證券資產證券化精選(九篇)

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第1篇：證券資產證券化范文

從早期的住房貸款、租賃款、汽車貸款，到后來的信用卡應收賬款、物業(yè)費債權，再到現在的螞蟻小貸、京東白條，資產證券化的基礎資產已經越來越多樣化了。

剛剛過去的“雙十一”，螞蟻花唄交出首份成績單：支付交易筆數達6048萬筆;占支付寶交易總量的8.5%。作為一款配備消費額度的支付產品，螞蟻花唄對接的是螞蟻小貸，這6048萬筆消費放貸是通過資產證券化實現的。

自去年底由審核制轉為備案制以來，中國資產證券化市場迅猛發(fā)展。數據顯示，2015年前三個季度的發(fā)行總額達到人民幣2494億元。據權威部門統(tǒng)計，中國資產證券化市場已位居亞洲之首。

在國務院“優(yōu)化金融資源配置、盤活存量資產”的大背景下，資產證券化對于深化金融改革、支持實體經濟發(fā)展意義重大。

隨著政策窗口的打開以及市場的不斷成熟，特別是隨著互聯網金融的發(fā)展，資產證券化在內涵、模式上或將有更大的創(chuàng)新。

由于相關制度設計尚不完善、法律欠缺，整個場內資產證券化盡管規(guī)模增幅相對可觀，但尚處于初級階段。在整個利率下行周期中，其基礎資產收益開始下降，半路殺出來的公司債讓參與者措手不及。與此同時，場外資產證券化的興起收緊了市場空間。 創(chuàng)新不斷

所謂資產證券化，通俗來說就是把缺乏流動性、但具有可預期現金流收入的資產，通過在資本市場上發(fā)行證券出售以獲取融資，提高資產的流動性。

早在2011年，螞蟻小貸（當時叫“阿里小貸”）就開始資產證券化的探索，是國內最早開展資產證券化業(yè)務的小貸公司。截至現在，螞蟻小貸已經成功發(fā)行近200期資產證券化計劃。

據螞蟻花唄產品負責人郝穎透露，通過資產證券化運作，螞蟻小貸資產證券化業(yè)務余額已超400億元人民幣，不僅幫助100多萬小微企業(yè)實現融資，也支撐了螞蟻花唄用戶的消費信貸需求。

粗略估算，螞蟻花唄至少幫助整體支付系統(tǒng)成功率提升了2個-3個百分點，而每一個百分點的提升，意味著至少可以促進1.3億元的消費。

證券化給互聯網金融平臺帶來的效果不言而喻。除了擴大信用杠桿之外，通過向金融市場輸出金融產品，從而打造了一種互聯網金融的資產輸出模式。

無獨有偶，京東白條的ABS日前由華泰證券（上海）資產管理有限公司發(fā)行完畢，并于10月28日在深交所正式掛牌，成為資本市場第一個互聯網消費金融行業(yè)的資產證券化項目。

根據發(fā)行方案，“京東白條資產證券化”的基礎資產為“京東白條應收賬款”債權，融資總額為8億元。在目前資產配置荒的情況下，京東白條ABS火爆，一日售罄。

與此前螞蟻小貸資產證券化項目不同，這次京東金融的基礎資產并非是針對企業(yè)的小貸資產，而是針對個人消費金融的京東白條，也就是C端的分期付款和賒銷。

資產證券化首單融資8億元，雖然對京東來說金額不大，但相當于打通了融資渠道?！巴ㄟ^資產證券化，互聯網機構便有了造血功能?！本〇|白條ABS項目負責人郝延山告訴《財經》記者，京東后續(xù)將有更多的項目在交易所掛牌。

在業(yè)內人士看來，京東金融此次在白條資產證券化上的嘗試，對整個互聯網金融市場都具有標桿意義。這或將激發(fā)更多的互聯網消費金融機構采取資產證券化的方式融資。據《財經》記者了解，達飛金融、趣分期、分期樂以及多家P2P平臺均已開始試水類資產證券化業(yè)務。

經過一段時間的野蠻生長后，很多P2P企業(yè)出于風險控制考量以及優(yōu)良資產的缺乏，紛紛尋求業(yè)務轉型或升級，而證券化是一條可行的路徑選擇。

隨著互聯網金融領域競爭的逐漸白熱化，資產證券化正在成為互聯網巨頭之間對接和開辟資本市場的重要工具。而通過互聯網，資產證券化在內涵、模式上均有較大的創(chuàng)新和發(fā)展。無論是在基礎資產匯集、破產隔離、增信評級、發(fā)行與交易等各個環(huán)節(jié)都呈現與傳統(tǒng)資產證券化不同的特點。 政策放寬

與美國相比，我國資產證券化的發(fā)展時間不長。自2005年開始信貸資產證券化試點，但2009年受美國次貸危機影響，試點一度處于停滯狀態(tài)，直到2011年才恢復試點。2013年國務院決定擴大試點工作。

作為新金融的一個切入點，在政府轉變職能簡政放權的背景下，資產證券化有利于盤活信貸存量，支持實體經濟、帶動GDP增長。隨著市場的不斷成熟，資產證券化的政策窗口不斷打開。

去年11月20日和21日，銀監(jiān)會和證監(jiān)會先后頒布《關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》和《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》，標志著中國資產證券化正式開啟備案制時代。

此前，信貸資產證券化產品從項目實施到最終發(fā)行，往往要經歷五個月以上的時間，有的產品的“初始起算日”與發(fā)行日相距八個月之久，池內部分貸款已經到期的情況也不少見。

而在券商專項資產管理計劃行政審批取消之前，券商上報資產證券化產品方案往往要經過材料補正、兩輪意見反饋等多個環(huán)節(jié)，從申請材料到產品獲批，多數產品至少需要兩個月才能落地。

信貸類和企業(yè)類ABS備案制的雙雙落地，資產證券化的市場空間開始被打開。

隨著發(fā)行流程的加快和信息披露的提高，中國資產證券化呈現井噴式發(fā)展態(tài)勢。數據顯示，前三季度，信貸資產證券化發(fā)行規(guī)模為2512.66億元，企業(yè)資產證券化發(fā)行規(guī)模為920.55億元。這使得中國躍居為亞太區(qū)最大的資產證券化產品新發(fā)行市場。

目前，國內資產證券化可分為三大類：第一類，對銀行而言的信貸資產證券化;第二類，對證券公司、基金子公司而言的企業(yè)資產證券化（ABS）;第三類，對保險公司而言，多為資產支持票據。

而與之相應的，國內資產證券化有三個市場：銀行間市場、交易所（包括新三板以及券商OTC柜臺市場）和私募（場外）市場。其中前兩者可以統(tǒng)稱為公募市場，也是主流的ABS市場。

相關數據顯示，2005年以來，在已經發(fā)行的7000億元左右的資產證券化項目中，以商業(yè)銀行為主，汽車金融、資產管理、金融租賃為輔的金融機構發(fā)起的信貸資產證券化超過5000億元，占比大概是四分之三，絕大多數是在銀行間市場發(fā)行，企業(yè)的資產證券化不到1500億元，是以交易所市場發(fā)行為主。

在國外，資產證券化的動力是非銀行業(yè)金融機構，但是中國金融銀行業(yè)一枝獨大的局面，決定了在中國，銀行是最大的原動力和主要的發(fā)起人。目前，中國的四大商業(yè)銀行流動性充足，出表動力不足。中小商業(yè)銀行雖然需求強烈，但空間不大。博人金融CEO宋光輝告訴《財經》記者。

從國際經驗看，保險資金是資產證券化產品最主要的投資者。由于信貸資產證券化產品與企業(yè)資產證券化產品的期限短、收益率低，保險資金實際投資占比很少。2015年上半年的數據顯示，投信貸資產證券化產品和企業(yè)資產證券化產品總共289億元，占保險行業(yè)總資產的0.25%。

今年8月25日，保監(jiān)會印發(fā)《資產支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》，保險資管資產支持計劃業(yè)務進入常態(tài)發(fā)展階段。資料顯示，自2013年4月保險資產支持計劃試點業(yè)務啟動，截至目前，全行業(yè)有9家保險資產管理公司參與業(yè)務試點，共注冊22單計劃，累計注冊規(guī)模812.22億元。

“銀監(jiān)會和人民銀行監(jiān)管的信貸資產證券化產品制度相對比較成熟，監(jiān)管規(guī)定也比較細。證監(jiān)會在機構、責任劃分方面規(guī)定較寬松，保監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定介于這兩者之間。目前基礎資產沒有公布負面清單，創(chuàng)新空間比證監(jiān)會要寬?！苯咏１O(jiān)會的一位相關負責人告訴《財經》記者。 機構搶灘

面對資產證券化的藍海，券商、信托、基金子公司等機構紛紛迅速布局。

不同機構展開的資產證券化項目各有側重：就企業(yè)資產證券化市場而言，業(yè)務體量最大的主體是券商，基金子公司剛剛開始發(fā)力。而銀行信貸資產證券化，目前受托機構全部為信托公司。

