投資基金與證券市場(chǎng)精選(九篇)

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第1篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；資本市場(chǎng)；穩(wěn)定性影響

引言

證券投資基金屬于一種投資方式，在發(fā)展這種投資方式的過(guò)程中，其利益是共享的，同樣的，其風(fēng)險(xiǎn)也是共同承擔(dān)的，也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)使其具備較為明顯的優(yōu)勢(shì)，受到了大眾的廣泛喜愛(ài)。但是，任何事物在發(fā)展過(guò)程中都存在著兩面性，其在發(fā)展過(guò)程中，如果存在不恰當(dāng)?shù)牡胤骄蜁?huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成一定的影響，使得市場(chǎng)變得不夠穩(wěn)定。為此，筆者主要對(duì)其進(jìn)行了以下的分析。

1 發(fā)展證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

1.1發(fā)展不同類型的證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成的影響

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，證券投資基金在發(fā)展過(guò)程中，設(shè)立了不同類型的投資方式，其主要表現(xiàn)為封閉型基金以及開(kāi)放型基金這兩種。在設(shè)立的過(guò)程中，其類型不同，使自身特點(diǎn)也有所不同，在發(fā)展過(guò)程中也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成不同的影響。其中，封閉型基金在發(fā)展過(guò)程中，其交易價(jià)格雖然會(huì)受到效益的影響，但是最主要的還是取決于市場(chǎng)供求關(guān)系，投資者在選擇這種投資方式的時(shí)候，其主要的目的就是為了博取價(jià)差，獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，這種情況下，一旦基金有了一定的經(jīng)濟(jì)效益，投資者就會(huì)拋售股票追買基金，進(jìn)而就很容易造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。開(kāi)放型基金在設(shè)立之后，投資人員可以按照相關(guān)報(bào)價(jià)申購(gòu)或者是贖回基金單位，其本身不具備任何炒作性，所以投機(jī)性相比較而言也很小，投資者在購(gòu)買這種基金的時(shí)候，其主要的目的就是為了獲得投資收益，因此，這種投資方式能夠有效的促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

1.2證券投資基金的運(yùn)作策略對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性所造成的影響

為了更好地保證投資者能夠獲得相應(yīng)的回報(bào)，在發(fā)展證券投資基金的過(guò)程中，相關(guān)人員會(huì)采取相應(yīng)的策略，主要表現(xiàn)為中長(zhǎng)期投資策略以及短期投資策略這兩種，同樣的，不同策略也會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成不一樣的影響。其中，中長(zhǎng)期投資策略在使用過(guò)程中對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定性有著積極促進(jìn)作用，因?yàn)樵谑褂眠@種運(yùn)作策略的過(guò)程中，其所注重的是投資回報(bào)的穩(wěn)定與增長(zhǎng)，所以，在具體運(yùn)作工程中，基金不會(huì)追漲殺跌，為此，能夠在一定程度上確保資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。在使用短期投資策略的過(guò)程中，運(yùn)作人員為了給投資者較為豐厚的回報(bào)，在操作過(guò)程中就會(huì)追逐高額的利潤(rùn)，在這種這種情況下，會(huì)增加買賣證券次數(shù)，加大買賣證券的價(jià)格差，而這種運(yùn)作策略就容易對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成不利影響，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1.3證券投資基金經(jīng)理人行為模式對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性所造成的影響

在發(fā)展證券投資基金的過(guò)程中，證券投資基金經(jīng)理人行為模式也會(huì)在一定程度上對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成影響，其具體表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：首先，證券投資基金經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)不足，或者是反應(yīng)過(guò)度都會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成影響，使其產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而就會(huì)不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。證券投資基金經(jīng)理人在進(jìn)行決策的過(guò)程中，多種因素都有可能會(huì)造成決策的失誤，而這些也都不利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。其次，在發(fā)展過(guò)程中，證券投資基金的羊群效應(yīng)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成較大的影響，在操作過(guò)程中，市場(chǎng)中證券投資基金會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象，也就是相互模仿的一種群體行為及其效應(yīng)，這種效益就能將其稱之為羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在一定程度上可能會(huì)促進(jìn)某種證券價(jià)格水平向穩(wěn)定趨勢(shì)發(fā)展，從而在一定程度上對(duì)市場(chǎng)具有一定的積極作用。但是，羊群效應(yīng)也有可能會(huì)使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)造成不利的影響，羊群效應(yīng)發(fā)生之后，市場(chǎng)證券價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較為明顯的變化，這種情況下，如果其變動(dòng)結(jié)果和證券正常價(jià)格不一致，就很容易使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定。或者是基金經(jīng)理在判斷決策過(guò)程中，對(duì)市場(chǎng)信息沒(méi)有一個(gè)較為良好的把握，就有可能會(huì)使得證券價(jià)格出現(xiàn)不正常的現(xiàn)象，從而就會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成不利影響，如果現(xiàn)象較為嚴(yán)重的話，還會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)崩潰。

2 發(fā)展證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性政策建議

2.1在發(fā)展過(guò)程中加快法制建設(shè)

在發(fā)展證券投資基金的過(guò)程中，其主要的問(wèn)題就是在發(fā)展過(guò)程中缺乏相關(guān)法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行約束，進(jìn)而使其不能穩(wěn)定健康發(fā)展，因此，要想更好保證資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，一定要加快法制建設(shè)，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。就目前而言，我國(guó)針對(duì)證券投資基金也建立了相應(yīng)的法律，其中就包括了《證券法》、《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，但是，在具體實(shí)施過(guò)程中，卻沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，進(jìn)而在一定程度上保障不了市場(chǎng)的穩(wěn)定性。因此，在發(fā)展過(guò)程中，一定要加快對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)以及落實(shí)，這樣才能更好地保護(hù)投資者利益，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.2在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)開(kāi)放型基金的試點(diǎn)

就目前而言，開(kāi)放型基金已經(jīng)慢慢成為了投資基金的主流趨勢(shì)，使用這種投資方式能夠更好地促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，針對(duì)這一現(xiàn)象，我國(guó)可以在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)開(kāi)放型基金的試點(diǎn)，這樣就能使得我國(guó)基金規(guī)模得到一定的擴(kuò)展，同時(shí)保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性。除此之外，開(kāi)放型基金對(duì)于信息披露有著更高的要求，所以能夠更好地促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)的規(guī)范性，進(jìn)而就能更好地促進(jìn)其穩(wěn)定發(fā)展。因此，在發(fā)展證券投資基金的過(guò)程中，一定要加強(qiáng)開(kāi)放型基金的重視程度，通過(guò)開(kāi)放型基金促進(jìn)基金經(jīng)理人水平和能力的提升，這樣就能更好地保證其應(yīng)變能力，從而也能更好地保證市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

2.3在發(fā)展過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)管力度，完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制

證券投資基金在發(fā)展過(guò)程中，政府一定要加強(qiáng)監(jiān)管力度，并且完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制，這樣就能避免羊群效應(yīng)的出現(xiàn)，從而就能更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。市場(chǎng)出現(xiàn)羊群效應(yīng)其主要就是基金經(jīng)理人員在操作過(guò)程中，過(guò)分重視自身利益卻忽視了投資者的利益，因此，在完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制的過(guò)程中，還要加強(qiáng)對(duì)證券投資基金內(nèi)部的管理和監(jiān)督，這樣才能更好地保護(hù)投資者利益。而要想實(shí)現(xiàn)這一目的，首先可以完善相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部稽查機(jī)制，對(duì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織人員進(jìn)行細(xì)化和分工，以此來(lái)讓內(nèi)部組織進(jìn)行相互監(jiān)督，之后還可以建立起相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者是基金評(píng)價(jià)機(jī)制，這樣就能更好地對(duì)其進(jìn)行管理和監(jiān)督，從而就能更好地保證市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

2.4在發(fā)展過(guò)程中對(duì)投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度

在發(fā)展證券投資基金的過(guò)程中，基金經(jīng)理人員也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)投資者利益產(chǎn)生影響，因此，在發(fā)展過(guò)程中，一定要加大對(duì)投資基金經(jīng)理人員的培養(yǎng)，確保其專業(yè)素質(zhì)，以此來(lái)提升其決策的準(zhǔn)確性。在對(duì)其進(jìn)行培養(yǎng)的過(guò)程中，除了要對(duì)其進(jìn)行專業(yè)技能知識(shí)培訓(xùn)之外，還需要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的心理培訓(xùn)，讓其保持穩(wěn)定情緒和心理，這樣才決策過(guò)程中才更加冷靜客觀，以更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，發(fā)展證券投資基金對(duì)于資本市場(chǎng)穩(wěn)定性會(huì)造成一定的影響，其中，證券投資類型、運(yùn)作策略以及投資經(jīng)理人的行為模式都會(huì)在一定程度上對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成影響，因此，為了更好地保證市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，一定要加快法制建設(shè)、積極推進(jìn)開(kāi)放型基金的試點(diǎn)、完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制、對(duì)投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度，這樣就能更好地促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

論文摘要:我國(guó)證券投資基金的 發(fā)展 主要受制于外部客觀問(wèn)題和內(nèi)部治理問(wèn)題。來(lái)自外部環(huán)境的主要是政策市場(chǎng)特征、投資者參與意識(shí)淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來(lái)源渠道,完善 法律 法規(guī)體系,加速監(jiān)管的市場(chǎng)化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開(kāi)元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立,我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展,并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是,我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí),仍然面臨著一些問(wèn)題,主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題,本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析,并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題

(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的,盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng),但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60%,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40%,而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25%,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75%。從股票市場(chǎng)十年的發(fā)展歷程來(lái)看,每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái),市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用.因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó) 經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征,只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化,并采取相應(yīng)的投資決策,才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)于政策的變動(dòng),證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此,我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展

目前,國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó),對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問(wèn)法,而且有基金行業(yè)的自律,國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。

同我國(guó)的上市公司一樣,我國(guó)基金管理公司也普遍存在委托問(wèn)題。基金持有人委托信托人行使基金持有人的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù),基金管理人受托管理基金,基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中,尚無(wú)信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定,基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷,四大國(guó)有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的 會(huì)計(jì) 核算和基金資產(chǎn)的托管,而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí),采取何種法律行動(dòng),履行何種法律程序,還沒(méi)有明確的規(guī)定,對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處分來(lái)實(shí)現(xiàn)。且處分多來(lái)自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

從實(shí)際的運(yùn)作效果來(lái)看,我國(guó)基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系,委托人無(wú)法通過(guò)法律手段和制度安排來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)人未能履行誠(chéng)信義務(wù)的時(shí)候,利益損失就不可避免,而當(dāng)利益損失發(fā)生后,也沒(méi)有相應(yīng)的法律制度來(lái)保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。

對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度,但是由于國(guó)有化的傾向, 現(xiàn)代 企業(yè) 制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn),自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此,委托問(wèn)題就不可避免。

(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄,對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)

投資基金最初產(chǎn)生于英國(guó),但目前最發(fā)達(dá)的是美國(guó)。投資基金在美國(guó)成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來(lái),交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種 金融 信托。目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí),一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票;另一方面認(rèn)為投資基金不如存款,因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí),基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過(guò)程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄,參與證券投資的程度較低,我國(guó)居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5%。

(四)證券投資基金品種單一

西方成熟證券市場(chǎng),經(jīng)過(guò)一百年的發(fā)展,已經(jīng)形成了門(mén)類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言,由股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等,股票基金內(nèi)部又有成長(zhǎng)型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國(guó)家型基金、指數(shù)基金等。

目前我國(guó)基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開(kāi)放式和封閉式;就投資對(duì)象而言,僅有股票基金或者說(shuō)股票債券混合基金。一般而言,一個(gè)國(guó)家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育程度及開(kāi)放程度是密切相關(guān)的?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問(wèn)題需要證券市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和不斷成熟來(lái)解決,而不僅僅通過(guò)模仿西方市場(chǎng)的產(chǎn)品來(lái)解決。

(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高

目前國(guó)內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短,投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn),整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè);我國(guó)基金管理公司成立的時(shí)間也較短,企業(yè)形象尚未完全建立,管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善。

