企業(yè)并購(gòu)分析論文精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

 

隨著我國(guó)改革開放的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立，企業(yè)并購(gòu)也已成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中較為鮮明的主題。企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購(gòu)過程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，是決定并購(gòu)是否成功的重要影響因素。

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1 企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并或收購(gòu)的統(tǒng)稱，是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)活動(dòng)的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

在某種意義上，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間預(yù)期。

導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：

第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過粉飾美化，那么計(jì)算出來的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒有太大的參考價(jià)值。

第二企業(yè)管理論文，利潤(rùn)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)了解該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購(gòu)企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來價(jià)值增值的方法來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會(huì)造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)占用并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)采取現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購(gòu)資金論文開題報(bào)告范例。這同時(shí)也說明，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)

在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)目的，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購(gòu)后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來預(yù)期的投資回報(bào)是并購(gòu)企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購(gòu)后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來收益與債權(quán)人長(zhǎng)期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)對(duì)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策：

3.1.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。

目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過程中首要信息來源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤(rùn)的情況。

3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法?？傊瑢?duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購(gòu)中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購(gòu)的股權(quán)融資規(guī)模。

3.3 增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購(gòu)以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報(bào)告范例。最后，并購(gòu)企業(yè)最好在日常經(jīng)營(yíng)中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購(gòu)的失敗。

3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長(zhǎng)。許多中小企業(yè)之所以被并購(gòu)，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對(duì)并購(gòu)的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。

最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購(gòu)企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會(huì)計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。

4 結(jié)論

并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)擴(kuò)張的一個(gè)重要工具。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，并購(gòu)比內(nèi)部擴(kuò)張更能有效地促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。在并購(gòu)中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是整個(gè)并購(gòu)過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購(gòu)中，企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。這樣，才能為成功的并購(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識(shí)，通過促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)快速提高我國(guó)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，并在未來開放的市場(chǎng)中占有一席之地。

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第2篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

關(guān)鍵詞跨國(guó)并購(gòu)直接投資資產(chǎn)重組市場(chǎng)化

1引言

改革開放以來，我國(guó)利用外商直接投資獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。截止2002年12月底，全國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)外商投資企業(yè)424196個(gè)，合同外資8280.60億美元，實(shí)際使用外資4479.66億美元，跨國(guó)公司直接投資在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益突出。但由于我國(guó)政策的限制，國(guó)際直接投資進(jìn)入我國(guó)一般都是采用新設(shè)投資的方式，跨國(guó)并購(gòu)這一跨國(guó)直接投資的最主要方式在我國(guó)利用外資中所占比重并不高。2002年“世界投資報(bào)告”顯示，2001年我國(guó)吸收了468.88億美元的國(guó)際直接投資，但只有不到5%是通過跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)入我國(guó)的。本文論述了汽車工業(yè)跨國(guó)并購(gòu)之所以難以在我國(guó)廣泛展開，主要面臨著法律、體制、資本市場(chǎng)、企業(yè)文化等方面的障礙。

2跨國(guó)并購(gòu)面臨的主要障礙分析2.1法律障礙

（1）有關(guān)外資并購(gòu)的法律體系不健全。我國(guó)還沒有專門適用于外資并購(gòu)的法律，僅有的幾個(gè)用于調(diào)節(jié)外資并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)章制度，如2002年10月證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》，2002年11月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家工商總局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合的《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》，特別是2003年3月7日頒布、4月12日起施行的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，成為我國(guó)第一部外資并購(gòu)的綜合性行政法規(guī)。綜觀這些法規(guī)，其規(guī)定原則性太強(qiáng)，缺乏可操作性。另外，缺乏一系列的外資并購(gòu)配套法規(guī)，如《反壟斷法》、《社會(huì)保障法》等等，在一定程度上阻礙了外資并購(gòu)的發(fā)展。

（2）缺乏科學(xué)、高效、透明的外資并購(gòu)審批制度。我國(guó)在《合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《外商投資企業(yè)法》及其實(shí)施條例、細(xì)則中對(duì)外資進(jìn)入做了規(guī)定，但這些規(guī)定從總體上看，具有重審批權(quán)限和程序界定，輕操作辦法的特點(diǎn)。例如《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》雖然是直接針對(duì)外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)行為制定的，但其中的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容只是設(shè)定了審批權(quán)限和審批程序，而對(duì)許多細(xì)節(jié)性操作問題沒有明確規(guī)定，缺乏內(nèi)在協(xié)調(diào)性和結(jié)構(gòu)的嚴(yán)密性，難以構(gòu)成一個(gè)相對(duì)完整和獨(dú)立的審查外資準(zhǔn)入的審批制度，因而極易引起外商的誤解。

（3）缺乏排斥地方利益約束及國(guó)有股權(quán)管理的法律制度體系。由于汽車制造企業(yè)是以資本為紐帶，以全球?yàn)橘Y源利用銷售市場(chǎng)的綜合產(chǎn)業(yè)，其本質(zhì)決定了該產(chǎn)業(yè)排斥地域封鎖和地方保護(hù)主義。而我國(guó)汽車制造企業(yè)一般都與所在地方具有密切的聯(lián)系，許多汽車生產(chǎn)廠家都是借助于地方性產(chǎn)業(yè)政策及地方法律法規(guī)得以發(fā)展起來。更多的地方通過設(shè)立國(guó)有股權(quán)投資公司來對(duì)相應(yīng)的地方汽車生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到控股或參股。因此，急需建立排斥地方利益約束的法律制度體系。汽車制造企業(yè)一直以國(guó)有股權(quán)為主控制，雖然多數(shù)汽車制造企業(yè)特別是上市公司都已經(jīng)進(jìn)行了改制，但國(guó)有股包括國(guó)有法人股的股東權(quán)利的行使路徑并沒有真正清晰過。因此如何建立關(guān)于國(guó)有股權(quán)管理的法律制度體系是中國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展需要解決的首要問題。

2.2體制障礙

(1)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，治理結(jié)構(gòu)不健全。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的條件下，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的收購(gòu)標(biāo)的本身就蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)后的企業(yè)組織也難以通過產(chǎn)權(quán)來實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的內(nèi)部化配置，并形成跨國(guó)直接投資的內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清嚴(yán)重制約了跨國(guó)公司的并購(gòu)意愿。又比如股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷，目前我國(guó)企業(yè)的大股東平均控股比例大多在50%以上，這種特殊的股本結(jié)構(gòu)使得外商想成為控股股東就必須取得較大比例的股權(quán)，無形之中增加了并購(gòu)成本。外資企業(yè)若不能控制被并購(gòu)企業(yè)，就無法獲得轉(zhuǎn)移技術(shù)和管理能力優(yōu)勢(shì)的收益，也無法把在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、營(yíng)銷手段、售后服務(wù)等方面的經(jīng)驗(yàn)嫁接到國(guó)內(nèi)企業(yè)中來，跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)就不能得到充分發(fā)揮。

(2)資產(chǎn)評(píng)估問題。外商購(gòu)買國(guó)內(nèi)企業(yè)時(shí)遇到的首要問題就是購(gòu)買價(jià)格。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估大多采用國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度。評(píng)估部門的評(píng)估和國(guó)有資產(chǎn)管理部門的確認(rèn)是以賬面資產(chǎn)為準(zhǔn)的，而外商接受的價(jià)值不是賬面價(jià)值而是市場(chǎng)重置價(jià)，即該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，這和賬面價(jià)值有較大的差距。這個(gè)問題是外商購(gòu)買國(guó)內(nèi)企業(yè)難以成交的結(jié)癥之一。另外，全國(guó)僅有國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)400多家，專門從業(yè)人員

1000余人，遠(yuǎn)不能滿足需要，評(píng)估實(shí)際水平距國(guó)際水平差別甚大，操作過程中有時(shí)還受行政干預(yù)。一些國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)沒有經(jīng)過規(guī)范化的核定和評(píng)估，如對(duì)企業(yè)品牌、商標(biāo)、信譽(yù)等無形資產(chǎn)的評(píng)估。

2.3資本市場(chǎng)障礙

所謂資本市場(chǎng)障礙是指現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的缺陷，從而為企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)交易設(shè)置的障礙。資本市場(chǎng)的建立和完善是企業(yè)間開展并購(gòu)的前提條件和基礎(chǔ)。不僅如此，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度還決定了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)達(dá)程度。對(duì)于上市公司而言，證券市場(chǎng)的發(fā)展直接影響著上市公司并購(gòu)的質(zhì)量。國(guó)外大多數(shù)企業(yè)間的并購(gòu)都是在證券市場(chǎng)上完成的。我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，仍處于初級(jí)發(fā)展階段，不僅市場(chǎng)規(guī)模比較小，而且本身帶有很多的不規(guī)范性。目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，除A股市場(chǎng)剛開始對(duì)合資企業(yè)開放之外，基本不對(duì)外資開放；證券市場(chǎng)上“一股獨(dú)大”現(xiàn)象突出，國(guó)有股、法人股不流通，而流通股B股、H股數(shù)量有限，加之股市低迷、信息披露不規(guī)范、幕后交易時(shí)有發(fā)生。這些都大大限制了外資通過證券資本市場(chǎng)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

