量化投資方法精選(九篇)

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第1篇：量化投資方法范文

針對(duì)集裝箱碼頭堆場(chǎng)空間及龍門(mén)吊設(shè)備資源緊缺時(shí)的堆場(chǎng)空間資源分配問(wèn)題，利用整數(shù)規(guī)劃方法建立集裝箱堆場(chǎng)空間分配兩階段優(yōu)化模型.第一階段模型（M1）對(duì)同一箱區(qū)內(nèi)的航線進(jìn)行組合配對(duì)，目標(biāo)是最大化堆場(chǎng)共享箱區(qū)的數(shù)量；第二階段模型（M2）對(duì)M1中生成的航線組合進(jìn)行堆場(chǎng)空間位置分配，目標(biāo)是周期內(nèi)總運(yùn)輸成本最小.結(jié)合港口實(shí)際數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)數(shù)值實(shí)驗(yàn)，驗(yàn)證模型的正確性和有效性.結(jié)果顯示，通過(guò)對(duì)堆場(chǎng)空間的分配，出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)的利用率平均可增加18%，能較好地解決堆場(chǎng)資源緊張問(wèn)題.

關(guān)鍵詞：

堆場(chǎng)空間分配； 資源限制； 整數(shù)規(guī)劃； 共享箱區(qū)

中圖分類(lèi)號(hào)： U691.31

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

收稿日期： 20151027

修回日期： 20151222

基金項(xiàng)目： 國(guó)家自然科學(xué)基金（51409157，71602114）； 高等學(xué)校博士學(xué)科點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)科研基金（20133121110001）；上海市晨光計(jì)劃（14CG48）；上海市計(jì)劃（14YF1411200）；上海市教育委員會(huì)科研創(chuàng)新項(xiàng)目（13YZ080，14YZ112）； 上海海事大學(xué)研究生創(chuàng)新基金（2015ycx063）；上海海事大學(xué)優(yōu)秀博士論文培育項(xiàng)目（2015bxlp006）

作者簡(jiǎn)介：

檀財(cái)茂（1989―），男，安徽安慶人，博士研究生，研究方向?yàn)楦酆轿锪飨到y(tǒng)規(guī)劃與管理，（Email） ；

黃有方（1959―），男，浙江新昌人，教授，博導(dǎo)，博士，研究方向?yàn)槲锪飨到y(tǒng)優(yōu)化，（Email）

A twostage optimization method of container yard space allocation

with space and equipment resource constraints

TAN Caimaoa， HUANG Youfanga， YAN Weib， YU Hangc

（a. Institute of Logistics Science & Engineering； b. Logistics Engineering College； c. School of Economics &

Management， Shanghai Maritime University， Shanghai 201306， China）

Abstract：

Considering the yard space allocation issue with the resource constraints of yard space and cranes in container terminals， a twostage optimization model is formulated for container yard space allocation using integer programming method. The first stage model （M1） aims at maximizing the number of sharing blocks by pairing routes in the same yard block. The second stage model （M2） is for the yard block allocation for the pairs of routes created by M1 and its objective is to minimize the total transportation cost in a cycle. The numerical experiments are designed with the actual port data to verify the correctness and effectiveness of the model. The results show that the space utilization of the blocks for outbound and transit containers can increase about 18% through the yard space allocation， and the allocation plan is good at solving the yard resource shortage problem.

Key words：

yard space allocation； resource constraint； integer programming； sharing space

0引言

近幾年隨著橋吊作業(yè)工藝及設(shè)備本身性能的不斷提高，港口作業(yè)瓶頸已經(jīng)由海側(cè)逐漸向堆場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)移.[1]很多集裝箱碼頭經(jīng)常出現(xiàn)海側(cè)岸橋空閑，而其作業(yè)任務(wù)序列中的集裝箱仍堵在堆場(chǎng)中的現(xiàn)象.如何在場(chǎng)地和龍門(mén)吊資源有限的條件下解決碼頭作業(yè)的瓶頸問(wèn)題值得深入研究.

現(xiàn)有的港口相關(guān)文獻(xiàn)中不乏對(duì)港口碼頭各種作業(yè)設(shè)備的作業(yè)調(diào)度問(wèn)題的研究（有單獨(dú)一種設(shè)備的作業(yè)調(diào)度[24]或者整合幾種設(shè)備的聯(lián)合調(diào)度[57]），而將堆場(chǎng)空間分配作為解決碼頭作業(yè)問(wèn)題的重點(diǎn)的研究則相對(duì)有限.文獻(xiàn)[811]將碼頭的集裝箱堆場(chǎng)作為研究的重點(diǎn)對(duì)碼頭堆場(chǎng)的空間進(jìn)行分配，通過(guò)為堆場(chǎng)的各箱區(qū)劃分子箱區(qū)的方式，將各航線分配到對(duì)應(yīng)的子箱區(qū).研究的目標(biāo)一般為最小龍門(mén)吊分配數(shù)量[9]、最小運(yùn)輸成本[10]和最小時(shí)段內(nèi)箱區(qū)集卡數(shù)量[11].文獻(xiàn)[12]和[13]對(duì)堆場(chǎng)出口箱區(qū)的集裝箱分配策略進(jìn)行研究，提出了基礎(chǔ)的堆場(chǎng)出口箱空間分配問(wèn)題.文獻(xiàn)[1416]提出在箱區(qū)航線分配時(shí)使用“共享箱區(qū)”這一理念，通過(guò)利用不同航線的進(jìn)箱規(guī)律，增加堆場(chǎng)箱區(qū)的利用率.文獻(xiàn)[14]提出兩階段分配模型，但其主要目標(biāo)不是最大化共享箱區(qū)的量.文獻(xiàn)[15]利用共享箱區(qū)來(lái)解決碼頭航線箱量的波動(dòng)問(wèn)題.文獻(xiàn)[16]聯(lián)合考慮碼頭泊位分配與堆場(chǎng)空間分配，建立了泊位和堆場(chǎng)分配混合整數(shù)規(guī)劃模型，并設(shè)計(jì)算法求解.

相對(duì)于歐洲一些港口，亞洲很多港口的岸線資源緊缺，堆場(chǎng)資源非常緊張.隨著吞吐量的逐年增加，很多碼頭的實(shí)際吞吐量已經(jīng)超過(guò)設(shè)計(jì)吞吐量的兩倍，碼頭堆場(chǎng)區(qū)域的擁擠程度可想而知.很多學(xué)者在研究了在堆場(chǎng)堆放的航線的出口箱進(jìn)箱規(guī)律后，針對(duì)進(jìn)口箱區(qū)提出了“共享箱區(qū)”這一概念，較好地緩解了堆場(chǎng)空間不足的問(wèn)題.“共享箱區(qū)”是可供不同航線的集裝箱共用堆存的箱區(qū)，共用的大小和位置可以根據(jù)實(shí)際情況情形設(shè)置.“共享箱區(qū)”利用不同航線船期的不同，根據(jù)航線各自的集裝箱進(jìn)箱規(guī)律，實(shí)現(xiàn)箱區(qū)的共享.

1堆場(chǎng)空間分配模型

1.1問(wèn)題描述

本文將堆場(chǎng)空間分配問(wèn)題分解成兩個(gè)連續(xù)的問(wèn)題：第一個(gè)問(wèn)題模型為航線組合配對(duì)，即確定箱區(qū)的航線配對(duì)組合情況，目標(biāo)是最大化箱區(qū)的空間利用率（此時(shí)箱區(qū)只有一個(gè)大小概念并無(wú)堆場(chǎng)空間地理位置信息）；第二個(gè)問(wèn)題模型為箱區(qū)航線指派，即將第一階段已經(jīng)配對(duì)好的航線組合指派到堆場(chǎng)中的具體箱區(qū).

1.2第一階段模型M1

1.2.1集合、參數(shù)與變量

1.2.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件

進(jìn)行航線配對(duì)組合時(shí)，主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)箱區(qū)共享，盡量增加共享箱區(qū)數(shù)量，提高堆場(chǎng)的空間利用率.因此，模型的目標(biāo)函數(shù)是最大化所有實(shí)際箱區(qū)共享箱區(qū)的數(shù)量.式（2）和（3）為子箱區(qū)配對(duì)航線唯一性約束.對(duì)每個(gè)子箱區(qū)有且只能分配1條固定的航線，不能分配多條航線.同時(shí)，虛擬子箱區(qū)只能分配虛擬航線.式（4）為航線子箱區(qū)數(shù)量約束.給每條航線分配的子箱區(qū)數(shù)量不能小于航線所需的最小子箱區(qū)的數(shù)量，以滿(mǎn)足其堆存需要.式（5）為箱區(qū)龍門(mén)吊作業(yè)限制.依照相鄰的龍門(mén)吊作業(yè)時(shí)的安全作業(yè)距離限制，同時(shí)結(jié)合碼頭作業(yè)經(jīng)驗(yàn)，箱區(qū)對(duì)同時(shí)作業(yè)的龍門(mén)吊數(shù)量有限制.式（6）為相鄰箱區(qū)作業(yè)限制.同一箱區(qū)內(nèi)的相鄰子箱區(qū)如果同時(shí)進(jìn)行裝船作業(yè)，很可能會(huì)造成龍門(mén)吊沖突和集卡擁堵情況的發(fā)生.式（7）和（8）為航線發(fā)箱點(diǎn)數(shù)量約束.對(duì)航線進(jìn)行子箱區(qū)分配遵循“分散且集中”的原則.式（9）～（12）為變量邏輯關(guān)系約束.建立各種變量相互之間的邏輯關(guān)系，主要體現(xiàn)為Sri，Sli，bqm，xim之間的數(shù)學(xué)關(guān)系.式（13）～（15）為決策變量范圍約束及其他邏輯關(guān)系.