目前，以券商、基金子公司專項資產管理計劃作為SPV（特殊目的載體）的資產證券化，無論是發(fā)行數量和金額上，占比仍較小。申銀萬國預計，未來企業(yè)資產證券化和信貸資產證券化有望齊頭并進。

對券商、基金子公司來說，規(guī)模更大的信貸資產證券化，很難涉足，只能以承銷商的身份參加。據悉，此前證監(jiān)會曾專門研究券商、基金子公司參與信貸資產證券化業(yè)務的可行性，但后不了了之。

“整個ABS的大頭是銀行，但是目前銀行沒有很強的動力出表，這是現實情況。企業(yè)ABS占比相對較低，但競爭異常慘烈。”嘉實資本副總經理王藝軍在接受《財經》記者采訪時表示。

“其實，整個企業(yè)ABS規(guī)模之所以偏小，是因為現在最有可能大規(guī)模展開的地方政府融資平臺BT項目不在范圍”。王藝軍說。

事實上，地方政府融資平臺BT項目作為基礎資產的企業(yè)ABS項目，其基礎資產現金流穩(wěn)定，收益率亦相對較高。地方政府透過ABS將大型基建項目轉讓出去，引入社會資金亦符合政策導向。但監(jiān)管擔心銀行將這部分資產出手后，又為地方政府帶來更多融資規(guī)模，導致地方債務大舉擴張。

基金子公司集中發(fā)力資產證券化業(yè)務主要是基于其數十萬億的市場空間以及傳統(tǒng)通道業(yè)務的萎縮。

今年10月16日，嘉實節(jié)能1號資產支持專項計劃成功設立，這也是國內首單央企環(huán)保領域資產證券化產品。王藝軍告訴《財經》記者，自2012年開展私募類資產證券化業(yè)務嘗試，嘉實資本已在債權、收益權、商業(yè)地產等多個領域展開布局。

富誠海富通董事總經理、ABS項目負責人翁江告訴《財經》記者，公司很看好資產證券化業(yè)務，已將ABS作為公司的戰(zhàn)略核心。截至目前，富誠海富通累計發(fā)行的資產證券化產品達35億元，在所有基金子公司中排名第二。細分到租賃行業(yè)ABS產品上，管理規(guī)模在全市場亦位列前三。

“不同于傳統(tǒng)資產管理業(yè)務，企業(yè)資產證券化業(yè)務需要更多投行的經驗和積累，券商更有優(yōu)勢?！蓖跛囓姼嬖V《財經》記者，在資源積累方面，券商有更多項目經驗沉淀，比如此前承銷發(fā)行企業(yè)債、公司債的項目更容易轉化或衍生出資產證券化業(yè)務，具有先天優(yōu)勢。

不過，在王藝軍看來，資產證券化的市場蛋糕本身十分大，有足夠的空間和時間給基金子公司去彌補這塊短板。 監(jiān)管挑戰(zhàn)

其實，資產證券化在美國比較成熟，已成為其固定收益市場的重要品種，盡管在次貸危機后有所下降，但目前占比為25.35%，相較而言，國內的資產證券化占固定收益的比重不到5%，僅為2.7%?？芍^剛剛起步，潛力巨大。

“雖然前景廣闊，但眼下問題很多。其中，最突出的莫過于流動性問題，這一直是資產證券化的痼疾?！彼喂廨x說。

據Wind資訊統(tǒng)計，2014年資產支持證券的二級市場交易為16.06億元，且主要集中在證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)資產支持證券，僅占全年債券總交易量的0.004%。

目前發(fā)行規(guī)模最大的信貸資產證券化產品主要集中在銀行間市場，投資者主體仍然是銀行業(yè)機構，往往都是持有到期，基本沒有流動性。

“從根本上看，還是銀行業(yè)在金融市場優(yōu)勢地位太強，其它類型的機構投資者發(fā)展相對不足，整個機構投資者的群體不夠豐富和多元化，影響了資產證券化產品的市場流動性?！彼喂廨x說。

由于資產證券化的過程相當復雜，其創(chuàng)立、發(fā)行、交易各個環(huán)節(jié)涉及到不同的監(jiān)管部門。但現在的多頭監(jiān)管體制使得資產證券化發(fā)行成本大大提高，也造成了資源錯配。與此同時，在資產證券化的發(fā)起、審批和運作操作過程中，信息分散在各個監(jiān)管部門，造成了發(fā)行主體在監(jiān)管部門當中套利。

中央匯金投資有限責任公司副董事長李劍閣曾撰文建議，各監(jiān)管部門應加強溝通協(xié)調，增強合作，盡早實現銀行間市場和交易所市場的互聯互通，使資產證券化的供需兩端都得到有效釋放。這樣既能有效地分散風險，又能使各類投資者方便參與兩個市場的投資，從而增強流動性。

在李劍閣看來，推動資產證券化發(fā)展，對我國現有的金融監(jiān)管體系提出挑戰(zhàn)。

“其實，不只是監(jiān)管體制，整個制度的頂層設計以及法律環(huán)境的完善都是必須的?，F在國內資產證券化相關的法規(guī)層級太低，法律效力不高，制約業(yè)務發(fā)展?！北１O(jiān)會資金部羅桂連博士在一次論壇中稱。

羅桂連建議，應該推動研究制定統(tǒng)一的資產證券化法等基本法規(guī)，明確特殊目的載體的法律主體地位，解決資產獨立、破產隔離等關鍵法律問題，修訂完善相關配套法規(guī)政策。在他看來，立法是資產證券化制度建設的核心，從國外的經驗看，立法亦能夠對資產證券化發(fā)展起到重大的推動作用。

在很多業(yè)內人士看來，資產證券化相關的稅收政策也應進一步明確。

上交所理事長桂敏杰近期表示，有關部門應參照國內外資產證券化稅收體系，結合中國稅收法律環(huán)境，明確企業(yè)資產證券化稅收政策，給其與信貸資產證券化業(yè)務同等稅收優(yōu)惠政策。

正是由于制度設計尚不完善、法律欠缺，所以盡管公募ABS市場的政策利好不斷，整個交易所場內資產證券化規(guī)模經過初期的增幅后開始放緩，與此同時，場外私募資產證券化已經穩(wěn)步發(fā)展。

與公募ABS相比，私募類ABS門檻低、流程快、效率高，入池資產的范圍也更加廣闊。事實上，很多機構、地方金融交易所已經開始了私募ABS的探索。平安集團旗下的陸金所做的信用卡應收帳款資產證券化，已然很成規(guī)模。

郝延山亦告訴《財經》記者，京東后續(xù)相關項目可能會考慮以私募的方式來做?！芭c公募相比，私募發(fā)行時間較短、結構設計靈活?！?/p>

由于資產證券化的大宗個性化交易、定價復雜的特點，更適合在監(jiān)管成本較低、適合一對一詢價的場外市場發(fā)行。在發(fā)達國家，高度靈活的場外市場才是資產證券化發(fā)行的主要場所。

第2篇：證券資產證券化范文

從專業(yè)角度看，資產證券化的確是一個非常復雜的過程，涉及會計、稅收、信托、銀行等方面。但就個人投資而言，我們面對的主要是資產證券化的前臺成品（Assets-backed security，ABS），即債券或信托憑證。這類金融產品與其他證券大體一致，我們投資它的目的也是為了使我們的資產保值增值。但與其他一般債券相比，這種金融產品又有其獨特之處。

投資者的一道防火墻

我們以住房抵押貸款證券化為例，首先是銀行將其發(fā)放的住房抵押貸款（每月都有貸款人償還的本金和利息現金流收入）出售給特殊用途信托實體，然后這個特殊用途信托實體再將所有收購來的住房抵押貸款歸類整理，以此發(fā)行證券，投資者選擇購買。

2005年，國家開發(fā)銀行和中國建設銀行也開始了信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化的試點工作。此舉為投資者提供了新的可供選擇的儲蓄替代型投資工具。對投資者而言，資產證券化的優(yōu)點顯而易見。仍以住房抵押貸款證券化為例。一是收益穩(wěn)定。投資人購買的證券都是以銀行原有的住房抵押貸款為基礎發(fā)行的。由于房屋貸款人每個月都會交納月供，所以，該項貸款具有穩(wěn)定的預期收益。而且該證券可以流通，投資人可以在必要的時候賣出。二是貸款發(fā)起人是銀行，違約風險小。銀行在我國屬于信用級別較高的金融機構，投資者可以信賴。加之，實施資產證券化有一個必要的步驟，即信用增強。就是通過信用級別更高的機構提供擔保，或者設計儲備賬戶或利差賬戶等方式進一步提高發(fā)行證券的信用級別。這樣，投資者的利益就得到了雙重保障。三是破產風險隔離。即如果貸款發(fā)起人（銀行）一旦破產，其出售給特殊用途信托實體的住房抵押貸款可以不作為其清算的財產，它所產生的現金流仍要支付給投資者。這無疑又為投資者筑起了一道防火墻。

探悉資產證券化產品生產線

要想真正了解資產證券化金融產品，我們必須了解該產品的整個“生產”過程。讓我們用下面的“生產線”解構資產證券化的整個過程吧!

