混合型證券投資基金精選(九篇)

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第1篇：混合型證券投資基金范文

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)格

近幾年我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大、類型不斷豐富,成為居民重要的投資工具。但2008年波及到我國(guó)的金融危機(jī)卻讓大量基金投資者蒙受較大6損失,提醒人們證券投資基金與股票等投資工具一樣也具有特定的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

一、樣本的選擇

樣本選取區(qū)間:2007年1月8日-2009年12月31日,因?yàn)樵摃r(shí)期內(nèi)股市剛好經(jīng)歷了一個(gè)較為完整的周期,如圖5所示,該周期包括2007年的上升期、2008年的下降期以及2009年的回暖期,最后幾乎回到原點(diǎn)。

圖1: 上證綜指2007-2009走勢(shì)圖(季度末收盤價(jià))

樣本類別:

(1)2007年1月8日以前發(fā)行上市的8只證券投資基金每季度末基金累計(jì)凈值(數(shù)據(jù)可參考《中國(guó)證券報(bào)》的基金資產(chǎn)凈值公告)。其中股票型和債券型基金各3只,混合型基金2只。

(2)2007年2009年每季度末的上證基金指數(shù)。代表封閉式基金。

(3)2007年-2009年間每季度末的的上證綜合指數(shù)。該組數(shù)據(jù)為對(duì)比數(shù)據(jù)。

二、樣本與上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較

為便于比較,做以下變換:以2007年1月8日為基準(zhǔn)日,以當(dāng)天指數(shù)或累計(jì)凈值為100,每季度末數(shù)據(jù)均按比例折算。原始數(shù)據(jù)與折算后數(shù)據(jù)見(jiàn)表1和表2:

表1:樣本原始數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

表2:樣本折算數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表

將表2轉(zhuǎn)化為曲線圖:

圖2:各樣本折算后走勢(shì)比較圖

三、基本結(jié)論和建議

對(duì)以上曲線和數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可得到以下主要結(jié)論:

第一,證券投資基金的凈值走勢(shì)與上證綜指相關(guān)度較高,說(shuō)明我國(guó)基金業(yè)的獲利方式還是依附于市場(chǎng)的。第二,從長(zhǎng)期來(lái)看,證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用得到了體現(xiàn)。第三,從短期看,部分基金凈值落差較大,存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。第四,即使是同類基金、同種風(fēng)格基金,其風(fēng)險(xiǎn)與收益差別也比較大。

對(duì)此,一方面應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和宣傳,使得基金投資者明白投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益,建立理性投資的理念,合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);另外一方面從各個(gè)方面改善證券投資基金的市場(chǎng)外部環(huán)境和內(nèi)部管理與監(jiān)管,對(duì)開(kāi)放式基金進(jìn)行風(fēng)格管理,正確判斷和選擇風(fēng)格傾向。只有這樣才能真正發(fā)揮證券投資基金市場(chǎng)的應(yīng)有功能,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)人民財(cái)富的保值增值。

參考文獻(xiàn):

[1]付 敏.我國(guó)證券投資基金問(wèn)題討論綜述[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2005;3

第2篇：混合型證券投資基金范文

中銀基金管理公司日前公告，剛結(jié)束募集的中銀中小盤基金首發(fā)規(guī)模超30億份，凈認(rèn)購(gòu)金額約30.5億元，有效戶數(shù)達(dá)3.2527萬(wàn)戶。

博時(shí)基金24日公告，旗下裕祥分級(jí)債券基金的A類份額在12月9日迎來(lái)首個(gè)開(kāi)放日。裕祥分級(jí)債券基金是博時(shí)公司旗下的首只分級(jí)產(chǎn)品。根據(jù)基金合同，裕祥A自成立后每滿6個(gè)月開(kāi)放一次，裕祥B則封閉運(yùn)作上市交易。與半年前比例配售發(fā)行時(shí)相比，裕祥A本次打開(kāi)申購(gòu)后，第二周期年化約定收益率有一定的提高。裕祥A僅在12月9日一天開(kāi)放。

廣發(fā)基金公司近期推出了一款“廣發(fā)量子對(duì)沖1號(hào)”用時(shí)兩周就發(fā)售完畢。該產(chǎn)品特色是運(yùn)用動(dòng)態(tài)投資策略進(jìn)行量化投資，并可通過(guò)賣空股指期貨合約嚴(yán)格控制市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

南方恒元保本基金二期開(kāi)放申購(gòu)首日累計(jì)申購(gòu)資金近5億元，在目前基金銷售冰點(diǎn)期取得亮眼的開(kāi)局。業(yè)內(nèi)人士表示，弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境中保本基金保本又增值的特點(diǎn)是獲得投資人追捧的重要原因。

銀華基金周四公告，銀華永泰積極債券型證券投資基金11月28日至12月23日公開(kāi)發(fā)售。

天治基金周四公告，將天治穩(wěn)定收益?zhèn)妥C券投資基金募集期延長(zhǎng)至12月9日。

海富通基金23日公告稱，海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債券型基金將于11月28日開(kāi)始在深圳證券交易所上市交易，簡(jiǎn)稱增利A、增利B。

中郵創(chuàng)業(yè)基金23日公告稱，中郵上證380指數(shù)增強(qiáng)型基金11月22日正式成立，首發(fā)募集4.57億元。本次募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為8018戶。

建信基金周三公告，建信恒穩(wěn)價(jià)值混合型證券投資基金11月22日合同生效，首募規(guī)模為8.68億元。

民生加銀基金周三公告，民生加銀景氣行業(yè)股票型證券投資基金11月22日合同生效，首募規(guī)模為31.99億元。

第3篇：混合型證券投資基金范文

然而,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用具有特殊性,目前我國(guó)的基金管理公司管理保險(xiǎn)資金難以滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。因此,設(shè)立保險(xiǎn)投資基金及基金管理公司,按保險(xiǎn)資金負(fù)債特性進(jìn)行組合,已成可行且有必要。

一、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資基金的必要性

(一)建立保險(xiǎn)投資基金有利于保險(xiǎn)金的保值、增值。基金投資是國(guó)際上保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的通常方式。基金作為一種金融投資工具,80年代以來(lái),在全球范圍迅速發(fā)展。基金的卓越表現(xiàn)深受發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟保險(xiǎn)業(yè)的青睞?；鹜ㄟ^(guò)組合投資的方式避免或減少投資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)由于基金的投資方式將以國(guó)債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較高的收益性,這恰恰與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用特點(diǎn)相一致,符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。投資基金經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,收益可觀,一般來(lái)說(shuō),基金風(fēng)險(xiǎn)比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報(bào)率,1991年為40.5%,遠(yuǎn)東認(rèn)股權(quán)證基金回報(bào)率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價(jià)。

(二)建立保險(xiǎn)投資基金有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用,專業(yè)管理。通過(guò)設(shè)立保險(xiǎn)投資基金,同時(shí)設(shè)立專業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險(xiǎn)公司的資金相對(duì)集中運(yùn)用,減少管理成本和交易費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,同時(shí),也有利于保險(xiǎn)公司一心一意辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

(三)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于我國(guó)基金市場(chǎng)與國(guó)際接軌。金融市場(chǎng)的國(guó)際化、自由化是未來(lái)全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),中國(guó)作為一個(gè)在國(guó)際政治舞臺(tái)上占有重要地位的大國(guó),其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國(guó)際化的發(fā)展潮流之中。成立保險(xiǎn)投資基金是我國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際接軌的重要標(biāo)志。

(四)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險(xiǎn)資金管理隊(duì)伍,為民族保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。國(guó)外保險(xiǎn)公司的經(jīng)驗(yàn)表明,成功的保險(xiǎn)公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才,通過(guò)科學(xué)的資金管理提高資金回報(bào)。同時(shí),保險(xiǎn)公司良好的資金管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)也有利于保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(五)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險(xiǎn)應(yīng)成為保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新的一個(gè)重要方面。尤其是一些長(zhǎng)期性壽險(xiǎn)險(xiǎn)種,其主要特點(diǎn)是壽險(xiǎn)與投資相結(jié)合,使被保險(xiǎn)人既可享受壽險(xiǎn)保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險(xiǎn)公司的“金牌計(jì)劃”既是一個(gè)終身壽險(xiǎn)保單,又是一個(gè)簡(jiǎn)單穩(wěn)健的投資計(jì)劃。可供選擇的投資方式有三種基金,分別為高風(fēng)險(xiǎn)高收益,中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益和低風(fēng)險(xiǎn)固定最低收益。

成立保險(xiǎn)投資基金,使國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)出適合保戶需求的現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品成為可能。該產(chǎn)品的特點(diǎn)是:保戶利益不事先確定,而是以壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)進(jìn)行調(diào)整?，F(xiàn)代非保證型產(chǎn)品主要有分紅保單和萬(wàn)能保險(xiǎn)。分紅保單采用較低的預(yù)定利率,將利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保單持有人,當(dāng)公司收益上升時(shí)可以給予保單持有人一定的紅利。萬(wàn)能保險(xiǎn)是在保證壽險(xiǎn)公司規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),具有很大的靈活性。