1.2.3模型線性化

1.3第二階段模型M2

1.3.1集合、參數(shù)與變量

1.3.2目標(biāo)函數(shù)和約束條件

航線組合分配模型目標(biāo)是周期內(nèi)將航線組合分配到堆場(chǎng)各個(gè)箱區(qū)的總運(yùn)輸費(fèi)用最小，假設(shè)運(yùn)輸費(fèi)率一定，即實(shí)現(xiàn)總運(yùn)輸距離最小.式（22）為箱區(qū)分配唯一性約束.對(duì)于堆場(chǎng)中的每個(gè)箱區(qū)，其分配的航線組合有且只能有1個(gè)，不能有多個(gè)航線組合.式（23）為航線組合分配唯一性約束.對(duì)于每個(gè)配對(duì)的航線組合，其必須分配且只能分配至堆場(chǎng)的某一個(gè)箱，不能分配至多個(gè)箱區(qū).式（24）和（25）為龍門(mén)吊資源約束.由于不能在每個(gè)箱區(qū)放置固定的龍門(mén)吊，一般為每一道安排一定數(shù)量的龍門(mén)吊.式（26）～（28）為作業(yè)量均衡約束.在進(jìn)行箱區(qū)分配時(shí)必須考慮堆場(chǎng)每個(gè)道的作業(yè)量均衡，一方面是為了避免資源過(guò)度使用而導(dǎo)致故障發(fā)生率提高，另一方面也是為了平衡龍門(mén)吊司機(jī)的作業(yè)量，減少員工工資差額.式（29）和（30）為變量范圍約束.

2數(shù)值實(shí)驗(yàn)

2.1基礎(chǔ)信息

本文結(jié)合某港口的實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)值實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，用以測(cè)試和評(píng)價(jià)本文所建模型的正確性和有效性.實(shí)驗(yàn)對(duì)某集裝箱碼頭的進(jìn)口箱區(qū)、出口箱區(qū)以及中轉(zhuǎn)箱區(qū)的龍門(mén)吊進(jìn)行分配.堆場(chǎng)出口箱和中轉(zhuǎn)箱分開(kāi)堆存，且不同公司集裝箱在箱區(qū)內(nèi)也不混合堆放.進(jìn)口箱區(qū)則按貨主、箱主混合堆放，不區(qū)分公司和航線.實(shí)驗(yàn)中所使用的信息見(jiàn)表1，碼頭堆場(chǎng)部分箱區(qū)數(shù)量、位置等基本信息見(jiàn)圖1.

因?yàn)榇a頭服務(wù)的主要對(duì)象為集裝箱班輪，其航線周期為一個(gè)星期，因此本文選取正常時(shí)期內(nèi)某一周的航班數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算.實(shí)驗(yàn)計(jì)算中每個(gè)子箱區(qū)可與相鄰箱區(qū)共享的最大空間為20 TEU，單位共享箱區(qū)量為10 TEU，每天各道最小工作量與平均工作量之差與最大工作量之比控制在0.25以?xún)?nèi)，實(shí)驗(yàn)中的其他主要參數(shù)見(jiàn)表2.

2.2模型求解

使用IBM ILOG CPLEX優(yōu)化軟件對(duì)模型進(jìn)行編程，調(diào)用相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，在處理器為Intel Xeron，RAM 32G的服務(wù)器上進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算約5 min可得計(jì)算結(jié)果，具體分配方案（方案A）見(jiàn)圖2.

直觀地看，方案A有如下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）MSK航線的箱區(qū)集中在堆場(chǎng)左側(cè)，而CMA航線的箱區(qū)集中在堆場(chǎng)右側(cè)；（2）中轉(zhuǎn)箱區(qū)集中在堆場(chǎng)的離岸線較近的優(yōu)勢(shì)位置，出口箱區(qū)相對(duì)靠后；（3）不同于傳統(tǒng)操作方案（方案B）在某幾道集中堆放進(jìn)口箱，方案A中進(jìn)口箱區(qū)分配在堆場(chǎng)的每一道.

2.3結(jié)果分析

2.3.1箱區(qū)利用率分析

2.3.2作業(yè)均衡分析

因碼頭龍門(mén)吊資源緊缺，碼頭不能在每個(gè)箱區(qū)都安排至少1臺(tái)龍門(mén)吊，只能在每一道安排一定數(shù)量的龍門(mén)吊.因此，各時(shí)段堆場(chǎng)每道作業(yè)點(diǎn)總數(shù)小于安排的龍門(mén)吊數(shù)量，盡量減少龍門(mén)吊的“跨場(chǎng)”次數(shù).方案A各時(shí)段每道的作業(yè)點(diǎn)數(shù)見(jiàn)圖4.

在滿(mǎn)足各道作業(yè)點(diǎn)數(shù)約束的基礎(chǔ)上，堆場(chǎng)管理還需要均衡各道龍門(mén)吊每天的作業(yè)量，一方面可以減輕某些道的作業(yè)沖突，另一方面也可以均衡龍門(mén)吊司機(jī)的工資收入.方案A中堆場(chǎng)每道每天作業(yè)量見(jiàn)圖5.

方案A將進(jìn)口箱區(qū)拆分在不同的作業(yè)道中，這與傳統(tǒng)方案（方案B）將進(jìn)口箱在某幾道整道集中堆放不同.這是因?yàn)檫M(jìn)口箱區(qū)在周期內(nèi)的作業(yè)量相對(duì)于出口箱區(qū)和中轉(zhuǎn)箱區(qū)而言小，且作業(yè)時(shí)段分布相對(duì)平均，所以在各個(gè)時(shí)段內(nèi)的作業(yè)量“小而均”.如將進(jìn)口箱整道集中堆放，則堆場(chǎng)各道的作業(yè)量均衡性相對(duì)較差，各道的作業(yè)點(diǎn)數(shù)差別也會(huì)相對(duì)明顯.方案A與方案B相關(guān)結(jié)果對(duì)比見(jiàn)表3.

2.3.3運(yùn)輸成本分析

通過(guò)限制各道的龍門(mén)吊數(shù)量同時(shí)盡量使各道的作業(yè)量均衡，碼頭方面雖然可以減少龍門(mén)吊的頻繁“跨場(chǎng)”以及實(shí)現(xiàn)龍門(mén)吊司機(jī)工資待遇的相對(duì)均衡，但可能會(huì)引起總運(yùn)輸作業(yè)成本的增加.因此，有必要對(duì)堆場(chǎng)每道龍門(mén)吊數(shù)量和作業(yè)量均衡要求與堆場(chǎng)總運(yùn)輸成本間的關(guān)系進(jìn)行討論.兩種因素對(duì)碼頭堆場(chǎng)作業(yè)總成本的影響分別見(jiàn)表4和5.

從表4和5可知，每道固定配置的龍門(mén)吊數(shù)量減少會(huì)引起周期內(nèi)運(yùn)輸成本的增加，而且隨著每道固定安排的龍門(mén)吊數(shù)量的減少，總成本呈顯著上升趨勢(shì)，邊際成本迅速增加.堆場(chǎng)各道之間作業(yè)量均衡的要求越高雖然也會(huì)使總成本越高，但是其影響相對(duì)于龍門(mén)吊數(shù)量的影響較弱.因此，對(duì)于碼頭管理者而言，當(dāng)碼頭龍門(mén)吊資源緊缺時(shí)，需綜合考慮新增龍門(mén)吊的成本與現(xiàn)有資源條件下調(diào)配總成本之間的關(guān)系，作出合理的決策.

3結(jié)論

本文分別通過(guò)兩個(gè)階段優(yōu)化來(lái)解決碼頭資源緊缺問(wèn)題：第一階段箱區(qū)航線配對(duì)利用“共享箱區(qū)”理念，解決堆場(chǎng)空間不足問(wèn)題，增加堆場(chǎng)的箱區(qū)利用率；第二階段通過(guò)對(duì)堆場(chǎng)所有箱區(qū)的空間位置布局，應(yīng)對(duì)龍門(mén)吊資源限制問(wèn)題，同時(shí)還考慮了不同類(lèi)型集裝箱中轉(zhuǎn)周期問(wèn)題和各道作業(yè)量均衡問(wèn)題.值得注意的是，能否將兩個(gè)階段融合并建立一個(gè)互相反饋的機(jī)制用以解決堆場(chǎng)空間分配問(wèn)題是今后需要進(jìn)一步研究的方向.