二、完善證券投資基金管理的對(duì)策

(一)拓寬基金業(yè) 發(fā)展 的資金來(lái)源渠道

積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買基金憑證,機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定,可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此,可進(jìn)一步放寬 保險(xiǎn)資金投資于基金的比例,逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們,真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國(guó)老齡人口的不斷增加, 企業(yè) 養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢(shì)在必行。

(二)完善證券投資基金 法律 法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展,許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的缺乏而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證,法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展,其后果就是市場(chǎng)參與者自行其是,從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。

因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立,明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則,從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴行政指令的發(fā)展軌道,逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

(三)建立完善我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)

建立完善證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)對(duì)投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評(píng)價(jià)基金經(jīng)理完成匯報(bào)率目標(biāo)情況如何以及在投資過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制如何。其次,投資者還可以對(duì)基金之間、基金與實(shí)行被動(dòng)投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較,評(píng)價(jià)其績(jī)效情況。我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)及機(jī)構(gòu)的建立與完善,不僅可以切實(shí)保護(hù)投資人的利益,加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范,而且有助于基金管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng),起到優(yōu)勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財(cái)”的作用,充當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)的“市場(chǎng)穩(wěn)定器”。

(四)加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度和市場(chǎng)化程度的不斷提高,監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對(duì)于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo),加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程。市場(chǎng)化的監(jiān)管包括:維護(hù)和促進(jìn)市場(chǎng)的公正、公平、公開(kāi)、高效和透明,保護(hù)基金持有人利益,防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。

為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo),監(jiān)管部門(mén)可以利用下列監(jiān)管途徑:對(duì)于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級(jí)管理人員行為的監(jiān)督;促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律,遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范;加強(qiáng)向社會(huì)公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露,維護(hù)公眾對(duì)于基金的信心;利用社會(huì)媒體的力量加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)的監(jiān)督;加強(qiáng)對(duì)于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的檢查力度等。

(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵(lì)機(jī)制

人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本,建立 科學(xué) 的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制,不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。因此,要完善基金從業(yè)人員資格管理制度,組織基金從業(yè)人員的資格 考試 和認(rèn)證,不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范,建立包括社會(huì)監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機(jī)制,督促?gòu)臉I(yè)人員格守職業(yè)道德。

第3篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

我國(guó)發(fā)展證券投資基金行業(yè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先證券投資基金為中小投資者拓寬了投資渠道。其次，發(fā)展證券投資基金有利于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三，發(fā)展證券投資基金還有助于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定及其健康發(fā)展。最后，發(fā)展證券投資基金能夠完善金融體系和社會(huì)保障體系。

一、我國(guó)證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險(xiǎn)資管公司1家。發(fā)行公募基金共2722只，比上年增加54.40%，資產(chǎn)凈值合計(jì)83971.83億元，比上年增長(zhǎng)85.15%。其中，封閉式基金164只，凈值規(guī)模1947.72億元，開(kāi)放式基金2558只，凈值規(guī)模82024.11億元。在開(kāi)放式基金中，股票基金587只，凈值規(guī)模5988.13億元；混合基金1184只，凈值規(guī)模17948.31億元；貨幣基金220只，凈值規(guī)模44371.59億元；債券基金466只，凈值規(guī)模5895.92億元；QDII基金101只，凈值規(guī)模662.53億元。

在我國(guó)，開(kāi)放式基金因其靈活的投資方式受到市場(chǎng)追捧，在證券投資基金中占據(jù)了主體地位，2015年發(fā)行的證券投資基金中，開(kāi)發(fā)式基金占比達(dá)到92.71%，封閉式基金僅占7.29%。

我國(guó)開(kāi)放式基金主要包括股票基金、混合基金、貨幣基金、債券基金和QDII基金。2015年，除股票基金外，其他四類基金數(shù)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，混合基金因其中等風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的優(yōu)勢(shì)，份額大幅增加（46.29%），更為投資者所青睞；而受2015年下半年股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素影響，股票基金份額自6月份開(kāi)始下滑（22.95%）；貨幣基金（8.60%）、債券基金（18.22%）和QDII基金（3.95%）份額則小幅增加，如圖2所示。

2014年12月底，我國(guó)公募基金規(guī)模為4.5億元，2015年伴隨著我國(guó)證券投資基金發(fā)行數(shù)量的快速增加，基金份額迅速擴(kuò)增，公募基金資產(chǎn)凈值大幅增漲，達(dá)到8.4萬(wàn)億元，增幅86.7%，充分體現(xiàn)了證券投資基金行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（二）我國(guó)私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金共24054只，認(rèn)繳規(guī)模5.07萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模4.05萬(wàn)億元。

相比公募基金，我國(guó)私募基金隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮的到來(lái)，規(guī)模迅速擴(kuò)大，加之中小企融資訴求急需得到滿足，私募基金發(fā)展勢(shì)不可擋。

二、我國(guó)證券投資基金發(fā)展中存在的問(wèn)題

近年來(lái)我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展迅速，促進(jìn)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，但發(fā)展過(guò)程中資本市場(chǎng)環(huán)境、基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管等方面存在一定的問(wèn)題：

首先，我國(guó)的證券市場(chǎng)環(huán)境對(duì)我國(guó)的證券投資基金發(fā)展有一定的影響。第一，上市公司贏利水平有限，信息披露不明確，制約證券投資基金理性投資。我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，上市公司質(zhì)量不高，是我國(guó)證券市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題。第二，市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，證券投資基金市場(chǎng)難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)做空機(jī)制，有利于投資者主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流通性增加，也利于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利于證券市場(chǎng)監(jiān)管的間接化、彈性化及科學(xué)化。做空機(jī)制給市場(chǎng)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有助于投資者回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以一個(gè)健康的證券市場(chǎng)需要做空機(jī)制實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。第三，證券市場(chǎng)金融產(chǎn)品稀少，證券投資基金選擇有限。證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，所以逐步代替了個(gè)人投資。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，證券投資基金選擇的金融產(chǎn)品有限，致使證券投資基金投資空間減少。基金管理人就難以對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行組合投資，很難達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的，難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

其次，我國(guó)的證券投資基金本身也存在一定的問(wèn)題。第一，證券投資基金持有人與基金管理人信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金持有人與基金管理人是委托關(guān)系，基金管理人應(yīng)本著基金份額持有人利益優(yōu)先原則為持有人服務(wù)，但由于持有人期望資產(chǎn)增值最大化，而管理人期望效用最大化，二者的目標(biāo)函數(shù)不太一樣，基金管理人可能會(huì)利用基金財(cái)產(chǎn)為自己謀利，或?yàn)楣局\利而損害基金份額持有人的利益等。第二，基金托管人的獨(dú)立性受限?；鹜泄苋擞煞ǘǖ纳虡I(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)?！蹲C券投資基金法》規(guī)定，基金管理人和基金托管人不得為同一機(jī)構(gòu)，且基金托管人對(duì)基金管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)及基金合同約定等，應(yīng)馬上通知基金管理人，并及時(shí)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告。但基金管理人對(duì)基金托管人的聘任有一定的決定權(quán)，致使基金托管人對(duì)管理人的監(jiān)督有效性不強(qiáng)。第三，基金公司內(nèi)部缺乏有效激勵(lì)制度。第四，基金持有人大會(huì)虛設(shè)。我國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，基金份額持有人大會(huì)由基金管理人召集?；鸱蓊~持有人對(duì)基金管理人的基金運(yùn)作和管理無(wú)權(quán)干涉，只能通過(guò)基金份額持有人大會(huì)的召開(kāi)才能行使職權(quán)。但基金份額持有人缺乏召開(kāi)大會(huì)的實(shí)際操作能力，不能發(fā)揮大會(huì)實(shí)質(zhì)性的作用，造成基金持有人大會(huì)虛設(shè)。第五，基金公司故意誤導(dǎo)投資者，進(jìn)行虛假宣傳。

然后，基金外部監(jiān)管體系不完善，相關(guān)的法律法規(guī)不健全?；鸨O(jiān)管內(nèi)容應(yīng)具有全面性、監(jiān)管對(duì)象具有廣泛性、監(jiān)管時(shí)間具有持續(xù)性、監(jiān)管主體及其權(quán)限具有法定性、監(jiān)管活動(dòng)具有強(qiáng)制性等特征，我國(guó)的基金監(jiān)管需要一系列的法律法規(guī)做支撐。我國(guó)基金業(yè)發(fā)展不如國(guó)外基金業(yè)發(fā)展成熟，相關(guān)的法律法規(guī)也不夠健全，并未形成一套完整的規(guī)范的法規(guī)體系。

最后，證券投資基金行業(yè)高端人才匱乏，且流動(dòng)頻繁。我國(guó)的基金業(yè)發(fā)展迅速，基金市場(chǎng)人才需求量大，致使基金管理人員的頻繁流動(dòng)，不利于基金業(yè)績(jī)發(fā)展，對(duì)基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。

對(duì)于目前國(guó)內(nèi)盛行的私募基金，其也相繼暴露出一些問(wèn)題。一是私募基金變相公募，向不特定對(duì)象公開(kāi)推介，變相降低投資者門(mén)檻等；二是管理示范違規(guī)運(yùn)作，部分私募將自有財(cái)產(chǎn)與基金財(cái)產(chǎn)混同，部分私募基金管理人還存在操縱市場(chǎng)等問(wèn)題；三是登記備案信息失真，部分私募機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期失聯(lián)，逃避監(jiān)管；四是跑路事件時(shí)有發(fā)生，最突出的問(wèn)題表現(xiàn)在非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)證券投資基金發(fā)展的對(duì)策建議

為了促進(jìn)我國(guó)證券投資基金業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，需要從以下方面進(jìn)行：

（一）改善證券市場(chǎng)環(huán)境，使基金產(chǎn)品多元化發(fā)展

提高公司上市市場(chǎng)條件，提升上市公司質(zhì)量，推動(dòng)市場(chǎng)做空機(jī)制的建設(shè)，利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)基金產(chǎn)品多元化發(fā)展。

（二）加強(qiáng)基金管理公司內(nèi)部控制

加強(qiáng)內(nèi)部控制制度應(yīng)本著合法合規(guī)、全面審慎、適時(shí)的原則，規(guī)范基金管理公司內(nèi)部控制大綱，健全基本管理制度，完善部門(mén)業(yè)務(wù)規(guī)章制度，規(guī)范基金信息披露工作，防止利益輸送，保障基金份額持有人的利益。加強(qiáng)合規(guī)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置，強(qiáng)化約束激勵(lì)機(jī)制。

（三）完善基金監(jiān)管體系，健全相關(guān)的法律、規(guī)章制度

隨著證券市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，必然加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管工作。對(duì)基金管理人、基金托管人及相關(guān)的基金從業(yè)人員的監(jiān)管勢(shì)必要加大力度。加強(qiáng)對(duì)基金活動(dòng)的監(jiān)管，規(guī)范監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織的監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)管措施，加快建立以《證券投資基金法》為核心的規(guī)范性文件及完整的法規(guī)制度。同時(shí)加強(qiáng)基金行業(yè)自律，穩(wěn)步推進(jìn)基金監(jiān)管體系建設(shè)，積極健康發(fā)展基金業(yè)。

（四）加強(qiáng)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，建立基金人才市場(chǎng)，穩(wěn)固證券投資基金基礎(chǔ)

加大人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，規(guī)范基金管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，建立規(guī)范有序的基金人才市場(chǎng)，為基金業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的人才。同時(shí)，提高基金從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)、服務(wù)水平、治理能力也是至關(guān)重要的，有助于基金業(yè)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

針對(duì)私募基金暴露出的問(wèn)題，建議采取以下措施進(jìn)行解決。一是盡快推動(dòng)私募基金條例，增加對(duì)各類私募基金的監(jiān)管手段和措施；二是盡快修訂并私募辦法，明確監(jiān)管邊界；三是制定出臺(tái)私募基金信息統(tǒng)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系；四是加強(qiáng)對(duì)私募基金的事中事后監(jiān)管；五是督促基金業(yè)協(xié)會(huì)完善相關(guān)自律規(guī)則；六是配合地方政府開(kāi)展非法集資的風(fēng)險(xiǎn)排查；七是嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理要求。

第4篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

 

關(guān)鍵詞：證券投資基金　資金來(lái)源　產(chǎn)品多元化

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開(kāi)元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí)，仍然面臨著一些問(wèn)題，主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題，本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題