整個“生產線”上有三個重要參與者，即借款人、發(fā)起人和特殊用途信托機構。

第一參與人提供收益保障

借款人是流水線上的第一參與人，沒有他們就不會有資產證券化。借款人就是那些向銀行貸款的人，如買房子時向銀行申請了抵押貸款的借款者，信用卡透支消費的消費者，基礎設施（交通、碼頭等）項目的借款人等。

我們購買的證券都是以銀行原有的住房抵押貸款等長期貸款為基礎發(fā)行的，都是以抵押貸款的利息收益作為投資回報的。房屋貸款人會按期交納月供，所以該項貸款具有穩(wěn)定的預期收益流。加之該證券可以上市流通，投資者在必要時還可以賣出。

第二參與人提供信用保障

這些貸款少則三年五年，長則十年八年，甚至超過十年或者二十年。擁有此類流動性不好的資產有一個最大的風險，那就是它無法在你急需現金的情況下幫助你實現立即兌現的愿望。就銀行而言，沒有必要的現金支付意味著“銀行擠兌”的發(fā)生，這是誰都不希望發(fā)生的事情。于是流水線上的第二位人物出場了，它就是資產證券化的發(fā)起人――銀行。

20世紀70年代，華爾街的一群思想敏銳的金融家們想出了這樣一種“變通”方式，就是銀行可以將這些缺乏流動性、但是具有預期現金流回報（貸款利息回報）的資產集中起來，形成一個資產包或資產池，然后出售給愿意購買的人。

發(fā)起人是銀行，使其違約風險大大降低。因為在現階段銀行依然屬于投資者可以信賴的、信用級別較高的金融機構。目前，我國信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化的發(fā)起人就是國家開發(fā)銀行和中國建設銀行。我們投資此類證券，基本上不必擔心蝕本。

第三參與人提供雙重保障

這個愿意購買資產包的人就是流水線上的信托機構，也是我們投資者直接面對的證券出售者。它的加入使得這個金融產品與眾不同。

信托機構在發(fā)售證券之前必須進行一個步驟，即信用增強。就是通過信用級別更高的機構提供擔保，或者設計儲備賬戶或利差賬戶等方式進一步提高發(fā)行證券的信用級別。這樣，該金融產品的信用等級幾乎與國債相同。

第3篇：證券資產證券化范文

一．資產證券化的發(fā)展及其優(yōu)勢

資產證券化的發(fā)展經歷了3個階段：首先是住宅抵押貸款證券化，始于20世紀60年代末的美國，資產類型只有住房抵押貸款；其次為銀行信貸資產證券化，20世紀80年代中期在歐美發(fā)達國家開始出現，所涉及資產有汽車、計算機貸款、信用卡應收款、其他商業(yè)貸款；最后為其他公司應收款資產證券化，在20世紀90年代初發(fā)達國家和部分新興市場出現，類型遍布很多領域，如基礎設施收費、貿易公司應收款、消費品分期付款等。

資產證券化是直接融資的一種,除了具有一般直接融資特點外,還融合信托等制度的特點,形成了自己獨特優(yōu)勢:第一是對SPV（specialpurposevehicle）的引入。SPV可以是發(fā)起人內設機構、子機構,也可以是獨立第三方;SPV可以享受稅收優(yōu)惠,通過真實銷售可以一次性變現發(fā)起人的資產池,實現破產隔離,最大限度地減少遭到清償的法律風險。第二證券化資產池和所發(fā)行證券的標準化程度遠高于其基礎資產。低流動性、個別化的基礎資產經過證券化,轉變?yōu)楦吡鲃有?、標準化、大量投資者共同參與的投資工具。第三信用增級技術的廣泛使用。多樣化的信用增級技術保證了證券化證券違約風險的最小化,提高了證券化證券的信用評級,使得證券化可以適用較低的利率水平,通過設立SPV在資本市場進行證券化融資可以獲得比擔保債權融資更低的融資成本。最后資產證券化具有較高的透明性。證券化的基礎資產經過真實出售、打包形成資產池,與原始債權人實現了破產隔離,其結構清晰;信用增級技術和標準化發(fā)行更進一步提高了資產證券化的透明度。

二．資產證券化的概述

美國證券交易委員會（SEC）對資產證券化的定義，是通過對金融工具即“資產證券”的界定來進行的：“資產證券指的是由一個特定的應收款資產池或者其他金融資產池來支持，保證償付的證券。這些金融資產的期限可以固定，也可以循環(huán)周轉。根據資產條款，在特定的時期內能產生現金流和其他權利，或者資產證券也能由其他資產來保證服務或保證按期向證券持有人分配收益?！?/p>

資產證券化可以分解為一級證券化和二級證券化。在資本市場和貨幣市場上發(fā)債或股票籌資，為一級證券化。其主要的金融工具包括商業(yè)票據、企業(yè)債券、股票。它動搖了銀行作為傳統(tǒng)資金提供者的地位。二級證券化是將信貸資產和應收賬款資產集中起來，將資產的現金流重新包裝組合或者分割后，用以支持新的證券，即資產證券，出售給市場投資者。信貸資產和應收賬款等成為基礎資產，資產證券是建立在基礎資產之上的衍生資產，是一種衍生金融產品。



三．我國的信貸資產證券化模式：

我國商業(yè)銀行有大量信貸資產，信貸資產的證券化對銀行還說是一種不錯的途徑。2005年4月20日，人民銀行和銀監(jiān)會聯合頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》（以下簡稱《試點辦法》），標志著我國的資產證券化從理論探討轉向實際運作?！对圏c辦法》對資產證券化的核心要素進行了詳細的規(guī)定。這些核心要素主要涉及發(fā)起機構、資產池、特殊載體（SPV）、證券的發(fā)行與交易，實現破產隔離和真實銷售。

《試點辦法》對資產證券化的運作進行了詳細的規(guī)定。

1．各個交易主體間的法律關系。該辦法采取了資產證券化的SPT模式。其核心法律關系是信托，發(fā)起機構是國家開發(fā)銀行和中國建設銀行，信托投資公司是受托人，投資者則是受益人。從法律的角度來看，銀行將債權作為信托財產委托給信托投資公司，信托投資公司以信托財產作為基礎，以此來發(fā)行證券，投資者作為受益人持有證券。在2005年12月建行發(fā)行首例個人住房抵押貸款證券化信托，通過中信信托投資有限公司推出該項信托。在該項目里來看中國建設銀行為委托人、而中信信托投資有限公司則為受托人，對其產品購買的投資者就是受益人。

第4篇：證券資產證券化范文

華爾街有句名言，“如果你有一個穩(wěn)定的現金流，就將它證券化?！?2005年3月，經國務院批準，信貸資產證券化試點正式啟動。十幾年間我國信貸資產證券化幾度經歷暫停、禁止，重啟、開放，可謂幾經周折。8月28日召開的國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化試點，被業(yè)內看作是我國深化金融改革的又一重要舉措。資產證券化業(yè)務常規(guī)化、多元化發(fā)展已成為大勢所趨。

多位接近銀監(jiān)會的消息人士證實，銀監(jiān)會正籌備新一輪ABS試點，規(guī)模約2000億。知情人士透露，目前信貸資產證券化擴容、對接等技術層面已基本沒有障礙。參與主體的門檻大大降低，券商、保險公司、信托公司、資產管理公司、小額貸款公司等均有希望“分一杯羹”。

證券化引券商搶灘大戰(zhàn)

由資管發(fā)行的東證-阿里巴巴2號在8月中旬向機構投資者發(fā)售。這款以阿里小貸信貸資產作為基礎資產的資產支持證券在一日內便完成了全部5億元規(guī)模的發(fā)售?！皷|證資管-阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃”系列產品是資產證券化重啟以來，證監(jiān)會批準的首單小貸資產證券化項目。

東證資管-阿里巴巴產品的熱銷引得其他券商分外羨慕，不少券商對信貸資產證券化躍躍欲試。不過，在實際的項目物色上似乎并不理想。

“我們一直想做這塊的業(yè)務，目前也在積極尋找符合條件的項目?！鄙钲谝晃蝗藤Y產管理部負責人說，東證資管-阿里系列其實只能算是小微企業(yè)信貸，屬于通俗意義上信貸資產證券化中的一小類。

據了解，在信貸資產證券化項目上，無論銀行還是券商的第一要求都是資產項目有比較好的現金流支付能力，如旅游景點門票收益、橋梁隧道收費權益等。而由于風險承受能力不及銀行，券商對項目要求更高，主要側重兩類項目：第一類是有政府支付流動性的BT項目，第二類是主體資質較好企業(yè)剝離出來的項目。

而券商在尋找上述兩類項目的過程中，也面臨諸多困難。第一類項目多被打包進了地方政府搭建的融資平臺資產包中，很少單獨拿出來再賣；第二類企業(yè)本身不缺錢，即使缺錢銀行貸款也樂意放貸，而且利率還有折扣，而將資產拿出來做信貸資產證券化的基礎資產，利率都會高于銀行貸款基準利率。