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第2篇：量化投資方法范文

[關(guān)鍵詞] 區(qū)域項(xiàng)目招商決策單層次模糊優(yōu)選

一、引言

招商引資工作一直以來(lái)都是各個(gè)地區(qū)政府經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn),很多地區(qū)專(zhuān)門(mén)成立招商局、招商引資工作辦公室等機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)促進(jìn)招商引資工作的進(jìn)行。但是,由于引資把關(guān)不嚴(yán),近年來(lái)許多的引資失敗案例擺在大家的面前,眾多的資金、土地資源和能源沒(méi)有得到最優(yōu)配置,造成了很大程度的浪費(fèi)。另外,許多地區(qū)只把引資額當(dāng)作惟一的考核標(biāo)準(zhǔn),并沒(méi)有綜合考量資金的質(zhì)量,進(jìn)而出現(xiàn)的諸如資金不按時(shí)到位、投資方案存在重大問(wèn)題、項(xiàng)目污染等狀況沒(méi)有在引資前期得到充分的認(rèn)識(shí),給當(dāng)?shù)貒?guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和居民生活都會(huì)帶來(lái)巨大的損失。所以,我們?cè)诒３指邼q的引資熱情的同時(shí),必須要加強(qiáng)引資質(zhì)量的把關(guān),建立精確分析的引資決策體系,廣泛吸納高質(zhì)量的社會(huì)資金、民間資金參與到區(qū)域項(xiàng)目開(kāi)發(fā),盤(pán)活資產(chǎn),加快實(shí)現(xiàn)資源向資本的轉(zhuǎn)變。

本文將就項(xiàng)目招商中參與投資方的優(yōu)選,將模糊優(yōu)選的方法引入其中,主要解決決策中的非量化因素的優(yōu)劣識(shí)別和優(yōu)選決策。

二、優(yōu)選方法基本綜述

項(xiàng)目投資決策過(guò)程是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,涉及到政策、資金、資源、環(huán)境等方方面面的內(nèi)容和細(xì)節(jié),需要根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況建立不同的評(píng)價(jià)體系。在決策過(guò)程中,往往會(huì)遇到一些不確定的因素,不能完全用數(shù)字來(lái)量化,例如投資方的實(shí)力、資金的到位速度等等,都是模糊的概念,而利用模糊優(yōu)選評(píng)價(jià)的方法可以很好的解決模糊指標(biāo)量化的問(wèn)題。

由于真實(shí)案例數(shù)據(jù)的獲得比較困難,而且本人主要是對(duì)投資方案優(yōu)選的基本方法做以評(píng)述,所以將采取數(shù)據(jù)模擬的方法,來(lái)說(shuō)明該方法的原理與實(shí)施。

現(xiàn)擬定在某個(gè)工程項(xiàng)目中,有n個(gè)可供選擇的方案xi(i=1,2,…,n)構(gòu)成優(yōu)選方案集,又有m個(gè)因素Uk(k=1,2,…,m)構(gòu)成因素集,各因素相應(yīng)的權(quán)重為,且滿(mǎn)足,則基于模糊一致矩陣的多因素決策方案優(yōu)選過(guò)程如下:

1.建立優(yōu)選關(guān)系矩陣

考慮到這是n個(gè)方案在m個(gè)因素下的優(yōu)選問(wèn)題,故可以建立m個(gè)單因素模糊優(yōu)先關(guān)系矩陣,其中稱(chēng)為在因素下,對(duì)的優(yōu)先關(guān)系系數(shù),其值為:

故經(jīng)過(guò)改造得到的為模糊一致矩陣。

3.單因素計(jì)算優(yōu)度值

運(yùn)用方根法計(jì)算方案在因素下的優(yōu)度值

,其中:

4.多因素排序

計(jì)算各方案的綜合優(yōu)度值,

按由大到小可得到n個(gè)方案在綜合m個(gè)因素影響下的優(yōu)劣次序。

三、舉例分析項(xiàng)目投資模糊決策

假設(shè)在對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行招商時(shí),共反饋了五個(gè)投資方的投資方案,經(jīng)過(guò)對(duì)五個(gè)方案分析、評(píng)定后,各方案評(píng)價(jià)因素的特征值均為定性描述,具體情況如表1所示:

1.優(yōu)先關(guān)系矩陣的建立

現(xiàn)采用上述方法對(duì)五個(gè)方案進(jìn)行優(yōu)選,首先分別在每一個(gè)評(píng)價(jià)因素下進(jìn)行優(yōu)選,比如:

對(duì)資金到位情況這一因素,可根據(jù)單層次決策方案優(yōu)選方法的第一步建立以下優(yōu)先關(guān)系矩陣:

再利用第二步將改造成模糊一致矩陣:

2.確定各方案在每一因素下的優(yōu)度值

利用第三步計(jì)算每一方案就科技競(jìng)爭(zhēng)力這一因素的優(yōu)度值,結(jié)果為:

依次算出另外三個(gè)評(píng)價(jià)因素優(yōu)度值如下:

3.指標(biāo)權(quán)重的確定

評(píng)價(jià)因素的權(quán)重反映了多因素綜合決策中各個(gè)因素的重要性程度,通?？刹捎玫?tīng)柗品?、層次分析法、因子分析法、相關(guān)系數(shù)法、熵值法等方法確定。

本例利用層次分析法確定四個(gè)評(píng)價(jià)因素的權(quán)重:

(1)層次的單排序。先解出判斷矩陣A的最大特征值,再利用AW=W解出所對(duì)應(yīng)的特征向量W,W經(jīng)過(guò)單位化后,即為同一層次中相應(yīng)元素對(duì)上一層的某個(gè)因素相對(duì)重要性的排序值。

(2)一致性檢驗(yàn)。由于客觀事物的復(fù)雜性和人對(duì)同一事物認(rèn)識(shí)的差異性,專(zhuān)家打分構(gòu)造的兩兩比較判斷矩陣可能出現(xiàn)重要性判斷上的矛盾。因此,應(yīng)對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。一般認(rèn)為,當(dāng)C.R.

判斷矩陣A-B

=4.0104C.I.=0.0035 R.I.=0.89C.R.=0.0039

最終獲得四個(gè)因素的權(quán)重如下:

4.綜合評(píng)價(jià)結(jié)論

最后利用第四步計(jì)算出每一個(gè)方案的綜合評(píng)價(jià)優(yōu)度值,繼而計(jì)算得出五個(gè)方案的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如表2:

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)上述案例的分析計(jì)算可以看出,將模糊優(yōu)選的方法應(yīng)用到項(xiàng)目招商決策中,將不明確因素的定型描述轉(zhuǎn)化成為了量化了的數(shù)據(jù),更加全面和直觀的反映出了各個(gè)投資方案的優(yōu)劣程度,給最終的招標(biāo)決策提供了明確的依據(jù),也保障了招商工作的準(zhǔn)確和順利地進(jìn)行。

當(dāng)然,項(xiàng)目的招商決策過(guò)程是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作,本文所論及的只是其中比較簡(jiǎn)單的單層次的而且是具有模糊因素的優(yōu)選方法,這一方法可以在簡(jiǎn)單的招商決策中獨(dú)立使用,也可以應(yīng)用在某些多層次多目標(biāo)的綜合決策中。

另外,區(qū)域政府的決策機(jī)關(guān)還要建立健全機(jī)構(gòu),充實(shí)力量,確保招商引資工作正常運(yùn)轉(zhuǎn),全方位、多渠道、寬領(lǐng)域地開(kāi)展招商引資工作,形成多元化招商引資新格局;整合項(xiàng)目資源,建立統(tǒng)一、規(guī)范、有序的招商項(xiàng)目管理機(jī)制,實(shí)現(xiàn)資源開(kāi)發(fā)利用項(xiàng)目建設(shè)的全方位、多渠道對(duì)外開(kāi)放。

參考文獻(xiàn):

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[2]黃本笑王國(guó)鐘:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)選指標(biāo)體系與模糊優(yōu)選決策研究[J].科技與管理,2004

[3]董鳴皋劉發(fā)全:基于層次分析法的多指標(biāo)方案模糊優(yōu)選方法研究[J].西北水力發(fā)電, 2003

[4]張永娟張雄:煤矸石熱激活處理模糊決策分析[J].同濟(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2004

第3篇：量化投資方法范文

記者：量化投資有什么特點(diǎn)？

劉釗：量化投資的主要特點(diǎn)是買(mǎi)入、賣(mài)出股票，不再是由人的主觀判斷做出決定，而是由量化模型決定。量化投資是一套科學(xué)的方法，有嚴(yán)格的分析、計(jì)算，什么好什么不好，不是我們自己說(shuō)了算，是數(shù)據(jù)和模型說(shuō)了算。即使是簡(jiǎn)單的低市盈率投資方法，只要能?chē)?yán)格執(zhí)行，就能取得超額收益。

記者：排除了人為主觀情緒的影響，但由量化模型控制的量化投資基金的收益會(huì)如何呢？

劉釗：我們可以看看美國(guó)最成功的量化投資大師――詹姆斯?西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄?，?989年―2006年的17年間，大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛蔬_(dá)38.5%，而股神巴菲特過(guò)去20年的平均年回報(bào)率也不過(guò)20%。正是鑒于量化投資的巨大威力，摩根士丹利華鑫基金公司經(jīng)過(guò)兩年的精心準(zhǔn)備，推出了國(guó)內(nèi)真正意義上的量化投資基金――大摩華鑫多因子基金。

記者：量化投資的成敗，關(guān)鍵在哪里？

劉釗：普通投資者買(mǎi)賣(mài)股票，主要是基于政策、基本面、市場(chǎng)、技術(shù)等各種信息和經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出交易決定，這些因素屬于主觀判斷，而且往往容易受到情緒的影響。量化投資是將投資思路通過(guò)設(shè)定的指標(biāo)、參數(shù)體現(xiàn)在量化模型上，通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)股票，因此，量化投資的關(guān)鍵點(diǎn)就在于建立一個(gè)好的量化模型。