(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的，盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng)，但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40％，而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75％。從股票市場(chǎng)十年的發(fā)展歷程來(lái)看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái)，市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于政策的變動(dòng)，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展

目前，國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó)，對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問(wèn)法，而且有基金行業(yè)的自律，國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。

同我國(guó)的上市公司一樣，我國(guó)基金管理公司也普遍存在委托問(wèn)題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，尚無(wú)信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國(guó)有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會(huì)計(jì)核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí)，采取何種法律行動(dòng)，履行何種法律程序，還沒(méi)有明確的規(guī)定，對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處分來(lái)實(shí)現(xiàn)。且處分多來(lái)自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

從實(shí)際的運(yùn)作效果來(lái)看，我國(guó)基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無(wú)法通過(guò)法律手段和制度安排來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)人未能履行誠(chéng)信義務(wù)的時(shí)候，利益損失就不可避免，而當(dāng)利益損失發(fā)生后，也沒(méi)有相應(yīng)的法律制度來(lái)保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。

對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度，但是由于國(guó)有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問(wèn)題就不可避免。

(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄，對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)

投資基金最初產(chǎn)生于英國(guó)，但目前最發(fā)達(dá)的是美國(guó)。投資基金在美國(guó)成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票；另一方面認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí)，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過(guò)程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，參與證券投資的程度較低，我國(guó)居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。

(四)證券投資基金品種單一

西方成熟證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門(mén)類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言，由股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長(zhǎng)型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國(guó)家型基金、指數(shù)基金等。

目前我國(guó)基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開(kāi)放式和封閉式；就投資對(duì)象而言，僅有股票基金或者說(shuō)股票債券混合基金。一般而言，一個(gè)國(guó)家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育程度及開(kāi)放程度是密切相關(guān)的?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問(wèn)題需要證券市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和不斷成熟來(lái)解決，而不僅僅通過(guò)模仿西方市場(chǎng)的產(chǎn)品來(lái)解決。

(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高

目前國(guó)內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短，投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè)；我國(guó)基金管理公司成立的時(shí)間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善。

二、完善證券投資基金管理的對(duì)策

(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源渠道

積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資于基金的比例，逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國(guó)老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢(shì)在必行。

(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的缺乏而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果就是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。

因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

第5篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞:機(jī)構(gòu)投資者;羊群行為;市場(chǎng)影響

中圖分類號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)10-0055-03

收稿日期:2010-02-08

作者簡(jiǎn)介:呂恩泉(1974-),男,黑龍江賓縣人,行長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)師,從事技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;劉江濤(1973-),男,黑龍江哈爾濱人,講師,從事技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究。

通常認(rèn)為,根據(jù)西方成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)專家運(yùn)作,遵從價(jià)值投資的理念。培育機(jī)構(gòu)投資者能夠減小市場(chǎng)的暴漲暴跌,較少股票市場(chǎng)的投機(jī)行為,機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大將對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)產(chǎn)生重要的作用。

在此背景下,中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1997年11月出臺(tái)了《證券投資基金管理暫行辦法》,以期改善投資者結(jié)構(gòu),促進(jìn)股市的持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。證券投資基金在短短數(shù)年的時(shí)間里獲得了迅速發(fā)展。截至2009年12月,中國(guó)已成立100余家證券投資基金,并已初步顯示出在增強(qiáng)股市籌資功能,推動(dòng)金融體制改革方面的積極作用。另一方面,由于中國(guó)股市本身固有的制度缺陷、信息的不對(duì)稱以及基金運(yùn)作的不規(guī)范等因素,證券投資基金的運(yùn)作與預(yù)期的功能定位產(chǎn)生了一定程度的偏差,特別是投資基金穩(wěn)定市場(chǎng)的功能引起了管理層、理論界廣泛關(guān)注和討論。

一、中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為

金融市場(chǎng)中的羊群行為(herd behavior)是一種從眾行為。如果一個(gè)投資者在不知道其他投資者決策的情況下將會(huì)進(jìn)行一項(xiàng)投資,但當(dāng)他發(fā)現(xiàn)其他投資者的決策是不進(jìn)行投資時(shí),這個(gè)投資者也不進(jìn)行投資,那么可以說(shuō)這個(gè)投資者參與了羊群行為;或者,了解到其他投資者的決策是進(jìn)行投資,從而將自己的決策由不進(jìn)行投資改變?yōu)檫M(jìn)行投資,這種情況也可以說(shuō)這個(gè)投資者參與了羊群行為。

宋軍和吳沖鋒(2001)使用個(gè)股收益率的分散度指標(biāo)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為進(jìn)行了研究,同時(shí)比較了中國(guó)和美國(guó)股市的實(shí)證性研究結(jié)果,發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為傾向高于美國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為傾向,并且中美股市都存在市場(chǎng)收益率極低時(shí)的羊群行為傾向高于市場(chǎng)收益率極高時(shí)的羊群行為傾向。

施東暉(2001)根據(jù)國(guó)內(nèi)證券投資基金季報(bào)中投資組合數(shù)據(jù),對(duì)其交易行為和市場(chǎng)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)投資基金存在較嚴(yán)重的羊群行為,這在一定程度上加劇了股價(jià)波動(dòng)。

二、機(jī)構(gòu)投資者羊群行為對(duì)市場(chǎng)的影響

(一)積極影響

1.引導(dǎo)正確的價(jià)值判斷?；鹱鳛榫哂刑厥夤芾硇问降睦嬷黧w,其投資行為具有天然的趨利性,并不會(huì)主動(dòng)或有意識(shí)地承擔(dān)穩(wěn)定市場(chǎng)、倡導(dǎo)理性投資理念的功能。但是,隨著市場(chǎng)格局的變化,基金和券商等機(jī)構(gòu)投資者管理的資產(chǎn)規(guī)模越來(lái)越大,過(guò)去借助信息不對(duì)稱和資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的機(jī)構(gòu)與散戶之間的博弈格局逐漸消失,加上監(jiān)管力度的加強(qiáng),私募基金等灰色基金的運(yùn)作成本越來(lái)越大,這使得整個(gè)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化格局,博弈行為更多地在機(jī)構(gòu)投資者之間展開(kāi)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下,基金為取得競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì),更傾向于在公認(rèn)的價(jià)值和價(jià)格評(píng)估體系下,最大地利用信息,以投資價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn),發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。這樣的市場(chǎng)格局和基金的投資行為更有利于推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值判斷體系的形成。

在“網(wǎng)絡(luò)股”泡沫破滅之后,價(jià)值投資思路重新占有國(guó)際投資市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。中國(guó)證券投資基金的投資策略基本上與這些國(guó)際普遍的原則是一致的。基金更多的是從上市公司成長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至于國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)等較高的視野層次上,深入挖掘上市公司的發(fā)展?jié)摿?從而為這些公司進(jìn)行合理定價(jià)。一旦找到價(jià)值被低估的目標(biāo),往往會(huì)積極買入中長(zhǎng)線持股,同時(shí)將資金從價(jià)值被高估的上市公司股票中撤出。在價(jià)值投資原則的指引下,基金的交易行為加快了證券市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度。

2.平抑股價(jià)波動(dòng)。如果基金奉行中長(zhǎng)期投資策略,基金羊群行為可以平抑股價(jià)波動(dòng),增加市場(chǎng)穩(wěn)定性。如果證券投資基金采用中長(zhǎng)期投資策略,那么基金經(jīng)理人在運(yùn)作時(shí),就會(huì)從獲得中長(zhǎng)期投資回報(bào)的角度出發(fā)來(lái)制定投資組合,注重投資回報(bào)的穩(wěn)定與增長(zhǎng)。因此在具體操作時(shí),基金不會(huì)追漲殺跌。當(dāng)證券市場(chǎng)證券價(jià)格大幅下跌時(shí),出于長(zhǎng)期的考慮,基金經(jīng)理人不僅不會(huì)拋出投資組合中的證券、而且還會(huì)逐漸降低吸納質(zhì)地較好、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)前景遠(yuǎn)大、具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值的證券,使該類證券的價(jià)格逐漸啟穩(wěn)。由于該類證券往往是證券市場(chǎng)的核心力量,所以該類證券的啟穩(wěn),能起到一個(gè)很好的市場(chǎng)導(dǎo)向作用,使投資者的恐懼心態(tài)平靜下來(lái),重新恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)的信心,理性地分析市場(chǎng)走向,冷靜地進(jìn)行操作,進(jìn)而有可能使證券市場(chǎng)趨于穩(wěn)定。當(dāng)證券市場(chǎng)證券價(jià)格暴漲時(shí),證券投資基金的目標(biāo)利潤(rùn)可能會(huì)提前實(shí)現(xiàn),為了兌現(xiàn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn),基金經(jīng)理人將會(huì)不斷地拋出持有的證券。由于證券投資基金規(guī)模巨大,購(gòu)入的證券數(shù)量、種類相當(dāng)可觀。所以,它不斷地拋售這些證券,會(huì)迫使市場(chǎng)上漲勢(shì)頭減緩,抑制證券市場(chǎng)的非理性發(fā)展。

此外,經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理在機(jī)構(gòu)投資者中能夠發(fā)揮領(lǐng)頭羊的作用,為經(jīng)驗(yàn)缺乏的基金經(jīng)理做出正確決策提供幫助。同時(shí),消息靈通的基金經(jīng)理為其他投資基金經(jīng)理提供的信息也有助于眾多的投資機(jī)構(gòu)對(duì)某證券作出正確的投資決策,從而有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

(二)消極影響

1.傳播錯(cuò)誤的信息。證券投資基金的羊群行為會(huì)促使證券價(jià)格迅速變動(dòng),但這種變動(dòng)缺乏內(nèi)在的穩(wěn)定機(jī)制以保證價(jià)格變動(dòng)的結(jié)果與證券的正常價(jià)格相一致?；鸾?jīng)理如果對(duì)市場(chǎng)有關(guān)信息判斷失誤,在羊群行為的作用下,就有可能造成某種證券價(jià)格非正常地過(guò)度上升或過(guò)度下跌。在證券市場(chǎng)中,部分證券投資基金采用正反饋的投資策略,即買入前期價(jià)格上漲的證券,賣出前期價(jià)格下跌的證券。這種投資策略實(shí)際上是假定證券價(jià)格的變化趨勢(shì)保持不變。以這種投資策略進(jìn)行投資,極有可能造成證券價(jià)格距離基本面越來(lái)越遠(yuǎn),最終使證券市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩。同時(shí),證券投資基金的羊群行為有可能使得不正確的信息在更大范圍內(nèi)傳播,或者某些投資基金經(jīng)理不正確的投資決策。

在更大范圍內(nèi)被仿效,最終使得一小部分基金經(jīng)理的投資決策失誤影響整個(gè)市場(chǎng)。更為重要的,證券投資基金在現(xiàn)代證券市場(chǎng)中起著風(fēng)向標(biāo)的作用,如果眾多的證券投資基金同時(shí)賣出大量?jī)r(jià)格不斷下跌的證券,會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)信心造成重大打擊,甚至引起證券市場(chǎng)的崩潰。

2.增加市場(chǎng)波動(dòng)。如果基金奉行短期投資策略,基金羊群行為將增加市場(chǎng)的波動(dòng),降低市場(chǎng)的穩(wěn)定性?；馂榱私o基金持有人以豐厚的回報(bào),就要在證券市場(chǎng)中追逐高額利潤(rùn)。在采用短期投資策略的情況下,買賣次數(shù)越多,獲得利潤(rùn)越大;買入的價(jià)格越低,賣出的價(jià)格越高,獲得的利潤(rùn)也越大。因此,增加買賣證券次數(shù),加大買賣證券的價(jià)格差,就成為證券投資基金在證券市場(chǎng)上的投資策略。顯然,無(wú)論是封閉型基金,還是開(kāi)放型基金,這種短期的投資策略都將嚴(yán)重地影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

為了獲得較大的利差,證券投資基金大多會(huì)選擇低位建倉(cāng),建倉(cāng)后,則把證券的價(jià)格一路拉高,并在高位陸續(xù)派發(fā),使證券價(jià)格又呈現(xiàn)大幅回落,導(dǎo)致證券市場(chǎng)急劇震蕩。此外,在股票價(jià)格水平較高時(shí),一旦有大的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始拋售股票,證券市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始下跌且不可逆轉(zhuǎn)時(shí),則采用短期投資策略的證券投資基金也會(huì)全線拋出,以兌現(xiàn)到手的利潤(rùn),進(jìn)而使證券市場(chǎng)價(jià)格下跌得更快、更猛烈。

