紛要求巴西政府立即償還債務(wù)。巴西聯(lián)邦政府作為州政府債務(wù)的最終擔(dān)保人，不得不與外國(guó)債權(quán)人談判達(dá)成還款協(xié)議，接管了州政府約190億美元的外部債務(wù)，償還期限為20年。

1993年，由于巴西經(jīng)濟(jì)增速下滑，政府稅收縮減，社保和工資支出剛性等原因，使得州政府無力償還聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)，紛紛宣布停止支付，又發(fā)生了債務(wù)違約行為，導(dǎo)致了又一次嚴(yán)重的地方債務(wù)危機(jī)。為了解決危機(jī)，聯(lián)邦政府和州政府進(jìn)行了談判，談判的最終結(jié)果是聯(lián)邦政府為部分州政府債務(wù)進(jìn)行償還，債務(wù)總額約為280億美元，償還期限為20年。

1994年前后，由于巴西國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平上升，以及債券實(shí)際利息率的大幅度上升，各州州政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，最終導(dǎo)致州政府拒絕履行對(duì)聯(lián)邦政府的債務(wù)償還義務(wù)。這一消息引起了金融市場(chǎng)的恐慌，投資人，尤其是外國(guó)投資人紛紛從股票市場(chǎng)撤資，股市大跌，資本外逃，外匯短缺導(dǎo)致外匯市場(chǎng)壓力增大。盡管央行擴(kuò)大了外匯管理幅度，放棄了釘住主要國(guó)際貨幣的匯率機(jī)制，實(shí)行自由匯率，但是巴西貨幣仍然貶值10%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)通脹壓力增大，內(nèi)需縮減，經(jīng)濟(jì)增速下滑，增長(zhǎng)偏離潛在增長(zhǎng)軌跡。因此，一場(chǎng)地方政府債務(wù)危機(jī)最終演化為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

（三）啟示

總的來說，巴西地方政府債務(wù)危機(jī)是內(nèi)外因共同作用的結(jié)果。內(nèi)因方面，“負(fù)債式增長(zhǎng)戰(zhàn)略”是導(dǎo)致其負(fù)債不斷增加的主要原因。而聯(lián)邦政府對(duì)地方政府的預(yù)算軟約束，缺乏相關(guān)的法律制度對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行限制和規(guī)定，以及缺少債務(wù)的透明度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，也是債務(wù)危機(jī)形成和擴(kuò)散的重要原因。外因方面則是國(guó)際市場(chǎng)利率等波動(dòng)是誘發(fā)其債務(wù)危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索。不過，內(nèi)因才是巴西債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生和蔓延的關(guān)鍵因素。

在巴西地方債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，聯(lián)邦政府通過制定《財(cái)政責(zé)任法》等法律法規(guī)，規(guī)定和限制了地方政府舉債規(guī)模等。同時(shí)，通過定期公布債務(wù)報(bào)告來提高地方政府債務(wù)的透明度；對(duì)違反《財(cái)政責(zé)任法》的相關(guān)責(zé)任人實(shí)施行政處罰等一些措施，使得巴西的地方債務(wù)問題越來越得到規(guī)范，其對(duì)地方債務(wù)問題的治理是值得我們學(xué)習(xí)的。

三、我國(guó)地方政府債務(wù)問題與危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的可能性審視

（一）地方政府債務(wù)的基本狀況

1.債務(wù)規(guī)模大

近10年來，我國(guó)地方政府債務(wù)余額呈現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)。洪源和李禮的研究中測(cè)算出2003年全國(guó)地方政府直接和或有債務(wù)是3.29萬億元；國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組估計(jì)2004年全國(guó)的地方政府債務(wù)余額1萬億元以上；時(shí)紅秀測(cè)算出2005年全國(guó)縣鄉(xiāng)兩級(jí)政府的債務(wù)余額不少于4000億元；范伯乃、張建筑的研究指出2006年全國(guó)地方政府直接和或有債務(wù)6.64萬億元；財(cái)政部財(cái)科所課題組估計(jì)2007年全國(guó)地方債務(wù)余額是4萬億元以上；安邦咨詢估計(jì)2009年我國(guó)地方政府債務(wù)余額為7.43萬億元；審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告中披露2010年全國(guó)省市縣三級(jí)的地方債務(wù)余額為10.72萬億元；徐婷婷的報(bào)道中引用的數(shù)據(jù)顯示2012年我國(guó)地方債務(wù)余額約為13.87萬億元；翁仕友的報(bào)道中則指出2013年我國(guó)四級(jí)政府的債務(wù)余額約為14萬億元。由此可見，我國(guó)地方政府債務(wù)余額正呈現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且債務(wù)余額存量已經(jīng)非常龐大。

2.債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜

我國(guó)地方政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，主要表現(xiàn)為：（1）直接債務(wù)和或有債務(wù)并存。直接債務(wù)是地方政府需要直接支付的債務(wù)，主要是各類的財(cái)政貸款和借款?；蛴袀鶆?wù)則是未來需要政府償付的和其提供擔(dān)保的債務(wù)需要其最后承擔(dān)償付義務(wù)的債務(wù)，主要是指通過政府投融資平臺(tái)或是下屬單位等形成的各類債務(wù)。如果出現(xiàn)債務(wù)違約，這種債務(wù)最終也需要地方政府來償付。為了規(guī)避財(cái)政規(guī)則的約束，越來越多的地方政府通過地方投融資平臺(tái)來獲取資金，地方債務(wù)隱性化問題也越來越突出。（2）債務(wù)種類繁多。有地方政府向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的直接貸款，有以土地抵押向金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保貸款，有地方國(guó)有公司和投融資平臺(tái)代為發(fā)行的企業(yè)債，有地方政府為下屬單位和企業(yè)擔(dān)保的各類借款和貸款，有社會(huì)基金缺口，拖欠職工工資和工程項(xiàng)目款等。（3）各級(jí)地方政府的債務(wù)比例不一致，其中市、縣級(jí)政府的債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。由于受制于地方財(cái)政等的約束，為了增加公共投資，提供基本的教育、醫(yī)療等國(guó)家規(guī)定的基本公共服務(wù)，一些縣級(jí)政府不得不舉債。

3.債務(wù)原因多樣

我國(guó)地方政府債務(wù)形成的原因是非常復(fù)雜的。既有財(cái)政體制、投融資體制和行政管理體制等造成的體制性因素，也有政策性因素。（1）財(cái)政體制。1994年中央和地方的分稅制改革后，實(shí)現(xiàn)了“財(cái)權(quán)向上，事權(quán)向下”的財(cái)政格局。由于沒有清晰的事權(quán)劃分，地方政府需要完成教育、醫(yī)療、公共交通、基礎(chǔ)設(shè)施等各項(xiàng)支出，受制于稅收的約束。為了完成這些剛性的支持，地方政府不得不通過借貸、地方投融資平臺(tái)等籌集資金，地方政府漸漸地走上了一條負(fù)債式發(fā)展的道路。（2）投融資體制。由于受“政績(jī)考核”和“經(jīng)濟(jì)利益”的驅(qū)動(dòng)，地方政府偏好發(fā)展大項(xiàng)目，也偏好通過成立投融資平臺(tái)涉足競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。大項(xiàng)目需要數(shù)額較大的資金來支持，地方政府為了達(dá)到投資目的，往往通過土地抵押融資等模式取得項(xiàng)目資金，而項(xiàng)目未來的收益卻不能按期償還債務(wù)。（3）行政管理體制。由于對(duì)地方政府的管理和監(jiān)督體制不健全，地方政府熱衷于“短、平、快”的項(xiàng)目，重視資金投入，而輕視經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益；重視建設(shè)規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)，而輕視實(shí)際財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能力。（4）政策性因素。在缺少中央相關(guān)支持資金的背景下，為了配合國(guó)家的政策性要求，如義務(wù)教育、新型農(nóng)村合作醫(yī)療、糧食補(bǔ)貼等政策，地方政府不得不拿出相當(dāng)大的財(cái)力來完成相關(guān)的規(guī)定任務(wù)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、稅收較少的地方，由于政策性因素導(dǎo)致的債務(wù)負(fù)擔(dān)也是非常多見的。

4.債務(wù)擴(kuò)展機(jī)制動(dòng)力強(qiáng)勁

受制于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)以及政策負(fù)擔(dān)性等剛性支出，在“政績(jī)考核”的競(jìng)賽中，地方政府為了完成支出需求，往往通過土地抵押和地方性融資平臺(tái)籌集所需資金。如果政策性剛性支出的規(guī)模越大，在稅收等財(cái)政收入來源有限的情況下，地方政府就越有可能通過舉債來完成籌資任務(wù)。如果地方政府官員的政績(jī)考核壓力越大，那么為了顯示比競(jìng)爭(zhēng)者具有更強(qiáng)的能力，其越有可能通過舉債來進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施以及形象工程的投資。如果可供抵押的土地價(jià)格越高，地方政府就越容易通過土地資本化來籌集更多的資金。如果控制的投融資平臺(tái)越多，那么地方政府越有可能通過這些平臺(tái)來籌集更多的資金，最終這些擴(kuò)張機(jī)制會(huì)形成越來越多的地方債務(wù)。

（二）形成債務(wù)危機(jī)與危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的可能性分析

如前面提到的巴西州政府在拒絕償還其債務(wù)的情況下發(fā)生了債務(wù)危機(jī)。聯(lián)邦政府為了國(guó)家的信譽(yù)，最終和州政府達(dá)成協(xié)議，幫助其償還債務(wù)。在我國(guó)，地方債務(wù)問題會(huì)不會(huì)形成債務(wù)危機(jī)呢？

這里存在一個(gè)債務(wù)余額的閾值效應(yīng)：如果地方債務(wù)余額累積到一定的度，就可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。這個(gè)閾值T應(yīng)該是依據(jù)某一地方政府未來n年財(cái)政收入的現(xiàn)值之和與合理的負(fù)債率之間的一個(gè)函數(shù)關(guān)系，T=Po（1+r）n（1+d）。其中：Po為期初的財(cái)政收入，r為財(cái)政收入的年增長(zhǎng)率，d為合理的負(fù)債率。如果一個(gè)地方政府的債務(wù)余額超過了閾值T，那么就存在潛在違約的可能性。