“盡管目前券商信貸資產證券化規(guī)模不大，但卻很有前景?！鄙钲谀橙藤Y管部負責人說，一方面是基于銀行利率市場化后利率的自主變化，另一方面是市面上投資者投資收益預期的下調，券商可設計出相應的信貸產品，在擁有絕對優(yōu)勢的中小投資者群體中銷售。

農發(fā)行首發(fā)CLO力挺證券化

9月25日下午，中國農業(yè)發(fā)展銀行通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)招標發(fā)行2013年第一期發(fā)元信貸資產支持證券（CLO）。這是農發(fā)行歷史上首次試水信貸資產證券化，同時也是近半年來首只問世的信貸資產支持證券。

25日，中國貨幣網的信息顯示，農發(fā)行通過中信信托，以完全招標方式在全國銀行間債券市場發(fā)行規(guī)模為12.74億元的2013年第一期發(fā)元信貸資產證券化信托資產支持證券。

據了解，包括民生銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行等在內的7家銀行也獲得了信貸資產證券化的試點額度，同時北京銀行、哈爾濱銀行、臺州商業(yè)銀行可能入選。其實，各家銀行的積極性不僅于此。此前，各家銀行在申請額度時可謂“獅子大開口”，一般大型銀行申請額度在200億元上下，中小型銀行也在100億元左右，各家銀行的額度總和已經接近2000億元。

“去年9月信貸資產證券化重啟，首期額度為500億”，某銀行人士向記者表示，“農發(fā)行此次發(fā)行規(guī)模并不大?！?/p>

某證券高級債券分析師表示，“盤活存量”政策未變，下半年信貸資產證券化或成為一個趨勢。然而，目前我國信貸資產證券化還只是處在試點階段。

目前銀行存貸比漸接近上限，不良貸款也有所增加，商業(yè)銀行需要用信貸資產證券化來降低貸款規(guī)模，減少風險。

目前開展信貸資產證券化的銀行主要以政策性銀行為主，因為發(fā)行產品不低于5%的次級檔硬性指標對商業(yè)銀行吸引力大打折扣。監(jiān)管部門對銀行必須持有的資產證券化的次級檔部分提出不低于5%的限制，對銀行來說很難實現節(jié)約資本，也是銀行不愿發(fā)行過多資產證券化產品的原因。

非銀機構搶食證券化蛋糕

其實，不止是商業(yè)銀行對此興趣較大。據了解，此輪資產證券化重啟，由于制度方面的放寬，會有更多非銀行機構參與進來，發(fā)行主體呈現多元化，信托公司、財務公司等機構有望繼銀行、保險等機構之后搶食資產證券化的“蛋糕”。

據媒體報道，“信貸資產證券化未來的市場空間非常大，但眼下實行的額度管理制度令相關業(yè)務很難大面積開展?！北M管如此，信托公司還在積極地爭取。某信托公司高管稱，“我們一直在跟很多商業(yè)銀行商談相關的合作機會。”

日前，多家信托公司的相關人員表示，監(jiān)管部門現已批準了十余家信托公司發(fā)行ABS產品的申請，數家財務公司、汽車金融公司上報了發(fā)行計劃。預計不久，參與ABS發(fā)行的金融機構將超過20家。由于參與主體的增加，ABS發(fā)行競爭也會日益激烈。目前監(jiān)管部門要求參與該業(yè)務的信托公司簽署行業(yè)自律協(xié)議，即通過確定最低收費標準以確保信托公司利益。

在目前的制度框架下，信托公司在信貸資產證券化中的主要職能包括從發(fā)行金融機構處接受待證券化的信貸資產，組建隔離資產池，與信用增級機構、信用評級機構、證券承銷商、會計師事務所等中介機構簽訂相關合同。此外，信托公司還要完成證券化信貸資產的盡職調查、證券分層、評級、會計、稅收等相關工作，同時負責對外持續(xù)披露證券化信貸資產的信息。

對于信貸資產證券化支持行業(yè)的部分上市公司來說也帶來了機會。如隧道股份、華僑城等均已搶先布局了資產證券化。前者6月8日公告稱，公司擬以項目公司大連路隧道建設發(fā)展有限公司應收專營權收入為基礎，設計資產證券化方案，擬資產證券化涉及基礎資產金額約5.52億元，資產證券化的發(fā)行規(guī)模不超過5億元，期限不超過4年。

第5篇：證券資產證券化范文

8月28日，國務院總理在國務院常務會議上表示，將進一步擴大信貸資產證券化試點。會后，中國人民銀行表示，試點擴大后，將在尊重發(fā)行人自主選擇發(fā)行窗口的基礎上，引導大盤優(yōu)質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發(fā)行。

此外，多頭監(jiān)管下能否放開交易所上市亦不明朗，規(guī)則細則尚未出臺。此前不久，銀監(jiān)會與證監(jiān)會共同研究，推動券商信貸資產證券化業(yè)務發(fā)展。一旦政策放行，銀行的信貸資產可以作為資產支持證券（Asset-Backed Security）的基礎資產向券商轉讓，而券商設計的專項信貸資產管理計劃產品初期可能會在上海證券交易所上市。

目前資產證券化已形成三種模式，包括信貸資產支持證券、券商專項資產證券化債券和銀行間市場發(fā)行的資產支持票據三類，存量僅463.5億元，但這三個市場之間不能互通。

顯然，這種市場情況不利于信貸資產證券化的進一步擴大。不僅如此，現行的規(guī)則對于券商、信托等非銀機構接手信貸資產有不少限制，以及這些潛在的交易對手對風險把握及承受能力存在不足，這些問題若不能很好地解決，信貸資產證券化進一步擴大將面臨諸多障礙。 借助信貸資產證券化，銀行可改善信貸資產結構，提高信貸資產質量，并分散經營風險。 時機成熟

所謂“信貸資產證券化”，是指流動性不豐、但有未來現金流的銀行信貸資產，經過重組形成資金池，并以此為基礎發(fā)行證券，予以出售。借此，銀行可改善信貸資產結構，提高信貸資產質量，并分散經營風險。

因可在不增加基礎貨幣的基礎上，改善金融系統(tǒng)的流動性，資產證券化被視為盤活存量資金，降低實體經濟融資成本的重要手段。

騰挪信貸額度、轉移不良資產的內在需求，驅動銀行開展信貸資產證券化。目前銀行系統(tǒng)多經由銀信通道、銀證通道出表，即影子銀行，但風險仍滯留在銀行內部，并未實現真正隔離，反而欲蓋彌彰。經濟下行預期下，債務風險累積，銀行亟須管理其資產負債表，對存量金融的再定價、釋放沉淀的流動性顯得尤為重要。

監(jiān)管層正逐步限制通道業(yè)務、驅趕非標資產回表，資產證券化發(fā)展正臨最好時機。某券商資管高管對《財經》記者表示，此前監(jiān)管機構不停地堵，金融機構不停地繞，通道業(yè)務簡單地規(guī)避監(jiān)管規(guī)則。相較之下，信貸資產證券化是一條通途。

某國有大行投資部人士對《財經》表示，信貸資產證券化有利于銀行調整資產結構，如銀行在某些行業(yè)貸款集中度過高，可能優(yōu)先選擇進行證券化。

信貸資產證券化試點始于2005年，并集中于銀行間市場范圍內。2005年至2008年底，共有11家金融機構成功發(fā)行17單，共計667.85億元的信貸資產證券化產品。金融危機爆發(fā)后，監(jiān)管層暫停不良資產證券化試點，于2012年5月重啟，目前已進行了兩輪試點。

已發(fā)行的79只信貸資產支持證券的規(guī)模達896億元，占同期人民幣貸款余額不到0.2%，遠低于美國60%的水平。例如國開行在2012年9月發(fā)行的“開元信貸資產支持證券”，規(guī)模高達101.66億元，涉及43名借款人向國開行借用的49筆貸款。

國內還進行了企業(yè)資產的證券化試點，即以券商為主導、交易所為平臺開展，各家券商以小貸公司信貸資產、公共設施收費權、政府基建項目等為基礎資產的各類項目，如通過國泰君安證券發(fā)行，隧道股份（600820.SH）將大連路隧道專營權收入進行的資產證券化。

即便如此，資產證券化的規(guī)模與其對應的基礎資產相比仍微不足道。截至7月末，各類貸款余額68.78萬億元，加上應收賬款、未承兌匯票、融資租賃資產等理論上可供資產證券化的基礎資產估摸約為100萬億元左右。

經華泰證券測算，未來3年-5年內包括信貸資產、融資租賃資產在內的具有較強的可操作性的資產證券化市場空間在3萬億元以上。

新一輪不超過3000億元的試點規(guī)模中，國開行獲得1000億元額度，其中至少500億元用于鐵路貸款等基礎資產；五大國有銀行有望合計分得1000億元額度；剩余1000億元額度分配給農發(fā)行、進出口銀行等金融機構。華寶證券分析師胡立剛預計，新一輪基礎資產將以優(yōu)質的公司貸款、基礎設施項目和棚戶區(qū)改造項目貸款為主。 多頭監(jiān)管