資本市場(chǎng)發(fā)育不成熟的另一表現(xiàn)是金融工具品種少，企業(yè)籌資渠道狹窄。并購(gòu)活動(dòng)耗資巨大，單純依靠一個(gè)公司自有資金顯然是不現(xiàn)實(shí)的。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，跨國(guó)公司主要利用國(guó)際資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，借別人的錢來完成跨國(guó)并購(gòu)。90%以上的并購(gòu)資金是通過發(fā)行股票、債券、以股換股、抵押貸款、信用貸款等融資手段籌資。但我國(guó)絕大部分并購(gòu)活動(dòng)還僅僅停留在資產(chǎn)無償劃撥、承擔(dān)債務(wù)或現(xiàn)金收購(gòu)等方式上，并購(gòu)活動(dòng)中的融資效率十分低下。

2.4企業(yè)文化差異造成的整合障礙

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)出范圍廣、巨額化、跨國(guó)化等一系列新特點(diǎn)，逐漸成為世界各國(guó)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最有效的戰(zhàn)略選擇。但這一戰(zhàn)略選擇的實(shí)現(xiàn)并不完全取決于有形資產(chǎn)規(guī)模(如廠房、機(jī)器、技術(shù)、資本等)的簡(jiǎn)單疊加，更重要的是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)從有形資源到以企業(yè)文化為核心的無形資源的整合，從而在根本上提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?？鐕?guó)并購(gòu)中，并購(gòu)雙方來自不同的國(guó)家，政治、經(jīng)濟(jì)背景不同，社會(huì)制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，東西方文化差異造成的沖突不可避免。由于并購(gòu)中往往要涉及到人員變動(dòng)、管理模式選擇等問題，雙方文化的差異就表現(xiàn)得更為突出和明顯。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球范圍內(nèi)資產(chǎn)重組的成功率只有43%左右，而那些失敗的重組案中80%以上直接或間接起因于新企業(yè)文化整合的失敗。因此，如何通過整合在企業(yè)內(nèi)部建立統(tǒng)一的價(jià)值觀和企業(yè)文化，實(shí)現(xiàn)“l(fā)+1>2”的效應(yīng)是并購(gòu)雙方必須認(rèn)真考慮的問題。

3采取的主要對(duì)策與建議

3.1健全外資并購(gòu)法律法規(guī)，適當(dāng)簡(jiǎn)化審批程序

首先，充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家及其發(fā)展中國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建起既符合國(guó)際慣例，又體現(xiàn)我國(guó)具體國(guó)情的、操作性強(qiáng)的外資并購(gòu)法規(guī)體系。具體而言，應(yīng)將重點(diǎn)放在《企業(yè)兼并法》、《反壟斷法》、《產(chǎn)業(yè)政策法》等法律的制定上。在制定上述法律的基礎(chǔ)上，還應(yīng)完善其他配套法規(guī)和制度，以更好適應(yīng)外資并購(gòu)的需要，如修改《公司法》中關(guān)于公司投資限制的規(guī)定，適當(dāng)放寬收購(gòu)資金的到位期限；完善《證券法》中要約收購(gòu)的規(guī)定，使國(guó)有股向外資轉(zhuǎn)讓的比例進(jìn)一步合理化；完善《企業(yè)破產(chǎn)法》，使破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)清晰、職工安排與安置進(jìn)一步合理化，減輕外資并購(gòu)的相關(guān)成本等。其次，簡(jiǎn)化外資并購(gòu)的審批程序。外資并購(gòu)的審批制度要按照國(guó)際慣例改為實(shí)行有限度的自動(dòng)核準(zhǔn)制，用統(tǒng)一的法律法規(guī)來規(guī)范審批程序，明確審批權(quán)限，強(qiáng)化審批責(zé)任，簡(jiǎn)化審批手續(xù)，合理規(guī)定審批時(shí)限。外資并購(gòu)的審批權(quán)力可以適當(dāng)下放，此外，國(guó)家及各省市都應(yīng)該盡可能設(shè)立或委派專門機(jī)構(gòu)開展外資并購(gòu)的審批工作，以防止出現(xiàn)政出多門、相互沖突的現(xiàn)象。

3.2規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估制度，提高資產(chǎn)評(píng)估水平

科學(xué)合理的資產(chǎn)評(píng)估制度為企業(yè)并購(gòu)提供了可靠的依據(jù)，有助于外商對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)價(jià)值、獲利能力等重要指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)了解與科學(xué)分析，從而確定恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)交易價(jià)格，使得整個(gè)外資并購(gòu)工作定量化、規(guī)范化，避免主觀隨意性。因此，必須進(jìn)一步改進(jìn)和完善我國(guó)現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估制度，努力提高評(píng)估水平，積極與國(guó)際慣例接軌，以實(shí)現(xiàn)既保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)在外資并購(gòu)中不受侵害，同時(shí)又保證外資并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行的目標(biāo)。我們?cè)谵D(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)時(shí)，要尊重國(guó)際通用的評(píng)估原則和方法，不應(yīng)人為地要求國(guó)有資產(chǎn)、國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)不得低于凈資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)，也要改變不論國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量如何，一律用重置成本法來評(píng)估其價(jià)值的做法。

3.3大力發(fā)展資本市場(chǎng)，暢通外資并購(gòu)的市場(chǎng)渠道

資本市場(chǎng)是跨國(guó)并購(gòu)的重要平臺(tái)。就目前來看，我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模還相對(duì)較小，而且缺乏高度流動(dòng)性和穩(wěn)定性，要想真正成為外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的基本平臺(tái)，還應(yīng)重點(diǎn)做好以下工作：一是加快推進(jìn)符合條件的外商投資企業(yè)在A股市場(chǎng)上市；二是當(dāng)市場(chǎng)發(fā)育相對(duì)成熟，監(jiān)管制度相對(duì)健全時(shí)，有限度地對(duì)外資開放二級(jí)市場(chǎng)，適當(dāng)允許外資通過收購(gòu)流通股來達(dá)到并購(gòu)的目的；三是對(duì)于外資收購(gòu)的上市公司國(guó)有股、法人股等非流通股，在“禁售期”滿之后，是否可以借助QFII機(jī)制，以及其他配套措施來解決其持有股份的流通問題，以調(diào)動(dòng)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的積極性，也給外資退出被并購(gòu)企業(yè)提供一個(gè)良好的市場(chǎng)渠道；四是建立上市公司國(guó)際并購(gòu)審查制度，防止國(guó)家相關(guān)的優(yōu)惠規(guī)定被純粹的投機(jī)性外資所利用，擾亂正常的市場(chǎng)秩序；五是建立一支能夠?yàn)橥赓Y并購(gòu)提供全方位服務(wù)的國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)。

3.4以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為核心，規(guī)范汽車制造企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)制度

按照現(xiàn)代公司制度規(guī)范，依法落實(shí)股東責(zé)任、董事責(zé)任和經(jīng)營(yíng)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)利相結(jié)合，使其成為符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求、具有完全行為能力的獨(dú)立主體，徹底脫離行政附庸的角色。逐步實(shí)現(xiàn)地方國(guó)有股權(quán)在當(dāng)?shù)仄囍圃炱髽I(yè)中退出控股地位，這樣在消除地方保護(hù)主義影響的同時(shí)，還可以保障汽車制造業(yè)在全國(guó)甚至全球范圍進(jìn)行零部件采購(gòu)和汽車銷售，徹底消除地區(qū)貿(mào)易壁壘和資源壁壘。與此同時(shí)，建立清晰有效的中央與地方兩級(jí)有機(jī)結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理體系。

3.5加快產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)

市場(chǎng)化是汽車制造企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組的根本保障。要建立以自由競(jìng)爭(zhēng)為特征的企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境，通過企業(yè)之間的股權(quán)關(guān)系紐帶，逐步形成以股權(quán)并購(gòu)為主要形式的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)，同時(shí)以法律制度的形式確立企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)則。同時(shí)通過汽車制造企業(yè)國(guó)有股權(quán)出讓獲得資金，專門建立以汽車技術(shù)開發(fā)為主的投資公司，支持中小科技企業(yè)，確保中國(guó)在汽車新技術(shù)方面的合理利用和技術(shù)開發(fā)，再以向大企業(yè)轉(zhuǎn)讓或由原企業(yè)股東回購(gòu)的方式退出，逐步建立中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的汽車技術(shù)支撐體系。

參考文獻(xiàn)

1史建三.跨國(guó)并購(gòu)論[M].北京：立信會(huì)計(jì)出版社，1999

2葉勤.跨國(guó)并購(gòu)影響因素的理論解釋與述評(píng)[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2003(1)

第3篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

【論文文章摘要】企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象在企業(yè)發(fā)展過程中越來越普遍。本文試圖通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行動(dòng)因機(jī)理和財(cái)務(wù)分析，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的幾個(gè)重要問題進(jìn)行探討，從中找出解決企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題的相應(yīng)對(duì)策。