3.容易引起股價(jià)指數(shù)失真。由于成分股指數(shù)(或總指數(shù))通常采取按照總股本(或流通股)加權(quán)計(jì)算股價(jià)指數(shù),當(dāng)眾多基金同時(shí)買進(jìn)或賣出大盤(pán)藍(lán)籌股時(shí),必然會(huì)引起大盤(pán)藍(lán)籌股股價(jià)的波動(dòng)。其較高的權(quán)重又會(huì)對(duì)股價(jià)指數(shù)帶來(lái)較大的影響,導(dǎo)致指數(shù)失真,無(wú)法正確反應(yīng)市場(chǎng)的運(yùn)行情況。甚至有可能被大規(guī)模資金利用,制造不真實(shí)的市場(chǎng)表象,對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)行為。

三、中國(guó)證券投資基金羊群行為的成因分析

1.委托機(jī)制的內(nèi)在缺陷。隨著基金業(yè)和資本市場(chǎng)的發(fā)展,影響基金業(yè)績(jī)的因素越來(lái)越復(fù)雜,缺乏簡(jiǎn)便易行的方法來(lái)評(píng)價(jià)基金經(jīng)理經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞和區(qū)分基金經(jīng)理管理技能的高低,直接對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行評(píng)估存在許多困難。所以,一般多采用傳統(tǒng)的比較法――與其他基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)相比較來(lái)評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的工作成效。這樣,為了不落后于同行,一般的基金經(jīng)理也會(huì)十分關(guān)注“領(lǐng)頭羊”――業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金經(jīng)理的動(dòng)向,甚至出現(xiàn)追隨、模仿其投資決策的動(dòng)機(jī)和行為。尤其在投資前景不明朗的情況下,部分基金經(jīng)理就更趨于選擇追隨其他投資基金經(jīng)理的投資策略,以避免自身收入損失風(fēng)險(xiǎn)的增大。

2.中國(guó)證券市場(chǎng)制度的不完善。中國(guó)證券市場(chǎng)制度的不完善,致使基金運(yùn)作模式與上市公司行為特征相矛盾。從運(yùn)作角度看,不同類型的基金風(fēng)格實(shí)際上是按照投資企業(yè)的風(fēng)格劃分的,并且為了充分發(fā)揮多元化組合投資的優(yōu)勢(shì),基金至少應(yīng)分散投資到20個(gè)股票之上。但從中國(guó)上市公司情況看,由于改制不徹底和市場(chǎng)約束機(jī)制軟化,相當(dāng)部分上市公司產(chǎn)生了“國(guó)有企業(yè)復(fù)歸”現(xiàn)象,即上市越早的企業(yè)平均盈利水平越低。這種情況使中國(guó)股市缺乏足夠的藍(lán)籌股和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股,可供選擇的投資品種較為有限。同時(shí),大量的資產(chǎn)重組也使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和產(chǎn)業(yè)特征處于不穩(wěn)定狀態(tài)。在這種市場(chǎng)環(huán)境下,基金無(wú)法形成和堅(jiān)持既定的投資風(fēng)格,只能追逐市場(chǎng)熱點(diǎn),從而使多個(gè)基金同時(shí)買賣相同的股票?；鹪谶M(jìn)行投資選擇時(shí),一般都會(huì)集中在被普遍認(rèn)為業(yè)績(jī)良好、投資風(fēng)險(xiǎn)小、收益可靠和具有內(nèi)在投資價(jià)值的股票上。熱門(mén)股票通常被基金管理公司競(jìng)相持有,從而難以區(qū)分風(fēng)格。另外,中國(guó)證券市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制,限制了基金的投資行為。由于基金扮演的是受托人的角色,為了滿足委托人的利益要求,他們具有普遍的、相似的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)。而在沒(méi)有做空機(jī)制的條件下,只有等待股票價(jià)格上漲,才能實(shí)現(xiàn)資本增值,當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入階段性的空頭市場(chǎng)時(shí),基金的表現(xiàn)則難盡人意。

3.基金的生存壓力與基金經(jīng)理人對(duì)于職業(yè)生涯的關(guān)注。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,基金面臨著相當(dāng)大的生存與發(fā)展壓力?！肮餐袚?dān)責(zé)備效應(yīng)”(Blame Sharing Effect)的存在導(dǎo)致了羊群行為?；鹗且环N代人理財(cái)?shù)募贤顿Y方式,但中國(guó)大的基金投資者缺乏長(zhǎng)期投資理念,將基金看做是短期內(nèi)能為自己帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的工具,是一種“準(zhǔn)股票”,一旦基金表現(xiàn)落后于市場(chǎng)或同行,或凈資產(chǎn)值有所下降,就會(huì)遭到投資者責(zé)備和質(zhì)詢。在這種巨大生存壓力下,某些基金不得不改變?cè)却_定的長(zhǎng)期投資理念,在運(yùn)作上呈現(xiàn)從眾和跟風(fēng)趨向?；鸾?jīng)理如果采取同其他基金經(jīng)理人相同的投資策略,則至少可以取得平均收益水平,于是他們會(huì)采取一定的短期行為,不斷地追隨市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行買賣,因此出現(xiàn)了眾多基金所持重倉(cāng)股雷同的情況。在這一情況下,當(dāng)某些股份或概念在市場(chǎng)上成為潮流或可能成為潮流時(shí),不少基金經(jīng)理也會(huì)因此而加入,以免自身業(yè)績(jī)被市場(chǎng)大勢(shì)或其他基金經(jīng)理所拋離。另外,投資基金經(jīng)理在經(jīng)理人市場(chǎng)中的職業(yè)聲譽(yù)是影響其職業(yè)生涯和從業(yè)收入的一個(gè)重要因素,職業(yè)生涯中積累起的聲譽(yù)一旦遭到破壞,會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的事業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期的影響。所以,追隨投資經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理的投資策略將是經(jīng)理們的明智選擇。

4.證券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱。信息不確定能夠?qū)е卵蛉盒袨?。投資者如果能掌握市場(chǎng)中的所有信息,那么他是不必通過(guò)觀察他人的決策來(lái)決定自己的決策的。但是由于金融市場(chǎng)是完全開(kāi)放的,而且不斷有信息流入市場(chǎng)中,信息變化速度很快,信息變得十分不確定。此時(shí)投資者容易產(chǎn)生跟風(fēng)行為,而且市場(chǎng)條件變化越快,羊群行為越容易產(chǎn)生。

信息成本過(guò)高也將導(dǎo)致羊群行為。在理想的市場(chǎng)中,信息是無(wú)成本的,人們可以獲得任意想獲得的信息。但是在實(shí)際市場(chǎng)中,信息卻是必須付出成本才能得到的,有時(shí),這種成本太大,以至投資者雖然認(rèn)為該信息具有一定的價(jià)值,但是該價(jià)值并不一定超過(guò)必須支付的成本。在這種情況下,投資者采取一種他們認(rèn)為的“簡(jiǎn)捷”方式,從他人的交易行為中獲取信息,這樣很容易導(dǎo)致羊群行為。另外,相對(duì)于個(gè)人投資者而言,基金之間相互了解、熟悉的程度很高,因此基金經(jīng)理會(huì)經(jīng)常、也更容易從其他基金經(jīng)理的投資決策中獲取信息,作為自己投資決策的借鑒和參考。由于許多投資基金具有相同的信息來(lái)源,特別是在行業(yè)中有一些基金經(jīng)理被認(rèn)為具有較靈通的消息因而成為其他基金經(jīng)理的信息來(lái)源,所以基金經(jīng)理在依照相同的信息進(jìn)行決策時(shí)不可避免地表現(xiàn)出一定的共性,從而導(dǎo)致投資趨同。

5.基金投資風(fēng)格設(shè)計(jì)的短視。考察中國(guó)股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)運(yùn)行的狀態(tài)可以發(fā)現(xiàn),持續(xù)一年的大牛市相對(duì)應(yīng)的是積極投資風(fēng)格;股市調(diào)整時(shí),平衡型、價(jià)值型投資風(fēng)格則較為突出?？梢哉f(shuō),中國(guó)基金投資風(fēng)格的初始設(shè)計(jì)在很大程度上都是針對(duì)當(dāng)時(shí)的股市行情而定的。其所帶來(lái)的直接后果是,一旦股市行情發(fā)生逆轉(zhuǎn),上述為特定行情而定制的投資風(fēng)格就難免缺乏持續(xù)性和連貫性,于是造成多數(shù)基金最終失去所謂的投資風(fēng)格而成為隨大流的品種。

參考文獻(xiàn):

[1]施東暉.證券投資基金的交易行為及其市場(chǎng)影響[J].世界經(jīng)濟(jì),2001,(10):26-31.

[2]宋軍,吳沖鋒.基于分散度的金融市場(chǎng)的羊群行為研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001,(11):21-27.

第6篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；證券市場(chǎng)；穩(wěn)定性

投資者結(jié)構(gòu)的不均衡一直被認(rèn)為是我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的主要原因之一，近年來(lái)國(guó)家通過(guò)出臺(tái)各種政策法規(guī)促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，使得證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為市場(chǎng)中的主導(dǎo)力量。然而，隨著機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)，基金黑幕、利益輸送、違規(guī)交易等問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)，使人們開(kāi)始質(zhì)疑其穩(wěn)定市場(chǎng)的功能。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析證券投資基金對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響，以期為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的健康發(fā)展做出一些探索。

一、機(jī)構(gòu)投資者與證券投資基金

關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者，國(guó)外有兩種比較權(quán)威定義，《新帕爾格雷夫貨幣與金融詞典》[1]將其定義如下：“機(jī)構(gòu)投資者就是許多西方國(guó)家管理長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)管理著養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)基金和投資基金或單位信托基金，其資金的管理和運(yùn)用都由專業(yè)化人員完成。因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)要負(fù)責(zé)確?；鹗芤嫒双@得滿意的回報(bào)，故他們必須根據(jù)每天的情況來(lái)考慮如何安排其持有的結(jié)構(gòu)和規(guī)模?！边€有就是布朗卡托[2]的定義：“所謂機(jī)構(gòu)投資者，是對(duì)應(yīng)或有別于個(gè)人投資者，總體上基于這樣的事實(shí)而存在，即資金由職業(yè)化人員或機(jī)構(gòu)管理，廣泛投資于不同領(lǐng)域。管理的資金種類主要包括私人養(yǎng)老金、國(guó)家和地方退休金、共同基金、封閉性的投資信托基金、人壽保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)公司、銀行管理的非養(yǎng)老基金和慈善研究或捐贈(zèng)基金。”

機(jī)構(gòu)投資者中的證券投資基金是我國(guó)證券市場(chǎng)中最重要的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，它具有利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資特征，通過(guò)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。

二、證券投資基金與股市穩(wěn)定性的邏輯關(guān)系

證券投資基金是目前我國(guó)證券市場(chǎng)上最主要的機(jī)構(gòu)投資者，我們分別從基金自身的以下四個(gè)特征出發(fā)，考察其對(duì)股市穩(wěn)定性的作用：

1、基金的規(guī)模效應(yīng)與股市穩(wěn)定性的關(guān)系。基金能夠?qū)⒈姸嗤顿Y者的閑散資金聚集起來(lái)，因此其具有一定的規(guī)模效應(yīng)。基金的規(guī)模效應(yīng)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定的穩(wěn)定作用：首先，由于基金操控著大量的資金，因此其交易行為會(huì)更加謹(jǐn)慎。其次，基金更多地采用價(jià)值投資的策略，以長(zhǎng)線投資為主，對(duì)上市公司進(jìn)行更加深入的研究，吸收被低估的股票，拋出被高估的股票，進(jìn)而降低股市的波動(dòng)。但是其也會(huì)對(duì)股市的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的負(fù)面影響：由于基金的規(guī)模龐大，其會(huì)出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的坐莊行為，進(jìn)而加劇股市的波動(dòng)。