而最終違約與否，還依賴于幾個(gè)條件：第一，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。如果經(jīng)濟(jì)增速超過預(yù)期的平均速度，那么稅收會(huì)增加，閾值會(huì)變大，債務(wù)上限可以提高。如果經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，且低于平均速度，那么稅收會(huì)銳減，閾值會(huì)變小，債務(wù)上限會(huì)降低。第二，再融資能力。如果一個(gè)地方政府具有較強(qiáng)的再融資能力，通過地方債務(wù)平臺(tái)將土地資本化、政府資產(chǎn)資本化、債務(wù)資本化，可以獲得更多的資金，并且可以舉借新債還舊債，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，同時(shí)可以延長(zhǎng)債務(wù)償還時(shí)期。第三，債務(wù)中的談判能力。如果地方政府的債務(wù)是向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)舉借的，一般會(huì)按時(shí)償還債務(wù)。如果地方政府是向國(guó)內(nèi)銀行或地方性商業(yè)銀行舉債，一般可能會(huì)通過談判等將部分債務(wù)的償還期限延長(zhǎng)。如果地方政府向私人部門舉債，則一般會(huì)出現(xiàn)拖欠等問題，尤其是大型工程款等問題。如果地方政府的債務(wù)上限達(dá)到了閾值，且經(jīng)濟(jì)增速下滑，稅收銳減，再融資能力受限，債務(wù)中的談判能力弱化，那么一個(gè)地方政府就可能發(fā)生債務(wù)違約。

地方政府會(huì)不會(huì)發(fā)生債務(wù)違約，還與中央和地方的博弈有關(guān)。對(duì)地方政府債務(wù)違約可能性的博弈論分析中發(fā)現(xiàn)，地方政府考慮到中央政府對(duì)債務(wù)的隱形擔(dān)保人身份，一般會(huì)選擇違約，債務(wù)由中央政府代為償還。中央政府為了國(guó)家聲譽(yù)，降低債務(wù)違約的社會(huì)成本，一般會(huì)在地方政府發(fā)生債務(wù)違約時(shí)承擔(dān)起最后擔(dān)保人的角色。在我國(guó)，中央政府對(duì)地方政府債務(wù)也具有隱形擔(dān)保人的問題存在。不過，有所不同的是，地方政府官員的任選都是由上級(jí)部門或中央政府決定的，在這種人事直接控制的體制下，考慮到政治前途問題，在債務(wù)余額超過閾值后，也不會(huì)輕易出現(xiàn)債務(wù)違約，而是通過債務(wù)延期，債務(wù)資本化、債務(wù)談判等方式延遲債務(wù)違約。不過，這樣會(huì)積累很多的隱形債務(wù)，增加更多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦爆發(fā)全面性的債務(wù)危機(jī)，危機(jī)的規(guī)模將是非常大的。

我國(guó)地方政府債務(wù)問題還與地方融資平臺(tái)有關(guān)。地方政府通過土地資本化來為城市的發(fā)展融資，也聚集了很多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方政府先將土地作為資本注入地方債務(wù)平臺(tái)，然后依此為資產(chǎn)，依據(jù)土地的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)來向銀行抵押進(jìn)行貸款。地段越好、公共基礎(chǔ)設(shè)施越完善地區(qū)的土地，其市場(chǎng)估價(jià)就越高。土地的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)越高，所能貸到的款項(xiàng)就越大。在一次次的土地價(jià)格評(píng)估與抵押貸款的過程中，土地價(jià)格被不斷地估高，貸款數(shù)量不斷增加，以土地為融資平臺(tái)的隱形債務(wù)余額也越來越大。受到政策調(diào)控影響，以及經(jīng)濟(jì)下滑影響，作為標(biāo)的物的土地價(jià)格有可能回落，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移給貸款銀行。在我國(guó)，以土地融資而形成的銀行貸款數(shù)據(jù)是非常巨大的，為此已經(jīng)給銀行累計(jì)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如一些省份的政府融資平臺(tái)的負(fù)債對(duì)象90%是銀行，其中70%是通過土地抵押融資，而主要通過財(cái)政收入、地產(chǎn)開發(fā)收入和土地出讓金來償還。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的情況下，財(cái)政收入增加，房地產(chǎn)繁榮且開發(fā)收入增加，土地出讓金也會(huì)不斷攀升。但越是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，越會(huì)累積巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到外部沖擊或內(nèi)部矛盾爆發(fā)，出現(xiàn)下滑或衰退，巨額的債務(wù)問題就會(huì)凸顯出來，債務(wù)償還鏈條可能會(huì)出現(xiàn)中斷，進(jìn)而出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī)。如果僅僅是少數(shù)和局部地區(qū)出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī)，那么危機(jī)還是可以控制的；如果大部分地方政府出現(xiàn)了債務(wù)償還問題，就會(huì)演化為全國(guó)性債務(wù)危機(jī)。由于我國(guó)地方政府的債務(wù)模式在全國(guó)具有普遍性，如果發(fā)生地方政府債務(wù)危機(jī)，有可能是全國(guó)性的債務(wù)危機(jī)。又由于我國(guó)地方政府的債務(wù)大部分來自銀行，如果地方政府發(fā)生債務(wù)危機(jī)，就會(huì)將債務(wù)危機(jī)傳遞給金融業(yè)，發(fā)生金融危機(jī)。大規(guī)模的地方債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)勢(shì)必然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成損害，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。前文提到的巴西地方政府債務(wù)危機(jī)演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是最好的例證。

四、結(jié)論及政策建議

“負(fù)債式增長(zhǎng)戰(zhàn)略”以及債務(wù)約束和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制缺乏，是導(dǎo)致20世紀(jì)80年代前后巴西發(fā)生三次地方政府債務(wù)危機(jī)的主要原因。它山之石，可以攻玉。巴西的例子值得我們反思。當(dāng)前，我國(guó)地方政府債務(wù)問題較多，表現(xiàn)為規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、債務(wù)原因多樣化和債務(wù)擴(kuò)展機(jī)制動(dòng)力較強(qiáng)等特點(diǎn)。債務(wù)問題正逐漸累計(jì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有形成債務(wù)約束機(jī)制、化解機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，地方債務(wù)規(guī)模超過“債務(wù)閾值”，就有可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)，甚至是金融危機(jī)。那么如何治理地方政府債務(wù)，防范債務(wù)危機(jī)和由此引發(fā)的金融危機(jī)呢？

（一）進(jìn)一步完善《預(yù)算法》

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的變遷，《預(yù)算法》中的一些規(guī)定已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要，且一些新出現(xiàn)的問題沒有反映到法律中。例如，《預(yù)算法》規(guī)定地方政府不能發(fā)行地方債券，在現(xiàn)實(shí)中由中央政府代替地方政府發(fā)行債券已經(jīng)屢屢發(fā)生，或者由地方性融資平臺(tái)等代替地方政府發(fā)行債券進(jìn)行融資也成為了新趨勢(shì)。所以，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，應(yīng)該進(jìn)一步完善《預(yù)算法》。

（二）建立債務(wù)責(zé)任人制度

目前，我國(guó)地方政府的某些官員為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，通過大規(guī)模舉債來完成投資任務(wù)，所造成的巨額債務(wù)問題是其任期內(nèi)，甚至是以后幾任接替者都無法用正常的財(cái)政收入償還的。這種“舉債式增長(zhǎng)”模式為地方政府累計(jì)了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。為了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范舉債行為，應(yīng)該頒布和實(shí)施《債務(wù)責(zé)任法》，明確規(guī)定舉債人的責(zé)任和義務(wù)，實(shí)現(xiàn)“誰舉債誰償還”的原則，規(guī)制地方政府官員的舉債行為。

（三）建立債務(wù)披露制度

由于我國(guó)《預(yù)算法》等相關(guān)法律限制地方政府獨(dú)自發(fā)行債券，為了應(yīng)對(duì)日益擴(kuò)大的政府開支，地方政府不得不通過土地財(cái)政和地方融資平臺(tái)來籌集資金，這使得地方債務(wù)隱形化趨勢(shì)越來越明顯。債務(wù)隱形化容易積累債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)威脅經(jīng)濟(jì)安全。因此，建立債務(wù)披露制度，將地方政府的債務(wù)規(guī)模、償債措施等信息及時(shí)公開，以便接受監(jiān)督，及時(shí)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

地方政府債務(wù)的規(guī)模到底有多大？什么樣的債務(wù)規(guī)模才是合適的？解決這兩個(gè)問題不僅需要建立債務(wù)信息披露制度，而且需要建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，通過一定的監(jiān)測(cè)機(jī)制及時(shí)債務(wù)信息，同時(shí)提醒過度負(fù)債的地方政府進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。

第4篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)是由七個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)組成的聯(lián)邦國(guó)家，其中最大酋長(zhǎng)國(guó)阿布扎比面積67340平方公里，占阿聯(lián)酋總面積的87%，石油資源與經(jīng)濟(jì)實(shí)力均居阿聯(lián)酋首位。迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長(zhǎng)國(guó)和經(jīng)濟(jì)中心，2008年GDP規(guī)模為824億美元，產(chǎn)業(yè)以金融、石油貿(mào)易、貨運(yùn)、旅游等為主。由于阿聯(lián)酋有70%左右的非石油貿(mào)易集中在迪拜，故迪拜被稱為阿聯(lián)酋的“貿(mào)易之都”，它也是整個(gè)中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心。

迪拜政府持有的資產(chǎn)由財(cái)政部直接管理，其旗下主要有三大投資公司：迪拜世界公司、迪拜投資公司和迪拜控股公司。其中迪拜世界公司是迪拜各類重大項(xiàng)目的主導(dǎo)者，負(fù)責(zé)在全球進(jìn)行投資，其各類資產(chǎn)總額約為990億美元，分布于全球約100個(gè)城市，業(yè)務(wù)主要涉及交通物流、船塢海運(yùn)、城市開發(fā)、投資及金融服務(wù)等四大領(lǐng)域及各領(lǐng)域下的諸多細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)。正因如此，迪拜世界在其網(wǎng)站醒目位置標(biāo)注了“日不落”的字樣，并宣稱該公司在迪拜酋長(zhǎng)國(guó)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著重要角色。目前，迪拜世界擁有多家全球著名公司。比如，作為全球最大的港口運(yùn)營(yíng)商之一的迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)，從事非洲大陸投資和開發(fā)的迪拜世界非洲分公司以及負(fù)責(zé)開發(fā)超大型人工島度假勝地“棕櫚島”、“世界島”和1100米全球最高摩天大樓“迪拜塔”的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)迪拜棕櫚島集團(tuán)等。

在上述公司中，迪拜棕櫚島集團(tuán)因財(cái)務(wù)困難而在今年1月暫停了包括“迪拜塔”在內(nèi)的多個(gè)大型項(xiàng)目的建設(shè)，目前可能無法及時(shí)償還將于12月中旬到期的35.2億美元債務(wù)。迪拜世界非洲分公司在8月就擱置了非洲的一些項(xiàng)目。受巨額債務(wù)困擾，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)迪拜當(dāng)局于11月25日宣布，其投資實(shí)體迪拜世界公司將重組，公司所欠近600億美元債務(wù)將至少延期6個(gè)月償還。此舉令投資者對(duì)迪拜的信用和未來償債能力產(chǎn)生嚴(yán)重疑慮和擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)全球金融市場(chǎng)的恐慌和動(dòng)蕩，多國(guó)股匯市相繼暴跌。