企業(yè)并購(gòu)，是企業(yè)發(fā)展到一定階段進(jìn)行快速擴(kuò)張的有效途徑，目前世界500強(qiáng)企業(yè)大都是通過資產(chǎn)聯(lián)營(yíng)、兼并、收購(gòu)、參股、控股等并購(gòu)手段發(fā)展起來的。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，它促進(jìn)了社會(huì)資本的集中，企業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)誕生了一批世界航母級(jí)企業(yè)。

本文試圖用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因機(jī)理，合理定位財(cái)務(wù)分析在企業(yè)并購(gòu)過程和并購(gòu)后的作用，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的幾個(gè)重要財(cái)務(wù)問題進(jìn)行簡(jiǎn)單分析力求找到共性的東西。

一企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因機(jī)理分析

(一)企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)的總稱。企業(yè)并購(gòu)是在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對(duì)該企業(yè)控制的一種投資行為。國(guó)際上將企業(yè)并購(gòu)稱為企業(yè)兼并與收購(gòu)。

(二)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因機(jī)理

絕大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家把企業(yè)并購(gòu)看作是出于轉(zhuǎn)移組織資本的目的，或者是為了獲得目標(biāo)企業(yè)的某項(xiàng)組織資本而采取的一種理性行為。

財(cái)務(wù)問題在企業(yè)并購(gòu)中起到非常重要的作用，如何設(shè)計(jì)一個(gè)可以全面反映出組織資本的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和實(shí)施方式，不僅是企業(yè)并購(gòu)jl~1]完成的關(guān)鍵，也是避免以企業(yè)常規(guī)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)體系代替企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)體系的關(guān)鍵。

(三)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

1、謀取財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購(gòu)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)方面所產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。

2、獲得資本市場(chǎng)的籌資能力

上市公司的上市資格對(duì)企業(yè)而言是一種資源。通過上市，企業(yè)可以從資本市場(chǎng)上募集一筆數(shù)額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場(chǎng)進(jìn)一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價(jià)值還表現(xiàn)在其作為一個(gè)公眾公司和資本市場(chǎng)參與者的身份以及與之相聯(lián)系的特殊權(quán)益。

3、獲得低價(jià)資產(chǎn)

收購(gòu)公司的收購(gòu)動(dòng)機(jī)是多種多樣的，如果動(dòng)機(jī)在于獲得低價(jià)資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)股票市值低于其每股賬面凈資產(chǎn)時(shí)，這意味著收購(gòu)者可以低于企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格獲得一個(gè)企業(yè)，這在財(cái)務(wù)上是可行的。

4、一些企業(yè)并購(gòu)的特殊動(dòng)機(jī)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

(1)政府動(dòng)機(jī)代替了企業(yè)動(dòng)機(jī)。

(2)買殼上市。

(3)追求“財(cái)務(wù)報(bào)表”重組。

(四)企業(yè)并購(gòu)失敗的原因

企業(yè)并購(gòu)失敗的原因很多。我國(guó)目前主要有來自政府和企業(yè)兩個(gè)層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現(xiàn)等；企業(yè)方面，主要是涉足新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高，缺乏核bi競(jìng)爭(zhēng)能力導(dǎo)向的并購(gòu)思維，對(duì)目標(biāo)企業(yè)調(diào)查分析的客觀難度大，收購(gòu)成本高和企業(yè)文化沖突的存在等。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)分析

(一)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)功能

1、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析可以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置

2、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析保證了并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行

3、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析有助于形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

(二)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

i、對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容

(i)企業(yè)并購(gòu)可行性財(cái)務(wù)分析

從經(jīng)濟(jì)上分析，企業(yè)并購(gòu)經(jīng)濟(jì)上可行的必然條件是企業(yè)并購(gòu)的凈收益必須大于零。

(2)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定量分析

對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容之一。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的定量模式主要有貼現(xiàn)模式、市盈率模式和市場(chǎng)價(jià)值模式三種。

(3)企業(yè)并購(gòu)融資分析

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資方式大體上可分為內(nèi)源融資和外源融資。

(三)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方式

i、現(xiàn)金并購(gòu)方式分析

2、股票并購(gòu)方式分析

三、當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不可回避的幾個(gè)財(cái)務(wù)問題和對(duì)策

(一)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展概況

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的方式多種多樣，有購(gòu)買吸收式并購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、控股式并購(gòu)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)式并購(gòu)、協(xié)議授讓國(guó)有股和法人股和買殼上市等形式。

(二)實(shí)際操作中企業(yè)并購(gòu)不可回避的幾個(gè)實(shí)際性財(cái)務(wù)問題

1、信息不對(duì)稱，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估難于做到非常準(zhǔn)確

2、占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低

3、需要籌集大量資金，導(dǎo)致企業(yè)融資困難限制了企業(yè)正常運(yùn)作與開展，甚至使企業(yè)的資金運(yùn)作受到較大的限制，使資金周轉(zhuǎn)不靈。

(三)解決企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題的相應(yīng)對(duì)策

l、改善信息不對(duì)稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)評(píng)估模型，合理確定目標(biāo)公司的價(jià)值。

2、合理安排資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量，降低融資成本。

3、創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理。

4、根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理方法。

第4篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；成本；企業(yè)；財(cái)務(wù)

并購(gòu)是資本市場(chǎng)中企業(yè)兼并、收購(gòu)和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營(yíng)方式的統(tǒng)稱，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的主要途徑。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)開始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購(gòu)步入快速發(fā)展階段，無論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)有了更強(qiáng)勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團(tuán)在上海證券交易所收購(gòu)了上海延中實(shí)業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購(gòu)。隨著中國(guó)加入wto，在中國(guó)企業(yè)逐步走進(jìn)全球一體化的進(jìn)程中，外資并購(gòu)的勢(shì)頭不斷強(qiáng)勁。

現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模日益擴(kuò)大化。如廣州控股出資14億元購(gòu)買沙角b電廠，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)電力股權(quán)單項(xiàng)標(biāo)的最高金額。并購(gòu)的質(zhì)量有所提高。并購(gòu)動(dòng)機(jī)開始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，并購(gòu)方式向多樣化發(fā)展，并購(gòu)環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功率還是相當(dāng)?shù)偷?。而從并?gòu)后的效果看，2005年以前發(fā)生并購(gòu)的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經(jīng)過成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營(yíng)一波三折，36％的公司在財(cái)務(wù)重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認(rèn)為，企業(yè)決策者對(duì)并購(gòu)計(jì)劃不進(jìn)行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購(gòu)失敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，就必須對(duì)并購(gòu)計(jì)劃做出正確的成本決策分析。本文擬對(duì)此問題進(jìn)行探討，以期拋磚引玉。

一、企業(yè)并購(gòu)的成本構(gòu)成分析

要進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的成本決策分析，首先應(yīng)該明確企業(yè)并購(gòu)的成本構(gòu)成。分析企業(yè)并購(gòu)的成本構(gòu)成應(yīng)從四個(gè)方面進(jìn)行：

1、企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)入成本

也被稱作并購(gòu)?fù)瓿沙杀?，是指并?gòu)行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購(gòu)活動(dòng)直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購(gòu)的購(gòu)買支出；在債務(wù)收購(gòu)、杠桿收購(gòu)等情況下，開始可能并不實(shí)際支付收購(gòu)費(fèi)用，但是必須為未來的債務(wù)逐期支付本息。間接成本是指并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生的各項(xiàng)間接支出，如在并購(gòu)過程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評(píng)估、公證、更名等費(fèi)用。

2、企業(yè)并購(gòu)的整合成本

也被稱作并購(gòu)協(xié)調(diào)成本，是指并購(gòu)企業(yè)為使被并購(gòu)企業(yè)按計(jì)劃啟動(dòng)、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。并購(gòu)的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并購(gòu)企業(yè)在取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)后，必然要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行重組。小則調(diào)整人事結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營(yíng)方式；大則整合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷售網(wǎng)絡(luò)。

(2)后續(xù)資金投入成本

為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)，并購(gòu)企業(yè)要向被并購(gòu)企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動(dòng)資金為新企業(yè)開拓市場(chǎng)支付市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)等。

(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本

并購(gòu)后企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，使企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)組織協(xié)調(diào)工作更加復(fù)雜，相應(yīng)的協(xié)調(diào)成本勢(shì)必增加。

3、企業(yè)并購(gòu)的退出成本

企業(yè)并購(gòu)的退出成本主要是指企業(yè)在通過并購(gòu)實(shí)施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來說，企業(yè)并購(gòu)的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。

4、企業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本

企業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)為完成并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)支出，尤其是資本性支出，相對(duì)于其他投資和收益而言的利益放棄。

二、并購(gòu)成本方面存在的主要問題

企業(yè)是否進(jìn)行并購(gòu)，首先取決于薺購(gòu)的成本，并購(gòu)成本對(duì)并購(gòu)的成功與否具有決定性的作用。但目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在成本方面還存在諸多問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。