2、基金的專業(yè)分工優(yōu)勢(shì)與股市穩(wěn)定性的關(guān)系?；鹁褪墙鹑谑袌?chǎng)專業(yè)化的發(fā)展的結(jié)果，基金擁有專業(yè)的資產(chǎn)管理人，這些人具有專業(yè)的金融知識(shí)和更加豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資本市場(chǎng)有著全面、深刻的了解。當(dāng)公司基本面發(fā)生變化時(shí)，信息會(huì)作用于資本市場(chǎng)引起股價(jià)的變化，基金依靠其較低的信息開(kāi)發(fā)成本和技術(shù)難度，因此可以更加準(zhǔn)確和深刻的解讀信息。由于基金在市場(chǎng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，其可以進(jìn)行高賣低買的套利活動(dòng)，有效地起到穩(wěn)定股市的作用。但是，股票市場(chǎng)的不確定性使得套利活動(dòng)本身也有風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)基金的價(jià)值套利模式的成本或風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，基金經(jīng)常利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)公眾未來(lái)的買賣行為進(jìn)行預(yù)測(cè)，使基金在價(jià)格很高的情況下繼續(xù)買入股票，并把股價(jià)一步一步地推高，并最終使得股價(jià)被嚴(yán)重高估。

3、基金的委托—關(guān)系與股市穩(wěn)定性的關(guān)系。證券投資基金是一種間接融資方式，實(shí)際投資者和名義投資者是相互分離的，兩者之間存在兩個(gè)層次的委托—關(guān)系：

第一，基金持有人將其資產(chǎn)交由基金管理人進(jìn)行投資。這種委托—關(guān)系可能會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，因此，需要對(duì)基金做出一系列內(nèi)部和外部的約束機(jī)制以控制這種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)存在有效的約束機(jī)制時(shí)，基金經(jīng)理人會(huì)依據(jù)委托人的利益進(jìn)行投資決策，能夠?qū)κ袌?chǎng)中的其他投資者起到示范作用，穩(wěn)定股市。當(dāng)約束機(jī)制無(wú)效時(shí)，基金經(jīng)理人從自身利益出發(fā)做出各種可能會(huì)損害委托人利益的背信行為，并對(duì)股市的穩(wěn)定產(chǎn)生不利的影響。

第二，上市公司經(jīng)理人負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)基金管理人投資的基金資產(chǎn)。當(dāng)長(zhǎng)期投資所帶來(lái)的資本增值低于短期炒作所帶來(lái)的買賣差價(jià)時(shí)，基金經(jīng)理人會(huì)主動(dòng)放棄參與上市公司治理的權(quán)利并加入炒作的行列，加劇股市的波動(dòng)。反之當(dāng)長(zhǎng)期投資所帶來(lái)的資本增值高于短期炒作所帶來(lái)的買賣差價(jià)時(shí)，基金會(huì)主動(dòng)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影響，成為長(zhǎng)期的價(jià)值投資者，提高股市的穩(wěn)定性。

4、基金的組合投資方式與股市穩(wěn)定性關(guān)系。證券投資基金一般是通過(guò)構(gòu)造資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資，一旦建立起一個(gè)有效的投資組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，投資者不會(huì)輕易變動(dòng)該投資組合，這種投資方式本身是有利于股市的穩(wěn)定。但是，要發(fā)揮其作用還需要具備一些客觀條件，當(dāng)這些條件不成熟時(shí)，它的作用就會(huì)受到削弱，如市場(chǎng)的有效性、股票的質(zhì)地（即股票的投資價(jià)值）甚至基金持有人的心態(tài)等。

通過(guò)對(duì)基金的以上四個(gè)特點(diǎn)分析發(fā)現(xiàn)其對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性會(huì)產(chǎn)生不同的影響，單純的理論分析無(wú)法準(zhǔn)確的判斷證券投資基金究竟會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生何種影響，因此本文將通過(guò)實(shí)證研究具體檢驗(yàn)投資基金對(duì)我國(guó)股市穩(wěn)定性的影響。

三、實(shí)證研究

考慮到股票市場(chǎng)的波動(dòng)與基金持倉(cāng)量的變化之間的緊密相關(guān)性，筆者將從基金持股比例的變動(dòng)入手，考察其與股票指數(shù)波動(dòng)的關(guān)系，實(shí)證考察基金的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。首先需要假定影響股票指數(shù)的其他因素均保持不變，然后建立一元線性回歸模型，以基金持股比例的變動(dòng)率X為自變量，以股票指數(shù)漲跌幅Y為因變量，回歸函數(shù)可以表示為：

Yt=α+βXt+ξt

基金持股比例(SIRt)由所有股票型基金持股總市值(SIVt)占基金資產(chǎn)總凈值(NAVt)的比例計(jì)算得到，根據(jù)相鄰季度的比例計(jì)算得到基金持股比例的變動(dòng)率X，基本公式表示如下：

SIRt=SIVt/NAVt*100%

Xt=(SIRt-SIRt-1)/SIRt-1*100%

本文選取2003年第l季度到2009年第2季度為樣本期間[3]，以所有股票型基金為研究對(duì)象，股票指數(shù)選擇上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)，其中基金持股和股指漲跌幅數(shù)據(jù)均由RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)整理而得。利用Eviews統(tǒng)計(jì)分析軟件分別對(duì)基金持股比例的變動(dòng)率與上證綜指、深證成指做OLS回歸分析，可以得到上證指數(shù)漲跌幅回歸方程：

Y1=-4.482997+1.858501X

R2=0.633367

（-1.526606）（6.438985）

同樣也可以得到深證成指漲跌幅回歸方程：

Y2=-1.610182+1.877839X

R2=0.527107

（-0.433937）（5.172180）

從以上回歸結(jié)果我們可以得出，基金持股比例的變動(dòng)率與兩市股票指數(shù)漲跌幅之間的相關(guān)系數(shù)顯著為正，其中，與上證綜指的相關(guān)系數(shù)為0.633367，與深證成指的相關(guān)系數(shù)為0.527107，這說(shuō)明我國(guó)基金的投資行為在一定程度上加劇了股票市場(chǎng)的波動(dòng)，且影響是顯著的。這說(shuō)明基金的持股變動(dòng)對(duì)于我國(guó)A股市場(chǎng)的大盤(pán)走勢(shì)起到了推波助瀾的作用，助長(zhǎng)了市場(chǎng)的大起大落，造成了一定的負(fù)面影響。

四、原因分析

通過(guò)以上實(shí)證研究來(lái)看，證券投資基金并不總是如我們所期待的那樣起到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用，這可以從機(jī)構(gòu)投資者自身以及我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)層面加以分析：

我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（一）我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷導(dǎo)致其投資行為產(chǎn)生偏差，從而影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定性；（二）我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，投資理念和風(fēng)格相似，無(wú)法形成平抑市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)制。

我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境本身存在的制度性缺陷表現(xiàn)在：（一）我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，使得機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)難以施展；（二）我國(guó)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)不健全，監(jiān)管機(jī)制不夠完善；（三）我國(guó)上市公司的質(zhì)量不高，機(jī)構(gòu)投資者缺乏可以長(zhǎng)期堅(jiān)守的陣地；（四）我國(guó)證券市場(chǎng)的投資規(guī)模偏小、投資品種單一，制約了機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建有效的投資組合。

參考文獻(xiàn)

[1]王志強(qiáng),朱春珠.機(jī)構(gòu)投資者[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2002.1.

第7篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資計(jì)劃。

2、證券基金的特點(diǎn)

與其他投資方式相比，它有其自身特點(diǎn)：（1）集合投資。通過(guò)基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢(shì)，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過(guò)專業(yè)化的基金管理公司來(lái)管理和運(yùn)作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實(shí)保護(hù)投資者對(duì)基金投資的信心，國(guó)際的相關(guān)監(jiān)管部門(mén)都對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過(guò)專業(yè)理財(cái)、分散投資的方式投資于資本市場(chǎng)，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場(chǎng)上規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場(chǎng)由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價(jià)值低估的股票來(lái)獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營(yíng)管理的話語(yǔ)權(quán)得到制度保障，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上，基金投資與運(yùn)作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄?，有利于督促上市公司?guī)范化運(yùn)作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場(chǎng)的作用；第四，不同類型、不同投資對(duì)象、不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時(shí)，也成為資本市場(chǎng)上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來(lái)源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，投資渠道有存款、債券、保險(xiǎn)、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益率也相對(duì)低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時(shí)間和知識(shí)上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。證券投資基金由專門(mén)的投資研究團(tuán)隊(duì)來(lái)專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較好的投資品種。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，收益也相對(duì)較高的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，同樣是一種較好的投資渠道。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司、社?；?、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來(lái)投資于證券市場(chǎng)，擴(kuò)大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起到了將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的資金來(lái)源，有利于生產(chǎn)力的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、我國(guó)證券基金的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2007年12月31日，我國(guó)共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)856416億元，份額規(guī)模合計(jì)6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19%，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開(kāi)放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81%，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開(kāi)始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場(chǎng)流通市值比例從1%提高到超過(guò)20%，證券投資基金已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)舉足輕重的重要力量。同時(shí)，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、抑制投機(jī)行為、改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國(guó)外相比，我國(guó)基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速，但是由于起步相對(duì)較晚，在發(fā)展中還存在很多不足，從基金運(yùn)作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問(wèn)題。

1、證券市場(chǎng)不完善，上市公司質(zhì)量不高

目前，我國(guó)證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問(wèn)題與我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系?；鸸芾砉驹诖罱ㄍ顿Y組合時(shí)很容易出現(xiàn)“巧婦難為無(wú)米之炊”情況，也難以進(jìn)行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴(kuò)張，投資于各類實(shí)業(yè)，大規(guī)模地對(duì)外融資、增資擴(kuò)股，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個(gè)角度說(shuō)明了我國(guó)證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無(wú)從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長(zhǎng)期發(fā)展。我國(guó)的股票市場(chǎng)是在為國(guó)企解困籌集資金和國(guó)企股份制改制功能定位上發(fā)展起來(lái)的，股票市場(chǎng)的非良性發(fā)展扭曲了市場(chǎng)正常機(jī)制和作用的發(fā)揮。市場(chǎng)缺陷增大了市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了市場(chǎng)的有效性。市場(chǎng)的無(wú)效性使得指數(shù)的波動(dòng)無(wú)法真實(shí)的反映市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)，更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、法律法規(guī)不健全，市場(chǎng)監(jiān)管不力

目前，我國(guó)《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺(tái)，《信托法》等還在研究、制定中，法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。法規(guī)不健全及市場(chǎng)監(jiān)管不力使得我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)性很強(qiáng)，違規(guī)資金在證券市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，一些機(jī)構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、我國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全

目前，我國(guó)設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會(huì)的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會(huì)、股東會(huì)和監(jiān)事會(huì)被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管，但由于托管費(fèi)用和托管人是由基金公司繳納和選擇的，很難保證監(jiān)管的質(zhì)量，如此一來(lái)，基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、缺乏避險(xiǎn)工具，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高

我國(guó)基金的風(fēng)險(xiǎn)分散能力不高，這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國(guó)股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少，可供基金管理公司進(jìn)行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外，我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)品比較單一，債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制，投資基金無(wú)法通過(guò)做空機(jī)制回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金業(yè)績(jī)(特別是股票基金業(yè)績(jī))與股票市場(chǎng)的波動(dòng)呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國(guó)證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，基金管理人不得不面對(duì)比國(guó)外同行更大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來(lái)自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場(chǎng)消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

5、市場(chǎng)存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個(gè)體與大多數(shù)人一樣思考、感覺(jué)、行動(dòng)，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的作用。這是我國(guó)現(xiàn)階段存在的普遍問(wèn)題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理、信息的不對(duì)稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、缺乏公眾認(rèn)可的評(píng)價(jià)體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國(guó)基金評(píng)估市場(chǎng)己初步成形，但尚處在初級(jí)階段的基金評(píng)估業(yè)也暴露出了不少問(wèn)題。目前進(jìn)行公開(kāi)基金評(píng)級(jí)的一些機(jī)構(gòu)，大多與基金公司有著千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系，僅有為數(shù)不多的科研機(jī)構(gòu)可視為獨(dú)立的第三方。沒(méi)有令人信服的獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，投資者購(gòu)買基金時(shí)缺乏依據(jù)，基金經(jīng)理在運(yùn)作基金時(shí)沒(méi)有參考，這些都將影響基金的良性運(yùn)作。