記者：量化投資和價(jià)值投資沖突嗎？

劉釗：說(shuō)到投資，大家首先想到的是巴菲特的價(jià)值投資，從長(zhǎng)期的歷史實(shí)踐看，價(jià)值投資確實(shí)比較有效，量化投資也可以建立價(jià)值投資類(lèi)的模型。

舉例來(lái)說(shuō)，衡量?jī)r(jià)值投資的最重要指標(biāo)是低市盈率，如果以市盈率為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建模，以2005年5月為時(shí)間點(diǎn)，按市盈率對(duì)所有上市公司排序，再按市值比例模擬買(mǎi)入市盈率最低的100只股票，第二年5月，重新計(jì)算市盈率最低的100只股票，并調(diào)整組合，如此重復(fù)，每年調(diào)整一次倉(cāng)位。得到的結(jié)果是，從2005年5月至2010年5月，滬深300指數(shù)的年化收益率為25.4%，同期量化建模的低市盈率策略基金的年化收益率達(dá)到29.46%，與滬深300指數(shù)相比，低市盈率策略基金的超額收益為4.06%。以此為基礎(chǔ)，再以預(yù)期市盈率為基礎(chǔ)建立一個(gè)模型，并模擬買(mǎi)入當(dāng)年預(yù)期市盈率最低的100只股票，量化模型的年化收益率有36.51%。

記者：大摩華鑫的量化投資模型有何成功之處？

劉釗：大摩華鑫量化投資的模型既有一些過(guò)去歷史上證明非常有效的投資方法，比如價(jià)值投資，也有投資管理團(tuán)隊(duì)的支持，大摩華鑫資深基金經(jīng)理多年的投資經(jīng)驗(yàn)也為大摩華鑫的量化模型提供了一些思路。此外，我們還通過(guò)外方股東摩根士丹利以及通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘的方法，找到一些好的投資策略，為建模提供思路和方法。

第4篇：量化投資方法范文

關(guān)鍵詞 動(dòng)態(tài)規(guī)劃 投資決策 電力企業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：F274 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

動(dòng)態(tài)規(guī)劃是利用變動(dòng)的情況，理化成為一系列的數(shù)據(jù)，并且進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析，計(jì)算，得出所需結(jié)論的一種科學(xué)研究的方法。動(dòng)態(tài)規(guī)劃應(yīng)用在各種各樣的領(lǐng)域，其中有經(jīng)濟(jì)，生物科技，還有計(jì)算機(jī)科學(xué)等領(lǐng)域。利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃能夠?qū)⒒靵y的現(xiàn)實(shí)條件，整理之后，并且通過(guò)公式的推理和計(jì)算，得出的變動(dòng)的數(shù)據(jù)結(jié)果，并且通過(guò)結(jié)果可以對(duì)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行預(yù)測(cè)和判斷。對(duì)于電力企業(yè)的投資決策，需要分析的客觀條件是繁雜而冗亂的，沒(méi)有經(jīng)過(guò)整理的數(shù)據(jù)，根本不能為投資提供有效的信息。對(duì)于電力企業(yè)的投資，更加涉及到了很多的方面。首先從電線的購(gòu)置，工程的接洽，稅金的高低，人員的工資，還有很多方面的數(shù)據(jù)，都是投資決策中需要考慮到的量化標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)推算出來(lái)的公式，可以通過(guò)數(shù)據(jù)結(jié)果的對(duì)比和分析，獲得一定量的信息，對(duì)于電力企業(yè)投資決策將會(huì)起到很好的幫助和參照作用。

一、 電力企業(yè)投資決策的體系分析

電力企業(yè)投資決策系統(tǒng)，是一個(gè)多層次的，遞進(jìn)式的投資決策系統(tǒng)。受到影響的因素，需要從底層的材料，人員方面進(jìn)行研究；再逐層遞進(jìn)，到管理層，和市場(chǎng)，工程的接洽等方面的研究；再到投資的回報(bào)率的高下，直到得出最后的投資比例。通過(guò)工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)，可以進(jìn)行項(xiàng)目群的評(píng)優(yōu)和挑選，過(guò)濾出最優(yōu)的投資組合。

（一） 最底層的數(shù)據(jù)分析。

電力企業(yè)最為重要的就是工程師和施工隊(duì)伍，對(duì)于工程師的建筑質(zhì)量進(jìn)行考量評(píng)級(jí)是了解工程師的工作能力的一個(gè)重要指標(biāo)，而施工隊(duì)伍可以根據(jù)之前接洽過(guò)的工程項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出施工隊(duì)伍的施工質(zhì)量，和施工效率。這兩點(diǎn)最重要的電力企業(yè)的底層能力的方向標(biāo)，必須要細(xì)致的了解，嚴(yán)格的掌控。工程師的建筑質(zhì)量可以通過(guò)其設(shè)計(jì)圖和策劃得出一個(gè)大概的能力指標(biāo)，其中我們記為Ue。而Ue是由設(shè)計(jì)圖的優(yōu)劣，策劃的細(xì)膩和可行性，和最后的工程完成質(zhì)量綜合考評(píng)所得。令設(shè)計(jì)圖的量化指標(biāo)為Ua，策劃的指標(biāo)為Ub，而工程的質(zhì)量Uc=維修頻率*工程維修繁瑣程度，這樣的得到的三個(gè)量化指標(biāo)，通過(guò)公式計(jì)算可以得出一個(gè)較為客觀的數(shù)據(jù)了解工程師的能力。

Ue=Ua*Ub/Uc

而施工隊(duì)伍的優(yōu)劣則可以根據(jù)工程質(zhì)量和材料損耗來(lái)綜合評(píng)估，令材料評(píng)估指標(biāo)為Ud，施工隊(duì)伍能力指標(biāo)為Ut。

Ut=（∑Ud*Uc/t）/n

（二）中層數(shù)據(jù)的量化分析。

中層的數(shù)據(jù)包括了管理層的能力評(píng)估，市場(chǎng)的數(shù)據(jù)采集，相關(guān)法律法規(guī)對(duì)于電力企業(yè)投資的影響和限制等方面。其中管理層的能力評(píng)估是一個(gè)比較難以量化的項(xiàng)目，因?yàn)楣芾砣藛T的能力無(wú)法像工程師和施工隊(duì)伍一樣，靠數(shù)據(jù)的觀察和統(tǒng)計(jì)就能夠得出量化的指標(biāo)，管理人員的成績(jī)優(yōu)劣同時(shí)又受到底層工作人員的影響，又受到企業(yè)環(huán)境的影響，綜合起來(lái)受到的干擾評(píng)估的因素比較多，所以難以得到客觀的量化考核指標(biāo)。根據(jù)現(xiàn)實(shí)的分析，對(duì)于管理層人員的能力評(píng)估需要用不同的公式，令能力指標(biāo)為A，掌管工程的總收入為Am，維護(hù)等支出費(fèi)用為Ao，轄下工程師總數(shù)為Ne，施工隊(duì)伍總數(shù)為Nt，接收工程數(shù)為N，投訴率為x

A=（Am-Ao）/N*（1-x）/（∑Ut*∑Ue/（Ne*Nt）

而市場(chǎng)的分析需要從以下幾個(gè)方面考慮：

1、稅金s。

稅金是包括原材料的稅率，工程上交的稅率等各種稅率乘以工程總金額得到的稅金總額。

2、原材料的價(jià)格v。

電力企業(yè)工程需要用到的施工材料和施工器械的市場(chǎng)價(jià)格。

3、電力系統(tǒng)使用費(fèi)用g。

電力系統(tǒng)的運(yùn)作和使用的費(fèi)用都是電力企業(yè)需要考慮到的相關(guān)因素，這都會(huì)對(duì)企業(yè)的投資回報(bào)率產(chǎn)生一定量的影響。

4、電力系統(tǒng)的維護(hù)費(fèi)用i。

電力系統(tǒng)這種輸電設(shè)備，長(zhǎng)時(shí)間的使用必定會(huì)產(chǎn)生維護(hù)費(fèi)用，維護(hù)費(fèi)用的多少一直是客戶(hù)關(guān)心的一個(gè)重要數(shù)值，也就是關(guān)乎業(yè)務(wù)值的一個(gè)重要指標(biāo)。對(duì)于維護(hù)費(fèi)用，需要進(jìn)行計(jì)算。

如果推出了大量的投資方案，可以通過(guò)擇優(yōu)法來(lái)進(jìn)行篩選，篩選公式如下：

Fbest=min（f1，f2，f3……）

Fn=∑（s+v+g+i）

其中fn統(tǒng)計(jì)的是全年的總費(fèi)用

對(duì)于上述的函數(shù)可以進(jìn)行一個(gè)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)，獲得期望時(shí)間更遠(yuǎn)的投資策劃。比如可以將公式統(tǒng)計(jì)的未來(lái)十年的數(shù)值變化率添加，令公式適用于十年內(nèi)的市場(chǎng)資金損耗的數(shù)值統(tǒng)計(jì)。

Fbest=min（f1*（1+k1）^10，f2*（1+k2）^10……fn*（1+kn）^10）

新推出的公式適用的時(shí)間更長(zhǎng)，但是明顯在顯示局部變化的能力上是遠(yuǎn)不及原始公式詳細(xì)的。對(duì)于針對(duì)長(zhǎng)期投資的電力企業(yè)，可以采用忽略局部數(shù)據(jù)的方法，計(jì)算出十年內(nèi)大致的市場(chǎng)損耗值。對(duì)于打算短期內(nèi)快速調(diào)整投資策略的電力企業(yè)而言，及時(shí)，詳細(xì)，迅速的了解市場(chǎng)資金損耗就必須要利用原始公式進(jìn)行大量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和記錄了。