二、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資基金的構(gòu)想

(一)保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立。

保險(xiǎn)投資基金是為滿足保險(xiǎn)資金的投資需求而設(shè)立的。其基金來(lái)源主要是保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)基金。

1、基金的發(fā)起人與募集方向。國(guó)內(nèi)主要保險(xiǎn)公司應(yīng)作為發(fā)起人,發(fā)起人中也可包括專門設(shè)立的保險(xiǎn)投資基金管理公司。待條件成熟時(shí),也可由一家保險(xiǎn)公司作為獨(dú)家發(fā)起人發(fā)行保險(xiǎn)投資基金。保險(xiǎn)公司不僅可以從基金中得到穩(wěn)定的回報(bào),而且可以通過(guò)管理基金得到豐厚的管理收入,從銷售、贖回基金等業(yè)務(wù)中獲得可觀的中介費(fèi)用。

還可考慮由國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司與國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)同時(shí)作為發(fā)起人,這可以使我們學(xué)習(xí)到國(guó)外先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)并加以借鑒。在選擇國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)選擇那些歷史悠久,有豐富的保險(xiǎn)投資基金管理經(jīng)驗(yàn),業(yè)績(jī)較佳的投資機(jī)構(gòu)。

2、基金的類型。應(yīng)采用開(kāi)放式契約型基金。國(guó)外的開(kāi)放式基金是專為保險(xiǎn)資金的投資而設(shè)立的。發(fā)行在外的基金單位可以隨時(shí)根據(jù)實(shí)際需要和經(jīng)營(yíng)策略而增加或減少。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。

從基金開(kāi)元、金泰到目前為止,我國(guó)證券市場(chǎng)已有17只基金,規(guī)模已達(dá)400多億元。特別是允許保險(xiǎn)資金通過(guò)證券投資基金間接進(jìn)入股市,必然對(duì)證券投資基金的發(fā)育和成長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響,這為開(kāi)放式基金的設(shè)立創(chuàng)造了良好的條件。

3、基金的投資范圍及組合。保險(xiǎn)投資基金也屬證券投資基金,其投資范圍主要是股票、債券等金融工具。考慮到我國(guó)目前保險(xiǎn)資金的大部分資金是存銀行和買國(guó)債,因此在保險(xiǎn)投資基金中的國(guó)債比例可適當(dāng)降低,適當(dāng)增加金融債券、企業(yè)債券比例。保險(xiǎn)投資基金的資產(chǎn)主要應(yīng)是國(guó)內(nèi)股票,同時(shí),應(yīng)逐步創(chuàng)造條件,允許保險(xiǎn)投資基金在海外較為成熟的資本市場(chǎng)進(jìn)行投資,這樣可以減少投資風(fēng)險(xiǎn),獲得最佳投資組合。

(二)保險(xiǎn)投資基金的投資策略。

保險(xiǎn)公司的投資資金主要來(lái)源于三方面:(1)資本金;(2)非壽險(xiǎn)保費(fèi)收入;(3)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入。

由于資金來(lái)源不同,不同的保險(xiǎn)投資基金對(duì)于安全性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的需求是不同的。在運(yùn)用時(shí),既要尋求盡可能高的收益,又要采取適當(dāng)措施準(zhǔn)備應(yīng)付未來(lái)的結(jié)構(gòu)性支付。保險(xiǎn)公司為了追求降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化目標(biāo),必然要求投資的廣泛性,追求在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度,或者是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使收益最大化的資產(chǎn)組合。因此,根據(jù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和投資目標(biāo)的不同,收入型基金、收入成長(zhǎng)混合型基金、成長(zhǎng)價(jià)值型基金及平衡型基金較適合于保險(xiǎn)投資基金。

(1)收入型基金:主要投資于債券、優(yōu)先股或經(jīng)常以現(xiàn)金形式分紅派息的普通股,以獲得最大的當(dāng)期收入,并使資金本金的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。這將使股市上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、派現(xiàn)較多的上市公司成為首選。

(2)收入成長(zhǎng)混合型基金:主要投資于可帶來(lái)收入的證券及有成長(zhǎng)潛力的股票,以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的既有收入又能成長(zhǎng)的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票,同時(shí)又投資于股價(jià)波動(dòng)較小的成長(zhǎng)潛力股。

(3)平衡型基金:較成長(zhǎng)型基金保守,較以上兩種基金又表現(xiàn)激進(jìn),能夠做到弱市抗跌、強(qiáng)市獲利,既保證了當(dāng)期收益,又兼顧成長(zhǎng)。其投資對(duì)策較分散,既有成長(zhǎng)股,又有業(yè)績(jī)穩(wěn)定的價(jià)值類股票。

(4)成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型基金:類似于平衡型基金,與之不同的是更注重于價(jià)值型投資。其投資對(duì)象較偏重于價(jià)值型股票,兼顧成長(zhǎng)類股票。

(三)保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)法律環(huán)境的完善。

第4篇：混合型證券投資基金范文

中國(guó)證券投資基金的發(fā)展伴隨著證券市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨一路走來(lái)。特別是2000年以來(lái)，針對(duì)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者眾多、投機(jī)氣氛濃厚等缺陷，中國(guó)證券監(jiān)管部門明確提出超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的政策取向，在機(jī)構(gòu)投資者中證券投資基金無(wú)疑是目前中國(guó)證券市場(chǎng)上最受矚目的。截至2003年10月，中國(guó)證券市場(chǎng)上共有基金管理公司25家，發(fā)行54只封閉式基金，50只開(kāi)放式基金，基金總份額為1674.28億基金單位，其中開(kāi)放式基金規(guī)模為857.28億基金單位。

盡管證券投資基金的規(guī)模有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在保護(hù)中小投資者方面也起到了一定的作用，然而在一個(gè)發(fā)展并不健全的資本市場(chǎng)上發(fā)展起來(lái)的證券投資基金也出現(xiàn)了很多問(wèn)題，證券投資基金管理人在證券市場(chǎng)上的行為表現(xiàn)并不令人滿意。2000年以來(lái)基金績(jī)效普遍不佳、投資風(fēng)格趨同、投機(jī)行為時(shí)有發(fā)生。在這些現(xiàn)象和問(wèn)題的背后，證券投資基金管理人幾乎成為所有這些行為的主體，那么如何認(rèn)識(shí)證券投資基金管理人的行為及其制度背景是解決問(wèn)題的前提。

一、成熟資本市場(chǎng)中證券投資基金管理人的行為特征

（一）市場(chǎng)化的發(fā)起行為

美國(guó)共同基金的管理人是投資顧問(wèn)或基金管理公司，他們實(shí)際管理和經(jīng)營(yíng)共同基金的資產(chǎn)，負(fù)責(zé)基金行政管理與投資操作?；穑ū疚膶Ｖ缸C券投資基金）管理公司的設(shè)立與運(yùn)行必須符合一定的條件，通過(guò)政府證券主管部門的審核并核發(fā)相應(yīng)的執(zhí)照后，管理人就有了從事基金管理業(yè)務(wù)的資格?；鸸镜陌l(fā)起人通常是投資銀行、投資公司、投資咨詢公司、信托公司、經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)公司或基金管理公司。發(fā)起人負(fù)責(zé)基金公司的審批以及向公眾募集資金，發(fā)起人常常通過(guò)控制基金公司的董事會(huì)而實(shí)際掌握基金管理人的控制權(quán)?；鸸芾砣说陌l(fā)起完全置身于市場(chǎng)化的環(huán)境之中，通常由投資公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、資本市場(chǎng)狀況以及投資者需求和預(yù)期的深入了解和評(píng)估來(lái)把握投資方向，決定是否設(shè)立以及設(shè)立何種類型的基金?？梢?jiàn)美國(guó)共同基金的發(fā)起設(shè)立是一種完全市場(chǎng)化的行為，至少為共同基金日后的運(yùn)行打下了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

（二）以滿足投資者需求為中心的營(yíng)銷行為

在美國(guó)共同基金的快速發(fā)展過(guò)程中形成了市場(chǎng)化的營(yíng)銷方式，營(yíng)銷方式創(chuàng)新的同時(shí)推動(dòng)了基金品種甚至投資方式的創(chuàng)新。在銷售渠道上，共同基金主要通過(guò)各類經(jīng)紀(jì)人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、金融策劃人和銀行等中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買（代銷）以及直接從基金公司購(gòu)買（直銷）。基金代銷機(jī)構(gòu)的投資專家會(huì)分析客戶的金融需求和目標(biāo)并推薦合適的基金品種，即使普通的基金推銷人員都受過(guò)嚴(yán)格的專業(yè)技能和職業(yè)道德培訓(xùn)，為每一位投資者提供合適的基金類型，并取得美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則允許收取的由投資者支付的銷售委托費(fèi)或從基金資產(chǎn)中扣除的服務(wù)費(fèi)。一旦銷售人員為了獲取更多的服務(wù)費(fèi)而向投資者推銷了不合適的品種，投資者會(huì)向監(jiān)督部門投訴，而監(jiān)督部門將會(huì)對(duì)基金管理人采取措施。在營(yíng)銷行為的背后是管理人不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，來(lái)適應(yīng)投資者不斷變化的要求?；鸸芾砣碎_(kāi)發(fā)了各種類型的基金，以便滿足投資者在年齡、金融資歷、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力等方面的差異而產(chǎn)生的不同的投資要求，投資者買賣基金的成本也在不斷下降，以投資者需求為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)了市場(chǎng)化營(yíng)銷方式下的供給創(chuàng)造需求，這是促進(jìn)共同基金進(jìn)一步發(fā)展和完善的重要機(jī)制。