1、并購(gòu)動(dòng)機(jī)非理性導(dǎo)致并購(gòu)成本測(cè)算不準(zhǔn)確

由于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的不理性，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或?yàn)槟骋粌?yōu)勢(shì)生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)這種市場(chǎng)化行為的非市場(chǎng)化操作，為并購(gòu)企業(yè)帶來了財(cái)務(wù)隱患。例如，赤峰市雙馬集團(tuán)核心企業(yè)赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團(tuán)，并承擔(dān)債務(wù)4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導(dǎo)致集團(tuán)負(fù)債4．3億元，負(fù)債率達(dá)95％，陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。

2、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿沙杀臼芏喾N不利因素影響

并購(gòu)?fù)瓿沙杀臼遣①?gòu)方為獲得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜母叩鸵话阒苯芋w現(xiàn)了并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)，并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜拇笮≈苯佑绊懖①?gòu)方的未來投資回報(bào)率。并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜拇_定是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜拇_定往往受到多種因素的影響：

(1)交易雙方信息不對(duì)稱

確定并購(gòu)價(jià)款的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、股價(jià)變動(dòng)情況表和財(cái)務(wù)報(bào)表等，但被并購(gòu)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。

(2)評(píng)估的方法和程序

從資產(chǎn)清查程序來看，評(píng)估機(jī)構(gòu)在有限的時(shí)問內(nèi)，很難對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會(huì)導(dǎo)致部分資產(chǎn)實(shí)際狀況與賬面價(jià)值不符。再加上評(píng)估方法、評(píng)估參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)不同，也會(huì)引起評(píng)估結(jié)果存在一定的謾差。

(3)其他因素

其他影響并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜囊蛩?。比如政府部門為了某種目的而干預(yù)企業(yè)間的并購(gòu)行為進(jìn)而影響并購(gòu)?fù)瓿沙杀尽Ｔ偃缳Y產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實(shí)的評(píng)估報(bào)告。

3、并購(gòu)時(shí)對(duì)整合與營(yíng)運(yùn)成本重視不足

并購(gòu)得成功，并購(gòu)前期過程固然重要，并購(gòu)后的企業(yè)整合與營(yíng)運(yùn)同樣至關(guān)重要。實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術(shù)、文化和人才對(duì)接融合是當(dāng)前成功并購(gòu)的難點(diǎn)所在。而這些整合與營(yíng)運(yùn)成本往往占企業(yè)并購(gòu)成本的大部分。并購(gòu)后，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)建設(shè)、資源整合等方面往往還要作進(jìn)一步的整合與營(yíng)運(yùn)成本投入。由于整合與營(yíng)運(yùn)成本種類多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購(gòu)成本的大部分，因而企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行著重考慮。

4、為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)欠發(fā)達(dá)

企業(yè)并購(gòu)作為資本市場(chǎng)上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項(xiàng)專業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人與顧問公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行。在中國(guó)，產(chǎn)權(quán)交易中心是為企業(yè)提供信息的專門中介機(jī)構(gòu)，由于出現(xiàn)時(shí)問不長(zhǎng)，產(chǎn)權(quán)交易過程中各項(xiàng)制約機(jī)制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化信息化。另外，我國(guó)大多數(shù)投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等也對(duì)于服務(wù)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，當(dāng)服務(wù)于企業(yè)并購(gòu)時(shí)，它們對(duì)企業(yè)并購(gòu)的設(shè)計(jì)、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有的作用。

三、并購(gòu)成本控制的對(duì)策

針對(duì)上述分析，為加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)成本的管理，有效控制并購(gòu)成本，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)采取下列措施：

1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進(jìn)行并購(gòu)

企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，要遵循資本運(yùn)營(yíng)的效益增值和效益最大化原則進(jìn)行并購(gòu)，旋并購(gòu)目標(biāo)具有戰(zhàn)略性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性，避免盲目性并購(gòu)。同時(shí)，既要防止行政部門的過度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行，為企業(yè)擴(kuò)張后的運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2、對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查

企業(yè)應(yīng)從相關(guān)性、互補(bǔ)性等方面分析并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)銷售能力、技術(shù)潛力等方面，估計(jì)兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價(jià)值，并以此來決定并購(gòu)公司所要支付的并購(gòu)成本。此外．還要確定對(duì)其它潛在收購(gòu)者可能產(chǎn)生的協(xié)同價(jià)值。如果并購(gòu)公司取得的協(xié)同價(jià)值小于競(jìng)爭(zhēng)者可能取得的協(xié)同價(jià)值，則在投標(biāo)中會(huì)失敗此外．要深刻了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征，避免進(jìn)人一個(gè)退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、選擇合理的并購(gòu)方式，以有效降低或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)在多種并購(gòu)方案中，采取有利于己方的方案，力爭(zhēng)降低或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。例如，可將目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，并購(gòu)放在收購(gòu)原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊(cè)設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。

4、聘請(qǐng)信譽(yù)良好的中介機(jī)構(gòu)

企業(yè)間的兼并、收購(gòu)是資本市場(chǎng)的一種重要交割活動(dòng)。需要諸如銀行、會(huì)計(jì)審計(jì)等事務(wù)所的參與。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，對(duì)參與其中的經(jīng)紀(jì)人、會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所提供的資歷及相關(guān)信息，需要進(jìn)一步證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購(gòu)中的意見客觀、公正。

5、合理編制預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制，降低并購(gòu)后運(yùn)行成本

第5篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu),文化差異和沖突,文化整合

1引言

企業(yè)是最大限度獲取利益的經(jīng)濟(jì)組織，其獲利手段是以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出。但是往往不能如其所愿僅僅支付“最小的投入”，羅納德·科斯的交易成本理論認(rèn)為由于市場(chǎng)主體規(guī)模、資金、營(yíng)銷、信息等因素的限制，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擺脫不了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中價(jià)格機(jī)制的約束，因而需要支付一定的交易成本，如企業(yè)用于尋找交易伙伴、訂立合同、討價(jià)還價(jià)等方面的費(fèi)用。科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》中指出：“企業(yè)的本質(zhì)特征是對(duì)價(jià)格機(jī)制的取代。”企業(yè)為獲得更多的利潤(rùn)，必然要采取措施降低交易成本。為形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，企業(yè)需要進(jìn)行內(nèi)部或外部的擴(kuò)張，一體化、多元化等擴(kuò)張戰(zhàn)略常常借助于并購(gòu)、重組的方式。然而新組成的企業(yè)又要抵御組織成本增加的困擾，新增的組織成本和節(jié)省的交易成本之間的權(quán)衡是需要關(guān)注的地方，它很可能直接決定了并購(gòu)的成敗。并購(gòu)雙方的文化差異是制約新企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的重要因素，因而并購(gòu)企業(yè)的文化整合成為筆者的關(guān)注對(duì)象。

2關(guān)于并購(gòu)企業(yè)文化整合的研究動(dòng)態(tài)

很多學(xué)者之所以以時(shí)間為邏輯研究并購(gòu)企業(yè)的文化整合是因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)?fù)豢醋魇且淮沃卮蟮慕M織變革，應(yīng)對(duì)變革需要遵循一定的程序而不可揠苗助長(zhǎng)。蔡蕓、趙建中（2001）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的初衷是為了獲得協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，然而協(xié)同效應(yīng)難以發(fā)揮的主要原因就是存在文化沖突，而這其中包括民族文化的沖突和企業(yè)文化的沖突，因而需要采取措施以解決這一問題，對(duì)待文化整合也需要進(jìn)行事前的考慮和事后的反應(yīng)，以使兩個(gè)本來獨(dú)立的企業(yè)產(chǎn)生一種“文化姻緣”。

文化整合需要切實(shí)可行的具體對(duì)策，國(guó)內(nèi)以關(guān)于文化整合策略的研究層出不窮，但大多是對(duì)文化整合對(duì)策的泛泛而談，或是直接拿來國(guó)外學(xué)者的成果。彭浩濤（2005）無論在具體對(duì)策上還是整合模式上都有相關(guān)建議，如重視、明晰雙方文化，促進(jìn)相互適應(yīng)以規(guī)避文化沖突，將企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略和原有文化作為重要考慮因素以選擇合適的文化整合模式。譚颋（2004）從分析把握文化環(huán)境、正確對(duì)待文化差異、溝通機(jī)制和渠道建設(shè)、反饋系統(tǒng)四個(gè)方面談?wù)摿丝缥幕髽I(yè)管理模式的構(gòu)建。孫永波（2007）在他的研究中借鑒加拿大管理學(xué)家南希·愛德勒的跨文化管理三個(gè)戰(zhàn)略（凌駕、折中、融合），提出具體的文化整合策略。

關(guān)于文化整合模式的研究中國(guó)學(xué)者常常引用國(guó)外的學(xué)術(shù)成果，即四種文化整合模式：替代式、融合式、促進(jìn)式和隔離式，在分析和權(quán)衡并購(gòu)雙方企業(yè)文化特點(diǎn)后才能在這四種模式中進(jìn)行選擇。根據(jù)所選擇的模式，制定具體的文化整合措施應(yīng)該是合乎邏輯的，但是國(guó)內(nèi)的文化整合策略研究雖然涵蓋了整合模式及整合措施，但不是忽略了模式與措施之間的銜接，就是沒有在模式的基礎(chǔ)上深入研究對(duì)策，這在非個(gè)案的研究中表現(xiàn)尤甚。