信貸資產證券化一直以商業(yè)銀行間互相轉手為主，風險仍積累在銀行體系。

監(jiān)管機構間一直在尋求合作，希望引入券商，來實現信貸資產證券化的大發(fā)展。雖然計劃已久，但遲遲未有具體政策出臺，監(jiān)管機構的評估和斟酌一直沒有停止。

3月15日，證監(jiān)會《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》，券商資產證券化業(yè)務正式由試點業(yè)務轉為常規(guī)業(yè)務。信貸資產證券化由央行和銀監(jiān)會監(jiān)管，券商參與該項業(yè)務并未實際開閘。

銀監(jiān)會系統(tǒng)下的商業(yè)銀行和證監(jiān)會系統(tǒng)下的券商、交易所平臺，目前也仍然沒有將要打通的跡象。

某大型商業(yè)銀行金融市場部副總對《財經》記者表示，資產證券化在國內發(fā)展不快，關鍵在于養(yǎng)老金、基金等機構投資者參與不足，仍在銀行間市場打轉。

由于監(jiān)管機構有意將信貸資產風險導出銀行體系，因此通過券商的專項計劃實現信貸資產的證券化，可轉移和化解影子銀行風險。銀行信貸資產的體量巨大，若能與券商對接，對券商業(yè)務也是利好。

監(jiān)管難度同時加大，對銀監(jiān)會和證監(jiān)會皆是挑戰(zhàn)。真正大規(guī)模操作后，銀行是否會惜售優(yōu)質資產、而將風險較大的資產流出，券商的風控能力能否處理，都是值得監(jiān)管層審慎考慮的。

要實現跨監(jiān)管部門融合，修改現行法規(guī)也是當務之急。例如，銀監(jiān)會2010年底曾經發(fā)行《關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構信貸資產轉讓的通知》，部分銀行自身照此細化制定的《信貸資產轉讓管理辦法》連交易對手也有嚴格規(guī)定，需為經監(jiān)管機構批準具有貸款業(yè)務經營資格的國內金融機構，將券商排除在外。

迄今為止，券商唯一在信貸資產證券化上的嘗試，是2013年8月中旬，東方證券資管發(fā)行的東證資管—阿里巴巴2號，該產品主要向機構投資者發(fā)售，規(guī)模為5億元人民幣。9月18日，該專項計劃于深交所掛牌上市。深交所總經理宋麗萍在掛牌儀式上稱，為拓展資產證券化創(chuàng)新，已在交易機制、風險管理、投資者適當性等方面做好準備。

業(yè)內人士指出，該產品與信貸資產證券化相比只是“形似”。一位券商資管高管介紹，只有承擔風險，才能獲得相應的對價。資金來源和資產都來自銀行，券商僅作為通道，并不承擔實際風險，是銀證通道費率低的根本原因。因此，阿里小貸并沒有做到真實交易、破產隔離，風險未真實轉移之前，券商仍被視同通道，不是真正的資產證券化。

此外，資產證券化過程中涉及中介機構較多，導致中間費用偏高，如阿里小貸資產證券化產品預期收益率在6%左右，而阿里小貸的年化貸款利率在18%以上。

據悉，資產證券化的基礎資產分兩類，債權類和收益權類。按照現行法律，債權類資產可實現真實銷售，破產隔離；收益權類資產，由于相關受益依賴于原始權益人正常經營，與原始權益人難以完全獨立。

債權的轉讓與收益權的轉讓有本質區(qū)別。收益權的轉讓僅是現金流的轉讓，而非產權；而債權的轉讓才伴隨著附帶風險的轉讓。適用于信貸資產證券化，則意味著貸后管理、不良的違約風險，是否由下家全然接手。

是否真正將風險買斷，不兜底，不隱含任何回購安排，是信貸資產證券化能否做到真實交易、破產隔離的分水嶺。 風控隱憂

銀行對自己的信貸資產質量十分了然，是否愿意拿出優(yōu)質資產進行證券化，為信貸資產證券化能否進一步擴大留下懸念。

總體而言，銀行體系的風控嚴實，其資金池內的資產經千挑萬選，因此銀行并不舍得向外出售資產，而是因為各項指標限制不得不出表。

一旦經濟下行，銀行壞賬風險加劇，關注類貸款增加很快，銀行擴大此類貸款的證券化規(guī)模，無疑會增加交易對手的風險。

民生銀行行長助理林云山認為，發(fā)行人應擇選優(yōu)質信貸資產進行證券化，通過分級設計嚴控風險，雖然可能壓低收益率，但有助于逐步將個人投資者納入，資產證券化市場才有可能像前幾年的理財產品步入快車道。

此前商業(yè)銀行試點信貸資產證券化，僅數百億元規(guī)模，多選取優(yōu)質公司貸款涉水嘗試，即便涉及不良貸款，也進行了充分的信用增級安排。

前述大型國有銀行投部行人士說，根據監(jiān)管要求，新一輪試點延續(xù)之前的做法，即要求優(yōu)質信貸資產，這取決于外部評級的高低。

2008年1月，建設銀行曾向銀行間債券市場發(fā)行27.7億元的不良貸款支持證券，其中獲AAA評級的優(yōu)先級資產支持證券向市場發(fā)行，次級資產支持證券向信達資產管理公司定向發(fā)行，且在優(yōu)先級償付完畢前不得轉讓。

某券商資管高管對《財經》記者表示，如果未來銀行選擇優(yōu)先出售素質較低的資產，必須通過市場定價，銀行的交易對手在承擔較大風險的同時，要獲得與之匹配的收益。

在信貸資產證券化的產品銷售中，券商、信托等機構的風控能力成為產品規(guī)模能否擴大的關鍵。

例如，券商打包資產證券化產品，最終銷售給客戶。在此過程中，券商需對投資者進行信息披露，這就要求券商對第三方資產有一定的把控，如評估和定價等，與商業(yè)銀行相比，券商目前的能力略顯不足。

非銀金融機構與商業(yè)銀行相比，對信貸資產的風險認識程度相差甚遠。對信貸資產的風控體系需要學習。

券商、信托等承擔風險的能力、對貸后管理的能力也都面臨考驗?！盁o論券商還是信托、基金子公司等任何其他業(yè)態(tài)與商業(yè)銀行相比，貸后管理都不是一個數量級的差別，這個差別將決定未來的走向?！蹦橙藤Y管高管對《財經》記者表示。

商業(yè)銀行對貸款對象的控制能力，較其他金融機構要好很多。銀行與企業(yè)合作經年，無論銀行賬戶、貸款賬戶、企業(yè)授信等盡在掌握，若賣給券商等交易對手，其對貸款對象的約束力大減。

目前資產證券化在其過程中，通過外部增信、分級、期限結構重新安排等產品設計對產品的風險進行重新定價。

資產證券化產品通過信用評級機構的評估之后分級，將風險和收益分出更多的檔次，出售給不同的投資者。如中信證券將歡樂谷門票收入打包成資產證券化產品，其優(yōu)先級據期限不同劃分五檔，而劣后級由原始權益人全額認購，從而降低了投資者的風險。 機構爭食

面對信貸資產的巨大蛋糕，信托和券商同樣躍躍欲試。

目前券商和信托在信貸資產證券化中扮演的角色有別，信托扮演SPV（特殊目的載體）角色來承接資產包，而券商負責承銷。

9月3日，中國農業(yè)發(fā)展銀行首期信貸資產證券化產品發(fā)行，設有優(yōu)先A檔優(yōu)先B檔、次級檔三檔，分別為9.45億元、1億元和2.29億元。農發(fā)行作為發(fā)起機構和委托人，中信信托是受托機構和發(fā)行人，而中信證券（600030.SH）與中金公司擔任聯席承銷商。

信托和券商從事信貸資產證券比業(yè)務，各有優(yōu)劣勢。信托從業(yè)人員多脫胎于銀行體系，對其業(yè)務更加了解，對銀行融資項目的把控比券商更熟悉。而券商則擁有投行、資管、研究等系統(tǒng)性的條線支持，中后臺系統(tǒng)也相對強勁。信托自2005年始參與信貸資產證券化業(yè)務，但信托無承銷資格，且目前獲得SPV資格的信托數量十分有限。

“海外商業(yè)銀行的資產負債表問題，通常都是由投資銀行來幫助解決的。”某券商資管高管對《財經》記者表示，信貸資產證券化若一直徘徊在銀行間市場，從一家銀行倒到另外一家銀行，資產和風險一直在銀行體系內打轉，那資產負債表的問題永遠解決不了。而依賴券商體系，是較好的出口之一。