（三）頂層數(shù)據(jù)的得出。

利用工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，可以推算出每一個(gè)工程項(xiàng)目的投資回報(bào)率。通過(guò)投資回報(bào)率就能夠進(jìn)行項(xiàng)目的最終分析，得出想要的投資方案集合，再?gòu)闹羞x擇最優(yōu)投資方案，進(jìn)行電力企業(yè)的投資決策。

二、關(guān)于投資項(xiàng)目的生成

對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目的投資決策，需要將其每個(gè)時(shí)間段的投資損耗，和收入統(tǒng)計(jì)起來(lái)。如，每個(gè)時(shí)間段增設(shè)的線路和變電站等，對(duì)數(shù)據(jù)造成的影響都需要加入投資量化計(jì)算中。動(dòng)態(tài)規(guī)劃的意義在于及時(shí)監(jiān)控變化的數(shù)據(jù)，得出每一個(gè)時(shí)間段的投資決策，并能夠通過(guò)不斷的調(diào)整，使決策不斷貼近當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件等客觀條件，對(duì)于動(dòng)態(tài)規(guī)劃對(duì)于電力企業(yè)的投資決策的重要作用就在于其不斷變動(dòng)的能力和優(yōu)越的靈活性。利用之前得到的公式，可以進(jìn)行進(jìn)一步的推演，演化為動(dòng)態(tài)規(guī)劃的公式，得到變化的數(shù)值。比如，通過(guò)每年對(duì)市場(chǎng)的調(diào)查和工程的調(diào)整，可以得出該年的工程損耗的相關(guān)數(shù)值的最新數(shù)據(jù)，也就是上述的原始公式中k的代入。

然后利用整個(gè)工程的收入，也進(jìn)行動(dòng)態(tài)規(guī)劃的統(tǒng)計(jì)，減去原始公式中的代入后計(jì)算出來(lái)的損耗資金后，即可得出該時(shí)間段的工程收入。而底層的工程師，施工隊(duì)伍，管理人員，則關(guān)乎整個(gè)工程最重要的初始投入這一環(huán)，同時(shí)也影響后繼的工程維護(hù)費(fèi)用，也就是損耗資金的一部分。利用底層數(shù)據(jù)和中層的管理人員的相關(guān)數(shù)據(jù)就能夠得出初始投入這個(gè)重要數(shù)值和后繼的工程維護(hù)。初始投入為M，有：

M=f（Ue，A），g=G（Ue，A），i=I（Ue，A）

將項(xiàng)目組的可能投資決策項(xiàng)目都列出一個(gè)列表，進(jìn)行矩陣分析。

[M1，g1，i1，s1，v1]

[M2，g2，i2，s2，v2]

[M3，g3，i3，s3，v3]

[..............]

其中從gn開(kāi)始到最后一列相加，生成fn增加到現(xiàn)有矩陣，形成新的增廣矩陣：

[M1，g1，i1，s1，v1，f1]

[M2，g2，i2，s2，v2，f2]

[M3，g3，i3，s3，v3，f3]

[..................]

然后再在最后一列生成多一列，hn=Mn+t*fn：

[M1，g1，i1，s1，v1，f1，h1]

[M2，g2，i2，s2，v2，f2，h2]

[M3，g3，i3，s3，v3，f3，h3]

[......................]

此時(shí)統(tǒng)計(jì)收益率，添加到矩陣中，并將之前使用過(guò)的變量去除，得到

[h1，r1]

[h2，r2]

[h3，r3]

[......]

得到該矩陣之后，可以利用計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)投資方案進(jìn)行計(jì)算，得出一系列高利潤(rùn)的投資方案。電力企業(yè)的投資方案的篩選，這個(gè)時(shí)候就需要在項(xiàng)目組中根據(jù)可調(diào)整性，可持續(xù)性，利潤(rùn)大小的比較，進(jìn)行選擇。因?yàn)殡娏こ虖哪撤N意義來(lái)說(shuō)，工程的質(zhì)量較之利潤(rùn)更加是一項(xiàng)重要的指標(biāo)，所以在進(jìn)行曬選的時(shí)候，不應(yīng)該只是注重于利潤(rùn)的高低，還應(yīng)該從工程的耐久度，經(jīng)濟(jì)適用性等方面考慮，爭(zhēng)取在打出企業(yè)名氣的同時(shí)能夠獲得豐厚的利潤(rùn)。

三、小結(jié)

動(dòng)態(tài)規(guī)劃在很多科學(xué)研究的領(lǐng)域都有著重要的作用，它強(qiáng)大的實(shí)時(shí)檢測(cè)能力，對(duì)變化的情況的精確把握的能力，令的使用者對(duì)于研究的領(lǐng)域的情況能夠很好的掌握。對(duì)于電力企業(yè)的投資決策來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)規(guī)劃能夠?qū)⒘炕闹笜?biāo)進(jìn)行公式化，數(shù)據(jù)化，并且利用先進(jìn)的信息科技技術(shù)進(jìn)行投資決策的策略思考和幫助。這種決策方案，除了能夠令的決策者能夠有上述的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)還能夠?qū)κ袌?chǎng)的分析有充分的了解，令的決策的選擇更加有條理性，選擇更加多樣性。動(dòng)態(tài)規(guī)劃的主要優(yōu)點(diǎn)還是能夠使決策者具有更高的能動(dòng)性，作出更加優(yōu)秀的項(xiàng)目選擇。

（作者單位：福建省三明電業(yè)局）

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：量化投資方法范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱(chēng)為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱(chēng)為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱(chēng)NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱(chēng)為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買(mǎi)或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類(lèi)型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見(jiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。

第6篇：量化投資方法范文

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)走勢(shì)不甚理想，前兩人季度，基本以單邊下跌為主。盡管7月份以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但今年1至8月，上證指數(shù)累計(jì)下跌幅度還是達(dá)到了19.12％。反觀海外市場(chǎng)，整體表現(xiàn)明顯好于A股市場(chǎng)。反觀國(guó)內(nèi)QDII基金，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部為負(fù)收益。其中，前8個(gè)月業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的海富通中國(guó)海外精選收益率為-13.29％，表現(xiàn)最好的華夏全球精選收益率也僅為3.03％，9只產(chǎn)品的算術(shù)平均收益率為-7.79％，落后于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)和香港恒生指數(shù)的表現(xiàn)(表1)。

以QDII中表現(xiàn)最差的海富通中國(guó)海外基金為例，重倉(cāng)中資大盤(pán)藍(lán)籌股成為其業(yè)績(jī)不佳的主要原因。

該基金二季報(bào)顯示，其十大重倉(cāng)股中，包括中國(guó)銀行、中國(guó)太保、中國(guó)石油、中信銀行、中國(guó)石化、中國(guó)平安、中煤能源等公司的H股，而這些股票在今年上半年整體表現(xiàn)平平。盡管跌幅小于這些股票A股同期跌幅，但依舊沒(méi)能夠?qū)崿F(xiàn)正回報(bào)。

尤其是今年4月以來(lái)在中國(guó)政府進(jìn)一步出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策以及五月歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)加劇的負(fù)面影響超出市場(chǎng)預(yù)期，海外的中國(guó)上市公司股票在5月出現(xiàn)了較大跌幅。

該基金在二季報(bào)中表示，“雖然有謹(jǐn)慎的態(tài)度，但對(duì)于中國(guó)政府嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)的政策還是準(zhǔn)備不足。行業(yè)雖有所調(diào)整，增加了能源、信息技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)的配置，減持了金融和資本貨物行業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)控制有待提高。”

另一只今年跌幅較大的QDII基金是交銀環(huán)球精選基金。該基金在全球市場(chǎng)進(jìn)行配置，并非單一市場(chǎng)。二季報(bào)顯示，該基金在香港市場(chǎng)股票投資比重占基金凈值39.09％，在美國(guó)市場(chǎng)股票投資比重占基金凈值的29.23％，為其股票投資中最主要的兩個(gè)市場(chǎng)。

而從其股票配置來(lái)看，該基金同樣偏好中資藍(lán)籌股。前十大重倉(cāng)股中，包括中海油、中信銀行、中國(guó)石油、中國(guó)人壽、中國(guó)神華的H股。這同樣是導(dǎo)致該基金業(yè)績(jī)不佳的重要原因。

不過(guò)，對(duì)于后市，該基金表現(xiàn)得比較樂(lè)觀，認(rèn)為“現(xiàn)在全球絕大多數(shù)國(guó)家依然處在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段，貨幣政策也相對(duì)寬松，基本判斷這個(gè)階段屬于經(jīng)典的股票市場(chǎng)會(huì)獲得良好表現(xiàn)的階段。基于這種判斷，我們趨于視目前的疲弱為一個(gè)增加成長(zhǎng)股持倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，而不是縮向防御的信號(hào)。”

相對(duì)而言，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金表現(xiàn)較好。盡管其在二季度末的資產(chǎn)配置顯示出較高的股票倉(cāng)位，但凈值損失有限。而在7月份的反彈中，該基金凈值迅速回升。從其資產(chǎn)配置來(lái)看，相對(duì)比較均衡，除了中資藍(lán)籌股外，該基金還配置了三星電子、必和必拓等全球知名公司的股票。