3企業(yè)文化對(duì)并購(gòu)的影響

傳統(tǒng)研究把組織文化的功能分為自我內(nèi)聚、自我改造、自我調(diào)控、自我完善、自我延續(xù)五個(gè)方面,組織文化之所以能發(fā)揮這些功能，在于“心理契約”的作用，“心理契約”是美國(guó)著名心理學(xué)家沙因（E.H.Schein）提出的，他認(rèn)為心理契約是“個(gè)人將有所奉獻(xiàn)與組織欲望有所獲取之間，以及組織將針對(duì)個(gè)人期望收獲而有所提供的一種配合。”正是企業(yè)文化賦予了成員這一無形契約，促使員工從企業(yè)文化內(nèi)涵中汲取關(guān)于自身需求的信息，并在組織文化的感染下為組織和自己努力工作，以求未來能滿足自己的期望。“心理契約”解釋了組織文化產(chǎn)生上述五種功能的原因，也告訴我們組織文化直接關(guān)系到員工的工作績(jī)效。

企業(yè)完成并購(gòu)僅僅是對(duì)并購(gòu)雙方硬件方面重新組合，并購(gòu)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)未來長(zhǎng)期績(jī)效的持續(xù)增長(zhǎng)，除了人財(cái)物產(chǎn)供銷的整合，企業(yè)文化的整合也是十分重要的。企業(yè)文化作為企業(yè)的靈魂，常常決定了企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的結(jié)果。美國(guó)麥肯錫管理咨詢顧問公司的一份研究表明:某段時(shí)間內(nèi),僅有17%的并購(gòu)和重組案創(chuàng)造了巨大的回報(bào),而50%的并購(gòu)和重組案則損害了總體的價(jià)值,使股東非常不滿意。

第6篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

【論文摘要】本文通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)的核心內(nèi)容和動(dòng)因的全面分析，進(jìn)而提出了完善我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的建議。

1企業(yè)并購(gòu)的基本內(nèi)容

1．1什么是企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)兼并或購(gòu)買的統(tǒng)稱。并購(gòu)企業(yè)是實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)一種形式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)等方式。

1.2企業(yè)并購(gòu)的目的分析

(1)企業(yè)并購(gòu)的基本類型。①按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系分類。可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。②按照企業(yè)并購(gòu)雙方的意愿分類，可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。③按照并購(gòu)支付方式分類．可以分為現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)、承債式并購(gòu)和股份交換式并購(gòu)。

(2)決策企業(yè)并購(gòu)的原則。企業(yè)并購(gòu)最直接的目的是購(gòu)并后的效益和回報(bào)．企業(yè)總是希望“1+1>2”甚至“2+2>5”。因此企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)。應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益分析進(jìn)行決策。其基本原則是并購(gòu)凈收益一般應(yīng)當(dāng)大于零，這樣并購(gòu)才有利可圖，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。其計(jì)算公式為：并購(gòu)凈收益=并購(gòu)后新公司價(jià)值一并購(gòu)價(jià)格一并購(gòu)費(fèi)用一并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值

(3)企業(yè)并購(gòu)的目的。企業(yè)并購(gòu)的主要目的有以下幾點(diǎn)：①有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。②有助于企業(yè)快速擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。確立或者鞏周企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。③有助于企業(yè)消化過剩的生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本。④有助于企業(yè)降低資金成本，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值。⑤有助于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)研發(fā)能力，提高管理水平和效率。⑥有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，謀求并購(gòu)戰(zhàn)略價(jià)值等。⑦爭(zhēng)取避稅。

2我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析

2．1完全政府推動(dòng)．企業(yè)處于被動(dòng)狀態(tài)

完全政府推動(dòng)的并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)最具獨(dú)特性的一面。目前．政府推動(dòng)的動(dòng)機(jī)主要有：政府為了實(shí)現(xiàn)三年減困的目標(biāo)．讓贏利企業(yè)并購(gòu)虧損企業(yè)：政府為了打造地方“航空母艦”，驅(qū)使地方同類企業(yè)之問兼并，以做大企業(yè)；政府利用企業(yè)要上市的心態(tài)，采取“拉郎配的形式．要求上市企業(yè)兼并一家國(guó)有虧損企業(yè)，作為上市的條件。

政府主導(dǎo)企業(yè)的兼并行為，主要有以下兩個(gè)原因：卸包袱。不少國(guó)有企業(yè)由于連年虧損，地方政府不斷輸血，銀行不斷注入貸款，還是無法救活企業(yè)，或根治這些企業(yè)的根本問題。政府部門不得已只有通過行政手段強(qiáng)制或撮合可以控制的優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并這些企業(yè)。實(shí)現(xiàn)政府的解困目標(biāo)。我國(guó)目前仍實(shí)行國(guó)有企業(yè)歸地方部門管理的體制，而除了有限公司和股份有限公司外，大部分全民所有制企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰，各行政主管部門實(shí)際成為企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有者和經(jīng)營(yíng)者。因而，政府實(shí)際主宰了企業(yè)并購(gòu)行為。面對(duì)大批國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，政府財(cái)政支出困難，以扭虧為目的成為政府指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的前提。

2．2獲取資源要素。最重要的是土地資源

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)尚處于買方市場(chǎng)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，總是挑選要素資源豐富尤其是有大量土地使用權(quán)的企業(yè)作為目標(biāo)。因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)并購(gòu)多在同行業(yè)內(nèi)由行政主管部門牽線，并購(gòu)采用的方式較多為無償劃撥或有償并購(gòu)，在具體實(shí)施并購(gòu)時(shí)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的土地使用權(quán)往往不評(píng)估而只評(píng)估其地上建筑物，或利用我國(guó)的法律制度不健全，通過有意對(duì)資產(chǎn)作壓低評(píng)估，使并購(gòu)企業(yè)可以無償獲得被并購(gòu)企業(yè)的土地使用權(quán)和國(guó)有資產(chǎn)，而土地和國(guó)有資產(chǎn)的使用權(quán)在并購(gòu)?fù)瓿珊螅驍U(kuò)大再生產(chǎn)、或轉(zhuǎn)讓均可以給并購(gòu)企業(yè)帶來可觀的收益。由于并購(gòu)雙方在數(shù)量上的巨大差異，私下交易、與被并購(gòu)方合謀采用轉(zhuǎn)移或隱瞞資產(chǎn)來逃避債務(wù)，侵吞國(guó)有資產(chǎn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

2．3企業(yè)為構(gòu)筑企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的需要

并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速擴(kuò)張的重要途徑。從理論上分析，企業(yè)并購(gòu)是為實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但在實(shí)際中，許多企業(yè)發(fā)生并購(gòu)行為，直接動(dòng)機(jī)并不是實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。作為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)之一，擴(kuò)張需要是客觀存在的。由于我國(guó)金融體制的地方性特點(diǎn)，各地企業(yè)的建立出現(xiàn)明顯的“大而全”和“小而全”現(xiàn)象，整個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局極不合理。行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，為爭(zhēng)奪各地市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)更是愈演愈烈，尤其是在家用電器行業(yè)。在這樣惡劣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，任何一個(gè)企業(yè)要想生存，就必須具備成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，于是，我國(guó)一些企業(yè)通過橫向聯(lián)合和縱向聯(lián)合來獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑大企業(yè)集團(tuán)?，F(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)通過跨地區(qū)并購(gòu)擴(kuò)張，還可以打破地方保護(hù)的壁壘，既實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力的擴(kuò)張，還可以通過“銷地產(chǎn)”的形式，跨越地方保護(hù)的壁壘，不斷提高市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和品牌效應(yīng)

2．4獲取優(yōu)惠政策和合法避稅

我國(guó)對(duì)氽業(yè)并購(gòu)賦予了一系列優(yōu)惠政策，這也是企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要?jiǎng)右?。如?duì)于優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)虧損嚴(yán)重的企業(yè)，被并購(gòu)企業(yè)的借款允許五年期的．“掛賬停息”；對(duì)于虧損嚴(yán)重的企業(yè)其虧損額允許遞延，可用于抵銷并購(gòu)企業(yè)稅前的利潤(rùn)，使企業(yè)通過并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)合法避稅。這些優(yōu)惠政策無疑送給并購(gòu)方一筆資產(chǎn)，促使其主動(dòng)并購(gòu)虧損企業(yè)?！?/p>

2．5長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的考慮

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮的并購(gòu)企業(yè)，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)具體可歸納為：擴(kuò)大生產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本；(提高市場(chǎng)占有率。從企業(yè)發(fā)展的實(shí)際看，企業(yè)的品牌和形象往往與企業(yè)的規(guī)模和市場(chǎng)占有率成正比，因此，通過并購(gòu)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)品牌優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造條件。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮．企業(yè)并購(gòu)的另一個(gè)動(dòng)機(jī)是把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)是稍縱即逝的，如果沒有掌握住機(jī)會(huì)，就會(huì)失去未來在市場(chǎng)上的發(fā)言權(quán)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，產(chǎn)品壽命周期的不斷縮短，一個(gè)企業(yè)想要完全通過自主開發(fā)來獲取市場(chǎng)，反應(yīng)速度太慢，因此，并購(gòu)成為企業(yè)快速進(jìn)入市場(chǎng)、占得競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)的選擇。