二、迪拜債務(wù)危機(jī)造成全球金融動(dòng)蕩，但長(zhǎng)期影響有限

1、重創(chuàng)全球金融市場(chǎng)

受迪拜債務(wù)危機(jī)的影響，12月26日，日本、澳大利亞、韓國(guó)、中國(guó)等亞太各國(guó)股市繼續(xù)下挫。而此前一天倫敦、巴黎和法蘭克福歐洲三大股票市場(chǎng)指數(shù)暴跌均超過3％。美國(guó)紐約股市在感恩節(jié)假期后的“黑色星期五”也下跌了1％以上。中國(guó)大型上市銀行工商銀行、中國(guó)銀行和交通銀行也立即澄清均不持有迪拜世界的債券（新浪網(wǎng)，2009）。

倫敦布蘭特期油價(jià)格下跌1.31美元，報(bào)77.1美元。紐約周四1月期油下跌0.43美元，報(bào)每桶77.53美元。

迪拜“倒債危機(jī)”傳出，迪拜政府的信貸違約掉期合約價(jià)隨即大幅飆升。一些人甚至認(rèn)為，迪拜可能成為繼8年前阿根廷倒債以來，全球最嚴(yán)重的債務(wù)違約事件。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪馬上下調(diào)了迪拜國(guó)有企業(yè)的債權(quán)信用等級(jí)。在倫敦金融市場(chǎng)，體現(xiàn)迪拜債權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的尺度信用違約互換(CDS)利率暴漲（百度百科，2009）。

在被迪拜危機(jī)“套住”的明星中，球星貝克漢姆和好萊塢男星布拉德•皮特?fù)?jù)信是其中兩個(gè)苦主，他們?cè)谶@里購(gòu)置的資產(chǎn)價(jià)值也大幅縮水。除了貝克漢姆和皮特，足球名將邁克爾•歐文、喬•科爾、大衛(wèi)•詹姆斯以及基隆•代爾等，據(jù)傳都在這個(gè)人工島上安了家。很多人均買入了迪拜世界下發(fā)展商興建的棕櫚島豪宅樓花，工程隨時(shí)會(huì)爛尾。這些策劃興建的別墅極盡奢華，2000套豪宅2002年推出時(shí)非常搶手，一個(gè)月內(nèi)就一賣而光。除了喬•科爾于去年夏天，清醒地在迪拜樓市泡沫爆破前，以210萬英鎊賣出別墅大賺離場(chǎng)外，眾星全部慘成樓蟹。

2、對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響有限

債務(wù)危機(jī)與金融衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的危機(jī)不同，其杠桿率較低，傳染性不強(qiáng)。專家認(rèn)為，迪拜債務(wù)的主要債權(quán)方——西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在處理債務(wù)危機(jī)上有比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。西方國(guó)家銀行或?qū)⒀赜锰幚砟鞲?、韓國(guó)企業(yè)債務(wù)危機(jī)時(shí)的方式，通過國(guó)際貨幣基金組織向危機(jī)國(guó)家政府提供救助資金，讓危機(jī)國(guó)家的企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化為政府債務(wù)，避免企業(yè)破產(chǎn)，保障銀行安全。由于全球采取寬松貨幣政策，歐洲商業(yè)銀行不缺乏流動(dòng)性，并且債務(wù)危機(jī)可延期解決，歐洲銀行不太可能出現(xiàn)大的損失。

迪拜危機(jī)會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的說法缺乏論證。美國(guó)量化寬松的貨幣政策的資金投向是金融資產(chǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限，即使退出寬松政策，相對(duì)于金融資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可以忽略。其他國(guó)家采取的寬松的信貸和財(cái)政政策，是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，這種政策本身就決定了其退出不可能一蹴而就。即便歐美主要國(guó)家因迪拜債務(wù)危機(jī)改變經(jīng)濟(jì)策略，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性也不大（陳炳才，2009）。

迪拜債務(wù)危機(jī)和雷曼兄弟公司危機(jī)也不可同日而語，這不是發(fā)生在一個(gè)世界金融核心的具有系統(tǒng)影響力的金融危機(jī)事件，而是局部發(fā)生在金融系統(tǒng)之外的一個(gè)大型企業(yè)資不抵債的危機(jī)，所以它不會(huì)帶來新一輪金融風(fēng)暴（李稻蔡，2009）。

迪拜與冰島當(dāng)時(shí)發(fā)生的危機(jī)相比，迪拜此次危機(jī)發(fā)生在世界經(jīng)濟(jì)止跌反彈、國(guó)際金融環(huán)境改善、全球流動(dòng)性增加之際（陳鳳英，2009）。因此迪拜對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響是有限的。

三、迪拜債務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因分析

1、地緣政治是導(dǎo)致迪拜債務(wù)危機(jī)的根本原因。

迪拜債務(wù)危機(jī)的根本原因，是因?yàn)榈习萑蚪鹑谥行牡膽?zhàn)略定位掣肘于紛繁復(fù)雜的地緣政治。迪拜的前途取決于能否成為全球金融中心，但迪拜卻做不了瑞士。在中東破碎的地緣政治裂片中，迪拜無法起到歐洲一體化前瑞士的作用。主要原因在于：資本中轉(zhuǎn)結(jié)算需求不足，中東難以擺脫資源魔，宗教文化背景不同，以及迪拜對(duì)自身戰(zhàn)略定位的認(rèn)識(shí)和制度準(zhǔn)備不足（楊志榮，2009）。此外，由于其特殊的地緣政治關(guān)系，迪拜不可避免地成為歐美操縱的棋盤對(duì)象，也就成為歐洲與美國(guó)敏感的政治博弈之地。

2、房地產(chǎn)過度開發(fā)引起資金鏈條斷裂是導(dǎo)致危機(jī)的直接原因。

由于迪拜人口較少，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求并不旺盛。從2002年起，迪拜允許外國(guó)人持有房地產(chǎn)，掀起房地產(chǎn)投機(jī)熱潮，大型寫字樓、高檔住宅等項(xiàng)目紛紛開工。在此帶動(dòng)下，建筑業(yè)GDP比重從2001年的7%上升為2008年的10%，年均增長(zhǎng)率達(dá)到兩位數(shù)；銀行信貸也隨之大幅擴(kuò)張，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性?？焖僭黾拥慕ㄖ杀竞透邼q的通脹水平助長(zhǎng)了對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的供求不平衡。隨著金融危機(jī)蔓延，外國(guó)投資者深陷危機(jī)，大量房地產(chǎn)項(xiàng)目無人問津，建筑承包商陷入資金鏈斷裂的困境，房地產(chǎn)市場(chǎng)被迫進(jìn)入調(diào)整期，導(dǎo)致一些個(gè)人貸款占比較高、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較低的小銀行面臨較大的壓力。

3、金融市場(chǎng)泡沫膨脹，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)是導(dǎo)致危機(jī)的重要原因。

近年來，迪拜制定了雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，但其自身的金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)。為了吸引外國(guó)資本，迪拜完全放開外匯管制。于是大量的資本涌入迪拜。過度的外資流入導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫日益膨脹，通貨膨脹程度加深。與此同時(shí)，迪拜政府不但沒有考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力，反而大舉借入外債，使得政府的信用危機(jī)不斷地醞釀著。雖然迪拜政府多次發(fā)行債券彌補(bǔ)流動(dòng)性不足，但只是治標(biāo)不治本，反而加重了償債壓力。結(jié)果才愈演愈烈，以致宣布延期償債，從而引發(fā)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

四、結(jié)論與啟示

2009年11月25日，由迪拜政府所宣布的重組迪拜世界公司而延期償付所欠債務(wù)的消息引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和恐慌，但從長(zhǎng)期來看，迪拜債務(wù)危機(jī)的影響力是有限的，不會(huì)阻礙到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢(shì)。“冰凍三尺非一日之寒。”迪拜模式的倒下，有著深層的原因。地緣政治、房地產(chǎn)過度開發(fā)引起資金鏈條斷裂、金融市場(chǎng)泡沫膨脹，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)均是導(dǎo)致迪拜債務(wù)危機(jī)的原因。盡管中國(guó)的發(fā)展模式和迪拜截然不同，迪拜債務(wù)危機(jī)的影響對(duì)中國(guó)十分有限，但中國(guó)和迪拜同為新興經(jīng)濟(jì)體，認(rèn)真研究迪拜危機(jī)的產(chǎn)生根源，并且加以借鑒和防范，將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的健康發(fā)展：1、要注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，處理好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，使兩者能夠和諧統(tǒng)一，互相促進(jìn)，不可出現(xiàn)明顯的脫離狀態(tài)；2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但不可過度依賴房地產(chǎn)的拉動(dòng)，還要重點(diǎn)增強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫的防御與控制能力；3、政府的舉債規(guī)模必須控制在合理的范圍內(nèi)，不可一再采用治標(biāo)不治本的方式補(bǔ)充流動(dòng)性不足；4、要充分重視貨幣金融政策對(duì)通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格、國(guó)際資本流動(dòng)的影響。

第5篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞:歐債危機(jī),區(qū)域一體化,亞元

    20世紀(jì)80年代開始,世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到金融危機(jī)頻繁爆發(fā)的階段。從拉美債務(wù)危機(jī)和東南亞金融危機(jī),到爆發(fā)于本世紀(jì)的次貸危機(jī)、美國(guó)債務(wù)危機(jī)以及歐債危機(jī)來看,合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和政府債務(wù)規(guī)模是治理金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)鍵所在[1]。2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來,歐元區(qū)國(guó)家普遍出現(xiàn)了高額的公共債務(wù)和財(cái)政赤字,以西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘四國(guó)尤為嚴(yán)重,其中希臘于2009年12月爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。一場(chǎng)波及多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)開始不斷的發(fā)酵和蔓延。目前,歐債危機(jī)問題就成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者討論的焦點(diǎn)。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)以來,關(guān)于在亞洲成立最優(yōu)貨幣區(qū)以及亞元的呼聲不斷高漲,甚至在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以前,許多金融專家和學(xué)者認(rèn)為歐洲是亞洲可以借鑒的模式,這次爆發(fā)于歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露出來歐元貨幣體系的一系列缺點(diǎn),為亞元的構(gòu)建提供了借鑒意義。

    一、歐債危機(jī)產(chǎn)生的主要原因

    關(guān)于歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因,學(xué)者們已經(jīng)從不同的方面進(jìn)行了大量研究,主要有以下幾點(diǎn):