三、推動(dòng)我國(guó)證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對(duì)策建議

為了使我國(guó)證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場(chǎng)，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國(guó)投資基金的發(fā)展，提高金融資源的配置效率，必須加快我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化、市場(chǎng)化和法制化，減少行政干預(yù)，擴(kuò)大股票、債券和貨幣市場(chǎng)規(guī)模，建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個(gè)能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時(shí)，還要改善證券市場(chǎng)最基本投資對(duì)象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對(duì)基金的支持，也是整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進(jìn)入與退出機(jī)制：一方面，通過(guò)新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門(mén)之外，為股市提供具有良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面，建立股市的退出機(jī)制，讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無(wú)望的企業(yè)退出股市。

2、進(jìn)一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的不健全而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003年，《證券投資基金法》的出臺(tái)對(duì)促使基金管理者合規(guī)運(yùn)作將起到十分重要的作用?！蹲C券投資基金法》的頒布和實(shí)施，確立了基金業(yè)的法律地位，為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間，有利于加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)基金投資者信心。因此，要進(jìn)一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，逐步擺脫過(guò)去依賴行政指令的發(fā)展軌道，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨(dú)立的第三方基金評(píng)價(jià)體系

結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況，我國(guó)的基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)具備如下特征：(1)由相對(duì)獨(dú)立的第三方來(lái)?yè)?dān)任評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)；(2)評(píng)級(jí)方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)，適應(yīng)中國(guó)基金業(yè)的特點(diǎn)；(3)具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個(gè)方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮逐步引進(jìn)全球投資績(jī)效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(GIPS)；其次，鼓勵(lì)更多的與基金無(wú)利益關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方來(lái)建立基金評(píng)價(jià)體系，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)考慮把國(guó)際知名基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，讓他們也參與競(jìng)爭(zhēng)。

4、加強(qiáng)行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機(jī)制和內(nèi)部組織形態(tài)

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)踐均表明，僅僅依靠國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，不足以管理和規(guī)范國(guó)內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國(guó)的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系，加強(qiáng)行業(yè)自律管理，組建基金行業(yè)協(xié)會(huì)。基金行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)，通過(guò)制止惡性競(jìng)爭(zhēng)行為和違法違規(guī)行為，保護(hù)基金市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。要進(jìn)一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任，托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示，并有責(zé)任向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告；明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

從基金的治理和監(jiān)督而言，公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果，各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰，既有利于保護(hù)基金投資者的權(quán)益，也有利于基金運(yùn)作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此，在進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時(shí)，借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，加強(qiáng)基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定，在制度上使得基金運(yùn)作的獨(dú)立性很難保證，其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)性，也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)或者競(jìng)爭(zhēng)不充分，就會(huì)造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國(guó)的投資基金，必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，允許更多的機(jī)構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運(yùn)作當(dāng)中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流

第8篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

日本、臺(tái)灣等亞洲投資人把越南視為最想投資的新興市場(chǎng)，名列日本提出［后BRIC］全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿ISTA之首的國(guó)家，越南證券投資基金對(duì)投資者和越南金融的發(fā)展都至關(guān)重要。自從1868年世界上第一只封閉式基金在倫敦股票交易所面世，基金業(yè)一直在不斷發(fā)展壯大。中國(guó)大陸基金業(yè)的真正起步是從1991年開(kāi)始，到2010年獲得了迅猛的發(fā)展。相對(duì)中國(guó)，越南證券業(yè)起步相對(duì)較晚。越南第一家證券交易中心———胡志明證券交易中心（主板，簡(jiǎn)稱HOSE）于2000年7月28日開(kāi)業(yè)，2005年3月8日成立第二間交易中心———河內(nèi)證券交易中心。胡志明市證劵交易中心起核心作用，河內(nèi)證劵交易中心僅提供場(chǎng)外交易服務(wù)。在2000年到2004年越南證劵市場(chǎng)成長(zhǎng)速度緩慢，截止至2010年6月30日，越南證券市場(chǎng)共有上市公司247家、58種債券、4家基金，已成為一直重要的金融力量支持越南的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但作為證券市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分的證券投資基金業(yè)卻發(fā)展緩慢，機(jī)構(gòu)投資者的培育已成為制約越南證券市場(chǎng)發(fā)展的重要束縛。關(guān)于證券投資基金業(yè)發(fā)展的研究，西方國(guó)家已有較多成果，觀點(diǎn)紛呈。中國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展盡管較晚，但發(fā)展迅速，且對(duì)于中國(guó)證券投資基金發(fā)展的研究亦是成果豐碩。本文借鑒中、英、美三國(guó)的研究成果和證券投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，從考察越南證券投資基金現(xiàn)狀入手，分析存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出加快越南證券投資基金健康發(fā)展的建議。

二、越南證券投資基金現(xiàn)狀考察

越南證券投資基金成立于2004年，由VIETFUND越南證券投資基金聯(lián)營(yíng)管理公司管理。這是一家集SACOMBANK銀行51%資金及DRAGONCAPITAL國(guó)外投資基金49%資金的聯(lián)營(yíng)公司。VFMVF1是越南第一個(gè)獲得發(fā)行的基金及在越南證券市場(chǎng)上市的基金。各項(xiàng)活動(dòng)包括投資于未上市，已上市的股票及債券，其中投資股票比重占基金總價(jià)值逾80%。獲得VF1投資的公司屬于眾多不同領(lǐng)域的公司，其中銀行財(cái)政領(lǐng)域占最大比重（2006年是25%）。越南證券市場(chǎng)可觀發(fā)展前景將為基金在未來(lái)時(shí)間里的活動(dòng)帶來(lái)好的展望。盡管目前越南有匯率變動(dòng)、通貨膨脹和利息不穩(wěn)定等困難，但許多投資基金對(duì)越南證券市場(chǎng)仍持樂(lè)觀態(tài)度，相信宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步穩(wěn)定，使證券市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，2010年末越南政府對(duì)市場(chǎng)透明、完善法律法規(guī)框架、允許增加新產(chǎn)品及抵制操縱市場(chǎng)等方面所制定的政策和措施進(jìn)行了完善，外國(guó)投資資金呈增長(zhǎng)回升的跡象、商品質(zhì)量得到提高以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求繼續(xù)增加等因素將為證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新動(dòng)力，這些都增加了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。許多投資公司的高層對(duì)越南證券市場(chǎng)的上升勢(shì)頭表示贊許，并提出本公司今后的發(fā)展計(jì)劃。越南相當(dāng)部分的證券投資基金投資名錄主要是大型公司的股票和政府的債券、上市公司、即將上市的公司和具有專業(yè)性的管理干部隊(duì)伍、增長(zhǎng)贏利能力及高利潤(rùn)等條件的股份化國(guó)營(yíng)企業(yè)。該基金集中投資于消費(fèi)類行業(yè)、食品行業(yè)、軟件和財(cái)政服務(wù)等。也有本地的證券投資基金投資于藍(lán)籌股票和有實(shí)力的中小企業(yè)、酒店、度假勝地、高爾夫球場(chǎng)和高級(jí)公寓等。

三、國(guó)外證券投資基金業(yè)發(fā)展的考察與啟示

（一）證券投資基金業(yè)對(duì)比研究———以中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)為例中國(guó)從2001年推出了第一只開(kāi)放式證券投資基金-華安創(chuàng)新，自此之后相繼又推出了貨幣型基金、股債平衡性基金、純債型基金、指數(shù)型基金等等基金。從中、美、英三國(guó)基金業(yè)的發(fā)展情況看，中國(guó)基金業(yè)所占股票市場(chǎng)的比重已略微超過(guò)英國(guó)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國(guó)?？紤]到英國(guó)股票市場(chǎng)的投資者主要為機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)證券投資基金的需求并不旺盛。而中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者主要為中小投資者，對(duì)基金這種專家理財(cái)、分散化投資的需求強(qiáng)于英國(guó)，甚至也強(qiáng)于美國(guó)，那么可以說(shuō)中國(guó)的基金業(yè)還有很大的發(fā)展空間。英、美兩國(guó)證券投資基金的主要品種是開(kāi)放式基金。這主要是因?yàn)殚_(kāi)放式基金相對(duì)于封閉式基金在解決委托問(wèn)題上有它獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：開(kāi)放式基金的隨時(shí)贖回機(jī)制相當(dāng)于給股東提供了一個(gè)部分清算基金的機(jī)制，這種機(jī)制同時(shí)能夠提高基金管理者的管理績(jī)效，否則，他們所管理的基金將面臨大量贖回風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)的基金業(yè)目前主要還以封閉式基金為主，這與英、美兩國(guó)的情況不同?？梢灶A(yù)見(jiàn)，公司治理機(jī)制更優(yōu)的開(kāi)放式基金將成為以后基金業(yè)發(fā)展的主流。英國(guó)的公司較少投資于債券市場(chǎng)，而美國(guó)基金所管理的資產(chǎn)大約有43%投資于債券。中國(guó)有債券型基金、股票、債券復(fù)合型基金，但以股票投資為主。由于債券型基金收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，比較適合厭惡風(fēng)險(xiǎn)型的中小投資者，尤其在熊市中相對(duì)股票基金來(lái)說(shuō)更具優(yōu)勢(shì)，中國(guó)債券型基金的發(fā)展空間很大。從基金結(jié)構(gòu)上說(shuō)，美國(guó)的證券投資基金均是公司型基金；英國(guó)的開(kāi)放式基金有2/3強(qiáng)是契約型基金，少于1/3是公司型基金。英國(guó)的封閉式基金均是公司型基金。英、美兩國(guó)證券投資基金多采用公司型的理由在于公司型基金的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于契約型基金。契約型基金的管理者比較容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，從而背離所有者利益。而公司型基金的管理者受公司董事會(huì)雇用，公司董事會(huì)可以監(jiān)督甚至撤換基金管理人，這樣，可較好地解決證券投資基金的所有權(quán)與控制權(quán)分離問(wèn)題。中國(guó)的證券投資基金都是契約型基金，中國(guó)的情況與國(guó)際主流模式是相違背的，這固然與中國(guó)的證券投資基金還處于發(fā)展的初級(jí)階段有關(guān)。

（二）中、美、英三國(guó)證券投資基金的稅收證券投資基金稅收問(wèn)題主要是基金財(cái)產(chǎn)發(fā)生的投資收益的征稅關(guān)系，基金投資的特性決定了無(wú)論是公司型還是契約型均不適用對(duì)一般公司或信托財(cái)產(chǎn)的納稅原則?；鸾?jīng)理公司是收益創(chuàng)造者，投資者是受益人，基金資產(chǎn)是收益來(lái)源。如對(duì)基金管理公司與投資人分別征稅，會(huì)形成重復(fù)征稅。目前各國(guó)普遍采用“實(shí)質(zhì)所得者征稅”的原則，也就是基金的收益只是由經(jīng)理人創(chuàng)造并由保管人控制，最終收益是按比例分配給投資者，因此實(shí)質(zhì)所得者應(yīng)在取得基金收益后按照所得交納所得稅，基金管理公司與保管人對(duì)基金收益則不負(fù)擔(dān)稅收，避免了重復(fù)征稅，同時(shí)鼓勵(lì)了證券投資基金的發(fā)展。在中國(guó)稅法體系下，證券投資基金共分配兩種收益給股東：資本利得收益和股利收益。股利收益在上市公司分配股利時(shí)已代扣20%所得稅，資本利得收益免稅。證券投資基金必須將資本利得收益和股利收益總和的90%分配給股東。證券投資基金通常每年分配一次收益。在美國(guó)稅法體系下，證券投資基金如果要免除公司稅，每年必須把已實(shí)現(xiàn)資本利得的90%分配給股東，證券投資基金必須把全部股利收益分配給股東。證券投資基金總共分配兩種收益給股東：資本利得收益和股利收益。股東的收益將按照這兩種形式來(lái)征稅：資本利得收益被征資本利得稅，股利收益被征一般所得稅。證券投資基金通常每半年或每季度分配一次收益。在英國(guó)稅法體系下，證券投資基金不允許向股東分配資本利得，所有資本利得必須用于再投資。1977年資本利得稅降低到10%，1980年起，不再對(duì)證券投資基金征收資本利得稅。證券投資基金必須把股利收益的85%以上分配給股東，不允許通過(guò)售出所持有股票的方式來(lái)提高可分配收益。