從幾只QDII產(chǎn)品的表現(xiàn)可以看出，經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)的洗禮后，基金管理人的表現(xiàn)趨于保守和平庸。投資組合過(guò)于常規(guī)化，缺乏進(jìn)取性，未能充分體現(xiàn)職業(yè)資產(chǎn)管理人超出普通投資者的專(zhuān)業(yè)能力與水平。

量化投資不是黑匣子

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者推出量化投資產(chǎn)品已經(jīng)大致有6年的歷程。2004年，國(guó)內(nèi)第一只量化基金面世，但此后五年，一直沒(méi)有此類(lèi)產(chǎn)品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金產(chǎn)品發(fā)行。從陌生到熟悉，從掌聲到質(zhì)疑，量化投資之路并不平坦。不過(guò)，基金公司發(fā)行量化投資產(chǎn)品熱情不減。數(shù)據(jù)顯示，包括目前正在發(fā)行的長(zhǎng)信量化先鋒，今年上半年已發(fā)行了三只量化產(chǎn)品。

量化投資：重在尋找“大概率”

前期由于上半年市場(chǎng)的整體震蕩，量化投資多少帶來(lái)了不少負(fù)面的聲音，投資者也一度對(duì)量化投資產(chǎn)生質(zhì)疑。其實(shí)，量化投資是一種投資手段，主要借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)等方法，通過(guò)對(duì)歷史表現(xiàn)的長(zhǎng)期考量，從中尋找歷史規(guī)律，發(fā)現(xiàn)并復(fù)制這種規(guī)律。這種規(guī)律往往是“大概率事件”，但大概率卻不盡是均勻分布的，需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)觀察和檢驗(yàn)，所以現(xiàn)在來(lái)評(píng)價(jià)量化基金的業(yè)績(jī)或許為時(shí)過(guò)早。

量化投資：不是黑匣子

談到量化投資，首先想到的就是各種模型。量化投資不是黑匣子，不是靠一個(gè)模型就能一勞永逸的被動(dòng)投資，量化模型必須經(jīng)歷不斷的跟蹤、檢驗(yàn)、優(yōu)化以及永無(wú)止境的改進(jìn)。定量投資與普通的定性投資一樣都是主動(dòng)型投資，只是運(yùn)用的投資方法不同，其精髓和優(yōu)勢(shì)就是，它是人腦的延伸和發(fā)展，可以讓投資人更全面、系統(tǒng)的看到所需要的東西。

量化投資是把各種邏輯通過(guò)數(shù)量化的方式表達(dá)，其中必須包含各種經(jīng)濟(jì)、政治含義，這樣得到的投資結(jié)果才有真實(shí)意義。

從1970年定量投資在海外全部投資中占比為零，到2009年定量投資在全部投資產(chǎn)品中的份額中占30％以上，主動(dòng)投資產(chǎn)品中大約有20％到30％使用定量技術(shù)，而量化投資已經(jīng)成為全球基金業(yè)的主流投資方法之一。

量化投資：精準(zhǔn)止損規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于量化基金，另一個(gè)重要方面則是在風(fēng)控把握上。如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的把握，盡量避免基金在投資中的大起大落是量化投資能否成功的關(guān)鍵。

第7篇：量化投資方法范文

關(guān)鍵詞：中小房地產(chǎn)；私募；融資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：16723198（2015）23014502

1影響中小房地產(chǎn)企業(yè)私募融資的風(fēng)險(xiǎn)因素

1.1系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

（1）私募融資規(guī)模。私募融資規(guī)模是指企業(yè)通過(guò)私募融的方式籌集到資金的總額，以貨幣形態(tài)表示。企業(yè)在進(jìn)行融資決策的初始階段，根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)際需要確定合理的融資規(guī)模是很重要的。融資不足會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展，而當(dāng)企業(yè)未量力而行過(guò)度融資時(shí)，則會(huì)產(chǎn)生負(fù)債過(guò)多、償債困難等情況，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也降低了對(duì)債權(quán)人的償債保障。（2）私募融資成本。企業(yè)融資需要付出成本，私募融資也不例外。一般包含私募融資費(fèi)用和募得資金的使用費(fèi)以及利息支出。私募融資費(fèi)用是在融資過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)手續(xù)費(fèi)，以及支付給基金管理機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)。私募手續(xù)費(fèi)一般是總額的1%到2%，加上其他如審計(jì)、律師等費(fèi)用，據(jù)行業(yè)內(nèi)人士透露5000萬(wàn)到1億左右的融資額，其成本約為15%-25%。融資規(guī)模越大，其成本費(fèi)用就相對(duì)越低。募得資金的使用費(fèi)是向其提供者支付的報(bào)酬，即投資者獲得的收益。私募股權(quán)基金的預(yù)期收益率越高，相對(duì)能吸引投資者的優(yōu)勢(shì)越明顯。具英國(guó)另類(lèi)投資研究機(jī)構(gòu)Preqin發(fā)表的2010年相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球私募股權(quán)基金的平均回報(bào)率在15%-20%之間。即便在我國(guó)的轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)大環(huán)境下，房地產(chǎn)私募融資給出的回報(bào)率依然不小于10%。大大高于銀行得率及公募基金。以上所說(shuō)的企業(yè)融資成本僅指顯性成本，是指財(cái)務(wù)上的成本。除此之外在現(xiàn)實(shí)融資過(guò)程中還伴隨著諸如企業(yè)影響力、信息失真、決策者權(quán)威等隱性成本。這類(lèi)成本難以避免且不易量化，需要納入企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略管理中。針對(duì)中小企業(yè)的，這類(lèi)成本相對(duì)其它有品牌效應(yīng)的大企業(yè)而言，則是較高的支出，并且是不可避免的。（3）融資期限結(jié)構(gòu)。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)私募融資不同償還期限內(nèi)負(fù)債的占比。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期根據(jù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的類(lèi)型、大小和企業(yè)執(zhí)行的效率少則幾年，多則十幾年，而從私募股權(quán)融資到投資方退出基金基本為3-5年。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受其所采取的融資期限結(jié)構(gòu)影響，不合理的期限結(jié)構(gòu)會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)加大。

1.2系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)因素分析

（1）完工進(jìn)度。完工進(jìn)度包括：項(xiàng)目建設(shè)延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支、項(xiàng)目遲遲達(dá)不到“設(shè)計(jì)”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、極端情況下，項(xiàng)目迫于停工、放棄。它屬于項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)范疇，無(wú)論在發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)的工業(yè)國(guó)家，項(xiàng)目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險(xiǎn)的概率都是比較高的。（2）現(xiàn)金流和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流對(duì)于以融資型房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)言，是相當(dāng)重要的。它依賴(lài)于地產(chǎn)產(chǎn)品的基本配置，現(xiàn)金回流慢的產(chǎn)品必須要搭配現(xiàn)金回流快的產(chǎn)品，它與分期建設(shè)、分期銷(xiāo)售都緊密有關(guān)。無(wú)論是采取債券私幕融資還是股權(quán)私幕融資，企業(yè)都會(huì)涉及在某一期限以現(xiàn)金的形式償還利息或者股息。只有當(dāng)企業(yè)有及時(shí)且足額的現(xiàn)金流入量時(shí)，才能按照約定按期償還本息。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，就會(huì)引發(fā)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的困境，當(dāng)這種情況出現(xiàn)頻率多時(shí)，會(huì)進(jìn)一步降低企業(yè)的信用評(píng)價(jià)。此外，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性也影響企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)的流動(dòng)性體現(xiàn)在資產(chǎn)的變現(xiàn)能力上。資產(chǎn)整體的流動(dòng)性越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)變現(xiàn)能力越大，相對(duì)應(yīng)的則表明企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)越小。（3）政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)是影響我國(guó)企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)金融領(lǐng)域和這幾年發(fā)展迅速的房地產(chǎn)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)。當(dāng)私募基金遭遇到國(guó)家出臺(tái)的不利政策時(shí)，將產(chǎn)生連帶風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必會(huì)增加企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。再者，房地產(chǎn)本身是一個(gè)資金密集型的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的管制和監(jiān)控依然從嚴(yán)。政策風(fēng)險(xiǎn)還包括政府出臺(tái)的其他金融政策而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括貨幣政策、財(cái)政政策、競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則等等。（4）利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率變動(dòng)產(chǎn)生的損失的可能性。大多數(shù)的房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)周期為3年到5年，甚至更長(zhǎng)。由于在選擇私募融資的前期無(wú)法預(yù)料利率未來(lái)變動(dòng)的趨勢(shì)，所以企業(yè)可能面臨來(lái)自因利率浮動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)損失的風(fēng)險(xiǎn)。若進(jìn)行私募的企業(yè)預(yù)期利率會(huì)上升，進(jìn)行私募融資、獲得資金，一旦利率反轉(zhuǎn)下降，房地產(chǎn)企業(yè)的利息或股利支出無(wú)法隨之減少。對(duì)于私募企業(yè)而言，其對(duì)利率浮動(dòng)的期望與投資者相反。（5）法律風(fēng)險(xiǎn)。私募融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指私募融資主體不懂與私募相關(guān)的法律知識(shí)，或者其私募融資行為逃避法律的監(jiān)管所造成的損失。此外，私募是相對(duì)公募而言，但是私募基金以及私募融資行為規(guī)則在《公司法》和《證券法》中很多細(xì)節(jié)上都尚未確立和完善，甚至很多私募基金或者私募融資行為在目前的法律框架下是違規(guī)的。企業(yè)在制定私募融資方案前會(huì)思考這樣的問(wèn)題：企業(yè)是否能獲得所需要的資金，所采取的融資方式是否會(huì)影響項(xiàng)目的可持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)力，采取的融資方式對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、成本以及風(fēng)險(xiǎn)的影響等。面對(duì)這些所采取的融資方式產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般會(huì)對(duì)融資項(xiàng)目，包括融資及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況建立一套評(píng)價(jià)體系，以期達(dá)到減少或者控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2私募融資風(fēng)險(xiǎn)后果