（三）責(zé)權(quán)明晰的管理行為

自1924年起，美國(guó)共同基金實(shí)行的就一直是公司型制度。在公司型制度下共同基金首先是一個(gè)法人組織機(jī)構(gòu)，通常沒(méi)有自己的雇員，只設(shè)立一個(gè)基金董事會(huì)來(lái)代表基金持有人利益并維護(hù)基金持有人權(quán)益。所有這些業(yè)務(wù)委托均由基金公司董事會(huì)與各方簽訂契約，并以保護(hù)投資者利益和為投資者提供服務(wù)為根本。由此可見(jiàn)美國(guó)共同基金運(yùn)作的核心是董事會(huì)，它承擔(dān)著大量而復(fù)雜的業(yè)務(wù)管理職責(zé)。

二、中國(guó)證券投資基金管理人的行為表現(xiàn)

（一）基金管理人的發(fā)起

隨著“好人舉手”政策的出臺(tái)，中國(guó)證券基金的發(fā)起實(shí)行了很久的行政審批制正逐漸放松?！昂萌伺e手”政策是中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年5月起要求申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的機(jī)構(gòu)預(yù)先規(guī)范證券投資行為并提交自律承諾書制度，即改變行政審批及在小范圍內(nèi)選擇基金管理公司，強(qiáng)調(diào)擬設(shè)立基金管理公司的金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)機(jī)構(gòu)要用事實(shí)證明自身具備管理能力，并向社會(huì)公開(kāi)承諾自己是行為規(guī)范理性的機(jī)構(gòu)投資者。這項(xiàng)政策是基金行業(yè)準(zhǔn)入制度的改革，更是基金業(yè)打破行業(yè)壟斷、市場(chǎng)化進(jìn)程的重要內(nèi)容。使一些市場(chǎng)信譽(yù)較好、運(yùn)作規(guī)范的機(jī)構(gòu)能夠作為發(fā)起人參與基金公司的設(shè)立，推動(dòng)了以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的建設(shè)，加大了基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

（二）投資風(fēng)格趨同

基金在訂立契約時(shí)都會(huì)明確說(shuō)明各自的投資風(fēng)格，基金經(jīng)理根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不同風(fēng)格來(lái)為基金訂立投資計(jì)劃，即在不同風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的投資目標(biāo)。如1999年和2000年，網(wǎng)絡(luò)股、科技股在世界也在中國(guó)證券市場(chǎng)上備受推崇，此時(shí)中國(guó)基金的風(fēng)格以成長(zhǎng)型為主；而2001年中期以來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)一度低迷，成長(zhǎng)型基金發(fā)展趨勢(shì)放慢，新成立的基金中出現(xiàn)復(fù)合型基金。經(jīng)過(guò)2001年下半年股指進(jìn)一步向下，基金的投資策略已從追求成長(zhǎng)到穩(wěn)健投資，多數(shù)基金投資組合具有價(jià)值型特征。2002年新發(fā)行的基金以成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金為主?？梢?jiàn)基金風(fēng)格隨著證券市場(chǎng)整體的走勢(shì)而變化，而在同一時(shí)期基金的風(fēng)格卻是趨同的，導(dǎo)致基金的風(fēng)格區(qū)分不明顯。

（三）簡(jiǎn)單的營(yíng)銷行為

基金管理人的營(yíng)銷行為就是讓投資者了解管理人的投資理念、投資業(yè)績(jī)及運(yùn)作機(jī)制等，以期獲得投資者信任從而代其投資理財(cái)。中國(guó)基金產(chǎn)品銷售從最初投資者徹夜排隊(duì)購(gòu)買，到目前新基金銷售冷清的原因主要是基金管理人的迅速擴(kuò)大和相對(duì)簡(jiǎn)單的營(yíng)銷行為產(chǎn)生了矛盾。中國(guó)開(kāi)放式基金的營(yíng)銷渠道分為代銷和直銷，代銷是利用銀行和證券公司網(wǎng)點(diǎn)多、方便購(gòu)買等特點(diǎn)通過(guò)商業(yè)銀行和證券公司進(jìn)行向廣大中小投資者的銷售；直銷是由基金管理人直接向投資者銷售，往往面向保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者。

（四）管理行為不規(guī)范

管理人的管理行為與基金治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，決定了管理人行為的規(guī)范性和有效性。目前中國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中存在的不規(guī)范之處，歸根于基金管理人既是自身財(cái)產(chǎn)所有人又是基金所有權(quán)代表人的雙重人格，極易造成關(guān)聯(lián)交易，使管理人有機(jī)會(huì)利用其特殊地位損害持有人利益。首先，在管理人和發(fā)起人的關(guān)系上，《暫行辦法》頒布以后新發(fā)行的基金，管理人與發(fā)起人沒(méi)有徹底分離，基金管理公司的運(yùn)作風(fēng)格受到控股公司的巨大影響。發(fā)起人或者不干預(yù)公司治理和業(yè)務(wù)運(yùn)作，只是被動(dòng)地獲取投資收益，或者股東價(jià)值至上，將其對(duì)基金管理人的控制推到及至。甚至某些個(gè)人或機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過(guò)假借合法的金融機(jī)構(gòu)掌控基金管理公司，利用金融杠桿以合法的形式借用基金管理人進(jìn)行市場(chǎng)操縱。

其次是對(duì)管理人約束與激勵(lì)不足。在約束方面，契約型基金主要是由托管人和持有人大會(huì)對(duì)管理人進(jìn)行監(jiān)督和約束。但由于持有人較為分散，且大多數(shù)投資者關(guān)注的是資本獲利，通常用腳投票來(lái)選擇投資方向，沒(méi)有足夠的動(dòng)力行使監(jiān)督權(quán)，使持有人大會(huì)無(wú)法對(duì)管理人起到切實(shí)的監(jiān)督作用。而托管人在固定托管費(fèi)率下受到發(fā)起人選擇權(quán)的限制，沒(méi)有充分發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督作用。而在激勵(lì)方面，封閉式基金固定的管理費(fèi)提取制度使基金管理人能夠在存續(xù)期內(nèi)獲得持續(xù)穩(wěn)定收益，受業(yè)績(jī)因素的影響有限。管理人只要保持所管理資產(chǎn)的適度規(guī)模，經(jīng)營(yíng)上較小的壓力使其沒(méi)有足夠大提升業(yè)績(jī)的動(dòng)力。同時(shí)，這種他利性經(jīng)營(yíng)與獲取固定的報(bào)酬的矛盾，弱化了管理人對(duì)基金的責(zé)任心。而目前報(bào)酬機(jī)制和基金評(píng)級(jí)體系的建立也無(wú)法達(dá)到對(duì)不同水平的基金管理人的有效區(qū)分和激勵(lì)，不利于優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的形成。

最后管理人的有限責(zé)任制、低資本金與持有人利益的矛盾。經(jīng)理人對(duì)基金運(yùn)作結(jié)果只承擔(dān)有限責(zé)任，損失風(fēng)險(xiǎn)由受益人承擔(dān)。當(dāng)管理人違反基金宗旨違規(guī)操作甚至損害基金資產(chǎn)或持有人損失時(shí)，則其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，即應(yīng)以基金經(jīng)理人的注冊(cè)資本金予以賠償，這樣管理人資本金的多少就決定著持有人求償安全性的高低。

三、中國(guó)證券投資基金管理人行為的制度背景

從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)分析目前中國(guó)證券市場(chǎng)投資基金管理人行為背后的原因可以總結(jié)為：在強(qiáng)制性制度變遷下，基金管理公司的發(fā)起人都是以國(guó)有制為基礎(chǔ)的證券公司、信托機(jī)構(gòu)等，導(dǎo)致證券投資基金的產(chǎn)權(quán)約束不夠，產(chǎn)權(quán)所有人不明確就難以生成對(duì)基金管理人嚴(yán)格有效的監(jiān)督；中國(guó)證券市場(chǎng)上存在兩種契約，一種是事實(shí)上以國(guó)家為監(jiān)管人的基金公司，一種是以投資者個(gè)人為委托人和監(jiān)督人的資金契約。兩種契約制度在競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則上的不公平，使兩種制度的收益成本不同，從而出現(xiàn)證券市場(chǎng)上投資手法“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，利益因素促使基金管理人投機(jī)炒作；由于中國(guó)證券市場(chǎng)制度的功能缺陷，上市公司普遍效率不高，導(dǎo)致證券投資基金管理人將利潤(rùn)來(lái)源轉(zhuǎn)向投機(jī)炒作甚至是違規(guī)行為。