3完善我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的對(duì)策

3．1戰(zhàn)略性地選擇并購(gòu)目標(biāo)

在并購(gòu)風(fēng)潮洶涌之時(shí)。企業(yè)決策人的頭腦必須保持清醒和冷靜，要有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，密切結(jié)合企業(yè)的實(shí)際和對(duì)未來的變化的預(yù)測(cè)，決定是否進(jìn)行并購(gòu)。選擇并購(gòu)目標(biāo)，不能只求轟動(dòng)效應(yīng)或新聞關(guān)注，專門選擇大型或知名企業(yè)，不妨從中小型企業(yè)開始。因?yàn)?，企業(yè)在規(guī)?；l(fā)展的道路不是單一的中小聯(lián)合、小小聯(lián)合．也可以是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、強(qiáng)弱聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的多種形式的聯(lián)合。

3-2從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處著眼

并購(gòu)要以市場(chǎng)行為為主體，政府只在其中起到促進(jìn)和控制作用。無論是從企業(yè)的生存和發(fā)展角度出發(fā)，還是從我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全性的角度來考慮．加快推動(dòng)企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是中國(guó)企業(yè)兼并的必然選擇。以目前全球企業(yè)兼并活動(dòng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來看，企業(yè)兼并主要集中在一些資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，包括高科技產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、電訊業(yè)、制藥業(yè)、汽車制造業(yè)和信息娛樂業(yè)等，而這些行業(yè)恰恰是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的薄弱環(huán)節(jié)，因而在這些行業(yè)領(lǐng)域推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合可優(yōu)化我國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免和解決重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)、“大而全、小而全”的局面。

3．3以橫向并購(gòu)為主．其它并購(gòu)形式共存

我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)壓力，面對(duì)國(guó)際大企業(yè)不斷侵蝕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)．我國(guó)企業(yè)最需要的是快速做大做強(qiáng)主業(yè)，以抵御國(guó)際大公司的競(jìng)爭(zhēng)．甚至與其爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)。在這種情況下，企業(yè)的并購(gòu)顯然要以橫向并購(gòu)為主，其他并購(gòu)形式同時(shí)存在，尤其是在多元化經(jīng)營(yíng)的混合并購(gòu)有時(shí)候還需要受到一定的限制。比如，結(jié)合我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)情況，在國(guó)內(nèi)應(yīng)首先在汽車、醫(yī)藥、鋼鐵、飲料、證券、網(wǎng)絡(luò)等行業(yè)中分別產(chǎn)生幾家在國(guó)內(nèi)具有很高市場(chǎng)占有率并且具備較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)。

3．4產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互滲透

在我國(guó)．隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和法律法規(guī)的不斷完善，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合la益緊密，二者必然會(huì)相互滲透。海爾、紅塔、寶鋼等大企業(yè)紛紛介入金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)動(dòng)金融購(gòu)并風(fēng)暴，這種多角化并購(gòu)無論對(duì)于金融企業(yè)擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資本，還是對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好的利用金融資本都有很大的好處。?我國(guó)企業(yè)的多角化經(jīng)營(yíng)雖沒有形成趨勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合已經(jīng)初露端倪，這種結(jié)合目前并沒有最終成功的證明。對(duì)于這種趨向，需要慎重對(duì)待。

3．5跨國(guó)并購(gòu)行為將越來越多。規(guī)模也越來越大。并購(gòu)的支付形式亦會(huì)多樣化

入世以來，外商在華投資出現(xiàn)了許多新的情況，跨國(guó)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式逐步成為外商投資的重要方式，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合這一國(guó)際重組新理念逐漸在我國(guó)證券市場(chǎng)得到體現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)，規(guī)模也越來越大。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，法律制度的不斷完善，今后企業(yè)的并購(gòu)所采用的支付形式中，現(xiàn)金所占比例將會(huì)越來越小，而股票和債券等支付形式會(huì)占主流地位，尤其是強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，大量采用現(xiàn)金支付幾乎是不太可能實(shí)現(xiàn)的事情。因此，我國(guó)應(yīng)逐步完善其金融產(chǎn)品的種類，為未來的金融發(fā)展打好基礎(chǔ)。

3．6管理的輸出輸入是并購(gòu)成功的重要保證

第7篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

論文摘要:隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和全球一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)并購(gòu)作為資本經(jīng)營(yíng)的一種方式，越來越引起重視。我們認(rèn)為，企業(yè)并整合成功的一個(gè)最基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，這就涉及到企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力是否有效提升的問題。本文為此具體寸討了基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合措施。

企業(yè)并購(gòu)從廣義上講是對(duì)資源的并購(gòu)和整合，而各種資源的單項(xiàng)整合最終都要借助財(cái)務(wù)、資產(chǎn)和債務(wù)的整合來實(shí)現(xiàn)，因此，財(cái)務(wù)整合作為并購(gòu)整合中的一項(xiàng)基礎(chǔ)性整合是整個(gè)整合過程的核心內(nèi)容和重要環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)的重要保障。在這期間，我國(guó)涌現(xiàn)了一批并購(gòu)成功的企業(yè)，積累了一些成功的經(jīng)驗(yàn)，但是也有許多并購(gòu)失敗的企業(yè)，對(duì)這些失敗的企業(yè)進(jìn)行分析后我們可以發(fā)現(xiàn)它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問題，就是沒有注重能夠適應(yīng)環(huán)境變化的并購(gòu)后整合能力的提高。因此，如何提升適應(yīng)不斷變化的外界環(huán)境的并購(gòu)財(cái)務(wù)整合能力即動(dòng)態(tài)能力指導(dǎo)下的財(cái)務(wù)整合能力將具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

    1.基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的流程與內(nèi)容

    1.1工作流程

    傳統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)整合流程是在收購(gòu)小組完成簽署合同的任務(wù)后，再由并購(gòu)方企業(yè)的管理職能部門、財(cái)務(wù)專家和發(fā)展專家對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行接管。但實(shí)踐證明，效果往往不理想。基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的流程主要包括三個(gè)階段。(1)第一階段是整合過程的前奏。并購(gòu)前全面評(píng)估階段對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功十分重要，這一過程可以使并購(gòu)方了解被并購(gòu)方能帶來的資源，以及并購(gòu)方能為被并購(gòu)方提供資源支持和管理支持。對(duì)于希望通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的企業(yè)來說，更需要通過并購(gòu)前的全面評(píng)估來考察并購(gòu)將對(duì)其自身的核心能力帶來的影響。并購(gòu)前對(duì)被并購(gòu)方硬財(cái)務(wù)資源進(jìn)行全面的了解和評(píng)價(jià)，了解其硬財(cái)務(wù)資源的總量及質(zhì)量等狀況，找到財(cái)務(wù)整合工作的關(guān)鍵點(diǎn)。評(píng)估雙方企業(yè)的軟財(cái)務(wù)資源，包括財(cái)務(wù)管理體制、方法等，這樣可以促進(jìn)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能迅速為并購(gòu)后的企業(yè)帶來管理協(xié)同，促進(jìn)雙方的一體化進(jìn)程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎(chǔ)的階段，這一階段主要是擬定整合工作計(jì)劃和進(jìn)度安排，建立起整合的框架組織結(jié)構(gòu)。將兩個(gè)企業(yè)合二為一的過程是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的任務(wù)，必須對(duì)辦事次序有一個(gè)清晰的準(zhǔn)則。因此，引入專業(yè)化和結(jié)構(gòu)化的項(xiàng)目管理方法來對(duì)整合進(jìn)行項(xiàng)目管理，建立整合的基礎(chǔ)，并貫穿整合過程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開的階段，是整個(gè)整合過程的核心階段。在進(jìn)行了全面評(píng)估并建立了整合基礎(chǔ)的條件下，引入整合的內(nèi)容和整合的方法，將給企業(yè)帶來較大的變化。因此，在這一階段必須進(jìn)行階段性評(píng)估，并用反饋的信息調(diào)整整合計(jì)劃，同時(shí)，通過并購(gòu)雙方的溝通來促進(jìn)整合的進(jìn)程。

    1.2整合內(nèi)容

    不同的并購(gòu)企業(yè)，其財(cái)務(wù)整合內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)有所不同，其主要包括內(nèi)部組織層面與外部經(jīng)營(yíng)層面的并購(gòu)。