（1）企業(yè)的股價(jià)被拉低是指企業(yè)在與私募基金的談判中處于劣勢(shì)地位或做出讓步，以較低的價(jià)格出讓股權(quán)獲得融資的形式。股價(jià)被拉低變相的縮減了中小房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)。（2）股權(quán)被稀釋指單位股利下降，在企業(yè)采取股權(quán)融資時(shí)，不可避免地降低原股東的控股比例，造成并購(gòu)溢價(jià)大于企業(yè)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，它分為短期和長(zhǎng)期的股利下降。不管是進(jìn)行增資，還是股權(quán)的轉(zhuǎn)讓都會(huì)引起股權(quán)稀釋。（3）企業(yè)被收購(gòu)，有兩種情況。一種是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的損失無(wú)法償還投資者的資金之后，企業(yè)面臨被收購(gòu)。盡管投資者的目的在于獲得高額的投資收益，但是當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不理想甚至瀕臨破產(chǎn)的局面，融資的企業(yè)則面臨被收購(gòu)的命運(yùn)。另一種是間接收購(gòu)，當(dāng)投資者擁有融資企業(yè)的具有絕對(duì)控制的股權(quán)時(shí)，融資企業(yè)實(shí)際上已被投資方控制。

3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

目前，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型有變異系數(shù)法（Coefficientofvariationmethod）、層次分析法以及模糊綜合評(píng)價(jià)等方法。本文選取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法為模糊綜合評(píng)價(jià)方法。在風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)中，常常涉及到許多復(fù)雜因素的相互作用，而且評(píng)價(jià)集合中也大多數(shù)是模糊的概念。所以，用模糊綜合評(píng)價(jià)方法來(lái)對(duì)指標(biāo)的評(píng)價(jià)進(jìn)行量化處理。模糊綜合評(píng)價(jià)法的原理是將一些界限模糊的因素量化處理，從而進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。方法的評(píng)價(jià)：權(quán)重系數(shù)的選取方法有專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)法和層次分析法兩種。專(zhuān)家法需要豐富的經(jīng)驗(yàn)以及專(zhuān)業(yè)的知識(shí)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。若考慮客觀實(shí)際性，采用層次分析方法確定各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)會(huì)使評(píng)價(jià)的結(jié)果更加精準(zhǔn)。但是，房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)活躍程度本來(lái)就是一個(gè)人為主觀因素參與較多的市場(chǎng)。所以，我們采用專(zhuān)家法所采訪的對(duì)象是中小房地產(chǎn)企業(yè)公司某一項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人或主管以及設(shè)計(jì)項(xiàng)目的主要工作人員。在使用模糊綜合評(píng)價(jià)方法中，最重要的是選取合適的、相關(guān)的因素或者指標(biāo)，這個(gè)在評(píng)價(jià)中是比較難點(diǎn)。此外，給各個(gè)指標(biāo)賦權(quán)重系數(shù)是比較重要的環(huán)節(jié)。在本文中，我們選取的指標(biāo)有：私募融資規(guī)模，私募成本，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)。

4結(jié)論與建議

股權(quán)私募基金為非上市公司，尤其是為非上市的中小企業(yè)提供了靈活、便捷的融資渠道。同時(shí)，一些大的上市或者非上市公司的閑置資金也越來(lái)越多的投進(jìn)私募基金，使得私募基金越來(lái)越壯大，與公募基金互相補(bǔ)充，打破了公募基金的市場(chǎng)壟斷。然而，我國(guó)的金融市場(chǎng)尚未成熟，金融體系尚未完善，私募管理和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)依然重重，當(dāng)其與我國(guó)具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益特點(diǎn)的房地產(chǎn)業(yè)相結(jié)合時(shí)，將產(chǎn)生更多的不確定性。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不僅是中小房地產(chǎn)企業(yè)融資的需要，也是保護(hù)私募投資者或者基金管理人利益的需要。如何規(guī)避中小型企業(yè)私募融資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，完善私募金融市場(chǎng)體系，保障投資人的利益，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)尤其是中小型房地產(chǎn)企業(yè)的與私募投資者的雙贏，是每位參與者迫切需要解決的問(wèn)題。本文從房地產(chǎn)中小型企業(yè)私募融資的角度出發(fā)，利用模型著重分析了作為私募融資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、承受程度及原因：（1）房地產(chǎn)私募融資風(fēng)險(xiǎn)最終是私募和項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可以統(tǒng)歸于私募融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。私募融資中決策主體的行為取決于其對(duì)融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的概率判斷。所以，無(wú)論企業(yè)選擇什么樣的融資方式，在非對(duì)稱(chēng)信息的約束條件下，企業(yè)盡可能地向私募投資方提供對(duì)自身有利的項(xiàng)目報(bào)告。同時(shí)，投資方會(huì)選擇實(shí)力、信譽(yù)等級(jí)較好的融資方進(jìn)行合作。（2）在此案例中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是較重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。因?yàn)?，一般地從企業(yè)融資到投資者退出需要約3-5年的時(shí)間，企業(yè)項(xiàng)目前期的經(jīng)營(yíng)管理、后期產(chǎn)品銷(xiāo)售等情況都可能增加企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。其次重要的是融資成本，融資成本的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于對(duì)整個(gè)項(xiàng)目活動(dòng)收益率的評(píng)估和預(yù)算。所以，企業(yè)在進(jìn)行私募融資前對(duì)企業(yè)自身的評(píng)估盡可能做到合理科學(xué)。（3）私募融資風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致企業(yè)可能產(chǎn)生這些后果：企業(yè)的股價(jià)被拉低、股權(quán)被稀釋?zhuān)髽I(yè)被收購(gòu)，對(duì)于投資方來(lái)講也會(huì)面臨資金無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資企業(yè)在制定私募融資方案時(shí)，應(yīng)考慮其合理、科學(xué)的融資規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)。中小房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于私募過(guò)程中各指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的大小，不僅反映了該風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)私募融資整個(gè)過(guò)程的重要性，也反映了融資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力大小。（4）對(duì)于法律風(fēng)險(xiǎn)，由于私募融資操作在我國(guó)的法律規(guī)范里仍基本處于空白狀態(tài)，很多操作活動(dòng)只能套用已存在的模式，私募基金風(fēng)險(xiǎn)防范規(guī)則也處于較低水平，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患。盡管至2012年，我國(guó)的私募公司將近有250多家，但是私募融資模式操作依然較為混亂。對(duì)于私募融資方來(lái)說(shuō)，面臨未來(lái)的不確定性，也需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。只有在我國(guó)法律制度、金融體系不斷完善的情況下，房地產(chǎn)私募基金才能繁榮發(fā)展。所以，健全的私募融資法律制度的建立和健全是私募融資或投資健康發(fā)展的必要條件。

參考文獻(xiàn)

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第8篇：量化投資方法范文

【關(guān)鍵詞】裝飾工程；造價(jià)管理；造價(jià)控制

室內(nèi)裝飾工程作為建筑工程的一個(gè)重要分支，其造價(jià)占建筑工程總造價(jià)的比例已越來(lái)越高，因此，對(duì)建筑裝飾工程造價(jià)的控制直接影響工程項(xiàng)目預(yù)期總造價(jià)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和投資方的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益，甚至影響該項(xiàng)目投資建設(shè)的可行與否。

1 裝飾工程造價(jià)的特點(diǎn)

1.1 因設(shè)計(jì)深度不夠造成工程造價(jià)無(wú)法控制

1.1.1 投資方對(duì)裝飾設(shè)計(jì)的認(rèn)識(shí)不夠。建筑裝飾工程的專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，特別是高級(jí)裝飾，一般的設(shè)計(jì)單位、建筑公司難以勝任，需委托專(zhuān)業(yè)的設(shè)計(jì)公司和裝飾公司進(jìn)行設(shè)計(jì)、施工。許多投資方往往按照傳統(tǒng)觀念，認(rèn)為裝修是包含在土建中設(shè)計(jì)的，不必專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)。而現(xiàn)在的高級(jí)裝飾則需要投資方掏一筆可觀的設(shè)計(jì)費(fèi)，很多投資方由于看不到設(shè)計(jì)的重要性，不愿意另外掏設(shè)計(jì)費(fèi)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)師，而原來(lái)的土建設(shè)計(jì)師心有余而力不足，不能勝任專(zhuān)業(yè)裝修工程設(shè)計(jì)工作。實(shí)際上，一套好的裝修圖紙應(yīng)包括兩個(gè)核心點(diǎn)，即“創(chuàng)意”及“施工圖”，真正要做好，成本也是很高的。