（三）中、美、英三國(guó)證券投資基金的股東結(jié)構(gòu)中國(guó)證券投資基金在1999年10月之前主要由個(gè)人投資者持有，1999年10月允許保險(xiǎn)資金購(gòu)買，機(jī)構(gòu)投資者所占比例逐步上升，從中國(guó)股市投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)成看，個(gè)人投資者占絕大多數(shù)。但個(gè)人投資者購(gòu)買基金的比例卻不高。原因是中國(guó)投資者的基金投資意識(shí)比較淡薄。美國(guó)證券投資基金的股東主要是個(gè)人投資者，英國(guó)的證券投資基金約有2/3由機(jī)構(gòu)投資者持有。

（四）中、美、英三國(guó)證券投資基金費(fèi)用與基金有關(guān)的費(fèi)用包括買賣基金的費(fèi)用和基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用兩部分，買賣封閉式基金的費(fèi)用和買賣普通股票的費(fèi)用是一樣的。在美國(guó)和英國(guó)，基金的這兩部分費(fèi)用加起來(lái)通常不到基金資產(chǎn)凈值的4%。在英、美兩國(guó)，費(fèi)用是可以協(xié)商的，買入量大費(fèi)率就比較低。英、美兩國(guó)買賣封閉式基金的傭金通常在0%-4%之間，平均約為2%.這個(gè)數(shù)字看起來(lái)比較大，但傭金包括了咨詢費(fèi)，就是說(shuō)經(jīng)紀(jì)人會(huì)給投資者提供很多的投資咨詢服務(wù)。網(wǎng)上交易等模式可以節(jié)省交易傭金。封閉式基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)通常在0.25%-1%之間，部分封閉式基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用甚至低至0.15%。大部分的基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)率都是隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低，這體現(xiàn)了基金的規(guī)模效應(yīng)。買賣開(kāi)放式基金的費(fèi)用是申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)。在英國(guó)，申購(gòu)費(fèi)通常為4%-5%，贖回都免費(fèi)。而基金管理費(fèi)通常在0.75%-1.5%之間。在美國(guó)，約有1/3的基金免申購(gòu)費(fèi)，另有2/3的基金收申購(gòu)費(fèi)。在收申購(gòu)費(fèi)的基金中，約有2/3是在初次購(gòu)買是收取申購(gòu)費(fèi)，叫前端申購(gòu)費(fèi)，這個(gè)費(fèi)率在1997年平均是2.3%.而其余收取申購(gòu)費(fèi)的基金是在贖回時(shí)收取，叫后端申購(gòu)費(fèi)。若持有超過(guò)一定期限，后端申購(gòu)費(fèi)可以免除。大多數(shù)的基金并不收取贖回費(fèi)。開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)通常在0.5%-1.5%之間，1997年，美國(guó)開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)平均0.88%.大的開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)率通常比較低，這反映了基金的規(guī)模效應(yīng)。中國(guó)買賣封閉式基金的傭金為0.25%，買賣開(kāi)放式基金的費(fèi)用約為2.5%.基金管理費(fèi)用通常為基金資產(chǎn)凈值的1.5%，另外還需要付0.25%的基金托管費(fèi)。所以中國(guó)基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用合計(jì)約為1.75%。從中、美、英三國(guó)基金費(fèi)用比較看，中國(guó)買賣基金的費(fèi)用和英、美兩國(guó)相當(dāng)，但中國(guó)基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高于英、美兩國(guó)，顯示中國(guó)基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用還有調(diào)低的空間。

（五）中、美、英三國(guó)封閉式基金折價(jià)封閉式基金價(jià)格通常不會(huì)恰恰是它的資產(chǎn)凈值，基金通常以折價(jià)或溢價(jià)交易。所以投資者有兩種可能收益或損失：一種是基金資產(chǎn)凈值的增長(zhǎng)或降低；另一種是基金折價(jià)的縮小或放大。在英國(guó)和美國(guó)，封閉式基金的折價(jià)反映了投資者對(duì)基金的偏好。在英國(guó)，上世紀(jì)60年代，平均折價(jià)約在10%左右。在70年代，折價(jià)高達(dá)50%，80年代基金折價(jià)降低，到90年代初期，基金的折價(jià)約只有5%，然而，在2001年年初，基金的折價(jià)約在10%左右。美國(guó)的情況大致和英國(guó)類似，在基金剛開(kāi)始出現(xiàn)時(shí)，封閉式基金平均折價(jià)約為20%，后來(lái)基金折價(jià)慢慢降低，到目前為止，基金折價(jià)約為5%。中國(guó)的封閉式基金上市始于1998年4月，從1998年4月到1999年11月，基金以溢價(jià)大約為5%，從1999年11月以后到2000年6月，基金以折價(jià)約15%交易，然后基金的折價(jià)回落至10%一直至今。從中國(guó)封閉式基金的折價(jià)看，中國(guó)封閉式基金折價(jià)幅度與英、美兩國(guó)的封閉式基金折價(jià)幅度相當(dāng)，體現(xiàn)了投資者整體對(duì)封閉式基金不看好。這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明中國(guó)應(yīng)象英、美兩國(guó)一樣，大力發(fā)展開(kāi)放式證券投資基金。從中、美、英三國(guó)證券投資基金業(yè)橫向比較，中國(guó)證券投資基金業(yè)雖然起步比較晚，但發(fā)展速度很快。證券投資基金資產(chǎn)的總體規(guī)模占證券市場(chǎng)流通市值的比重已超過(guò)英國(guó)，但與美國(guó)的證券投資基金業(yè)比較，無(wú)論證券投資基金的絕對(duì)規(guī)模還是相對(duì)于證券市場(chǎng)流通市值的規(guī)模，都還有很大差距，顯示了中國(guó)證券投資基金還有很大發(fā)展空間。從證券投資基金的組織結(jié)構(gòu)看，中國(guó)證券投資基金都是契約型基金，而英、美兩國(guó)的證券投資基金主要以公司型基金為主。鑒于公司型基金在治理結(jié)構(gòu)上的優(yōu)越性，中國(guó)在未來(lái)應(yīng)大力發(fā)展公司型基金。從證券投資基金的交易方式看，中國(guó)證券投資基金都是封閉式基金為主，而英、美兩國(guó)的基金主要以開(kāi)放式基金為主。由于開(kāi)放式基金相對(duì)于封閉式基金在解決委托問(wèn)題上具有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)的未來(lái)應(yīng)大力發(fā)展開(kāi)放式基金。中國(guó)債券型基金在基金業(yè)中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國(guó)的債券型基金在基金業(yè)的比重，顯示在中國(guó)債券型基金還有長(zhǎng)足的發(fā)展空間?；鹳M(fèi)用方面的比較研究看，中國(guó)證券投資基金買賣的費(fèi)用與英、美兩國(guó)相當(dāng)，但中國(guó)的基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高于英、美兩國(guó)，顯示中國(guó)基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用還有調(diào)低空間。中、美、英三國(guó)在基金稅收、股東結(jié)構(gòu)、封閉式基金折價(jià)方面表現(xiàn)出了相似的地方，顯示了基金業(yè)的共同特征。

四、越南證券投資基金業(yè)發(fā)展的政策建議

（一）降低基金市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)越南當(dāng)前投資基金市場(chǎng)的成熟程度不夠，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)基金的市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)施嚴(yán)格的審批制是一種必然的選擇，在實(shí)踐中也被證明是一種適當(dāng)?shù)倪x擇。但高效、市場(chǎng)化的注冊(cè)制，降低發(fā)起人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，降低基金的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，應(yīng)成為越南基金準(zhǔn)入的發(fā)展方向?？刂仆顿Y發(fā)起人范圍，抬高基金公司的資本進(jìn)入門(mén)檻等不排除其在當(dāng)前誠(chéng)信度不高、法制觀念不強(qiáng)的社會(huì)環(huán)境下的積極意義，但仍能反映基金業(yè)目前一個(gè)突出的問(wèn)題，即基金業(yè)的市場(chǎng)化程度不高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不充分，阻礙了行業(yè)進(jìn)步，制約了基金管理水平的提高和基金產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐。

（二）加強(qiáng)誠(chéng)信，加大基金行業(yè)的違約成本與法律相比，信譽(yù)機(jī)制是一種成本更低的機(jī)制。特別是在許多情況下，法律無(wú)能為力時(shí)，只有信譽(yù)能起作用。如果說(shuō)法律是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一雙有形的眼，信譽(yù)則是一雙隱性的眼。投資基金要發(fā)展，就要求建立基金業(yè)良好的信譽(yù)。在降低基金業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，使眾多投資基金和基金管理人進(jìn)入市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，除了法律制度的約束和管制外，信譽(yù)的作用致關(guān)重要，它能夠增強(qiáng)基金業(yè)的自律。同時(shí)，需要加大對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，包括對(duì)基金管理人在經(jīng)濟(jì)方面的處罰、行業(yè)的禁入，以及對(duì)經(jīng)理人行業(yè)禁入的處罰。嚴(yán)厲的懲罰措施，有利于基金行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作，逐步樹(shù)立自身的誠(chéng)信品牌，并最終增強(qiáng)投資者的信心，推動(dòng)基金行業(yè)的發(fā)展。

第9篇：投資基金與證券市場(chǎng)范文

摘 要：近些年，我國(guó)證券市場(chǎng)正在逐步的壯大，以集合投資為原則的證券投資基金在短期內(nèi)也得到快速的發(fā)展。證券投資基金具有收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、投資理性高、社會(huì)參與度高等優(yōu)勢(shì)。我國(guó)基金起步晚、發(fā)展時(shí)間短，在發(fā)展中產(chǎn)生的問(wèn)題需要及時(shí)、妥善的予以解決。

關(guān)鍵詞 ：證券投資基金 問(wèn)題 策略

引言

證券投資基金是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的證券制度模式，就是基金發(fā)行單位將投資者的資金集中的一起，由資金管理人對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一的運(yùn)用和管理，根據(jù)信托契約的相關(guān)條款將投資者的資金投放于期貨、外匯、債券、股票等不同的金融產(chǎn)品中，以獲得最大化的投資收效，將獲得的投資利益根據(jù)投資者投入的資金比例進(jìn)行發(fā)放。我國(guó)證券投資基金從1998年起步，到2005年規(guī)模得到了迅速擴(kuò)張，成為我國(guó)股票市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為對(duì)市場(chǎng)的影響越來(lái)越大[1]。我國(guó)證券投資的發(fā)展歷程，對(duì)改善和調(diào)整證券市場(chǎng)原有投資結(jié)構(gòu)、推動(dòng)上市公司優(yōu)化法人結(jié)構(gòu)、繁榮資本市場(chǎng)、促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成投資等方面具有重要的作用。但在證券投資基金發(fā)展中，也暴露出很多問(wèn)題，如不能妥善解決，就會(huì)對(duì)我國(guó)基金行業(yè)造成嚴(yán)重的影響。

一、我國(guó)證劵投資基金投資的現(xiàn)狀

不斷完善基金監(jiān)管制度是保護(hù)廣大投資者利益的根本保障[2]。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)性特別高，散戶占投資者總數(shù)的比例較大，這是我國(guó)股市經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)的重要原因之一。我國(guó)正式頒布和運(yùn)行《證券投資基金法》，主要思想是扶持和鼓勵(lì)各種開(kāi)放式基金的出現(xiàn)和發(fā)展，其被認(rèn)為是推動(dòng)我國(guó)投資市場(chǎng)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)性思想?，F(xiàn)階段我國(guó)證券基金的發(fā)展趨勢(shì)良好，其具體情況表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）逐步提高基金規(guī)模

我國(guó)證券投資從1998年誕生到現(xiàn)在，基金規(guī)模在不斷提高，到2007年年初，基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6631.86億份，其資產(chǎn)凈值達(dá)到9411.65億元，在資本市場(chǎng)A股流通市值中基金投資占據(jù)的比例高達(dá)23.54%。截止2010年末，“公募”達(dá)到2.5萬(wàn)億市場(chǎng)份額，為數(shù)以億計(jì)人理財(cái)提供服務(wù)。