基金管理人的外部制度環(huán)境是與中國(guó)證券市場(chǎng)和投資基金所處的發(fā)展階段相聯(lián)系的，中國(guó)資本市場(chǎng)屬于歷史短、不規(guī)范的新興市場(chǎng)，還存在著結(jié)構(gòu)和深度上的問(wèn)題。目前可供投資基金選擇的投資品種僅有國(guó)債、流通股等，范圍十分狹窄，同時(shí)相應(yīng)的獲取收益規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具也非常少，因此造成基金投資渠道單一，導(dǎo)致了基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)及投資策略的趨同性。同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變幻無(wú)常，投資者的急功近利，證券市場(chǎng)濃重的投機(jī)氛圍，其中的每一項(xiàng)都足以將科學(xué)的投資理念扼殺掉，并進(jìn)而扭曲了基金管理人的精神和企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，然而投資理念恰恰是基金管理人的靈魂。

在投資基金制度中，基金管理人由基金管理公司聘任，盡管并不擁有基金的資產(chǎn)，但它接受基金投資者的委托而運(yùn)作基金資產(chǎn)，同時(shí)每年提取固定的管理費(fèi)，投資人在承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享有收益權(quán)。從微觀層面上看，基金管理人的組織制度也存在著缺陷，一方面，基金管理公司只能由證券公司作發(fā)起人，公司的管理人由發(fā)起公司指派，導(dǎo)致了基金管理公司與證券公司天然具有重大的關(guān)聯(lián)關(guān)系，目前證券公司普遍存在的自營(yíng)行為，使其和基金管理公司在市場(chǎng)上相互配合成為可能；另一方面，基金管理公司“內(nèi)部人”控制傾向又排斥了基金經(jīng)理人市場(chǎng)和社會(huì)選擇機(jī)制，壓制了“管理者市場(chǎng)”的形成，使基金管理公司實(shí)際上不是“專家”理財(cái)而是“莊家”理財(cái)，從而出現(xiàn)了種種不規(guī)范甚至不合法行為，給證券市場(chǎng)帶來(lái)了較大的負(fù)面效應(yīng)。

可見(jiàn)，當(dāng)基金管理人所處的制度環(huán)境存在缺陷時(shí)，外部監(jiān)管、基金治理結(jié)構(gòu)的漏洞會(huì)為基金管理人提供“違規(guī)條件”。因此從制度上分析證券投資基金管理人的行為，將發(fā)現(xiàn)其行為的本源，而只有發(fā)現(xiàn)行為背后深層原因后才能指導(dǎo)我們提出規(guī)范、引導(dǎo)行為的方法，并針對(duì)目前中國(guó)證券投資基金的問(wèn)題提出切實(shí)可行的解決方案。

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第5篇：混合型證券投資基金范文

基金中基金（Fund of Funds，即FOF）是以證券投資基金為主要投資對(duì)象的證券投資基金。2016年9月23日，證監(jiān)會(huì)頒布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)――基金中基金指引》（下稱“《指引》”），即將拉開(kāi)中國(guó)FOF的發(fā)行序幕。

實(shí)際上，金融產(chǎn)品的興衰是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，其長(zhǎng)期繁榮不能僅靠短期營(yíng)銷策略，而需要投資者的廣泛認(rèn)可和長(zhǎng)期持有。FOF未來(lái)是否“熱賣”不在于復(fù)制美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，而是取決于中國(guó)金融市場(chǎng)的特征與法制環(huán)境下的清晰產(chǎn)品定位。

FOF源于美國(guó)，從1990年年底的20只產(chǎn)品、資產(chǎn)規(guī)模不足15億美元發(fā)展至2015年年底的1401只產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)17216.22億美元（見(jiàn)圖1），產(chǎn)品年復(fù)合增長(zhǎng)率約為32.55%，遠(yuǎn)高于同期非貨幣市場(chǎng)公募基金。美國(guó)FOF的蓬勃發(fā)展主要?dú)w功于養(yǎng)老金制度改革，即“401K計(jì)劃”，而中國(guó)養(yǎng)老金制度的改革仍處于探索階段。2015年出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》雖被視作“401K計(jì)劃”的中國(guó)版本，但在具體投資品種上并未“偏愛(ài)”公募基金。年金和保險(xiǎn)資金管理人具備自主選擇基金的投研能力，對(duì)投資FOF的“熱度”不高。

雖然人口老齡化推動(dòng)中國(guó)社保基金、養(yǎng)老金入市將是大概率事件，企業(yè)年金等補(bǔ)充養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金的政策支持力度也將被不斷強(qiáng)化，這使得FOF的銷售有非常廣泛的“想象空間”，但蓬勃發(fā)展依舊仰賴政策的最終落地。近年來(lái)，在低利率環(huán)境下，銀行自身投資能力薄弱及自營(yíng)資金規(guī)模的加速增長(zhǎng)助推了銀行委外業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，2015年年底已達(dá)2萬(wàn)億元并將持續(xù)增長(zhǎng)。FOF風(fēng)險(xiǎn)分散，業(yè)績(jī)波動(dòng)性低，更有可能在短期內(nèi)率先得到銀行委外資金的青睞。

中國(guó)FOF產(chǎn)品定位面臨的問(wèn)題

FOF有兩種主流產(chǎn)品定位，即資產(chǎn)配置型FOF和優(yōu)選基金公司型FOF。前者以被動(dòng)型基金為主要投資標(biāo)的，側(cè)重資產(chǎn)或股票行業(yè)配置，但由于基金公司產(chǎn)品線普遍不完備，更可能側(cè)重以全市場(chǎng)基金為選擇范圍的“外部型FOF”。后者精選主動(dòng)型基金，側(cè)重對(duì)基金公司的評(píng)估，如果基金公司主動(dòng)管理能力優(yōu)異，就可以發(fā)行以本公司旗下基金為投資對(duì)象的“內(nèi)部型FOF”，既節(jié)省管理成本，又避免雙重收費(fèi)。

然而，兩類產(chǎn)品都將面臨基金種類匱乏的問(wèn)題，其中資產(chǎn)配置型FOF受到的影響更大。根據(jù)《指引》，F(xiàn)OF需將80%以上基金資產(chǎn)投資于公募基金。中國(guó)公募基金以股票型基金（1998年首現(xiàn)）、混合型基金（2001年首現(xiàn)）、債券型基金（2002年首現(xiàn)）、貨幣市場(chǎng)基金（2003年首現(xiàn)）等傳統(tǒng)型基金為主，QDII基金（2007年首現(xiàn)）、另類投資基金（2013年首現(xiàn)）嚴(yán)重不足，商品類基金2016年才開(kāi)始興起，指數(shù)基金等被動(dòng)型股票基金的數(shù)量和規(guī)模較小。

根據(jù)《指引》的規(guī)定，剔除運(yùn)作期限少于1年或凈資產(chǎn)不足1億元的基金以及分級(jí)基金母基金，截至2016年二季度末，中國(guó)被動(dòng)型股票基金只有139只，其中ETF55只，ETF聯(lián)接41只，僅覆蓋金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、信息、醫(yī)藥、軍工等部分行業(yè)。雖然分級(jí)基金A份額具有固定收益屬性，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中有可能獲得可觀收益，但《指引》禁止FOF投資具有復(fù)雜、衍生品性質(zhì)的基金份額，將分級(jí)A排除。2015年6月12日至2015年8月26日，市場(chǎng)急劇下跌，業(yè)績(jī)排名前20的基金中，分級(jí)A高達(dá)16只?？傊?，在配置標(biāo)的缺乏的情況下，資產(chǎn)配置型FOF的投資應(yīng)更注重?fù)駮r(shí)。

優(yōu)選基金公司型FOF則面臨中國(guó)主動(dòng)型基金業(yè)績(jī)同質(zhì)化嚴(yán)重、同漲同跌明顯的問(wèn)題。以股票型基金、混合型基金的平均5年期回撤為參考指標(biāo)，2008年11月4日和2015年8月26日，超過(guò)90%的股票型基金、混合型基金跌幅超過(guò)10%（見(jiàn)圖2、圖3）。這表明FOF管理人精選基金未必能有效分散風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)收益，很可能獲得平均損益。

中國(guó)FOF產(chǎn)品定位路徑選擇

FOF在美國(guó)的成功在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)立足于市場(chǎng)，定位于滿足投資者需求。FOF以公募基金為主要投資對(duì)象，理論上風(fēng)險(xiǎn)更分散，業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，更適合作為社?；?、年金、養(yǎng)老金、部分保險(xiǎn)資金、個(gè)人退休賬戶投資者的目標(biāo)基金，如美國(guó)市場(chǎng)占比最高的即是目標(biāo)日期型FOF。然而，受制于中國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境與法規(guī)政策，低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)率的FOF卻很難得到相應(yīng)目標(biāo)群體的鼎力支持，而需直面各類投資者，產(chǎn)品定位和市場(chǎng)銷售將面臨窘境，近年來(lái)生命周期基金在中國(guó)的“冷遇”就可見(jiàn)一斑。