    (一)部分國(guó)家高額的財(cái)政赤字是歐債危機(jī)爆發(fā)的直接原因

    余永定(2010)認(rèn)為,歐元區(qū)國(guó)家之所以會(huì)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī),主要是源自歐元起國(guó)家長(zhǎng)期以來比較僵化的經(jīng)濟(jì)制度以及社會(huì)福利體制導(dǎo)致的財(cái)政赤字過高,同時(shí)當(dāng)這些國(guó)家發(fā)生財(cái)政問題時(shí),由于歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制不完善,并缺乏有效的貨幣政策手段,再加上經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家,比如德國(guó)和法國(guó)遲遲不愿伸出援手,最終導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)[2]。

    (二)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家信用評(píng)級(jí)是歐債危機(jī)起著助推作用

    據(jù)imf統(tǒng)計(jì),美國(guó)、日本以及英國(guó)的財(cái)政赤字率均和希臘12.8%的財(cái)政赤字率水平相當(dāng)。但是為何僅有希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)?我們認(rèn)為正是國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低了歐元區(qū)國(guó)家的信用評(píng)級(jí),導(dǎo)致這些國(guó)的融資能力下降和融資成本上升,最終導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。徐明祺(2010)認(rèn)為,正是國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低希臘的信用評(píng)級(jí),導(dǎo)致希臘市場(chǎng)融資能力的降低,才引起主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)[3]。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以形成科學(xué)合理和客觀公正的信用評(píng)級(jí),助長(zhǎng)了全球信用風(fēng)險(xiǎn)的積累和資源的嚴(yán)重錯(cuò)配,由此引發(fā)了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。

    (三)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)制度缺陷與歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡是歐債危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)部原因

    歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā),許多學(xué)者認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)制度的缺陷是主要原因,即貨幣政策統(tǒng)一,財(cái)政政策不統(tǒng)一。費(fèi)爾德斯坦曾經(jīng)預(yù)言,歐元區(qū)的這種缺陷有利于長(zhǎng)期處于財(cái)政赤字的國(guó)家,但最終會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)的解體,其內(nèi)在邏輯是:歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策和財(cái)政政策不統(tǒng)一,財(cái)政政策歸各個(gè)成員國(guó)所有,貨幣政策歸歐洲央行所有。但是,在當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)中,不管是經(jīng)濟(jì)主權(quán)完全獨(dú)立的國(guó)家,還是經(jīng)濟(jì)一體化程度比較高的國(guó)家,國(guó)家的最基本利益仍是民族利益[4]。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家而言,本國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展是首要目標(biāo),但在歐元區(qū),歐洲央行的首要目標(biāo)是維持物價(jià)和匯率穩(wěn)定。因此,當(dāng)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不一致的狀況時(shí),部分成員國(guó)必定會(huì)出現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策錯(cuò)配。

    此外,歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡也是歐債危機(jī)爆發(fā)的主要內(nèi)部原因。這主要體現(xiàn)在:首先,歐元區(qū)并不具備蒙代爾(1961)所提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論條件。蒙代爾(1961)認(rèn)為,在一些商品、勞動(dòng)力和資本一體化,通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平接近,經(jīng)濟(jì)政策比較一致的國(guó)家和地區(qū)可以組成獨(dú)立的貨幣區(qū)。在這個(gè)貨幣區(qū)內(nèi),各個(gè)成員國(guó)可以實(shí)行統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策,對(duì)內(nèi)采取固定匯率制度,對(duì)外采取浮動(dòng)匯率制度,這樣可以實(shí)現(xiàn)各個(gè)成員國(guó)的內(nèi)外部均衡。但目前,歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家之間的通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期以及勞動(dòng)力成本方面都有一定的差異,并且差異有逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。同時(shí),歐盟各個(gè)成員國(guó)也具有不同的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),它們對(duì)原材料的進(jìn)口和依賴程度也有所不同,再加上各個(gè)國(guó)家之間具有不同的勞動(dòng)生產(chǎn)率,因此國(guó)家之間的勞務(wù)和產(chǎn)品

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)依然存在。其次,歐元區(qū)各個(gè)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力呈兩極分化的態(tài)勢(shì)[5]。主要體現(xiàn)在歐元區(qū)核心國(guó)家與外圍國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系差距不斷拉大以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯失衡,同時(shí)核心國(guó)家不斷向外圍國(guó)家出口并輸出貸款,外圍國(guó)家的負(fù)債比較嚴(yán)重。

    (四)僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)以及高福利的社會(huì)保障制度也是歐債危機(jī)爆發(fā)的主要原因

    首先,歐洲國(guó)家的勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏必要的彈性。雖然歐盟內(nèi)部統(tǒng)一市場(chǎng)的建立促進(jìn)了國(guó)家之間商品和資本的流動(dòng),但由于文化和語言方面的障礙,以及社會(huì)和教育問題等諸多因素的影響,使得勞動(dòng)力缺乏必要的流動(dòng)性,再加上歐盟內(nèi)部普遍存在的工資剛性也限制了勞動(dòng)力自由流動(dòng)。此外,勞動(dòng)力在工會(huì)組織強(qiáng)大的保護(hù)下,勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高也比較困難。其次,歐洲國(guó)家相繼建立了高福利的社會(huì)保障體系,不僅擴(kuò)大了財(cái)政支出,也推高了政府的債務(wù),并使其在經(jīng)濟(jì)全球化競(jìng)爭(zhēng)中逐漸喪失了區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

    二、歐債危機(jī)對(duì)區(qū)域一體化的經(jīng)驗(yàn)借鑒

    對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化而言,如果說歐元區(qū)處于金字塔的頂部,那么北美自由貿(mào)易區(qū)處于第二和第三階段,而東亞地區(qū)僅處于一體化的初級(jí)階段。因此,從歐債危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展可以得出區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的經(jīng)驗(yàn)借鑒,從而對(duì)亞洲地區(qū)貨幣金融的合作前景進(jìn)行分析。

    (一)建立區(qū)域范圍內(nèi)的金融監(jiān)管和救助退出機(jī)制從而有效地防范各種風(fēng)險(xiǎn)

    在目前的“清邁協(xié)議”框架下,各國(guó)財(cái)長(zhǎng)在同意建立共同基金的同時(shí),還倡導(dǎo)成立一個(gè)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)的支付系統(tǒng)。但東亞地區(qū)內(nèi)各個(gè)國(guó)家之間存在信息不對(duì)稱,因此也有可能出現(xiàn)類似歐元區(qū)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。因此在建立這種監(jiān)管與救助體系的同時(shí),還應(yīng)該建立一種退出機(jī)制。

    (二)擴(kuò)大共同基金的規(guī)模,積極推動(dòng)區(qū)域間貨幣與金融合作

    從1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的爆發(fā)及演進(jìn)可以看出現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和貨幣體系不足以有效地解決東南亞的區(qū)域性問題。從歐債危機(jī)、迪拜以及冰島的債務(wù)危機(jī)可以看出,在區(qū)域間建立共同貨幣基金才是有效的解決區(qū)域間金融風(fēng)險(xiǎn)的途徑。在歐債危機(jī)爆發(fā)以后,由于區(qū)域內(nèi)缺乏共同基金,而基于各個(gè)國(guó)家獨(dú)自的利益,國(guó)際貨幣基金組織以及區(qū)域內(nèi)的德國(guó)等成員國(guó)未能實(shí)施及時(shí)救助,從而導(dǎo)致歐債危機(jī)的負(fù)面影響擴(kuò)大。因此,加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)的貨幣金融合作,利用區(qū)域內(nèi)共有的金融資源可以有效地防范和化解可能產(chǎn)生的金融危機(jī)。

    (三)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作和政治對(duì)話,穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域間貨幣金融合作

    目前,貨幣合作共有兩種模式:一是美元化;二是類似歐元區(qū)的共同貨幣。一些學(xué)者的觀點(diǎn)認(rèn)為,歐元區(qū)的貨幣合作模式更像是政治合作的產(chǎn)物,而美元化才是市場(chǎng)化的結(jié)果,正是由于歐元區(qū)的這種非市場(chǎng)化的合作方式才導(dǎo)致目前危機(jī)的產(chǎn)生。因此對(duì)于東亞區(qū)域一體化而言,如果強(qiáng)行通過政治合作來推動(dòng),區(qū)域內(nèi)各個(gè)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)條件和經(jīng)濟(jì)政策的差別可能會(huì)給區(qū)域一體化乃至貨幣區(qū)的穩(wěn)定帶來重大挑戰(zhàn)。

    (四)建立獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)體系

    從美國(guó)次貸危機(jī)到歐債危機(jī),美國(guó)的三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直扮演著推波助瀾作用。美國(guó)正是通過對(duì)國(guó)際評(píng)級(jí)長(zhǎng)期話語壟斷權(quán)來保持自身在全球政治經(jīng)濟(jì)格局中的地位。因此在推進(jìn)區(qū)域一體化的過程中,建立屬于自己區(qū)域內(nèi)的信用評(píng)級(jí)體系,有利于維護(hù)區(qū)域一體化進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

    三、歐債危機(jī)對(duì)建立

    亞元的啟示

    1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)以后,關(guān)于推出“亞元”的呼聲不斷,但亞洲各國(guó)的政治合作意愿、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等差距預(yù)示著推出亞元的道路還比較漫長(zhǎng)。歐債危機(jī)的爆發(fā)更讓我們不得不重新考慮亞元的前景,并為構(gòu)建亞元藍(lán)圖提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

    (一)貨幣政策和財(cái)政政策要統(tǒng)一歐元區(qū)統(tǒng)一

    的貨幣政策和獨(dú)立的財(cái)政政策是歐債危機(jī)的深層次原因。在亞洲,由于現(xiàn)實(shí)原因和歷史原因,亞洲各國(guó)間的隔閡和差異更多,對(duì)主權(quán)看得更重。在這種情況下,如果實(shí)施一體化的貨幣政策,在缺乏必要配套措施的情況下,當(dāng)類似歐債危機(jī)的事件發(fā)生時(shí),亞洲各國(guó)面臨的壓力和威脅將更大。所以,如果要推行亞元,財(cái)政政策和貨幣政策的統(tǒng)一是一個(gè)必要的條件。

    (二)政治和經(jīng)濟(jì)要相輔相成

    雖然超主權(quán)貨幣是一種革命性的創(chuàng)建,但歐洲貨幣聯(lián)盟畢竟是在缺乏政治聯(lián)盟的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,這導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)后,救助措施寸步難行。這要求亞洲各國(guó)在推行亞元時(shí),必須首先考慮政治聯(lián)盟。雖然亞洲的歷史發(fā)展表明,在亞洲實(shí)行政治聯(lián)盟是一件非常困哪的事情,但這次歐債危機(jī)充分說明,只有在政治和經(jīng)濟(jì)上的相輔相成,才能有利于陷入危機(jī)的國(guó)家迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。