（二）基金銷售異?；钴S

2005年6月后，我國(guó)證券市場(chǎng)以長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)牛市的良好行情，推動(dòng)基金投資的熱情不斷提高。特別是2006年7月后，證券投資基金擴(kuò)大發(fā)行量、縮短發(fā)行周期，我國(guó)的基金行業(yè)規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)大。股票型基金銷售量不斷攀升，新發(fā)行的股票往往在一兩天內(nèi)就可以籌集資金幾十億到數(shù)百億，持續(xù)型營(yíng)銷基金也受到市場(chǎng)的廣泛歡迎。

（三）基金收益不斷提高

2006年后上證指數(shù)不斷提高，而基金成為現(xiàn)在A股最大的機(jī)構(gòu)投資者，其也獲得豐厚的收入。據(jù)相關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)混合進(jìn)取型基金年漲幅為124.74%，開(kāi)放式股票年漲幅130.54%，封閉式基金市場(chǎng)平均回報(bào)率為147.48%。

二、現(xiàn)階段我國(guó)證劵投資基金投資存在的問(wèn)題

（一）缺少完善的證券市場(chǎng)，上市公司質(zhì)量較差

通過(guò)對(duì)證投資現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)查，提出符合我國(guó)國(guó)情的解決企業(yè)證投資中的財(cái)務(wù)問(wèn)題的對(duì)策[3]，現(xiàn)在我國(guó)證券投資基金在運(yùn)行中暴露出的問(wèn)題與金融市場(chǎng)不規(guī)范、資本市場(chǎng)不完善等具有直接的關(guān)系。基金管理公司在選擇投資組合時(shí)會(huì)出現(xiàn)金融產(chǎn)品不足的情況，也無(wú)法對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新。我國(guó)股票市場(chǎng)是以國(guó)企股份制改革和國(guó)企籌集資金為目標(biāo)建立和發(fā)展起來(lái)的，股票市場(chǎng)發(fā)展的特性影響到市場(chǎng)基本作用和機(jī)構(gòu)的發(fā)展。市場(chǎng)具有的缺陷能夠提高系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)值，進(jìn)而提高市場(chǎng)功能的無(wú)效性。這種無(wú)效性讓指數(shù)的波動(dòng)難以體現(xiàn)出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益率，進(jìn)而降低基金指數(shù)的準(zhǔn)確性和提高跟蹤指數(shù)的難度，甚至?xí)斐蔀榱藢?duì)指數(shù)進(jìn)行跟蹤而提高交易成本的現(xiàn)象。

（二）缺乏完善的法律法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管體系

現(xiàn)在我國(guó)《證券法》、《證券投資基本法》等相關(guān)法律已經(jīng)頒布并實(shí)施，但《信托法》還要在制定和研究中，法律體系還缺乏完善性。法規(guī)體系不完善和監(jiān)管力度不足導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)具有很強(qiáng)的投機(jī)性，違規(guī)資金經(jīng)常擾亂證券市場(chǎng)的正常秩序，部分機(jī)構(gòu)大肆炒作并操縱股票。所以一定要重視對(duì)基金信息披露的監(jiān)督和管理，降低基金經(jīng)理人為的美化財(cái)務(wù)和待披露的信息?；疬\(yùn)作一定要提高其透明度，杜絕基金的內(nèi)部交易和暗箱操作，給基金管理者施加必要的壓力，促進(jìn)其合法化運(yùn)作對(duì)完善我國(guó)融資融券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、促進(jìn)我國(guó)融資融券市場(chǎng)按照合理的模式發(fā)展具有重要意義[4]。

（三）存在較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，且沒(méi)有完善的避險(xiǎn)工具

我國(guó)基金分散風(fēng)險(xiǎn)的水平較差，這和基金投資范圍較小有直接關(guān)系。我國(guó)優(yōu)秀上市公司比較小，股票容量非常小，能夠提供給基金管理企業(yè)進(jìn)行特色化、規(guī)范化、分散化投資的股票特別少。此外我國(guó)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類單一，金融衍生產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，在資本市場(chǎng)上缺乏做空機(jī)制，難以運(yùn)用做空機(jī)制降低基金的風(fēng)險(xiǎn)，股票市場(chǎng)的起伏波動(dòng)與基金業(yè)績(jī)間體現(xiàn)出特別顯著的正相關(guān)關(guān)系。這些因素都降低了證券投資基金防范和控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的水平和能力，基金管理人要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)比發(fā)達(dá)國(guó)家同行所面對(duì)的更加巨大。

（四）大眾認(rèn)可的評(píng)價(jià)體系較為缺乏

隨著證券投資基金逐步擴(kuò)大其投資規(guī)模，我國(guó)已經(jīng)建立起基金評(píng)估體系，但目前還是發(fā)展的初級(jí)階段，存在一些問(wèn)題?，F(xiàn)在部分開(kāi)展基金評(píng)價(jià)的機(jī)構(gòu)與基金公司有利益關(guān)系，只有少數(shù)科研機(jī)構(gòu)可以當(dāng)作是第三方機(jī)構(gòu)。沒(méi)有獨(dú)立的、讓人依賴的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在購(gòu)買基金時(shí)投資者會(huì)缺少必要的根據(jù)，運(yùn)行基金時(shí)基金經(jīng)理缺少完善的參考資料，這些問(wèn)題都會(huì)對(duì)基金的運(yùn)作造成影響。

（五）基金公司沒(méi)有完善的治理結(jié)構(gòu)，缺乏內(nèi)控制度

現(xiàn)在，我國(guó)建立起來(lái)的基金大部分是契約型基金，此基金沒(méi)有股東大會(huì)的管理和監(jiān)督，盡管有托管人對(duì)基金進(jìn)行監(jiān)管，但因?yàn)榛鸸具x擇托管人并交納托管費(fèi)用，其監(jiān)管質(zhì)量難以得到保證，所以基金持有者不得不面對(duì)基金公司缺乏完善內(nèi)部監(jiān)管而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

三、現(xiàn)階段我國(guó)完善證劵投資基金投資的策略

（一）對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，以外部環(huán)境促進(jìn)基金的發(fā)展

我國(guó)投資基金需要提高發(fā)展速度，金融資源需要增強(qiáng)配置效率，就一定要提高我國(guó)資本市場(chǎng)的法制化、市場(chǎng)化和規(guī)范化，降低行政干預(yù)，逐步擴(kuò)大貨幣、債券、股票的市場(chǎng)規(guī)模，構(gòu)建起多元化、多層次的金融系統(tǒng)，為投資基金建立起可以健康快速發(fā)展和逐步改革創(chuàng)新的外在環(huán)境。另外要積極改善上市公司的整體素質(zhì)，這不單純是支持基金，也是證券市場(chǎng)平衡運(yùn)行、健康發(fā)展的保障。增強(qiáng)上市公司品質(zhì)的重點(diǎn)是要建立起規(guī)范、科學(xué)的進(jìn)入退出機(jī)構(gòu)。第一、運(yùn)用新股發(fā)行核準(zhǔn)制，對(duì)各個(gè)新股進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，如果企業(yè)素質(zhì)較低則難以上市，讓進(jìn)入股市的都是成長(zhǎng)前景和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的企業(yè)。第二，要構(gòu)建起股市退出機(jī)制，讓部分難以滿足上市公司要求又無(wú)法挽救的企業(yè)退出股市。

（二）建立健全與基金相關(guān)的法律法規(guī)體系

產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，其有效運(yùn)行需要相應(yīng)法律制度作為依托和保障[5]。隨著證券投資的逐步發(fā)展，一些問(wèn)題因?yàn)槿鄙偻晟频姆煞ㄒ?guī)而難以得到公正、及時(shí)的處理，而是通常運(yùn)用行政政策來(lái)解決，而目前使用的行政政策難能保證其持續(xù)性和透明度。相對(duì)滯后的法律法規(guī)影響和制約證券市場(chǎng)的快速、良性發(fā)展，其后果必然是不同參與者按照自身利益各行其事，進(jìn)而出現(xiàn)普遍違規(guī)違法的現(xiàn)象。2003年我國(guó)制定和實(shí)施了《證券投資基金法》，它對(duì)于推動(dòng)基金管理者合法操作基金具有關(guān)鍵的作用和意義。此法案的落實(shí)，為發(fā)展基金業(yè)提供更為廣闊的空間。所以要圍繞《投資基金法》，不斷建立并完善基金法制度系統(tǒng)，把基金管理者、信托人、托管人、持有人的地位運(yùn)用法律形式確立起來(lái)，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則進(jìn)行確定，進(jìn)一步擺脫依賴行政指令獲得發(fā)展的模式，全面實(shí)現(xiàn)基金行業(yè)法制化和規(guī)范化發(fā)展。

（三）對(duì)行業(yè)進(jìn)行自律管理，對(duì)外部治理機(jī)構(gòu)進(jìn)行完善

根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的具體情況，基金評(píng)價(jià)體系具有的特征包括：第一、由獨(dú)立性較高的第三方來(lái)作為評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。第二、評(píng)級(jí)方法要科學(xué)、客觀、全面，可以滿足我國(guó)基金業(yè)的基本特征。第三、需要具有較為成熟的盈利模式來(lái)確?；鸾】颠\(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展。所以要在下面幾個(gè)方面進(jìn)行完善：首先要針對(duì)基金信息披露建立起完善、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，可以運(yùn)用目前全球應(yīng)用的投資績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)，即GIPS。其次引導(dǎo)和基金沒(méi)有利益關(guān)系的第三方構(gòu)建起完善的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，并積極引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)構(gòu)。另外，我國(guó)要逐步引入世界上知名度較高的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)參與我國(guó)投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

（四）建立起完善的第三方評(píng)價(jià)體系

國(guó)內(nèi)實(shí)踐和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)都證明，如果只憑借國(guó)家證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督和管理，難以起到監(jiān)督和規(guī)范的投資基金的運(yùn)行和發(fā)展的作用。我國(guó)基金行業(yè)也要建立起多元化的監(jiān)督管理體制，提高行業(yè)的內(nèi)部管理，并建立起行業(yè)協(xié)會(huì)。行業(yè)協(xié)會(huì)要根據(jù)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，遏制違法違規(guī)和惡性競(jìng)爭(zhēng)等行為，對(duì)基金市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定予以維護(hù)，推動(dòng)基金市場(chǎng)的快速發(fā)展。在規(guī)范基金發(fā)展的過(guò)程中要考慮以下幾個(gè)方面。第一、讓基金委托人得到更大的責(zé)任和監(jiān)督權(quán)，對(duì)于基金管理人出現(xiàn)違法和違規(guī)的投資作法，托管人可以不實(shí)施，并向相關(guān)監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行報(bào)告。第二、在得知基金管理公司對(duì)基金持有人的利益進(jìn)行惡意破壞時(shí)，基金管理公司要承擔(dān)法律責(zé)任。

（五）證券投資基金要建立健全內(nèi)部組織形態(tài)，向著公司型基金的方向發(fā)展

從監(jiān)督和治理基金的層面看，投資公司型基金比投資契約型基金能夠獲得更大的權(quán)利。公司型基金在建立內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面學(xué)習(xí)了國(guó)外現(xiàn)代公司治理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，明確各個(gè)利益相關(guān)者的權(quán)利和責(zé)任，不但能夠確保資金投資者的正當(dāng)權(quán)利，還可以提高基金運(yùn)作的質(zhì)量和效率。所以在對(duì)契約型基金進(jìn)行規(guī)范的同時(shí)，學(xué)習(xí)先進(jìn)、科學(xué)、成熟的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)公司型基金的發(fā)展。

結(jié)束語(yǔ)

證券投資基金是現(xiàn)在全球金融市場(chǎng)中最重要的投資工具，也是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)各階層特別關(guān)注的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)。本文介紹現(xiàn)階段我國(guó)證券投資基金投資的相關(guān)情況，對(duì)存在于證劵投資基金中的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出要運(yùn)用：對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，以外部環(huán)境促進(jìn)基金的發(fā)展；建立健全與基金相關(guān)的法律法規(guī)體系；對(duì)行業(yè)進(jìn)行自律管理，對(duì)外部治理機(jī)構(gòu)進(jìn)行完善；建立起完善的第三方評(píng)價(jià)體系；健全內(nèi)部組織形態(tài)等策略，以促進(jìn)證券投資基金的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

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