券商專項資管計劃并不能真正做到風險隔離，法律上存在瑕疵。

專項資管系委托關系，受托人的權利比起更為緊密的信托管理來說，要小得多，例如信托關系可以對抗第三方訴訟，而委托關系中的質押并不能優(yōu)先于法院凍結資產。

要做成真正的資產證券化，實現破產隔離，必須是信托關系。據悉，正在修訂中的《信托法》，有望將券商的專項資產管理計劃視同信托關系。

第6篇：證券資產證券化范文

1.關于金融資產的終止確認，根據會計規(guī)范的演進，大體有三種模式：風險與報酬模式、金融成份分析模式和后續(xù)涉入模式。風險與報酬模式通過分析某要素未來報酬及所蘊含的風險由誰承擔，顯示權利之所在，從而判斷一個實體通過某項交易是否獲得或放棄了一項資產，從而決定應否確認。金融成份分析模式承認以合約形式存在的金融資產具有可分割性，各組成部分在理論上都可以作為獨立的項目進行確認，在分析金融資產轉讓中以資產的控制權來決定其歸屬。后續(xù)涉入模式同樣認為金融資產是一系列合約權利的集合，因而是可分離的，但是，如果出讓人對已轉讓資產存在后續(xù)涉入，則只有無條件轉讓的部分符合終止確認的標準，而將存在后續(xù)涉入的部分作為負債核算。

我國對于資產的終止確認始終沒有明確的提法，只是在《企業(yè)會計準則———收入》、《企業(yè)會計制度》以及《金融企業(yè)會計制度》中對收入的確認做出了相關的規(guī)定，實際上是以對“風險與報酬”的分析為基礎的。由于我國資產證券化業(yè)務還處于起步階段，業(yè)務結構還并不復雜，資產上的控制權和與其對應的風險、報酬發(fā)生分離或者基礎資產上的風險與報酬被分解為若干性質的風險和報酬的情況還不多見，所以這些規(guī)定的不足還沒有完全凸現出來。

在目前我國資產證券化會計還沒有起步的情形下，建立關于金融資產轉讓的專門會計規(guī)范是當務之急。有了直接相關的規(guī)范，發(fā)生資產證券化業(yè)務時，我們再不用從那些間接、籠統(tǒng)的規(guī)范中揣測是應用“風險與報酬模式”還是其他。

再者，建立規(guī)范的同時，需要借鑒國際準則演進的經驗。雖然風險和報酬的分析是判斷金融資產應否終止確認的基礎，但是從國際會計準則的演進及分析，不難看出，以控制權是否轉移來判斷資產應否繼續(xù)確認，比單純看風險、報酬的歸屬更加科學。而且針對復雜的資產證券化業(yè)務，對后續(xù)涉入等情形進行更加詳細的規(guī)范，不僅豐富了控制權的含義，增強了它的可操作性，同時也有利于資產證券化業(yè)務的健康發(fā)展。所以，要承認我國現在確認和終止確認模式的落后，在新的規(guī)范中與國際上最先進的成果鏈接。

此外，后續(xù)涉入模式在理論上的優(yōu)勢，需要到實踐中證實。具體到不同國家、不同的業(yè)務處理，一種理論也會衍生出不同的結果。因此，建立了以先進理論為基礎的規(guī)范，還要關注我國資產證券化業(yè)務的走向，根據情況適時調整。

2.關于SPE的合并，FASB給出了一個合格特殊目的實體（QSPE）的概念，如果一個SPE符合QSPE的標準，不應被納入發(fā)起人及其附屬機構的財務報表的合并范圍。IASB強調的則是視控制權決定應否合并。在第12號解釋公告（SIC12）———《特殊目的企業(yè)的合并》中就指出：“如果公司與特殊目的實體之間關系的實質表明特殊目的實體是由公司控制的，則公司應合并特殊目的實體。”解釋公告中還談到“對另一實體擁有控制權需要具備指導或支配其決策活動的能力，無論這種權力是否確實被使用?！?/p>

我國在《合并會計報表暫行規(guī)定》、《企業(yè)會計制度》以及《金融企業(yè)會計制度》中關于合并問題的觀點與IASB是相似的，按照中國的規(guī)定，任何被視為由發(fā)起人控制的SPE均需要被納入合并財務報表的合并范圍。但是，對于控制權的界定，我國的準則、制度中并沒有給出詳細的說明或示例，因而雖然在理論上與國際會計準則接近，但實際操作起來卻有相當的難度。

考慮到今后的發(fā)展方向，現有的“控制權”取向不失為一種理想的選擇，因為這樣既可以保持合并理論的完整性，也有利于各種實體合并業(yè)務操作的一致性。從我國有關合并的準則中，我們分析合并的條件，得出以“控制”來確定合并范圍的結論。實際上，對于SPE這個自身定位尚不明確的事物，在什么情形下應當合并也仍然是我們從一般到個別的一種推測。所以首先，應當在即將出臺的合并會計準則中，將SPE或可以應用于資產證券化的類似的實體納入準則適用范圍，使這個題目的解決有章可循。

再者，我國把“實際控制權”作為應否合并的判斷標準，在理論上與國際會計準則是一致的，但在操作層面上，確實還有很大差距。因此，在準則中，可以借鑒國際準則中列舉案例的做法，補充有代表性的案例并加以分析，使抽象的字面落到實處，遇到具體的情況能夠有所參考?？傊?，要注重準則的實用性，缺乏了實用和操作性的準則，理論上再完備，也不過是一紙空文。

資產證券化會計的規(guī)范模式

不論經濟發(fā)展到哪個階段，會計核算都需要進行規(guī)范，規(guī)范主要是針對信息的提供，但同時也就必然的涉及到了規(guī)范交易和事項的整個會計處理過程。其原因在于會計核算或財務會計具有一個重要特點：會計信息提供者不是主要的信息使用者。

資產證券化在中國已經走了一段長路，已經從最初的不了解到設想，又到了實踐的層面?？墒?，到今天，我國對于資產證券化的系統(tǒng)的會計規(guī)范，可以說仍然是一個空白。雖然在我國現有的會計制度或準則中，有些內容是和資產證券化業(yè)務相關的，如財政部1995年頒布的《合并會計報表暫行規(guī)定》，2001年11月頒布的《金融企業(yè)會計制度》等等，但這樣零散的相關規(guī)定，與資產證券化復雜的結構安排、多變的適用模式相比，顯然有些力不從心。

1.制度還是準則

第7篇：證券資產證券化范文

[關鍵詞]融資，資產證券化，權利質押，擔保法

資產證券化（AssetSecuritization）是近年來出現的一種金融創(chuàng)新，在發(fā)達國家已有一些卓有成效的實踐。作為一種新型的融資手段，我國法律界與經濟界開始關注這一問題，并在某些領域開始實驗。盡管經濟學家認為，我國的市場經濟發(fā)展現狀已基本具備了實施資產證券化的條件，但法學家們依然擔心中國推行資產證券化的法律環(huán)境是否成熟？其立法與司法如何規(guī)范與調整這一新型的金融活動？現行法律制度對推行資產證券化是否存在阻礙，如何進行修改或廢除？這些問題的提出成為近年來法律界關心的熱門課題，其論著和討論日益增多。本文試圖從一個方面探索與資產證券化最為相關的擔保制度中的權利質押問題，并著重對一般債權是否可以擔保進行初步分析。

一、資產證券化中的權利質押

從法律的角度看，資產證券化中的資產主要是應收帳款，即發(fā)起人擁有的對其他人的債權。發(fā)起人憑借手中的債權擔保來進行融資，這種權利擔保一般采用質押形式。

通說，權利質押是質押的一種重要形式，它以擔保債權的履行而設立。一般認為，以所有權以外的可轉讓的財產權利而作的債權擔保是權利質押的基本屬性。因此，可以出質的權利必須是：私法上的權利、可讓與的財產權、以及有權利憑證或有特定機構管理的財產權。我國《擔保法》對可以質押的權利作了列舉式規(guī)定（第75條第1款規(guī)定的四種形式），但對第4項“依法可以質押的其他權利”未作明確的規(guī)定。在實踐中，對“其他權利”的界定頗有爭議。傾向于擴大解釋的“肯定說”認為，只要符合可出資權利的一般特性要求，所有的財產權均可以出資：“否定說”認為，應嚴格遵守法定質押原則。如果沒有法律上的規(guī)定，

其他權利均不得出資；第三種觀點認為，符合出資權利一般特性要求的權利原則上可以出資，但如果權利本身不具有商業(yè)上的穩(wěn)定性，又不能控制的，則不宜作為質押的標的。在資產證券化中，用于債權擔保的權利質押除了具有上述權利質押的一般要求以外，還必須符合資產證券化的本質特性。其一，這種權利質押是以可預見的現金流為支承的。可預見的現金流是進行資產證券化的前提，也是證券化產品的投資者投資的依據。最早的資產證券化的資產便是住宅房屋抵押貸款，以后又出現了信用卡應收賬、汽車貸款應收賬、版權專利費收入等。其二，這種用于質押的債權應該具有同質性，以便組建資產池。同質性是指，某些資產應具備標準化的法律文本，以便發(fā)起人將不同的債權集合成資產池。例如，銀行取得的住房抵押貸款債權，其權利憑證是貸款銀行和借款人之間權利義務的住房抵押貸款合同。這類合同都是標準化的文本，發(fā)起人可以將不同銀行享有的住宅抵押貸款債權集合成資產池，進行證券化。