    1.2.1內(nèi)部組織層面

    內(nèi)部組織層面的財(cái)務(wù)整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財(cái)務(wù)資源整合，還包摺‘軟”財(cái)務(wù)資源整合。(1)硬財(cái)務(wù)資源整合:硬財(cái)務(wù)資源是指客觀存在的、列示在資產(chǎn)負(fù)債表上的不同形態(tài)的實(shí)物資源，主要是由自然資源和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)資源如現(xiàn)金、存貨、固定資產(chǎn)、有價(jià)證券等構(gòu)成，該資源在一定技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)條件下可被企業(yè)利用進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲取一定收益。(2)軟財(cái)務(wù)資源整合。軟財(cái)務(wù)資源主要是指企業(yè)在籌集和使用資本的過程中所形成的獨(dú)有的不易被模仿的財(cái)務(wù)管理體系。由于軟資源具有內(nèi)部培育性，因而企業(yè)不易從市場(chǎng)中獲取該類資源，也使得該類資源更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并成為企業(yè)動(dòng)態(tài)能力形成的關(guān)鍵要素。軟財(cái)務(wù)資源的整合主要包括以下幾個(gè)方面:財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合，財(cái)務(wù)管理制度體系的整合，會(huì)計(jì)核算體系的整合，財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合，業(yè)績(jī)考評(píng)制度整合，組織學(xué)習(xí)能力的整合。

    1.2.2外部經(jīng)營(yíng)層面

    成功的財(cái)務(wù)整合不僅要注重企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)整合，對(duì)于企業(yè)外部各有關(guān)方面也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有效的整合。企業(yè)所面臨的外部環(huán)境要素主要有六類:政治法律環(huán)境、國(guó)家科技環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、金融環(huán)境、科技人才市場(chǎng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在財(cái)務(wù)整合上來說主要體現(xiàn)為與政府機(jī)關(guān)、科研院所、金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)相關(guān)方之間的關(guān)系。企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的外部整合是財(cái)務(wù)整合的外因性風(fēng)險(xiǎn)，只有對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效控制才能使并購(gòu)后的企業(yè)獲得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)能力。

    2.加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效果的措施

    財(cái)務(wù)整合是各種整合的關(guān)鍵所在，其整合成敗與否直接關(guān)系到并購(gòu)后企業(yè)的成敗，但它并不是企業(yè)并購(gòu)的最終目的，而是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)整體的發(fā)展壯大。需做好以下工作。

    2.1整合前的財(cái)務(wù)審查

    整合前的財(cái)務(wù)審查同步于并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，因此它有兩個(gè)作用:一是為并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)行提供可行性分析:二是通過審查可以發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財(cái)務(wù)審查的目的在于使并購(gòu)方確定被并購(gòu)方所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其內(nèi)容包括審查被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過程中常常能發(fā)現(xiàn)的未透露之事;對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)科目審查;對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債科目的審查。

第8篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；并購(gòu)；目標(biāo)對(duì)象；上市公司

一、并購(gòu)概念闡述

1.企業(yè)并購(gòu)概述

傳統(tǒng)意義上的企業(yè)并購(gòu)即是指合并，即兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)結(jié)合在一起，企業(yè)資源的經(jīng)營(yíng)“支配權(quán)”隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)行為。以美國(guó)為代表的歐美法系一般對(duì)企業(yè)并購(gòu)做以下兩種解釋。第一種，兼并（Merger）是物權(quán)之間或者權(quán)利之間的融合或相互吸引。通常，融合或相互吸引的一方在價(jià)值或重要性上要弱于另一方。在這種情況下，融合或相互吸引之后，較不重要的一方將不再獨(dú)立存在。其次，獲取特定財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的行為。通過該項(xiàng)行為，一方取得某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)，尤指通過任何方式獲得實(shí)質(zhì)上的所有權(quán)。這便是常常稱作的收購(gòu)（Acquisition）。并購(gòu)可為股東創(chuàng)造價(jià)值，并購(gòu)?fù)ǔＲ脖环Q為M&A。

2.并購(gòu)的分類

通過企業(yè)之間的市場(chǎng)關(guān)系劃分，可分為橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)，同源類型的合并其他混合型的四種類型。另一方面，通過參與并購(gòu)交易的類型劃分，可分為善意并購(gòu)，敵意收購(gòu)，剝離交易，領(lǐng)導(dǎo)層集體收購(gòu)的四種類型。而按照財(cái)務(wù)支付方式可劃分為股權(quán)收購(gòu)和融資并購(gòu)兩種。其中，股權(quán)收購(gòu)指直接或間接購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)部份或全部的股票。股權(quán)收購(gòu)方式一般可區(qū)分為流通股并購(gòu)、優(yōu)先股并購(gòu)、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、現(xiàn)金支付、無償劃撥等五種而融資并購(gòu)是指收購(gòu)企業(yè)本身或目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)或其他貸款機(jī)構(gòu)的融資收購(gòu)目標(biāo)公司股份。

二、現(xiàn)階段上市企業(yè)并購(gòu)的問題和出現(xiàn)原因

1.上市企業(yè)并購(gòu)中存在的問題

在很多企業(yè)的實(shí)際并購(gòu)過程中，大部分企業(yè)往往把目標(biāo)公司的選擇及目標(biāo)公司的評(píng)估價(jià)值分別考慮，選擇目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，在選定目標(biāo)對(duì)象之后才開始。而且，企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)擴(kuò)張的一種手段，并購(gòu)公司最常見的錯(cuò)誤是“圖快錢”或“盲從”。因?yàn)椴①?gòu)可以帶來看得見的利益誘惑，而使企業(yè)忽略了其本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在采取并購(gòu)行為時(shí)被利益蒙蔽雙眼，缺失長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光。

現(xiàn)階段，大部分企業(yè)并購(gòu)分析過程中采用的都是簡(jiǎn)單化的定性分析，而準(zhǔn)確的量化的分析方法則是企業(yè)很少運(yùn)用到的。與此同時(shí)，不同的企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)的選擇步驟上，并沒有統(tǒng)一的意見或理論體系，而是一套“自己”的做法，很多公司都只是考慮一些基本的因素缺乏理論指導(dǎo)。

2.上市企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)問題的原因分析

究其本質(zhì)而言，上市企業(yè)在并購(gòu)中出現(xiàn)上述問題主要還是大部分企業(yè)力求達(dá)到短期效應(yīng)而忽略了企業(yè)的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展。具體來說，出現(xiàn)問題的原因主要有以下五個(gè)方面：

（1）只看短期效應(yīng)的結(jié)果就是丟掉長(zhǎng)遠(yuǎn)目光和企業(yè)戰(zhàn)略方向。（2）并購(gòu)形式單一卻缺乏準(zhǔn)確的定量決策來輔助企業(yè)的并購(gòu)行動(dòng)。（3）政府的不正確作用發(fā)揮，使企業(yè)在并購(gòu)中角色錯(cuò)位導(dǎo)致走向紊亂的方向。（4）并購(gòu)程序和方法不規(guī)范。（5）盲目并購(gòu)，缺乏理論指導(dǎo)。

三、如何選擇并購(gòu)對(duì)象1.選擇并購(gòu)對(duì)象的步驟

通常，上市企業(yè)在并購(gòu)對(duì)象的選擇過程中首先應(yīng)當(dāng)構(gòu)建企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略，包括并購(gòu)需要達(dá)到的結(jié)構(gòu)、使用的方法、基本原則和大致進(jìn)行方向等。其次，制定指定收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。諸如財(cái)務(wù)指標(biāo)表示的收購(gòu)規(guī)模上限；由于管理上的不足不應(yīng)考慮的產(chǎn)業(yè)等。以確定一個(gè)廣泛的能夠在生產(chǎn)、技術(shù)上產(chǎn)生協(xié)同作用的基礎(chǔ)。而這一步不應(yīng)引入對(duì)目標(biāo)企業(yè)贏利能力的衡量指標(biāo)。與此同時(shí)，剔除不符合企業(yè)的產(chǎn)業(yè)部門。最后，針對(duì)有未來前景的候選目標(biāo)對(duì)象進(jìn)行細(xì)選。選擇依據(jù)是企業(yè)在營(yíng)銷、制造等各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中的生產(chǎn)、技術(shù)和工藝狀況，或者并購(gòu)的預(yù)期財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.上市企業(yè)并購(gòu)對(duì)象選擇的詳細(xì)過程

（1）并購(gòu)企業(yè)知道自身的藍(lán)圖坐標(biāo)。幫助企業(yè)建立和維護(hù)持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)，即保持企業(yè)一種靈活和成長(zhǎng)的形態(tài)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)謀求達(dá)到的藍(lán)圖，要求企業(yè)要以未來為導(dǎo)向，做出的統(tǒng)籌兼顧的重大的決定和謀略。企業(yè)并購(gòu)禁止與“盲目”的并購(gòu)掛鉤，要以理性的思維，思考是否與企業(yè)自身需求和發(fā)展相互配合和同步。同時(shí)，要明確并購(gòu)只是企業(yè)發(fā)展的一種方式，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)果來選擇方式，就可以很大程度上的避免失敗的結(jié)果。