    (三)構(gòu)建亞元要穩(wěn)定推進(jìn)

    在亞元的推進(jìn)過程中,必須嚴(yán)格按照最優(yōu)貨幣區(qū)的理論條件,即只有各個(gè)國(guó)家在要素流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性、市場(chǎng)一體化、經(jīng)濟(jì)開放度以及政治文化制度等方面趨同的情況下,組建最優(yōu)貨幣區(qū)才能帶來最大的市場(chǎng)紅利。如果在條件不成熟的情況下勉強(qiáng)加入,就有可能得不償失。亞洲各國(guó)應(yīng)以歐債危機(jī)為借鑒,循序漸進(jìn)地推進(jìn)亞元,在條件不成熟的情況下決不能強(qiáng)行推出亞元,否則就會(huì)陷入比歐元區(qū)更加嚴(yán)重的危機(jī)中。

    (四)增加貨幣金融合作的透明度

    相對(duì)于歐元區(qū),亞洲國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不平衡要求亞元必須要在一個(gè)貨幣金融合作更加透明的環(huán)境中進(jìn)行,只有這樣才能減輕投機(jī)者的供給。同時(shí)也要建立一個(gè)具有更多話語權(quán)、信息高度透明以及交易比較便利的金融穩(wěn)定組織。這個(gè)組織的建立也需亞洲各國(guó)不斷地進(jìn)行研究和探索。

    總之,當(dāng)前歐債危機(jī)還沒有完全結(jié)束,歐元未來的命運(yùn)也很難判斷。亞洲各國(guó)在發(fā)展過程中應(yīng)該密切關(guān)注歐元的動(dòng)態(tài),積極研究歐元在運(yùn)行過程中的優(yōu)缺點(diǎn),并吸取歐債危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),只有這樣才能為區(qū)域一體化及亞元的構(gòu)建做好充足的準(zhǔn)備。

    參考文獻(xiàn):

    [1]安國(guó)俊.歐債危機(jī)和美債危機(jī)的反思[j].中國(guó)金融,2011(18).

    [2]余永定.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的啟示及中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)[n].中國(guó)金融四十人論壇月報(bào),2010(6).

第6篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

歐債危機(jī)的爆發(fā)看起來是一場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，從希臘、意大利等國(guó)的債務(wù)曝險(xiǎn)，到歐盟主要成員國(guó)的債務(wù)比重超越警戒線引發(fā)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)，顯示的是一場(chǎng)可能的債務(wù)違約和債務(wù)危機(jī)?，F(xiàn)在這場(chǎng)危機(jī)還在繼續(xù)延宕過程中，影響波及可能進(jìn)一步擴(kuò)大，這也引起了人們的關(guān)注，為什么在全球經(jīng)濟(jì)最核心的歐元區(qū)國(guó)家爆發(fā)了前所未有的債務(wù)危機(jī)。在2008年金融危機(jī)沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)時(shí)，貨幣體系和資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定看起來是關(guān)鍵因素，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)產(chǎn)生的沖擊波殺傷了融資過度、金融體系脆弱的國(guó)家，出現(xiàn)了像冰島、愛爾蘭這樣的陷入危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的擴(kuò)張過度和過分的杠桿融資而導(dǎo)致金融體系脆弱部分曝險(xiǎn)，一部分金融機(jī)構(gòu)受到了影響，這顯然與債務(wù)性質(zhì)結(jié)構(gòu)無關(guān)。金融危機(jī)的沖擊首先體現(xiàn)為對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)是否穩(wěn)健的影響，當(dāng)時(shí)主要的觀察認(rèn)識(shí)認(rèn)為金融市場(chǎng)衍生品的杠桿化交易失控和銀行類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的過度市場(chǎng)交易是主要原因，其他金融機(jī)構(gòu)和投資者的資產(chǎn)受到了影響，貨幣體系和貨幣政策并沒有陷入危機(jī)，主要國(guó)家的貨幣體系和政策是健康穩(wěn)定的。這些國(guó)家的財(cái)政體系也是健康安全的。在應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，美國(guó)和歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家的政府都充分發(fā)揮了財(cái)政的最大能力對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救援，主要國(guó)家的財(cái)政預(yù)算支出水平和赤字規(guī)模都出現(xiàn)了較大幅度的上升。很多人認(rèn)為這是一種積極的財(cái)政政策，當(dāng)然也是應(yīng)該的，一些國(guó)家的財(cái)政甚至超越了自身的承載能力實(shí)施擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，甚至還帶動(dòng)或強(qiáng)制其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施擴(kuò)張和提高支出水平，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑。這在學(xué)術(shù)界不同流派看來，是對(duì)于“自由主義經(jīng)濟(jì)理論”或自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的一次徹底批判和否定。那么，在一個(gè)健康穩(wěn)定的財(cái)政體制和貨幣體制下，金融體系的危機(jī)爆發(fā)可能嗎？它僅僅可能是局部性的嗎？這個(gè)問題似乎有點(diǎn)難以理解，金融市場(chǎng)的交易和融資活動(dòng)與一國(guó)的財(cái)政體系活動(dòng)和貨幣體系的活動(dòng)可以完全地切割分離嗎？這樣的問題看起來并不清楚，在學(xué)術(shù)和政策實(shí)際運(yùn)作層面并沒有很多關(guān)注。在金融危機(jī)爆發(fā)初期，美國(guó)的財(cái)政體系并沒有編者按：鑒于歐債危機(jī)愈演愈烈，歐洲經(jīng)濟(jì)搖搖欲墜，歐債危機(jī)已對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，并迫使我國(guó)經(jīng)出現(xiàn)明顯的危機(jī)，貨幣政策體系也顯得穩(wěn)健安全，利率、匯率和通貨膨脹水平都是在穩(wěn)定水平狀態(tài)下運(yùn)行，金融危機(jī)在當(dāng)時(shí)顯得像是個(gè)別銀行和證券機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)。在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性收縮和金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健時(shí)，美國(guó)政府沖在最前面，其采用了特種預(yù)算工具籌集資金，并給予了危機(jī)金融機(jī)構(gòu)大幅度的資本輸入，而美聯(lián)儲(chǔ)并未作出過多反應(yīng)，維持了基本的貨幣供應(yīng)和利率水平，只是在2009年以后當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮和就業(yè)率下降以后，才推出了擴(kuò)張性的貨幣供應(yīng)政策，即QE1和QE2。歐洲的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)在金融危機(jī)沖擊的初期，也體現(xiàn)出了一種有限的金融機(jī)構(gòu)信用或支付危機(jī)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)財(cái)政支出最多是一種間接的負(fù)面影響。金融危機(jī)并未影響到貨幣體系的穩(wěn)定，歐元體系的貨幣政策是穩(wěn)定健康的。它在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中發(fā)揮了積極的作用。對(duì)于今天的歐債危機(jī)來說，它似乎與金融危機(jī)的爆發(fā)有著某種聯(lián)系，但作為財(cái)政工具的債務(wù)危機(jī)又似乎與貨幣政策體系沒有直接的聯(lián)系。這種假設(shè)在過去一段時(shí)間里被多數(shù)人所接受，也就是歐債危機(jī)是債務(wù)問題，是歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政支出水平失調(diào)所帶來的后果，如果是這樣的話，債務(wù)危機(jī)也就是一國(guó)的財(cái)政信用危機(jī)，與歐元貨幣政策體系沒有直接關(guān)系。我們必須要問，這樣的假設(shè)合理嗎？金融危機(jī)條件下出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)與歐元貨幣政策體系究竟有何關(guān)系。當(dāng)我們深入地看一下歐元貨幣政策體系的結(jié)構(gòu)影響，才能發(fā)現(xiàn)歐元體系內(nèi)部財(cái)政體系的功能，它們二者其實(shí)是被緊緊地捆綁在一起的，財(cái)政支出體系與統(tǒng)一的非的貨幣政策體系被結(jié)合到一起時(shí)，它們的運(yùn)作就已經(jīng)潛伏了財(cái)政擴(kuò)張和債務(wù)失控的危機(jī)，而國(guó)際金融危機(jī)就是此次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。因此，歐債危機(jī)，看似并非貨幣體系的危機(jī)，實(shí)際上真正是貨幣政策體系矛盾危機(jī)的集中爆發(fā)。我們這種分析假設(shè)的基本前提就是歐元貨幣體系隱含著內(nèi)在的矛盾，財(cái)政體系的矛盾是一種突破口，債務(wù)危機(jī)在國(guó)際金融危機(jī)來襲中已經(jīng)是無可避免的結(jié)局。

二、貨幣政策體系矛盾的財(cái)政表現(xiàn)

歐元作為歐盟統(tǒng)一貨幣始于1999年，它的產(chǎn)生肩負(fù)著特殊的使命與職能。它既是歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)體的流通貨幣和支付工具，也成為歐元區(qū)的儲(chǔ)備貨幣和外匯支付工具。歐元一誕生，就取代了歐洲各國(guó)原有流通的貨幣，并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與美元、日元、英鎊在國(guó)際結(jié)算中競(jìng)爭(zhēng)，而且成為僅次于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。歐元的流通也形成了歐盟統(tǒng)一的貨幣政策，對(duì)于歐盟各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政體系運(yùn)作產(chǎn)生了巨大的影響。歐元具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與美元競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中獲得了較高的市場(chǎng)份額，使歐洲央行獲得了一定的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，在歐元區(qū)內(nèi)部，統(tǒng)一的貨幣也帶來了積極的作用和利益，對(duì)于資本流通、貨物貿(mào)易和勞動(dòng)力就業(yè)等帶來了一定的推動(dòng)作用。但歐元體系從誕生起就帶來了它的不穩(wěn)定性，它隱含的矛盾沖突在市場(chǎng)條件形成時(shí)就必然爆發(fā)出來。