因此，F(xiàn)OF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行銷售依舊需堅(jiān)持銷售適用性原則，“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”?；鸸究蓪OF的最大回撤分解至持倉(cāng)的每只基金，通過(guò)對(duì)每只持倉(cāng)基金的控制和止損，實(shí)現(xiàn)對(duì)整體最大回撤的控制，即圍繞“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益”設(shè)計(jì)和銷售FOF。

未來(lái)基金公司對(duì)FOF的產(chǎn)品定位或可選擇如下路徑。第一，嘗試定制化FOF路線，在精確劃分市場(chǎng)群體、有效識(shí)別資金特性、評(píng)估客戶需求的基礎(chǔ)上，定位于每款FOF滿足某一特定群體的投資需求。第二，設(shè)計(jì)發(fā)行指數(shù)型FOF。借鑒美國(guó)Vanguard公司主銷指數(shù)基金的模式，依靠公司股東及平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，推出各類指數(shù)基金（寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、主題指數(shù)等）。市場(chǎng)和投資者是否長(zhǎng)期選擇FOF，將最終依賴于基金公司在中國(guó)金融市場(chǎng)和法制環(huán)境下的產(chǎn)品定位。

FOF的兩種估值思路

基金凈值是投資者買賣基金的價(jià)格，估值是基金定價(jià)的過(guò)程，估值技術(shù)則是基金價(jià)格的形成機(jī)制。金融資產(chǎn)定價(jià)是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心研究課題，“定價(jià)權(quán)”是經(jīng)濟(jì)成果分配的主導(dǎo)力量。基金公司可以通過(guò)基金估值影響投資者買賣基金的價(jià)格，實(shí)際掌握基金的定價(jià)權(quán)。為保障投資者在基金經(jīng)濟(jì)利益分配中的正當(dāng)權(quán)益，基金凈值能夠客觀公允地反映基金資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，中國(guó)對(duì)基金估值方法采取法定原則，體現(xiàn)出國(guó)家權(quán)力對(duì)基金公司定價(jià)權(quán)的管制。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)頒布的《指引》，F(xiàn)OF必須將80%以上基金資產(chǎn)投資于公募基金，其估值技術(shù)則更為復(fù)雜。目前，基金公司需于交易所收盤后估算基金當(dāng)日（T日）份額凈值（本文的基金凈值指基金的份額凈值，根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》按照每個(gè)開(kāi)放日閉市后，基金資產(chǎn)凈值除以當(dāng)日基金份額的余額數(shù)量計(jì)算，是投資者買賣基金的價(jià)格），在次日（T+1日）早9點(diǎn)前向證監(jiān)會(huì)報(bào)送，并在法定媒介上公開(kāi)披露。除非FOF全部持倉(cāng)場(chǎng)內(nèi)交易型基金，以基金當(dāng)日收盤價(jià)估值，否則基金公司無(wú)法及時(shí)完成FOF的估值、報(bào)備及披露。這就產(chǎn)生了兩種解決思路，改變估值規(guī)則的市場(chǎng)思路及改變報(bào)備、披露規(guī)則的監(jiān)管思路。

在2014年《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（下稱“《辦法》”）頒布前，中國(guó)沒(méi)有嚴(yán)格法律意義上的FOF，但存在以證券投資基金為主要投資對(duì)象的私募金融產(chǎn)品，其管理人多以產(chǎn)品持倉(cāng)場(chǎng)外基金前一個(gè)交易日（T-1日）的凈值，場(chǎng)內(nèi)基金當(dāng)日收盤價(jià)估值（即T-1日估值模式）。而《指引》要求基金公司在FOF持倉(cāng)基金披露凈值的次日（T+2日）披露FOF凈值，因此，基金公司可以依舊采取持倉(cāng)基金當(dāng)日凈值估值（即T日估值模式）。

思路差異反映出FOF估值的核心問(wèn)題，即FOF的當(dāng)日估值是否必須采用持倉(cāng)基金的當(dāng)日凈值。FOF買賣基金只能以該基金的T日凈值為交易價(jià)格，而如果FOF以持倉(cāng)基金T-1日凈值估值，則會(huì)導(dǎo)致投資者買賣FOF所付出或獲得的對(duì)價(jià)不等于FOF基金資產(chǎn)的當(dāng)日價(jià)值，存在一日價(jià)差。

一般而言，基金份額凈值日波幅較小，單日盈虧不產(chǎn)生顯著的影響。2013年7月至2016年6月，全部股票型基金及偏股型、靈活配置型混合基金的單日收益率在-2%-2%之間的概率高達(dá)79.22%，漲跌幅超過(guò)10%的概率不足1%（見(jiàn)圖1）。

但如遇市場(chǎng)大漲大跌的情況，基金不但要承受持倉(cāng)證券的投資損益，也會(huì)因贖回規(guī)則承擔(dān)贖回導(dǎo)致的額外損失，基金凈值會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2015年8月21日至8月28日，前四個(gè)交易日上證綜指累計(jì)下跌20.11%，后兩個(gè)交易日上漲10.43%，同期漲跌幅超過(guò)10%的基金數(shù)量顯著增加（見(jiàn)圖2）。T-1日估值模式的最大問(wèn)題在于增加專業(yè)投資者的套利機(jī)會(huì)，破壞交易公平，攤薄基金資產(chǎn)收益，損害投資者權(quán)益。公募基金的申購(gòu)贖回采用“未知價(jià)法”原則，保證所有投資者在買賣基金份額時(shí)都不知道基金凈值，避免具備信息優(yōu)勢(shì)的投資者套利。然而，如果FOF采取持倉(cāng)基金T-1日凈值估值，部分專業(yè)投資者可能知曉FOF持倉(cāng)基金比例，即可估算出FOF的當(dāng)日凈值，以“已知價(jià)”買賣基金，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、基金凈值單日漲跌幅增大的情形下大規(guī)模套利，嚴(yán)重?cái)偙』鹗找妗OF在遭遇巨額贖現(xiàn)持倉(cāng)基金時(shí)，也會(huì)因資產(chǎn)價(jià)值與價(jià)格的進(jìn)一步偏離承擔(dān)更多的流動(dòng)性損失。因此，T-1日估值模式不能體現(xiàn)證券市場(chǎng)的公平、公正原則。

新估值思路存在的問(wèn)題

如果采取T日估值模式，需注意《辦法》與《指引》之間一般法與特別法的適用關(guān)系。FOF必須在T+1日持倉(cāng)基金凈值披露后進(jìn)行估值，與《辦法》要求基金公司每日計(jì)算開(kāi)放式基金凈值并于次日披露的規(guī)定相沖突，應(yīng)當(dāng)根據(jù)“特別法優(yōu)于一般法”的原則適用《指引》規(guī)定?！吨敢芬蠡鸸綯+2日披露FOF凈值，但未明確申購(gòu)贖回申請(qǐng)有效性的確認(rèn)時(shí)間，則應(yīng)當(dāng)適用《辦法》投資者申購(gòu)、贖回申請(qǐng)之日起3個(gè)工作日內(nèi)確認(rèn)的規(guī)定。

中國(guó)對(duì)基金份額的權(quán)屬變動(dòng)實(shí)行登記生效主義，投資者申購(gòu)贖回申請(qǐng)需經(jīng)基金公司注冊(cè)登記確認(rèn)后發(fā)生權(quán)屬變動(dòng)效力。如果采取T+1日登記確認(rèn)的行業(yè)慣例，則基金公司需在T+1日持倉(cāng)基金凈值披露后計(jì)算凈值并通知銷售機(jī)構(gòu)。基金管理人、托管人、銷售機(jī)構(gòu)的注冊(cè)登記和資金清算系統(tǒng)面臨改造。如果改以T+2日或T+3日登記確認(rèn)，在投資者已交付申購(gòu)款而申購(gòu)申請(qǐng)未確認(rèn)前，申購(gòu)款仍屬于銷售結(jié)算資金（《證券投資基金銷售管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令【第91號(hào)】）規(guī)定，基金銷售結(jié)算資金包括基金申購(gòu)（認(rèn)購(gòu)、贖回、現(xiàn)金分紅等資金），不屬于基金資產(chǎn)，法律禁止任何形式的挪用，只能滯留于銷售賬戶，既無(wú)法劃付至托管戶，有損投資效率，也不能與贖回款軋差，減輕贖現(xiàn)壓力，期間產(chǎn)生的活期利息還須于確認(rèn)日折算成投資者份額，增加操作風(fēng)險(xiǎn)。而贖回款只有在贖回申請(qǐng)登記確認(rèn)后才不屬于基金資產(chǎn)，不承擔(dān)投資盈虧。以T日凈值作為贖回價(jià)格，則投資者未承擔(dān)贖回申請(qǐng)日至確認(rèn)日的投資盈虧，造成基金資產(chǎn)和投資者之間的不當(dāng)?shù)美昂戏?quán)益損失。