二、一般債權、股份作為標的物的權利質押

學界與立法都把權利質押作為質押的一種，并與動產質押相提并論。但事實上，權利質押的成立方法和實現方法與動產質押有很多不同，尤其是債權和股票作為標的物的權利質押，其擔保作用類似于抵押。這種特殊性在資產證券化中就顯得十分突出，我們以債權和股份為例。在債權作為權利質押的情況下，由于質權人僅占有權利憑證或僅在登記部門登記，其權利本身的真實性與權利憑證上記載的權利可能存在差異。因此，在權利質押后，如果發(fā)現權利不存在或權利落空，對質權人就會帶來損害。此外，我國現行法律沒有要求權利質押一定要通知權利的義務人，所以出質人在出質權利后還可以采取欺騙手段從權利義務人處取得權利，或放棄權利，甚至使權利消滅。在資產證券化交易過程中，資產由原始權益人將資產組合后轉移給SPV（特殊目的載體），這種轉移在法律上表現為一個契約。如果前面所提到的權利的真實性有問題，那么將直接導致后面的契約的合法性。當資產出售后，SPV會確定一個服務商負責向原始債務人收取款項，還要委托一個信托機構負責對服務商收取款項進行管理并向債券投資者進行支付。這一連環(huán)流程都會由于權利不存在而帶來一系列法律糾紛，所謂“皮之不存，毛之焉附”的邏輯在這一流程中可見一斑。由此，一般債權作為權利質押，尤其是用于資產證券化的權利質押，在法律操作上應該有更明確、嚴格的規(guī)定。從擔保法的角度，對自始不存在的權利出質的處理，司法實務的做法是先確定質押合同無效；如果出質人的行為構成民事qz的，對債權人應承擔賠償責任。如何避免這一問題，涉及到債權證書和公示性這兩個環(huán)節(jié)。我國現行法律沒有對一般債權的質押程序作出相應的規(guī)定，擔保法僅規(guī)定質押合同自質物移交于質權人占有時生效。也就是說，一般債權并不一定要表現為證書形式。問題是，一般債權如果沒有證書證明，作為質押的安全性和擔保性就較弱了。因此，對沒有證書的一般債權，如果用于資產證券化中的權利質押，還必須強調先制作債權證書，再交付占有，否則質權不能有效成立。

第8篇：證券資產證券化范文

論文提要：資產證券化可以降低資金成本、改善資本結構，從而有利于資產負債管理，優(yōu)化財務狀況，為投資者提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產品，分散投資風險。但是，資產證券化存在著許多風險，尤其在我國，由于缺乏相關的法律法規(guī)、市場環(huán)境及中介機構，資產證券化的運行會蘊涵著更大的風險。必須充分認識這些風險，并采取相應的措施降低風險，才能使我國資產證券化得以順利進行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

一、資產證券化概述

資產證券化是指以項目（包括未建項目和已有項目）所屬的資產為基礎，以項目所能帶來的穩(wěn)定預期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券募集資金的一種融資方法。資產證券化有多種形式，主要有抵押支持證券化（MBS）和資產支持證券化（ABS）。

資產證券化運作過程通常由發(fā)起人將預期可獲取穩(wěn)定現金流的資產組成一個規(guī)?？捎^的“資產池”，然后將這一“資產池”銷售給專門操作資產證券化的特殊信托機構（簡稱SPV），由SPV以預期現金收入流為保證，一般經過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用“資產池”產生的現金流來對投資者付息還本。資產證券化主要參與者為原始權受益人、SPV、證券承銷商、托管行、投資者。

資產證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結構，從而有力于資產負債管理，優(yōu)化財務狀況。對投資者來說，提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產品，分散投資風險。資產證券化可以引導儲蓄轉化為投資，有助于國民經濟的發(fā)展。

二、資產證券化風險

資產證券化可以使作為原始權益人的企業(yè)和銀行獲得新的融資來源，緩解初始債權人的流動性風險壓力，有利于盤活金融資產，改善資產質量，降低融資成本；有助于提高融資體制的完備性，改善金融結構，促進金融發(fā)展，提高金融安全。但同時資產證券化也存在諸多風險。由于我國資本市場不夠發(fā)達，金融、法律制度還不夠完善，再加上我國金融體系的不夠完善，相關中介機構的缺乏，使得我國資產證券化存在著更多的風險。因此，要使我國資產證券化順利地進行，必須充分認識這些風險，并采取相應的措施降低風險，才能使我國資產證券化得以順利進行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

1、政策、法律風險。由于我國資產證券化剛剛起步，資產證券化正處于探索和試點階段，資產證券化的理論與金融實際相結合缺乏經驗，有關資產證券化市場的政策和法規(guī)建設很可能滯后于金融市場的發(fā)展，政府也必然會根據資產證券化在我國發(fā)展的狀況相應地調整有關政策。因此，政府政策對資產證券化市場的發(fā)展會產生很大的風險，特別是在提供制度保障，如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護等方面。而且，政府的政策導向也很重要，比如商業(yè)銀行盤活內部不良資產問題，如果不良資產可以輕而易舉地被證券化并出售，商業(yè)銀行實際就可通過這種手段將貸款的風險轉嫁給市場上的投資者，那么商業(yè)銀行可能會比以往更加不關注貸款者的資信狀況，甚至故意降低貸款者的信用門檻，以實現自身利益最大化，從而形成一種惡性循環(huán)，制造出更大規(guī)模的不良資產，進一步加大投資風險。

我國在資產證券化實踐中的法律風險還可能發(fā)生在資產轉讓過程中優(yōu)先權益的確定和真實銷售的鑒定以及在資產證券化產品的證券定義、稅收、會計、產品交易、信息披露等方面。在我國短期內難以修改現行法律或為資產證券化單獨立法的情況下，目前只能采用一種折衷方案，即通過部門規(guī)章的形式來規(guī)范資產證券化業(yè)務。但因為部門規(guī)章的法律層次較低，難以解決現存的一些法律問題。以不盡完善的部門規(guī)章來規(guī)范資產證券化交易，將使資產證券化業(yè)務面臨具有中國特色的法律風險。2、信用、道德風險。資產證券化產品屬于信用敏感的固定收益產品，產品的信用評級是產品的重要特征之一，資產支持證券的投資收益能否得到保護與實現在一定程度上取決于證券化資產的信用保證。因此，在資產證券化的流程中，需要信用提升來提高資產支持證券的信用級別，信用評級機構的介入為投資者設定了一個明確且易于了解的信用標準及嚴格的評級程序，以利于投資者進行投資決策。然而，資產信用評估在我國屬于新興行業(yè)，由于資產本身歷史記錄的原因和對資產信用評級標準的缺乏，我國目前信用評級機構的服務還遠遠不能滿足資產證券化發(fā)展的要求，既專業(yè)又誠信的評估機構少之又少，信息不對稱情況突出，資產的評估會受到很多人為因素的影響，從而導致信用風險。

信用問題往往關系到道德問題，在我國，像過去發(fā)行很多的公司債一樣，有能力償還但故意拖欠不還，再配合虛假信息的披露等，使投資者的利益受到侵害。資產證券化由于其多樣的融資結構、多方協(xié)調運行的機構體系，更應加強對其信用的監(jiān)管。因為投資者即便有了充分的信息，有了資產穩(wěn)定的現金流，但是發(fā)行機構不按照約定的承諾支付給投資者，投資者最后還是得不到收益，這會引起投資者對整個資產證券化市場失去信心。因此，我國資產證券化制度創(chuàng)新的關鍵是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，尤其要注意道德風險的防范。

3、其他可能的風險。由于資產證券化流程的復雜性、資產證券化交易的多樣性，在資產證券化操作過程中，投資者還會面臨如下風險：（1）資產證券產品設計風險。由于產品設計上的不成熟導致風險與收益不匹配，資產支持證券發(fā)行價不合理，造成證券發(fā)行不成功，給發(fā)起人帶來經濟損失。（2）混合現金流風險。指如果資產產生的現金流與發(fā)起人兼服務人的自有現金流相混合，導致SPV在發(fā)起人破產時處于一般無擔保債權人的地位，從而給證券投資人帶來損失的可能性。（3）實體合并風險。如果SPV被視為發(fā)起人的從屬機構，其資產、負債與發(fā)起人的資產、負債視同一個企業(yè)的資產、負債，在發(fā)起人破產時被歸為發(fā)起人的資產、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。（4）利率波動所引致的風險。如果利率下降，會導致借款人提前歸還貸款，因為借款人可以用較低的利率從市場上借到資金用于償還抵押貸款，這樣會影響到穩(wěn)定的現金流收入。中國外匯市場發(fā)展相對落后，市場發(fā)展不夠深，跨境交易中可能會出現利率錯配、外匯錯配的問題，這樣也會加大資產證券化的風險，最終給證券投資者帶來損失。