第一，歐元作為一種區(qū)域性的貨幣是歐元區(qū)國(guó)家的貨幣，它的出現(xiàn)是建立在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化和市場(chǎng)統(tǒng)一開放條件下的，17個(gè)國(guó)家形成的貨幣區(qū)大約有3.3億人口，12萬億美元的GDP總量，人口規(guī)模已超過美國(guó)，GDP總量為美國(guó)的80％。歐元一出現(xiàn)就被認(rèn)為具有良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)條件，歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)文化社會(huì)和意識(shí)形態(tài)高度接近，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展的水平差異較小，對(duì)于經(jīng)濟(jì)合作和聯(lián)合市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的意愿十分強(qiáng)烈，因而在政治上的阻力也較小，大多數(shù)西歐國(guó)家都積極加入了歐元區(qū)，一些東歐國(guó)家也積極要求加入歐元體系，這也使歐元一度被多數(shù)人看好，甚至認(rèn)為在未來10多年以后極有可能取代美元成為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。歐元作為貨幣體系涉及到了諸多國(guó)家的權(quán)利和利益，在其中如果出現(xiàn)嚴(yán)重的利益沖突，貨幣體系的運(yùn)行就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，尤其是在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益訴求難以達(dá)成一致而又沒有一種強(qiáng)制性的行政力量加以控制時(shí)，矛盾就會(huì)爆發(fā)，貨幣政策體系就難以去左右國(guó)家的財(cái)政行動(dòng)，更不可能去控制各國(guó)的政治決策。而歐元被大多數(shù)人看好的原因就是因?yàn)闅W洲的經(jīng)濟(jì)一體化和一定程度的政治聯(lián)合行動(dòng)，沒有被看出其中可能存在的嚴(yán)重分裂隱患，也就是各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，政治結(jié)構(gòu)和權(quán)力分配控制的不同，它們所獲得的來自歐元體系的利益可能是不同的。而當(dāng)面臨市場(chǎng)沖擊時(shí)他們所受到的沖擊程度也是不同的，極有可能出現(xiàn)人們不愿看到的組合：最小的獲益者成為最大的受害者；最大的受益者則成為最小的受害者。而十分不幸的是，在金融危機(jī)沖擊下出現(xiàn)的歐債危機(jī)，正是這種結(jié)果。

第二，在各國(guó)紛紛放棄而加入歐元貨幣體系時(shí)，并沒有考慮到這種可能的結(jié)果，顯然也低估了這種可能性，也可能是在短期利益驅(qū)使下去搭便車，獲得一些免費(fèi)的經(jīng)濟(jì)利益。這也能解釋為什么一些南歐和東歐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家，會(huì)極盡努力直至修改財(cái)政數(shù)據(jù)力圖加入這一體系。這種利益是什么，我們簡(jiǎn)而言之，就是在貨幣體系層面有可能的儲(chǔ)備貨幣利益，競(jìng)爭(zhēng)型的儲(chǔ)備貨幣份額可能是發(fā)行和貨幣國(guó)際化流通獲得實(shí)際的鑄幣稅收入，而且統(tǒng)一的歐元變得更有競(jìng)爭(zhēng)性，對(duì)于那些經(jīng)濟(jì)地位較為弱小的國(guó)家來說，貨幣體系的穩(wěn)定性和對(duì)于美元的儲(chǔ)備性依賴也會(huì)大大降低。而從經(jīng)濟(jì)層面上說，區(qū)域性貨幣減少了匯率波動(dòng)帶來的貿(mào)易摩擦，對(duì)于資本和勞動(dòng)力的自由流動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生積極的效應(yīng)，這在理論上也被歸結(jié)為存在著一種最優(yōu)的“區(qū)域貨幣配置效應(yīng)”。現(xiàn)在我們從實(shí)際狀況看，金融危機(jī)的沖擊粉碎了這種美麗的夢(mèng)想，歐元區(qū)不得不回到嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)中來。這個(gè)現(xiàn)實(shí)就是，歐元區(qū)貨幣的運(yùn)作需要付出極高的運(yùn)行成本，利益矛盾沖突積累又可能使得區(qū)域貨幣體系分崩離析，財(cái)政和債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)是貨幣體系矛盾的直接體現(xiàn)。

第三，已有研究已經(jīng)揭示了大量的問題和原因，指出了財(cái)政危機(jī)與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系。貨幣政策和財(cái)政政策本是一國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要杠桿，區(qū)域貨幣體系的形成已經(jīng)統(tǒng)一了貨幣政策，各國(guó)也就只有財(cái)政政策可以作為調(diào)節(jié)支出的工具了，歐元區(qū)成立時(shí)已經(jīng)意識(shí)到財(cái)政支出規(guī)模和預(yù)算赤字有可能危及歐元體系的穩(wěn)定，已經(jīng)對(duì)各國(guó)的財(cái)政赤字占GDP比重規(guī)定了上限，但財(cái)政支出具有更高的含義，這一要求的提出沒有強(qiáng)制的法律或行政約束，這為金融危機(jī)后的財(cái)政擴(kuò)張和失控留下了隱患。財(cái)政支出失控和債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的誘發(fā)原因可以分為下列兩個(gè)方面：一是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異和政治決策沖突方面看，財(cái)政支出功能失控必然引發(fā)債務(wù)危機(jī)。歐元體系的17國(guó)在進(jìn)入統(tǒng)一貨幣政策以后，各自的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)能力以及市場(chǎng)產(chǎn)品的發(fā)展前景差異極大，它們基本上可以分為三個(gè)不同的陣營(yíng)。第一陣營(yíng)即歐盟的領(lǐng)頭羊德國(guó)和法國(guó)，其具有極強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，勞動(dòng)生產(chǎn)率處于世界領(lǐng)先地位，人均GDP在35000美元以上；第二陣營(yíng)為意大利、荷蘭、比利時(shí)、挪威、瑞典、芬蘭等國(guó)家，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為優(yōu)勢(shì)，有較高的競(jìng)爭(zhēng)力，人均GDP為25000~45000美元；第三陣營(yíng)為西班牙、葡萄牙、希臘、愛爾蘭、冰島等國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于較低水平，人均GDP大致為20000~30000美元，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低。這樣的結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的困難。統(tǒng)一的利率、匯率和貨幣供應(yīng)政策必然導(dǎo)致不同勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)成本的企業(yè)在市場(chǎng)上具有不同的競(jìng)爭(zhēng)力，并出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者更弱的“馬太效應(yīng)”，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的國(guó)家的財(cái)政收入和預(yù)算支出能力會(huì)受到更大的制約，赤字政策和財(cái)政狀況的惡化形成惡性循環(huán)。在金融危機(jī)爆發(fā)之前，歐豬五國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)比重已經(jīng)達(dá)到了危機(jī)臨界狀態(tài)，而且背負(fù)的債務(wù)包袱越來越重。二是從危機(jī)應(yīng)對(duì)決策過程看，財(cái)政政策失控導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)的擴(kuò)展爆發(fā)，金融危機(jī)引發(fā)了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，其中具有內(nèi)在的聯(lián)系。歐元區(qū)國(guó)家具有較為近似的政治制度和經(jīng)濟(jì)體制，但其國(guó)內(nèi)的政治結(jié)構(gòu)、治理方法、社會(huì)文化影響還是有著較大差異，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低的國(guó)家背負(fù)著沉重的債務(wù)包袱，福利主義盛行，出于政黨利益要求而對(duì)于財(cái)政約束松弛，導(dǎo)致債臺(tái)高筑。其中歐豬五國(guó)的當(dāng)年赤字占GDP比重在2006年為1％左右，到2011年已經(jīng)達(dá)到13％以上；累計(jì)的公共債務(wù)占GDP的比重從2006年的70％上升到120％以上，其中希臘已經(jīng)達(dá)到180％以上，其他國(guó)家也達(dá)到了100％以上，大幅度超出了歐盟規(guī)定的安全警戒線。在此次金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，出現(xiàn)了人們對(duì)于自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的批判，對(duì)于用國(guó)家干預(yù)來影響市場(chǎng)的凱恩斯主義抱有幻想，學(xué)術(shù)上也出現(xiàn)了否定市場(chǎng)機(jī)制推崇國(guó)家干預(yù)的思潮，這正好迎合了激進(jìn)主義思潮的國(guó)家干預(yù)控制的理念，在歐債危機(jī)爆發(fā)過程中，這種思潮也發(fā)揮了重要的作用。作為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和信用收縮的主要政策，這些國(guó)家的財(cái)政紛紛采取了空前的擴(kuò)張和救援行動(dòng)，對(duì)于銀行和金融機(jī)構(gòu)的虧損進(jìn)行補(bǔ)貼，增加公共項(xiàng)目的支出，甚至直接補(bǔ)貼消費(fèi)者以拉動(dòng)市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)危機(jī)事實(shí)上是在擴(kuò)張支出刺激經(jīng)濟(jì)，這完全符合凱恩斯主義擴(kuò)張性財(cái)政政策的原則，新凱恩斯主義者也主張財(cái)政擴(kuò)張。但隨后我們看到的是狂熱擴(kuò)張后的嚴(yán)峻局面，歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)比重迅速上升，歐豬五國(guó)的財(cái)政赤字比重已經(jīng)上升到15％左右，累計(jì)債務(wù)比重超過了GDP的1倍以上，更為嚴(yán)重的是債務(wù)在2009年以后，已經(jīng)進(jìn)入償還期而財(cái)政已經(jīng)失去了償還能力，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)是一觸即發(fā)。巨額的財(cái)政支出并沒有帶來就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，反而引發(fā)了嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)通貨膨脹和失業(yè)增長(zhǎng)，局面已經(jīng)惡化到經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)和高達(dá)20％左右的失業(yè)率，青年人的失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到50％以上，應(yīng)對(duì)失業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退和面對(duì)債務(wù)危機(jī)已是歐元區(qū)國(guó)家的兩難處境。很明顯，在財(cái)政擴(kuò)張和收縮這條道路上根本就找不到出路。破產(chǎn)清算也許是唯一結(jié)局，這也意味著財(cái)政擴(kuò)張主義的破產(chǎn)，連帶著歐元貨幣體系的破產(chǎn)。

第7篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

    【論文關(guān)鍵詞】歐債危機(jī);危機(jī)原因;啟示

    過去的2011年,是內(nèi)憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵,主權(quán)信用危機(jī)惡化,歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱,國(guó)際貿(mào)易增速回落,國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,全球經(jīng)濟(jì)再度衰退的憂慮充斥市場(chǎng)。整體來看,歐債危機(jī)是中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場(chǎng)重要危機(jī),怎么應(yīng)對(duì)是至關(guān)重要的問題。在探究歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響和啟示之前,我們先簡(jiǎn)單談一下歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因。

    一、歐債危機(jī)的原因分析

    1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因:高赤字

    如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水,那么水能載舟,亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后,全球政府聯(lián)手利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時(shí)性的,自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來,人們最常想起的詞語就是“高赤字”。

    2、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因:歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡

    歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對(duì)稱性使得各項(xiàng)矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下,矛盾開始暴露,直指主權(quán)債務(wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國(guó)政府搭建了更大的融資平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但是由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對(duì)稱沖擊,也在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢(shì)。另一方面,歐元區(qū)簽訂的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》并沒有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求,各國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同,這樣更容易遭遇“不對(duì)稱沖擊”的影響。由于各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步,歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上,無法也不可能滿足成員國(guó)不同的貨幣政策偏好,從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。