綜上所述，《指引》確定了FOF估值的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和公允性原則，但具體估值方法與技術(shù)仍需監(jiān)管機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)探索而定。FOF估值牽涉到注冊(cè)登記、資金劃付、信息披露、投資及流動(dòng)性管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，既需滿足公募基金一般性法規(guī)要求，又需解決貨幣基金每萬(wàn)份收益的估值方法、QDII基金難于T+1日參與估值等特殊問(wèn)題。因此，復(fù)雜的FOF不排除利用估值模型估值的可能性。

第6篇：混合型證券投資基金范文

常永濤：歷任四川省信托投資公司證券管理部副經(jīng)理，大成基金管理公司基金景宏助理，基金景?；鸾?jīng)理，具備豐富的證券投資經(jīng)驗(yàn)和良好的投資業(yè)績(jī)，2004年底加盟申萬(wàn)巴黎基金管理有限公司，現(xiàn)任申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力股票基金、新經(jīng)濟(jì)混合型基金基金經(jīng)理。

梅文斌：2002年11月至2004年8月?lián)伪本┨煜嗤顿Y顧問(wèn)公司投資分析師。2004年8月加盟申萬(wàn)巴黎基金管理公司，歷任高級(jí)分析師，新經(jīng)濟(jì)混合型證券投資基金基金經(jīng)理助理，現(xiàn)與常永濤先生共同擔(dān)任申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

業(yè)績(jī)回顧

申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力成立于2005年11月10日。2008年一季度，該基金凈值增長(zhǎng)率為－21.57％，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為－21.71％，超過(guò)基準(zhǔn)0.14個(gè)百分點(diǎn)。

在一季度，上證綜合指數(shù)跌幅達(dá)34％，創(chuàng)15年以來(lái)最大季度跌幅，該基金管理人認(rèn)為市場(chǎng)暴跌主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。

該基金在2008年一季度超配了基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、地產(chǎn)等處于景氣上升或已跌入價(jià)值區(qū)間的行業(yè)，取得了行業(yè)配置和選股的正收益，在大部分時(shí)間戰(zhàn)勝了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

前景展望

該基金管理人認(rèn)為貿(mào)易順差即使全年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但順差的絕對(duì)量仍很大，伴隨著人民幣升值，流動(dòng)性仍將段時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在。中游制造業(yè)的利潤(rùn)受到擠壓，利潤(rùn)更多地向具有提價(jià)能力的上游行業(yè)和靠近終端需求的品牌產(chǎn)品集中。政府宏觀調(diào)控政策的變化將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向產(chǎn)生關(guān)鍵性影響。

我國(guó)未來(lái)幾年仍將處于歷史性的發(fā)展機(jī)遇，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。負(fù)面預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)大部分消化，泡沫已得到擠壓。長(zhǎng)期來(lái)看，維持對(duì)金融、地產(chǎn)、商業(yè)、鋼鐵、水泥看好的判斷。未來(lái)藍(lán)籌股仍將在長(zhǎng)跑中勝出。

PK結(jié)果：上投摩根阿爾法

申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力和上投摩根阿爾法都為股票型基金，成立時(shí)間相差一個(gè)月。從設(shè)立以來(lái)的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力為261.85％，上投摩根阿爾法為447.49％，兩者相差185.64個(gè)百分點(diǎn)管理規(guī)模方面，申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力為61.31億元，上投摩根阿爾法為111.22億元。

截至5月23日，申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力最近兩年凈值增長(zhǎng)率為141.76％，在147只股票型基金中排名第51，同類基金平均水平為165.32％一而上投摩根阿爾法最近兩年凈值增長(zhǎng)率為232.82％,，在147只股票型基金中排名第4。上投摩根阿爾法被晨星評(píng)為兩年期五星級(jí)基金。

上投摩根阿爾法采用啞鈴式投資技術(shù)，將價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資有機(jī)結(jié)合，以均衡資產(chǎn)混合策略建立動(dòng)力資產(chǎn)組合，努力克服單一風(fēng)格投資所帶來(lái)的局限性，并爭(zhēng)取長(zhǎng)期獲得主動(dòng)投資的超額收益。

低換手、低波動(dòng)的投資風(fēng)格使上投摩根阿爾法取得了出色的業(yè)績(jī)。基金經(jīng)理孫延群被稱為“長(zhǎng)跑型”投資人，以謹(jǐn)慎投資、注重持續(xù)盈利和良好的洞察力而著稱。上投摩根基金公司是一家中外合資基金公司，本土投研團(tuán)隊(duì)精英薈萃，摩根富林明海外投資團(tuán)隊(duì)鼎力支持，公司整體投研能力強(qiáng)大，旗下多只基金過(guò)往業(yè)績(jī)優(yōu)秀，受到投資者的認(rèn)可和歡迎。

基金經(jīng)理：

孫延群：8年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任職于中興信托投資有限責(zé)任公司上海證券管理總部研究發(fā)展中心、平安證券有限責(zé)任公司證券研究所；2003年至2005中擔(dān)任景順長(zhǎng)城基金管理有限公司內(nèi)需增長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理。

周曉文：7年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任安達(dá)信咨詢公司行業(yè)分析員，上海證券有限責(zé)任公司研究部副經(jīng)理；2004年加入上投摩根基金管理有限公司，為投資管理部資深研究員，擔(dān)任阿爾法基金的基金經(jīng)理。

前景展望

該基金管理人認(rèn)為二季度的市場(chǎng)將會(huì)受到國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及國(guó)內(nèi)外企業(yè)一季報(bào)的影響，仍然會(huì)比較動(dòng)蕩。但是應(yīng)該看到在股價(jià)大幅修正后，估值風(fēng)險(xiǎn)有了較大釋放，因此對(duì)行業(yè)和公司業(yè)績(jī)的把握是關(guān)鍵因素，這就給投資帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

原材料價(jià)格高位、出口壓力加大、宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的影響等諸因素仍然會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心有較大的作用，企業(yè)一季報(bào)會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷。該基金管理人將密切關(guān)注公司盈利能力的變化，把握其中的行業(yè)板塊的趨勢(shì)，繼續(xù)投資穩(wěn)定高增長(zhǎng)并且有定價(jià)能力和成本轉(zhuǎn)移能力的優(yōu)勢(shì)公司。

業(yè)績(jī)回顧

上投摩根阿爾法成立于2005年10月11日。2008年一季度，該基金凈值增長(zhǎng)率為－18.67％，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為－20.82％，超過(guò)基準(zhǔn)2.15個(gè)百分點(diǎn)。

第7篇：混合型證券投資基金范文

華富收益增強(qiáng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時(shí)，將通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下配售方式參與新股申購(gòu)，在保持較低風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國(guó)債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級(jí)的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購(gòu)和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時(shí)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選和華富成長(zhǎng)趨勢(shì)過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率均低于同類基金平均水平。

基金經(jīng)理：

吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險(xiǎn)公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級(jí)研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國(guó)泰人壽保險(xiǎn)有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。

鵬華豐收

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對(duì)象，還可兼顧新購(gòu)申購(gòu)，同時(shí)直接進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對(duì)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)獲得超額回報(bào)。

該基金對(duì)于通過(guò)參與新股申購(gòu)所獲得的股票，將比較市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在合理價(jià)值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過(guò)靈活的倉(cāng)位調(diào)控等手段來(lái)避免市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時(shí)間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經(jīng)理：

陽(yáng)先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國(guó)海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開(kāi)始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

長(zhǎng)短結(jié)合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注優(yōu)勢(shì)企業(yè)以挖掘投資價(jià)值，積極策略組合以提高投資回報(bào)。該基金運(yùn)用長(zhǎng)期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過(guò)時(shí)機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢(shì)企業(yè)增長(zhǎng)策略、內(nèi)在價(jià)值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長(zhǎng)性和價(jià)值性的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價(jià)值增長(zhǎng)5只開(kāi)放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經(jīng)理：

林健標(biāo)，英國(guó)CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時(shí)基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。

長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

關(guān)注創(chuàng)新　優(yōu)勢(shì)選股：長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”和“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”，篩選備選股票。

“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營(yíng)銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等。“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有率及其增長(zhǎng)穩(wěn)定性、銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長(zhǎng)穩(wěn)定性等指標(biāo)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)盛基金公司成立于1999年3月，是國(guó)內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時(shí)策略作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長(zhǎng)盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。

基金經(jīng)理：

肖強(qiáng)。2002年6月加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

鄧永明，2005年7月底加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

行業(yè)優(yōu)勢(shì)價(jià)值優(yōu)選：長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動(dòng)式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢(shì)并具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過(guò)行業(yè)吸引力模型和股票價(jià)值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個(gè)股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過(guò)程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經(jīng)理：

胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國(guó)海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。

上投摩根雙核平衡

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

精選估值優(yōu)勢(shì)股票：上投摩根雙核平衡基金深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢(shì)的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配。

該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價(jià)值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素，然后綜合運(yùn)用量化價(jià)值模型來(lái)衡量股票價(jià)格是高估還是低估。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢(shì)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經(jīng)理：

芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理助理，同時(shí)負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績(jī)，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長(zhǎng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

重投成長(zhǎng)性公司：東方策略成長(zhǎng)基金重點(diǎn)投資受益于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長(zhǎng)潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價(jià)格、每股收益增長(zhǎng)、每股現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過(guò)優(yōu)化得到成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)值指標(biāo)。另外東方策略成長(zhǎng)還將通過(guò)基礎(chǔ)庫(kù)、優(yōu)選庫(kù)量化選擇以及基金經(jīng)理的個(gè)人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績(jī)的過(guò)大波動(dòng)。

費(fèi)率水平：東方策略成長(zhǎng)的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開(kāi)放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經(jīng)理：

付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理。

嘉實(shí)研究精選

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

自下而上精選個(gè)股：嘉實(shí)研究精選基金通過(guò)持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺(tái)，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對(duì)企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長(zhǎng)期投資?；鸸芾砣瞬捎枚糠治雠c定性分析相結(jié)合的方法，精選個(gè)股，構(gòu)建投資組合。

費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國(guó)第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開(kāi)放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經(jīng)理：

黨開(kāi)宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。

劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優(yōu)選

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎(jiǎng)；并曾在美國(guó)舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過(guò)基金經(jīng)理和分析師。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過(guò)以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對(duì)香港證券市場(chǎng)進(jìn)行股票投資并在全球證券市場(chǎng)進(jìn)行公募基金投資。

銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場(chǎng)，是一個(gè)良好的投資定位。在內(nèi)地市場(chǎng)以外的各個(gè)證券市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場(chǎng)就是香港證券市場(chǎng)。銀華全球核心優(yōu)選投資主動(dòng)管理的股票型公募基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。

股票型基金：

博時(shí)特許價(jià)值

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時(shí)基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r(shí)裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

投資三類壁壘優(yōu)勢(shì)企業(yè)：博時(shí)特許價(jià)值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)與品牌壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過(guò)濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來(lái)精選個(gè)股。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

第8篇：混合型證券投資基金范文

一、文獻(xiàn)綜述

（一）傳統(tǒng)的基金績(jī)效評(píng)估方法及發(fā)展

Treynor（1965）提出的Treynor指數(shù)是一種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量方法，是最早的現(xiàn)代業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法之一。它的假設(shè)前提是理性的風(fēng)險(xiǎn)回避投資者總會(huì)選擇較大斜率的投資組合，Treynor指數(shù)值越大，每單位市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益越高，基金的業(yè)績(jī)?cè)胶?。Sharpe（1966）提出的Sharpe指數(shù)是用組合的超額回報(bào)率除以組合的總風(fēng)險(xiǎn)。它是一個(gè)建立在資本市場(chǎng)線（CML）之上的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指數(shù)，以資本市場(chǎng)線為基準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)，是指一定的樣本期內(nèi)的基金投資組合的平均收益率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率部分與該基金平均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差之比。盡管Treynor指數(shù)和Sharpe指數(shù)都能較好地給出不同基金績(jī)效的排序，但卻無(wú)法得出投資基金與市場(chǎng)基準(zhǔn)組合之間的具體差異。為此，Jensen提出了一種評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)的絕對(duì)指標(biāo)――Jensen指數(shù)。它是證券組合的實(shí)際期望收益率與位于證券市場(chǎng)線上的證券組合的期望收益率之差，通過(guò)比較基金的實(shí)際收益超過(guò)它所承受風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益的部分來(lái)評(píng)價(jià)基金。

（二）VaR方法及其在績(jī)效評(píng)估中的發(fā)展應(yīng)用

根據(jù)Jorion（1996）的定義，VaR是“在一定的置信水平a下，衡量在某一特定時(shí)期內(nèi)，因市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)而導(dǎo)致某一投資組合或單個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)生的最大的可能損失?！被蛘哒f(shuō)它是指在正常的市場(chǎng)條件下，某一證券投資組合在一定持有期內(nèi)，一定概率條件及給定的置信水平下，受市場(chǎng)波動(dòng)可能遭受的最大損失。Kupiec（1995）提出了檢驗(yàn)VaR計(jì)算的方法――返回檢驗(yàn)法，給出了不同持有期的置信區(qū)間，使VaR計(jì)算方法成為一個(gè)完整的體系，完善了對(duì)VaR各種計(jì)算模型的評(píng)價(jià)。由于金融機(jī)構(gòu)序列有波動(dòng)集聚性和分布的尖峰厚尾性，為描述金融時(shí)間序列的這些特性，Bollerslev（1986）在Engle（1982）的基礎(chǔ)上提出了GARCH模型。之后逐步形成了以GARCH模型為核心的GARCH模型族。

國(guó)內(nèi)學(xué)者陳學(xué)華、楊輝耀（2002）選取了1999年8月至2001年1月的相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用歷史模擬法及正態(tài)分布法進(jìn)行了實(shí)證研究，把基于RAROC的績(jī)效評(píng)估方法與傳統(tǒng)的指數(shù)評(píng)估方法進(jìn)行了具體的比較，得出RAROC能更加客觀地反映證券投資基金的績(jī)效。從國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的理論和相關(guān)研究成果，我們可以看到，基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)從上世紀(jì)60年代之前的靜態(tài)單一財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法發(fā)展成之后的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益法。經(jīng)歷了由以收益率為中心向以風(fēng)險(xiǎn)為中心、由單變量向多變量的統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)方法的轉(zhuǎn)變，其核心是對(duì)投資組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確測(cè)量，排除風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的不利影響。

二、數(shù)據(jù)預(yù)處理

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到基金業(yè)績(jī)與市場(chǎng)大盤指數(shù)的相關(guān)性，本文樣本區(qū)間為2005年1月1日到2011年12月31日，這段時(shí)間內(nèi)我國(guó)的股市經(jīng)歷了近幾年最大的牛市和熊市，在劇烈變化的市場(chǎng)行情下能夠更加公正的估計(jì)基金的績(jī)效。根據(jù)不同的基金分類，綜合考慮各類基金的因素，選取不同公司的股票基金、債券基金和混合基金各1只（共18只），采用數(shù)據(jù)為這些基金每周末的累計(jì)凈值，每只基金有339個(gè)數(shù)據(jù)，共6102個(gè)數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及和訊網(wǎng)。

基金周凈值收益率為：

Ri,t＝ln（Navt／Navt-1）（1）

其中，Ri,t代表基金在第t期的周收益率；Navt和Navt-1分別表示基金在第t期和第t-1期的累計(jì)單位資產(chǎn)凈值。

（二）市場(chǎng)基準(zhǔn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定

本文采用加權(quán)平均得到一年期定期存款利率為2.79%，一年采用52周計(jì)算，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)周收益率為：

Rf＝0.0279／52＝0.000537（2）

為了比較開(kāi)放式基金相對(duì)于市場(chǎng)整體的績(jī)效表現(xiàn)，需要構(gòu)建市場(chǎng)組合。本文采用國(guó)內(nèi)常用的研究方法構(gòu)造一個(gè)涵蓋深、滬兩市證券和國(guó)債的市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，其周收益率為：

Rm＝0.4×Rsh＋0.4×Rsz＋0.2×0.000537（3）

其中，Rsh為上海證券指數(shù)周收益率，Rsz為深圳成分指數(shù)周收益率。

（三）基金收益率的VaR值及RAROC值的計(jì)算

根據(jù)（1）式和（2）式分別計(jì)算出樣本基金和基準(zhǔn)組合的收益率序列，并用Excel及Eviews軟件對(duì)樣本基金的收益率序列進(jìn)行分析和統(tǒng)計(jì)，可以看出：

18只基金中所有基金的平均收益率均為正值，但債券型基金與股票型基金及債券型基金與混合型基金的收益率區(qū)別都較明顯，債券型基金的平均收益率不到股票型和混合型基金平均收益率的一半。標(biāo)準(zhǔn)差普遍比均值大上10倍，這說(shuō)明周收益的變化比較劇烈。18只基金的峰度均大于3，它們?cè)?%的水平下均是顯著的，說(shuō)明樣本中的肥尾性要比偏度更為突出。在5%的水平下，J－B統(tǒng)計(jì)量也全部是顯著的，說(shuō)明周收益率序列的分布不是正態(tài)的。

對(duì)樣本基金周收益率序列進(jìn)行ADF單位根及ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明基金周收益率序列是平穩(wěn)的，且序列存在高階的ARCH效應(yīng)，即收益率序列存在波動(dòng)集聚性。

經(jīng)過(guò)以上的檢驗(yàn)，本文采用GARCH族模型得到條件異方差，然后計(jì)算得出每只基金的VaR值及對(duì)應(yīng)的RAROC。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）RAROC值的分析