第9篇：證券資產證券化范文

關鍵詞：資產證券化信用度提高政府支持

資產證券化是近幾十年來國際金融領域中最重要的一種金融創(chuàng)新，它以完善的創(chuàng)新設計安排突破了法律、會計、稅務的監(jiān)管障礙，促進了金融市場向非中介化方向發(fā)展。我國的資產證券化實踐尚處于試點階段。本文擬從資產證券化的本質要求出發(fā)，來探討資產證券化的信用提高問題。通過分析本文認為資產證券化順利發(fā)展的關鍵在于信用提高，而在試點階段我國資產證券化業(yè)務的信用提高需要政府支持。

資產證券化的本質

資產證券化實質上就是把缺乏流動性，但具有預期穩(wěn)定現金流的資產匯集起來，形成一個資產池，通過結構性重組，使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券從而融資的過程。資產證券化與傳統(tǒng)證券化（即股票、企業(yè)債券融資方式）的最大區(qū)別在于后者是以整個企業(yè)的信用為基礎進行融資，而前者僅是以企業(yè)的部分資產為基礎進行融資。由于資產證券化是以企業(yè)的部分資產為基礎進行融資，需要解決的首要問題就是使這部分資產與企業(yè)的其他資產隔離開來，使投資者的收益完全來自于這部分具有穩(wěn)定現金流的資產，而不受到企業(yè)整體信用狀況和風險的影響。這就需要通過設計一定的交易結構來實現，因此資產證券化在本質上是一種結構融資。

資產證券化與一般的融資方式相比，具有以下特點：

破產隔離。特設交易實體購買資產組合是一種真實銷售，在法律上不再與發(fā)起人的信用相聯系，是一種有限或無追索權的銷售活動。實現了破產隔離，即證券化資產組合在發(fā)起人破產時不作為清算資產，從而有效保護了投資人的利益。

規(guī)避風險。證券化匯集了大量的、權益分散于不同債務人的資產，從而降低了資產組合中的系統(tǒng)風險；通過資產的真實銷售，證券化將集中于發(fā)起人的信用風險和流動性風險轉移和分散到資本市場；通過劃分優(yōu)先證券和次級證券，將不同信用等級的證券分配給不同風險偏好的投資人。

信用提高。信用提高使得資產支持證券的信用狀況與發(fā)起人、特設交易實體的信用狀況分離開來，從而使本身信用等級不高的組織通過信用提高，也有可能從資本市場獲得融資。

資產證券化過程中信用提高的重要性

資產證券化的融資本質決定了被剝離資產能夠在市場上出售和流通是資產證券化的核心所在。從資產證券化的理論流程來看，其實質就是發(fā)起人把被證券化的金融資產的未來現金流收益權轉讓給投資者，即歸根到底是一種發(fā)債行為。投資者所購證券的質地、價格、收益等就成為這一行為能否順利進行的關鍵，于是風險因素便是制約被剝離資產能夠在市場上出售和流通的關鍵因素。

資產證券化最大的風險就在于證券化的資產價值和實際價值的差異。萬一借款人還不了款，將把資產進行拍賣還給債權人，但資產拍賣時很可能會縮水，這就可能會使投資人遭受巨大的損失。解決這一問題的關鍵則在于實施信用提高，通過信用提高既使得資產支持證券可以擺脫發(fā)起人的資信，以低成本發(fā)行，同時又保護了投資者的利益。

在發(fā)展我國資產證券化業(yè)務的試點階段客觀上尤其要注重做好信用提高。這是因為資產證券化的順利發(fā)展對促進我國資本市場的發(fā)展意義重大：

對于資本市場上的資金需求者而言，由于我國對上市公司的資格審查較為嚴格，大多數不符合上市條件的中小企業(yè)和民營企業(yè)，一旦其經濟狀況下降，或者缺乏有效的抵押物而無法從銀行獲得信貸支持，就會被排除在正常的社會融資體系之外。資產證券化為他們提供了新型的低成本的融資渠道。

對于資本市場上的投資者而言，我國的資本市場尚不健全和完善，缺乏多種多樣的投資渠道滿足投資者不同偏好的投資需求。面對不確定的市場環(huán)境，即使在存款利率很低的情況下，居民也不得不將其大部分金融資產以銀行存款的形式保存。投資者急需一種風險明確、收益穩(wěn)定、能滿足不同投資策略和風險偏好的投資工具。資產支持證券相當于一般證券風險小，相對于銀行存款和國債又有收益高的性質，正好滿足了這種需求。

對于國內商業(yè)銀行而言，隨著房地產貸款的迅速增加，銀行的長期貸款迅速增加，銀行資產的流動性快速下降，同時，貨幣市場基金的迅速增長以及外資銀行的大量進入，會加快分流國內商業(yè)銀行的存款，這些潛在的危機使得國內商業(yè)銀行對資產證券化業(yè)務尤為渴求。

我國資產證券化信用提高的風險分析

結合我國發(fā)展資產證券化投資者關注的風險來說，投資者關注的風險點主要有以下幾個方面。

（一）被打包的資產

按照國際上通用的分類標準，資產證券化產品可以分為住房抵押貸款證券化(MBS)和信貸資產證券化(ABS)。其中，無論是住房抵押貸款，還是信貸資產中的優(yōu)良資產，都承擔了商業(yè)銀行主要的利潤來源，可以是銀行開展資產證券化的首選目標，投資者也是樂于持有這些證券化產品的。

但從另外一個角度看，商業(yè)銀行實際上是不情愿將這些優(yōu)良的資產證券化的，而是希望通過資產證券化的手段將手中大量的不良資產分散轉移給眾多的投資者。從對資產證券化多年來的討論看，更被看作是商業(yè)銀行處置不良貸款的重要手段。特別是就我國國情而言，商業(yè)銀行不良資產的形成既是一個漫長而復雜的過程，也是特殊背景下的特殊產物，而且評估難度大，即使是經過專業(yè)機構公正評判，也很難準確預測將來數年產生的穩(wěn)定現金流。可以想象，要投資者對這些擬證券化的不良資產進行研判和做出最終的投資決策，其困難無疑是巨大的，而這也正是證券化所具有的特定的風險與收益重組與分擔機制的本質。進一步說，資產證券化產品的投資者要具有很強的風險識別能力和承受能力，需要具備相當高的的專業(yè)知識和技能，才能避免成為商業(yè)銀行風險轉移之后的最后接棒者。而事實上我國的投資者還不夠成熟，一旦出現問題，很可能無法理性面對，而對政府造成壓力。

（二）打包資產的評級與定價

根據資產證券化的一般原理，無論是相對優(yōu)質的住房貸款，還是劣質的不良資產，要想實現真實出售、資產隔離或破產隔離，很重要的一個環(huán)節(jié)就是對這些資產進行打包定價，然后出售轉移給SPV。有些情況下，還需引入信用提高，借以提高證券化后資產的信用等級，吸引投資者。而無論是打包資產的定價，還是信用提高，都需要有一個相對完善有效的市場環(huán)境和足夠多的具有權威公信力的資產評估或信用評級機構。也就是說，資產證券化產品是信用敏感的固定收益產品，信用評級報告是該產品信息披露的最重要組成部分。但是，由于眾所周知的原因，我國現階段這些市場中介機構的發(fā)育還很不成熟。就信用評級而言，存在制度不完善、運作不規(guī)范、透明度不高、標準不統(tǒng)一、市場秩序混亂、公正獨立性不夠、投資者認可程度不高等缺陷。

培育一個成熟的評估、評級市場對于資產證券化的成功實施有著十分重要的意義。具有強大游說能力和處于壟斷地位的商業(yè)銀行是否會利用市場環(huán)境不成熟、信息不對稱等有利條件謀求不當得利，使投資者置于價格博弈中的不利地位，確實值得投資者關注。否則，投資者自身利益很難得到保證。

（三）投資者能否及時取得現金流

根據資產證券化的原理，證券化資產在出售以后，原始權益人不再承擔管理該資產法律上的義務，但作為貸款服務管理人，仍要按照合同約定進行貸款的后續(xù)管理，主要是將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務報告。但是這種安排實際上是存在著一定的道德風險的。最關鍵的是貸款服務管理人既然已經不再承擔管理證券化資產法律上的義務，因此也就喪失了忠實履行貸款服務管理人的動力和積極性，而這對于投資者按時足額收到穩(wěn)定的現金流卻是至關重要的一個環(huán)節(jié)。還有，由于信貸資產(包括所謂優(yōu)質資產)已經被徹底轉移到SPV，其原有的借款者很可能產生不按時償還貸款的道德沖動，而確保貸款按時回收，貸款管理人的地位和作用是其他任何人都不能代替的，購買資產證券化產品的投資者很可能面臨一定的投資風險。

以上三個方面的問題都涉及信用提高。這些問題在當前我國市場化程度還不高，市場信用體系發(fā)展滯后的現實情況下要能夠得到有效解決，沒有政府的支持顯然是不可想象的。

參考文獻：