    3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因:高福利政策

    高福利意味著政府的高支出,必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力,并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國(guó)家。不得不說,高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。

    二、歐債危機(jī)給中國(guó)的影響

    歐債危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)出來。歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣,直接影響到中國(guó)的出口。由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要還是外向型經(jīng)濟(jì),出口在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占的比例很高。出口的下降,必然會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都有深遠(yuǎn)的影響。

    (一)導(dǎo)致人民幣“升值”

    最近在歐債危機(jī)的沖擊下,避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn),隨著美元走強(qiáng),人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日,人民幣對(duì)歐元匯率升值達(dá)到15.9%;同期人民幣對(duì)英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi),人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對(duì)美元匯率的調(diào)整。

    (二)影響中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家出口

    由于人民幣升值幅度較大,中國(guó)出口到歐洲的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降。出口企業(yè)如果用歐元和英鎊收匯,則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外,由于歐系貨幣貶值,歐盟對(duì)中國(guó)動(dòng)出口將會(huì)增加,中國(guó)的貿(mào)易盈余還可能會(huì)繼續(xù)下滑。

    (三)外匯儲(chǔ)備縮水

    歐元和英鎊貶值,將使以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)縮水。我國(guó)防范外匯資產(chǎn)的縮水問題,必須采取動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)管理模式,即不僅需要關(guān)注投資的收益,也要關(guān)注匯率變動(dòng)帶來的資產(chǎn)價(jià)值變化,以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。

    (四)投機(jī)資本流入可能增加

    現(xiàn)在人民幣對(duì)歐元和英鎊升值,歐元和英鎊投機(jī)資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入。

    (五)歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,對(duì)中國(guó)的外需影響較大

    歐債危機(jī)已經(jīng)影響了其他歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐,同時(shí)還增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)。歐盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴,中國(guó)的外需短期內(nèi)繼續(xù)承壓。

    三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

    (一)財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi),把握好財(cái)政赤字的“度”

    目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn),但是不能太樂觀。因?yàn)槭紫?我國(guó)地方政府仍然存在“GDP考核觀”,使得地方政府盲目舉債搞發(fā)展,財(cái)政入不敷出;其次,當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行是,政府刺激計(jì)劃會(huì)使財(cái)政負(fù)擔(dān)加大,可能造成通脹的壓力以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。所以中國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)負(fù)擔(dān),做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。

    (二)注重轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu),由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

    希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。出口是我國(guó)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏,但是這種方式極易受到外部沖擊。從長(zhǎng)期來看,出口導(dǎo)向型模式是不可維持的,中國(guó)應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主,擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié),消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好更長(zhǎng)效的動(dòng)力。此外,在出口戰(zhàn)略上,將主要向歐美國(guó)家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國(guó)家、東盟、非洲國(guó)家的出口,出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    (三)與國(guó)際接軌,增加中國(guó)財(cái)政的透明度

    目前中國(guó)財(cái)政透明度整體較低,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入全球化,中國(guó)應(yīng)與國(guó)際接軌,加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào),縮小與國(guó)際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

    (四)正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),防范于未然

第8篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

經(jīng)歷了6個(gè)月的博弈,美元對(duì)歐元、英鎊和澳元的升值幅度分別達(dá)到了14.75%、7.65%和6.55%;日元對(duì)歐元、英鎊和澳元的升值幅度分別達(dá)到了18.77%、12.21%和11%;而瑞郎對(duì)歐元、英鎊和澳元的升值幅度也分別達(dá)到了11.08%、3.73%和2.53%。

避險(xiǎn)貨幣在2010年上半年表現(xiàn)良好,主要原因在于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā),使得市場(chǎng)的不確定性因素逐步增大,避險(xiǎn)情緒不斷抬升,推動(dòng)了以美元為代表的避險(xiǎn)貨幣相對(duì)于其他風(fēng)險(xiǎn)貨幣不斷走強(qiáng)。

那么,2010年下半場(chǎng),是避險(xiǎn)貨幣繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),還是風(fēng)險(xiǎn)貨幣扳回一成?筆者認(rèn)為,避險(xiǎn)貨幣仍將略勝一籌,但外匯市場(chǎng)的雙邊波動(dòng)將會(huì)加大。

市場(chǎng)信心的缺乏,將有可能是2010年下半年全球金融市場(chǎng)都要面臨的問題。市場(chǎng)信心缺乏,一方面來源于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂,另一方面來源于對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。當(dāng)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景感到迷茫,特別是歐洲債務(wù)危機(jī)仍懸在頭上時(shí),市場(chǎng)神經(jīng)將持續(xù)緊繃。這也就意味著,避險(xiǎn)情緒仍將在下半年占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,避險(xiǎn)貨幣仍占據(jù)主動(dòng)。

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)沒有到已經(jīng)平息的階段。雖然經(jīng)過各方努力,市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解,但歐盟/IMF聯(lián)合推出的7500億歐元救助資金,加上各當(dāng)事國(guó)自籌資金,相較于“歐洲五國(guó)”未來5年到期的1.1萬億歐元債務(wù)而言,也只夠解決燃眉之急。更何況目前推出的資金援助方案,只是起到了“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的效果,并未有效的解決危機(jī)爆發(fā)的根源――歐元區(qū)的二元體制,即歐元區(qū)只有統(tǒng)一的貨幣而無統(tǒng)一的財(cái)政問題。

這也就意味著,歐洲債務(wù)危機(jī)問題仍將是懸在市場(chǎng)上的一把劍,債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展將左右未來的市場(chǎng),各種危機(jī)后的后遺癥也都可能紛至沓來。而且可以肯定的是,歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)在經(jīng)歷了前期驚心動(dòng)魄的“急性”爆發(fā)期之后,下半年將進(jìn)入“慢性”的溫水煮青蛙時(shí)代。這一階段雖然大部分時(shí)間看似平靜,但是一旦再次爆出問題,市場(chǎng)的信心將會(huì)受到極大的打擊。

宏觀經(jīng)濟(jì)前景最大的不確定性來自財(cái)政政策的變動(dòng)。目前,無論是出于自愿還是被動(dòng),歐洲各國(guó)正在經(jīng)歷著史無前例的財(cái)政瘦身計(jì)劃。比如英國(guó)通過削減開支和增加營(yíng)業(yè)稅控制預(yù)算,盡管大多數(shù)計(jì)劃都要到2011年開始執(zhí)行,但此輪財(cái)政緊縮造成的預(yù)算削減量約占其未來4年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的8%,政策明顯存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。而陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)各國(guó)更是如此,特別是核心國(guó)家如法國(guó)、德國(guó)等也同樣收緊了政策。

而隨著歐洲各國(guó)政府削減財(cái)政預(yù)算,終結(jié)財(cái)政刺激政策,市場(chǎng)上對(duì)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的擔(dān)憂也是逐漸凸顯。雖然赤字的削減有助于歐洲渡過債務(wù)危機(jī),換取市場(chǎng)的信任,但是這也使得市場(chǎng)對(duì)剛剛有所復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)能否承受得了財(cái)政政策快速退出產(chǎn)生了懷疑。近期美國(guó)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱,似乎都在印證大家的擔(dān)憂。

第9篇：債務(wù)危機(jī)的原因范文

【關(guān)鍵詞】歐洲債務(wù)危機(jī)；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理；銀行監(jiān)管

一、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

2009年底，三大評(píng)級(jí)公司先后調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。在此之后，歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)展開好幾輪救助，危機(jī)反而愈演愈烈，危機(jī)又從希臘蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙，演變成為歐洲債務(wù)危機(jī)。2011年9月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利的信用評(píng)級(jí)由A+下調(diào)至A，意大利成為2011年以來第六個(gè)被下調(diào)評(píng)級(jí)的歐元區(qū)國(guó)家，意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，這意味著歐洲債務(wù)危機(jī)由邊緣國(guó)家蔓延至核心國(guó)家。全球經(jīng)濟(jì)一體化使得任何國(guó)家和地區(qū)都會(huì)受到傳染效應(yīng)的影響，而歐盟很多國(guó)家又是中國(guó)主要的出口國(guó)，所以我國(guó)也不能獨(dú)善其身。歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，我國(guó)在出口方面，由于歐元走弱，外需下降等局面有可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，過度倚重對(duì)歐出口將會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)帶來不利影響。但是可喜的是新興經(jīng)濟(jì)體的快速?gòu)?fù)蘇，以及中國(guó)與之日益緊密的貿(mào)易聯(lián)系，在一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)對(duì)歐出口份額的減少。但歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然是中國(guó)最大的順差來源，歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，對(duì)歐出口約占出口總量的20％。2010年上半年，我國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易順差達(dá)到620億美元，高于全部順差總額的553億美元。而對(duì)東盟國(guó)家的貿(mào)易出現(xiàn)逆差73億美元，對(duì)巴西、印度、俄羅斯這金磚三國(guó)的總貿(mào)易量也為逆差14億美元。此外，歐洲債務(wù)危機(jī)也影響了美國(guó)、日本的經(jīng)濟(jì)，這些國(guó)家又是我國(guó)重要的出口國(guó)，間接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第二，在金融層面，受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，國(guó)際熱錢又再一次以中國(guó)內(nèi)地作為目標(biāo)，而香港則成為熱錢涌入內(nèi)地的跳板。在歐元持續(xù)疲軟，人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，吸引了國(guó)際熱錢的眼光。歐洲債務(wù)危機(jī)使得我國(guó)外匯歐元資產(chǎn)貶值。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元大幅貶值，已經(jīng)使我國(guó)外匯資產(chǎn)流失了許多，而這次歐元資產(chǎn)的貶值更使得我國(guó)外匯資產(chǎn)受到進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。另一方面，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在美元和歐元均疲軟的情況下被迫加快。但是如果人民幣國(guó)際化進(jìn)程被不合理地加快推進(jìn)，這將會(huì)增加我國(guó)金融的系性風(fēng)險(xiǎn)。

第三，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易、金融層面等方面的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，另一方面，尚在進(jìn)行中的歐洲債務(wù)危機(jī)還存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如果危機(jī)進(jìn)一步傳染，導(dǎo)致其它國(guó)家，特別是法德等歐洲核心國(guó)家的債務(wù)出現(xiàn)問題，那么債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敞口會(huì)急劇擴(kuò)大。雖然歐洲中央銀行將提出新的救市計(jì)劃，但是如果債務(wù)缺口越來越大，出現(xiàn)政府債務(wù)違約，將使銀行以及其它債權(quán)人因?yàn)槊墒軗p失而連鎖性地違約。而在歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本來就已步履蹣跚的時(shí)候，這風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)以螺旋式的方式得到相互加強(qiáng)，將會(huì)帶來兩者風(fēng)險(xiǎn)的共同集聚，使得歐洲債務(wù)危機(jī)波及世界經(jīng)濟(jì)，帶來極大的挑戰(zhàn)。即使救市計(jì)劃奏效，歐元區(qū)也會(huì)元?dú)獯髠@復(fù)蘇會(huì)相當(dāng)緩慢，而這種經(jīng)濟(jì)所帶來的影響，也會(huì)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢。但是無論是宏觀經(jīng)濟(jì)層面還是金融層面，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用在目前是有限的，可控的。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響