1、單只基金的分析

嘉實(shí)理財(cái)增長(zhǎng)和國(guó)泰金龍行業(yè)的收益率均值排名遙遙領(lǐng)先，分別位居第一和第二，而其對(duì)應(yīng)RAROC卻分別排第八位和第十位；南方寶元和華夏債券A/B的RAROC分別排第一位和第二位，而其對(duì)應(yīng)收益率卻分別排第十二位和十六位。這說(shuō)明收益率很高的基金，RAROC指標(biāo)值不一定就大，單純的追求高收益并不一定能獲得很好的績(jī)效。當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的特征更加突出，以RAROC作為基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)與單純以基金收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果有較大差異。因?yàn)镽AROC綜合考慮了風(fēng)險(xiǎn)與收益兩方面因素，從總體上對(duì)基金的經(jīng)營(yíng)能力做出了評(píng)價(jià)，所以它比收益率具有更多的優(yōu)點(diǎn)。

2、不同基金公司的排名分析

在18只基金中，同一基金公司的不同基金在同類型基金中的排名有好有壞，公司排名的差別較大。華夏基金管理公司旗下的華夏經(jīng)典配置和華夏債券A/B在同類型的基金中分別排第一和第二，且其旗下的三只基金的平均表現(xiàn)最好。嘉實(shí)基金管理公司的平均表現(xiàn)最差，其中嘉實(shí)理財(cái)穩(wěn)健在債券型基金中的平均收益率及RAROC排名分別為第二和倒數(shù)第一。作為債券型基金，嘉實(shí)理財(cái)穩(wěn)健收益率相對(duì)其他類型基金的收益率較小，但其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值卻相對(duì)較大，這也就導(dǎo)致了經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率較小。南方基金管理公司旗下的南方積極配置和南方穩(wěn)健增長(zhǎng)的RAROC值相差不大，但旗下的南方寶元基金的RAROC不僅在同類型基金中排名第一，而且也超過(guò)股票型基金和混合型基金，其值約為南方積極配置和南方穩(wěn)健增長(zhǎng)的2倍，這主要得益于其風(fēng)險(xiǎn)管理較好，風(fēng)險(xiǎn)較小。不同基金公司的不同績(jī)效水平，說(shuō)明了基金業(yè)績(jī)與所屬公司之間有關(guān)聯(lián)，所以基金管理公司應(yīng)立足各自的實(shí)際情況，在保證收益的同時(shí)，健全風(fēng)險(xiǎn)管理的制度，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

3、不同類型的基金特征的分析

在RAROC指標(biāo)值中，排在前2位的都是債券型基金，這主要是由于債券型基金的VaR值很小，雖然其收益也小，但收益與VaR的比值大，故整體看來(lái)債券型基金績(jī)效比較好。在95%的置信度下，6只股票型開(kāi)放式基金的平均VaR值為0.031，6只債券型基金的平均VaR值為0.013，不到股票型基金VaR值的一半。通過(guò)以上數(shù)據(jù)的對(duì)比，可以看出債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)股票型基金而言要小得多，這是因?yàn)閭突鸬闹饕顿Y對(duì)象是收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的國(guó)債和企業(yè)債。而股票型和混合型的在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值上無(wú)明顯差距。

（二）RAROC與傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)估方法的比較分析

在95%的置信水平下，利用基于VaR的Sharpe指標(biāo)（RAROC）、Sharpe指標(biāo)、Treynor指標(biāo)和Jensen指標(biāo)分別分析樣本基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效，各業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，從計(jì)算結(jié)果可以得出：

基于VaR的Sharpe指標(biāo)及三種傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)均為正值，且市場(chǎng)組合的各業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的排名均排在最后一位，即所有樣本基金的業(yè)績(jī)均優(yōu)于市場(chǎng)組合。這說(shuō)明開(kāi)放式基金充分發(fā)揮了投資組合資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，我國(guó)證券投資基金的業(yè)績(jī)總體上優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合。

基于VaR的Sharpe指標(biāo)的排名與Sharpe指標(biāo)的排名結(jié)果差異很小，且對(duì)前幾名和最后幾名的排名高度一致。這是因?yàn)閂aR和標(biāo)準(zhǔn)差都是對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)的度量，基于VaR的Sharpe指標(biāo)在保持Sharpe指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上又有了一定改進(jìn)。南方寶元、國(guó)泰金鷹、嘉實(shí)成長(zhǎng)、南方穩(wěn)健增長(zhǎng)、融通新藍(lán)籌這5只基金的VaR-Sharpe指標(biāo)得排名優(yōu)于傳統(tǒng)Sharpe指標(biāo)的排名，說(shuō)明用傳統(tǒng)Sharpe指標(biāo)低估了它們的績(jī)效，這是因?yàn)樵谶@5只基金收益率的上行波動(dòng)性（有利風(fēng)險(xiǎn)）比下行波動(dòng)性（損失風(fēng)險(xiǎn)）更明顯。因此，σ較之VaR相對(duì)高估了其實(shí)際的損失風(fēng)險(xiǎn)；大成債券A/B、國(guó)泰金龍行業(yè)、華夏經(jīng)典配置、華夏債券A/B、嘉實(shí)理財(cái)增長(zhǎng)和南方積極配置的VaR-Sharpe指標(biāo)排名比傳統(tǒng)Sharpe指標(biāo)的排名要靠后，說(shuō)明用傳統(tǒng)指數(shù)高估了其績(jī)效，這是因?yàn)檫@6只基金收益率的下行波動(dòng)性（損失風(fēng)險(xiǎn)）比上行波動(dòng)性（有利風(fēng)險(xiǎn)）更明顯。因此，σ較之VaR相對(duì)低估了其實(shí)際的損失風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，由于收益波動(dòng)具有非對(duì)稱性，而標(biāo)準(zhǔn)差無(wú)法區(qū)分上方風(fēng)險(xiǎn)與下方風(fēng)險(xiǎn)，因此傳統(tǒng)指數(shù)沒(méi)有真實(shí)反映基金的實(shí)際損失風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基金績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果失真，而基于VaR的Sharpe指標(biāo)很好地解決了這一問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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④Jorion. P. Risk: Measuring the Risk in Value at Risk [J]. Financial Analysts, 1996,（6）:47-55

第9篇：混合型證券投資基金范文

上周末證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見(jiàn)稿。市場(chǎng)解讀為供給增加，進(jìn)一步加大供需的不平衡。周一滬深300下挫4.48%。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛周三表示，征求意見(jiàn)稿，并不意味著創(chuàng)業(yè)板馬上就會(huì)推出，還需要一段時(shí)間修改相關(guān)規(guī)定和出臺(tái)其他配套規(guī)則，推出創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板市場(chǎng)影響不大。周四創(chuàng)投概念股全線暴跌。

大小非繼續(xù)壓制投資者熱情。招商證券指出，08年全年限售解禁規(guī)模將達(dá)2.8 萬(wàn)億，可以創(chuàng)造出近乎無(wú)限供給量的大股東必然成為市場(chǎng)主導(dǎo)者，只有在其認(rèn)同的估值水平下市場(chǎng)才可能達(dá)到均衡。市場(chǎng)的均衡點(diǎn)在哪里？事前判斷很難。實(shí)業(yè)資本參與定價(jià)使得我們的股市正處于一個(gè)轉(zhuǎn)型期，這個(gè)轉(zhuǎn)型期的一個(gè)最大特點(diǎn)就是估值體系的紊亂。南方證券也認(rèn)為，可能只有市場(chǎng)下跌到實(shí)業(yè)資本也認(rèn)為股票沒(méi)有被高估的時(shí)候，市場(chǎng)才到了真正的底部。

新基金的發(fā)行難以提升市場(chǎng)信心。目前，2007 年下半年積淀下來(lái)的近80 只“待產(chǎn)”基金陸續(xù)放閘?！耙院竺恐軆扇恍禄鸢l(fā)行將成為常態(tài)，按此速度，我們的基金將在4 月底獲批?！鄙虾Ｒ患液腺Y基金公司市場(chǎng)部人士已經(jīng)開(kāi)始規(guī)劃新基金發(fā)行事宜。信達(dá)澳銀精華靈活配置混合型證券投資基金、嘉實(shí)研究精選股票型證券投資基金于本周三獲得監(jiān)管部門核準(zhǔn)，將于近期展開(kāi)募集。此前約定俗成的周五新基金批準(zhǔn)日，在一片調(diào)整聲中悄然提前。

周五市場(chǎng)傳言股指期貨將要推出，期貨概念股大幅上漲，權(quán)重股整體走強(qiáng)。銀行地產(chǎn)繼續(xù)近期的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，招商銀行（600036）和萬(wàn)科A（000002）一周分別上漲7.77%和9.17%。中國(guó)石油（601857）周跌幅15%，收于17.86元，盤中股價(jià)一度觸及16.70元的上市發(fā)行價(jià)。