（2）企業(yè)自身的現(xiàn)狀分析是提前。企業(yè)的人力物力財(cái)力是否可以承受并購(gòu)行動(dòng)，這就要求決策者從公司現(xiàn)狀出發(fā)、實(shí)事求是、得出結(jié)論。目標(biāo)企業(yè)不再是企業(yè)并購(gòu)首先要考慮因素，首要因素被轉(zhuǎn)移到企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀。同時(shí)，企業(yè)要對(duì)自己所處整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位有個(gè)準(zhǔn)確的判斷，然后確定目標(biāo)對(duì)象的行業(yè)范圍是否是自己能夠加入的行業(yè)或者是否可以通過并購(gòu)方式繼續(xù)提高競(jìng)爭(zhēng)地位。接下來，企業(yè)要思考自身經(jīng)營(yíng)的這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在是什么狀況、競(jìng)爭(zhēng)力度如何、未來可持續(xù)發(fā)展的道路如何等。

（3）目標(biāo)對(duì)象選擇標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)階段，企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象相對(duì)選擇較多。所以，目標(biāo)企業(yè)是并購(gòu)企業(yè)需要的，目標(biāo)企業(yè)具備以并購(gòu)企業(yè)發(fā)展的所需要的條件，這是對(duì)目標(biāo)對(duì)象的選擇原則。同時(shí)，并購(gòu)目標(biāo)還應(yīng)當(dāng)在上市企業(yè)自身并購(gòu)能力范圍內(nèi)，結(jié)合起自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行選擇。

四、結(jié)束語

并購(gòu)是企業(yè)達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低成本、實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的重要手段，同時(shí)是企業(yè)重要獲得生產(chǎn)要素和資產(chǎn)重組的一種方式，隸屬于企業(yè)的一種投資活動(dòng)。與其他投資行為對(duì)比，并購(gòu)更具復(fù)雜性和危險(xiǎn)行。在合并的實(shí)施，目標(biāo)公司的選擇是企業(yè)并購(gòu)的投資目標(biāo)，不僅要求“科學(xué)、合理”的決策，還要求企業(yè)時(shí)時(shí)記著長(zhǎng)遠(yuǎn)藍(lán)圖的方向。以確保不至于在短期利益中，迷失方向。當(dāng)并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)還要對(duì)并購(gòu)所獲得的資產(chǎn)進(jìn)行良好的經(jīng)營(yíng)管理，才可達(dá)到長(zhǎng)遠(yuǎn)的效應(yīng)，是并購(gòu)取得真正意義上的成功！

第9篇：企業(yè)并購(gòu)分析論文范文

論文摘要:隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和全球一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)并購(gòu)作為資本經(jīng)營(yíng)的一種方式，越來越引起重視。我們認(rèn)為，企業(yè)并整合成功的一個(gè)最基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，這就涉及到企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力是否有效提升的問題。本文為此具體寸討了基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合措施。

企業(yè)并購(gòu)從廣義上講是對(duì)資源的并購(gòu)和整合，而各種資源的單項(xiàng)整合最終都要借助財(cái)務(wù)、資產(chǎn)和債務(wù)的整合來實(shí)現(xiàn)，因此，財(cái)務(wù)整合作為并購(gòu)整合中的一項(xiàng)基礎(chǔ)性整合是整個(gè)整合過程的核心內(nèi)容和重要環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)的重要保障。在這期間，我國(guó)涌現(xiàn)了一批并購(gòu)成功的企業(yè)，積累了一些成功的經(jīng)驗(yàn)，但是也有許多并購(gòu)失敗的企業(yè)，對(duì)這些失敗的企業(yè)進(jìn)行分析后我們可以發(fā)現(xiàn)它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問題，就是沒有注重能夠適應(yīng)環(huán)境變化的并購(gòu)后整合能力的提高。因此，如何提升適應(yīng)不斷變化的外界環(huán)境的并購(gòu)財(cái)務(wù)整合能力即動(dòng)態(tài)能力指導(dǎo)下的財(cái)務(wù)整合能力將具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

1.基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的流程與內(nèi)容

1.1工作流程

傳統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)整合流程是在收購(gòu)小組完成簽署合同的任務(wù)后，再由并購(gòu)方企業(yè)的管理職能部門、財(cái)務(wù)專家和發(fā)展專家對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行接管。但實(shí)踐證明，效果往往不理想。基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的流程主要包括三個(gè)階段。(1)第一階段是整合過程的前奏。并購(gòu)前全面評(píng)估階段對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功十分重要，這一過程可以使并購(gòu)方了解被并購(gòu)方能帶來的資源，以及并購(gòu)方能為被并購(gòu)方提供資源支持和管理支持。對(duì)于希望通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的企業(yè)來說，更需要通過并購(gòu)前的全面評(píng)估來考察并購(gòu)將對(duì)其自身的核心能力帶來的影響。并購(gòu)前對(duì)被并購(gòu)方硬財(cái)務(wù)資源進(jìn)行全面的了解和評(píng)價(jià)，了解其硬財(cái)務(wù)資源的總量及質(zhì)量等狀況，找到財(cái)務(wù)整合工作的關(guān)鍵點(diǎn)。評(píng)估雙方企業(yè)的軟財(cái)務(wù)資源，包括財(cái)務(wù)管理體制、方法等，這樣可以促進(jìn)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能迅速為并購(gòu)后的企業(yè)帶來管理協(xié)同，促進(jìn)雙方的一體化進(jìn)程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎(chǔ)的階段，這一階段主要是擬定整合工作計(jì)劃和進(jìn)度安排，建立起整合的框架組織結(jié)構(gòu)。將兩個(gè)企業(yè)合二為一的過程是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的任務(wù)，必須對(duì)辦事次序有一個(gè)清晰的準(zhǔn)則。因此，引入專業(yè)化和結(jié)構(gòu)化的項(xiàng)目管理方法來對(duì)整合進(jìn)行項(xiàng)目管理，建立整合的基礎(chǔ)，并貫穿整合過程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開的階段，是整個(gè)整合過程的核心階段。在進(jìn)行了全面評(píng)估并建立了整合基礎(chǔ)的條件下，引入整合的內(nèi)容和整合的方法，將給企業(yè)帶來較大的變化。因此，在這一階段必須進(jìn)行階段性評(píng)估，并用反饋的信息調(diào)整整合計(jì)劃，同時(shí)，通過并購(gòu)雙方的溝通來促進(jìn)整合的進(jìn)程。

1.2整合內(nèi)容

不同的并購(gòu)企業(yè)，其財(cái)務(wù)整合內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)有所不同，其主要包括內(nèi)部組織層面與外部經(jīng)營(yíng)層面的并購(gòu)。

1.2.1內(nèi)部組織層面

內(nèi)部組織層面的財(cái)務(wù)整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財(cái)務(wù)資源整合，還包摺‘軟”財(cái)務(wù)資源整合。(1)硬財(cái)務(wù)資源整合:硬財(cái)務(wù)資源是指客觀存在的、列示在資產(chǎn)負(fù)債表上的不同形態(tài)的實(shí)物資源，主要是由自然資源和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)資源如現(xiàn)金、存貨、固定資產(chǎn)、有價(jià)證券等構(gòu)成，該資源在一定技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)條件下可被企業(yè)利用進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲取一定收益。(2)軟財(cái)務(wù)資源整合。軟財(cái)務(wù)資源主要是指企業(yè)在籌集和使用資本的過程中所形成的獨(dú)有的不易被模仿的財(cái)務(wù)管理體系。由于軟資源具有內(nèi)部培育性，因而企業(yè)不易從市場(chǎng)中獲取該類資源，也使得該類資源更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并成為企業(yè)動(dòng)態(tài)能力形成的關(guān)鍵要素。軟財(cái)務(wù)資源的整合主要包括以下幾個(gè)方面:財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合，財(cái)務(wù)管理制度體系的整合，會(huì)計(jì)核算體系的整合，財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合，業(yè)績(jī)考評(píng)制度整合，組織學(xué)習(xí)能力的整合。

1.2.2外部經(jīng)營(yíng)層面

成功的財(cái)務(wù)整合不僅要注重企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)整合，對(duì)于企業(yè)外部各有關(guān)方面也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有效的整合。企業(yè)所面臨的外部環(huán)境要素主要有六類:政治法律環(huán)境、國(guó)家科技環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、金融環(huán)境、科技人才市場(chǎng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在財(cái)務(wù)整合上來說主要體現(xiàn)為與政府機(jī)關(guān)、科研院所、金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)相關(guān)方之間的關(guān)系。企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的外部整合是財(cái)務(wù)整合的外因性風(fēng)險(xiǎn)，只有對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效控制才能使并購(gòu)后的企業(yè)獲得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效果的措施

財(cái)務(wù)整合是各種整合的關(guān)鍵所在，其整合成敗與否直接關(guān)系到并購(gòu)后企業(yè)的成敗，但它并不是企業(yè)并購(gòu)的最終目的，而是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)整體的發(fā)展壯大。需做好以下工作。

2.1整合前的財(cái)務(wù)審查

整合前的財(cái)務(wù)審查同步于并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，因此它有兩個(gè)作用:一是為并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)行提供可行性分析:二是通過審查可以發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財(cái)務(wù)審查的目的在于使并購(gòu)方確定被并購(gòu)方所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其內(nèi)容包括審查被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過程中常常能發(fā)現(xiàn)的未透露之事;對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)科目審查;對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債科目的審查。