2011年9月14日，穆迪下調(diào)了法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行的信用評(píng)級(jí)，這是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來歐洲銀行業(yè)的評(píng)級(jí)首次被調(diào)低，標(biāo)志著危機(jī)由國(guó)債市場(chǎng)傳遞到銀行間市場(chǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。歐洲銀行業(yè)在2008年國(guó)際金融危機(jī)和當(dāng)前的歐洲債務(wù)危機(jī)中都出現(xiàn)了流動(dòng)性衰竭甚至破產(chǎn)倒閉的情況，如何應(yīng)對(duì)和防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是危機(jī)帶給銀行業(yè)的最大教訓(xùn)，這也警示著我們需要分析歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響，歐洲債務(wù)危機(jī)通過影響我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易、金融市場(chǎng)投資者情緒、外匯等方式影響了我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)：

第一，貿(mào)易方面的影響：很多出口企業(yè)從拿到訂單到最終收到貨物款項(xiàng)，需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期，歐元的大幅貶值大大增加了出口企業(yè)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，而這種匯兌風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)轉(zhuǎn)嫁到銀行的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這使得銀行對(duì)于外匯市場(chǎng)的操作更加的頻繁，而且企業(yè)出口貿(mào)易額的減少也降低了銀行這方面的經(jīng)營(yíng)收入，而且貿(mào)易層面直接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增速，這種增速的放緩也提高了銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，金融方面的影響：由于歐洲債務(wù)危機(jī)所引起國(guó)際“熱錢”的涌入，帶來資本市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫，一方面會(huì)沖擊中國(guó)治理通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在金融危機(jī)之后我國(guó)提出的四萬億等一系列救市計(jì)劃之后，我國(guó)銀行信貸大大超出了預(yù)期規(guī)模，這使得銀行面臨很大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)際熱錢的擁入進(jìn)一步加大了通貨膨脹的程度，可能會(huì)使得銀行面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。另一方面，人民幣升值的壓力使得商業(yè)銀行外匯操作更加頻繁，這也增加了商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第三，資本市場(chǎng)的投資情緒與銀行業(yè)之間的傳導(dǎo)：資本市場(chǎng)投資者的情緒受到了歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，這使得商業(yè)銀行所持有的金融資產(chǎn)將受到貶值的壓力，而這貶值可能會(huì)通過財(cái)務(wù)報(bào)表顯示出利潤(rùn)虧損，這種“長(zhǎng)面損失”又可能進(jìn)一步扭曲了投資者的預(yù)期，嚴(yán)重時(shí)會(huì)發(fā)展為“價(jià)格下跌一資產(chǎn)減計(jì)―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。由于銀行的資產(chǎn)是以許多金融產(chǎn)品構(gòu)成，所以這種‘順周期效應(yīng)’會(huì)通過資本市場(chǎng)的價(jià)格變化，進(jìn)一步影響銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如果資產(chǎn)組合以市值計(jì)價(jià)，其資產(chǎn)狀態(tài)將惡化，銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，迫使銀行出售更多的金融資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低資產(chǎn)價(jià)值，這在銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞使得銀行業(yè)面臨更大的困境。上述這種風(fēng)險(xiǎn)在2008年金融危機(jī)期間有所體現(xiàn)，而我國(guó)商業(yè)銀行雖然持有的交易類型金融資產(chǎn)不多，但這通過銀行間市場(chǎng)和資本市場(chǎng)交易所可能形成的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也是影響我國(guó)銀行業(yè)的重要部分。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響是有限的，畢竟我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體層面并未出現(xiàn)大幅度的滑坡，但是這次歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來的歐洲銀行業(yè)的影響值得我國(guó)銀行業(yè)反思，其中我國(guó)銀行業(yè)如何應(yīng)對(duì)外在國(guó)家危機(jī)所引起的風(fēng)險(xiǎn)管理啟示更是值得探討：

第一，危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置。在這次歐洲債務(wù)危機(jī)之中，銀行業(yè)持有不同的資產(chǎn)配置引致了不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置是值得我國(guó)銀行業(yè)警示的，在預(yù)計(jì)危機(jī)來臨之前或者在危機(jī)發(fā)生的開始，銀行都應(yīng)該及時(shí)調(diào)整其資產(chǎn)配置，比如：國(guó)債是最安全的資產(chǎn)，是銀行持有資產(chǎn)的重要組成部分，但如果國(guó)債信用等級(jí)被調(diào)降或者在國(guó)債信用可能出現(xiàn)變化之前，則應(yīng)及時(shí)拋售相關(guān)資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。法國(guó)銀行業(yè)在這次危機(jī)中受傷最重，主要因?yàn)槠涑钟酗L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最多。法國(guó)各銀行持有的希臘債務(wù)投資組合規(guī)模達(dá)569億美元，幾乎是德國(guó)銀行持有量238億美元的兩倍以上，這就是為什么法國(guó)的信用評(píng)

級(jí)未被下調(diào)，而法國(guó)銀行業(yè)則被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屢次降級(jí)的原因。而在幾家法國(guó)商業(yè)銀行被評(píng)級(jí)下調(diào)時(shí)，這又可能通過銀行間市場(chǎng)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，所以我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立危機(jī)狀態(tài)的資產(chǎn)配置管理方法，以及隨時(shí)監(jiān)控分析市場(chǎng)的整體流動(dòng)l生狀況，盡早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張、融資成本提高等跡象，并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。

第二，完善以資本充足率為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系：穩(wěn)定的資金來源是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。近年來，中國(guó)銀行業(yè)提升了風(fēng)險(xiǎn)管控，資本充足率、撥備覆蓋率大幅提高，不良貸款率、案件風(fēng)險(xiǎn)率大幅下降。但是我國(guó)銀行業(yè)在面臨危機(jī)時(shí)的能力依然需要提高，比如應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)，銀行應(yīng)該及時(shí)跟蹤其持有金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，并建立防范系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的制度。銀行業(yè)要切實(shí)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模式，從事后風(fēng)險(xiǎn)損失報(bào)告轉(zhuǎn)向事前風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)發(fā)掘；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)積累，科學(xué)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，完善風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確度；密切關(guān)注各類風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性變化，深入研究單體風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)條件和演變路徑，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的前瞻I生，只有這樣，銀行業(yè)才能建立起以資本充足率為基礎(chǔ)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，抵御各種外來的國(guó)內(nèi)的危機(jī)。

第三，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施：銀行業(yè)建立其全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如預(yù)計(jì)歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，但是另一方面更應(yīng)當(dāng)將這種風(fēng)險(xiǎn)緩釋、通過市場(chǎng)的途徑將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)，以提高風(fēng)險(xiǎn)抵御和損失吸收能力。銀行業(yè)要定期對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是集中度較高的貸款領(lǐng)域，開展動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試。在此基礎(chǔ)上，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)抵押品價(jià)值進(jìn)行重估，及時(shí)要求補(bǔ)充合法足值的抵押擔(dān)保；對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)當(dāng)在危機(jī)階段及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)頭寸，以避免銀行承當(dāng)不必要的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，盡管這可能會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響，但是為了在危機(jī)中不使得銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施是值得的。

第四，創(chuàng)新型的風(fēng)險(xiǎn)管理方法：我國(guó)商業(yè)銀行的很多金融創(chuàng)新都是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品復(fù)制型創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新不是國(guó)外引入或者簡(jiǎn)單模仿，而是根據(jù)業(yè)務(wù)需要的產(chǎn)品個(gè)性化創(chuàng)新，圍繞滿足市場(chǎng)需求而創(chuàng)新，以提高附加值而創(chuàng)新。所以這次歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)該引起我國(guó)銀行業(yè)對(duì)于外匯產(chǎn)品創(chuàng)新的探索，比如從原來的套匯工具到外匯期貨產(chǎn)品和外匯期權(quán)產(chǎn)品的綜合利用，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征、外貿(mào)收入的現(xiàn)金流周期等實(shí)際情況設(shè)計(jì)產(chǎn)品，確保外貿(mào)企業(yè)不因歐元人民幣匯率原因而導(dǎo)致的過多風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)然這也需要對(duì)外匯套期保值做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)舉措，不能因?yàn)槠髽I(yè)外匯操作而利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)，盡量將銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)，而不是承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，這又需要對(duì)外匯創(chuàng)新型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制。

四、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國(guó)銀行監(jiān)管的啟示

當(dāng)前國(guó)際金融穩(wěn)定理事會(huì)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等相關(guān)國(guó)際組織先后研究推出了一些新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，但是在2008年金融危機(jī)后，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)蘇難題，又在歐洲債務(wù)危機(jī)后，我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)結(jié)合國(guó)情制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則，提出了更具體的指標(biāo)要求，而不能簡(jiǎn)單的沿用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。但諸如巴塞爾協(xié)議式的規(guī)定是健全銀行業(yè)運(yùn)行機(jī)制的一種導(dǎo)向，我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)其監(jiān)管系統(tǒng)，各銀行要根據(jù)監(jiān)管政策，結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，制定具體的落實(shí)方案和操作細(xì)則，使銀行風(fēng)險(xiǎn)管控沿著監(jiān)管指引的正確方向發(fā)展：

第一，改善銀行監(jiān)管的順周期性：銀行監(jiān)管存在順周期性，這其中銀行信貸的順周期性最為明顯，在經(jīng)濟(jì)條件良好時(shí)，銀行會(huì)放出更多的信貸，而在經(jīng)濟(jì)條件不好時(shí)，銀行會(huì)收縮信貸，但在危機(jī)來臨之時(shí)，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境由盛轉(zhuǎn)衰時(shí)，商業(yè)銀行是否能夠及時(shí)處理風(fēng)險(xiǎn)頭寸，是否能夠不因宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性而增加過多的風(fēng)險(xiǎn)，這是銀行監(jiān)管必須面臨的順周期性問題，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)條件好的時(shí)候，銀行業(yè)的問題可能并未暴露出來，而在危機(jī)到來之前，銀行監(jiān)管就應(yīng)當(dāng)通過措施控制信貸的擴(kuò)張和收縮，所以銀行監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)實(shí)施全面的監(jiān)控和提前的預(yù)測(cè)，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的超前和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的前瞻I生有助于銀行業(yè)的健康發(fā)展。