1.1.2 裝飾工程設(shè)計(jì)師科班出身的不多，多數(shù)設(shè)計(jì)師是由建筑設(shè)計(jì)師、景觀設(shè)計(jì)師、美術(shù)設(shè)計(jì)師轉(zhuǎn)行而來(lái)，屬于半路出家。因此，裝修工程中經(jīng)常只有擴(kuò)初的施工圖，沒(méi)有細(xì)化的施工圖、節(jié)點(diǎn)圖。由于設(shè)計(jì)深度不夠，往往使工程成為邊設(shè)計(jì)、邊施工、邊修改的“三邊工程”，從而使造價(jià)無(wú)從控制。

1.1.3 投資方一般都缺乏管理裝修工程的經(jīng)驗(yàn)，在工程前期對(duì)建筑裝飾方案只有一個(gè)構(gòu)想，在功能上、藝術(shù)上只有概念性、原則性的意圖，沒(méi)有具體的、量化了的功能和藝術(shù)上的要求，又存在投資上的限額。在裝飾實(shí)際施工過(guò)程中，又一味追求審美效果，出現(xiàn)裝飾設(shè)計(jì)改動(dòng)主體設(shè)計(jì)現(xiàn)象。再加上有相當(dāng)一部分裝飾工程開(kāi)工前沒(méi)有完整的施工圖紙，有的工程只有一份效果圖，沒(méi)有完整的施工圖，甚至有的投資方根本就沒(méi)有施工圖，讓承包商干著看、完了算，給承包商留下亂要價(jià)的隱患。如某單位新建一棟12000平方米的辦公樓，裝飾工程在開(kāi)工前雙方商定240萬(wàn)元完成，結(jié)果在完工結(jié)算時(shí)，乙方結(jié)算報(bào)價(jià)近400萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)甲乙雙方討價(jià)還價(jià)，最后結(jié)算價(jià)確定為300萬(wàn)元，無(wú)形中增加了造價(jià)。

1.2 投資方意向和設(shè)計(jì)師作品意圖影響工程造價(jià)

裝飾工程具有一定的藝術(shù)特征，表現(xiàn)方式多元化，衡量的標(biāo)準(zhǔn)尺度不一，給裝飾工程造價(jià)帶來(lái)相當(dāng)大的彈性空間。

1.3 裝飾工程涉及項(xiàng)目多，工程變更多

1.2.1 建筑裝飾具有相對(duì)動(dòng)態(tài)性，建筑裝飾隨著時(shí)間的推移、潮流的變化及裝飾材料的變化而更新。許多投資方因?yàn)椴糠诸I(lǐng)導(dǎo)個(gè)人意識(shí)和喜好的變化而隨意更改圖紙?jiān)斐勺兏?/p>

1.2.2 裝飾是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，牽涉的專(zhuān)業(yè)多，經(jīng)常出現(xiàn)裝修圖紙因不能滿(mǎn)足空調(diào)、消防等管線走向、標(biāo)高要求而造成變更。

1.4 建筑裝飾工程的投資控制工作復(fù)雜

隨著對(duì)外交流的不斷擴(kuò)大以及科技的不斷進(jìn)步，引進(jìn)和研制開(kāi)發(fā)了不少新材料、新工藝、新方法。而對(duì)新材料、新工藝、新方法的標(biāo)準(zhǔn)制定通常是滯后的，公開(kāi)頒布執(zhí)行的裝飾定額無(wú)法全面、及時(shí)、準(zhǔn)確地滿(mǎn)足工程需要，造成施工、結(jié)算中因無(wú)標(biāo)準(zhǔn)可依而增大控制難度。

1.5 材料規(guī)格品種繁多，價(jià)格差異大

裝飾工程涉及的材料品種多、規(guī)格多、品牌多、價(jià)格差異大，例如花崗巖、大理石市場(chǎng)上每平米的價(jià)格從100元至3000元不等，甚至更高，其材質(zhì)有天然的、人造的，產(chǎn)地有進(jìn)口的、國(guó)產(chǎn)的；質(zhì)量差的有假冒的、偽造的和以次充好的。投資方作為非專(zhuān)業(yè)人員，很難區(qū)別材料的優(yōu)劣；即使是專(zhuān)業(yè)人員，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)設(shè)備，有時(shí)也很難立即鑒別出來(lái)，而它們的價(jià)格卻相差十分懸殊 。

2 裝飾工程投資失控的主要表現(xiàn)

2.1 設(shè)計(jì)片面追求新穎、豪華、高標(biāo)準(zhǔn)，使項(xiàng)目投資增加。

2.2 片面考慮投資，為了降低工程造價(jià)，不惜影響主要裝飾功能，使建筑裝飾工程未達(dá)到預(yù)期效果。

2.3 舍本逐末，雖然投資總額在投資限額之內(nèi)，但過(guò)剩功能多，而主要裝飾功能標(biāo)準(zhǔn)降低。

3 投資單位有效控制工程造價(jià)的幾個(gè)要點(diǎn)

3.1 建設(shè)項(xiàng)目決策階段的控制

建設(shè)項(xiàng)目決策是選擇和決定投資方案的過(guò)程，是對(duì)裝飾工程方案設(shè)計(jì)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較的過(guò)程，這一過(guò)程非常重要，它是建設(shè)工程造價(jià)控制的龍頭。決策要以設(shè)計(jì)質(zhì)量、裝飾功能以及投資效益作為綜合目標(biāo)，及時(shí)對(duì)不同的方案進(jìn)行認(rèn)真的技術(shù)分析和論證，對(duì)項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)，并做出正確的判斷。

3.1.1 真正理解該工程的裝飾意圖和設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，明確裝飾設(shè)計(jì)要求與總投資限額。

3.1.2 對(duì)各種裝飾方案在功能、環(huán)境及投資等方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，正確優(yōu)選方案，避免唯美主義或唯經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)。將設(shè)計(jì)與經(jīng)濟(jì)二者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。

3.1.3 開(kāi)展限額設(shè)計(jì)，避免各專(zhuān)業(yè)或分項(xiàng)工程的分配投資目標(biāo)失控。

3.1.4 嚴(yán)格控制對(duì)裝飾工程概算和技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計(jì)算的精確性，尤其是各方案間相對(duì)造價(jià)的比較應(yīng)更精確，以免誤導(dǎo)。

3.2 設(shè)計(jì)審核

3.2.1 要求設(shè)計(jì)單位出有設(shè)計(jì)深度和精度的施工圖紙。應(yīng)讓設(shè)計(jì)人員按工程的功能要求盡可能細(xì)化設(shè)計(jì)，給出詳細(xì)的施工圖，并參照標(biāo)準(zhǔn)圖集標(biāo)出詳細(xì)做法。無(wú)標(biāo)準(zhǔn)圖集可參照的，特別對(duì)于一些特殊的工藝作法和隱蔽項(xiàng)目，應(yīng)提供詳細(xì)的細(xì)部做法和節(jié)點(diǎn)大樣圖。

3.2.2 對(duì)工程用料，應(yīng)事先采集到樣品，增強(qiáng)投資方的感性認(rèn)識(shí)，并標(biāo)明品種、品牌、規(guī)格、檔次標(biāo)準(zhǔn)和顏色等。

3.2.3 確保設(shè)計(jì)圖紙的完整性以及各專(zhuān)業(yè)的配套、協(xié)調(diào)及施工的可能性。做好外部條件的銜接，認(rèn)真落實(shí)環(huán)保、消防等部門(mén)的要求，以提高設(shè)計(jì)質(zhì)量，達(dá)到減少施工階段產(chǎn)生工程變更及索賠的可能性。

3.2.4 在審查設(shè)計(jì)時(shí)若發(fā)現(xiàn)超投資現(xiàn)象，要通過(guò)替換裝飾材料、設(shè)備或降低裝修標(biāo)準(zhǔn)來(lái)修改設(shè)計(jì)，從而降低工程投資。

3.3 慎選施工單位，作好招標(biāo)工作

3.3.1 招標(biāo)文件的編寫(xiě)。招標(biāo)文件應(yīng)聘請(qǐng)有裝飾工程發(fā)包經(jīng)驗(yàn)的公司編寫(xiě)，一定要明確所招標(biāo)的項(xiàng)目或材料的數(shù)量、規(guī)格、品牌、型號(hào)、付款方式、結(jié)算方式、變更方式、驗(yàn)收方式、保修方式等、并把樣品作為招標(biāo)文件附件，樣品要盡可能的詳細(xì)；明確變更的計(jì)價(jià)原則、索賠的成立條件等；對(duì)部分不好確定價(jià)格的藝術(shù)品、無(wú)法出樣的材料或設(shè)計(jì)圖紙不全的項(xiàng)目，可以給出一個(gè)統(tǒng)一暫定價(jià)格，實(shí)際施工時(shí)按實(shí)進(jìn)行結(jié)算，這樣既能避免各投標(biāo)單位出現(xiàn)投標(biāo)差異，又能切實(shí)達(dá)到質(zhì)量與價(jià)格的一致性。

3.3.2 招標(biāo)形式。招標(biāo)形式應(yīng)盡可能采用工程量清單招標(biāo)，并要求投標(biāo)單位總價(jià)原則上不突破投資方的項(xiàng)目概算。參照工程量清單計(jì)價(jià)規(guī)范，可合理拆分或綜合一些清單項(xiàng)目，并在清單上加以特別注明。比如一些藝術(shù)性強(qiáng)的特殊工藝做法，拆分計(jì)算相當(dāng)復(fù)雜，可標(biāo)明圖號(hào)，簡(jiǎn)化為單項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算報(bào)價(jià)。清單項(xiàng)上的主要用材，一定要求施工單位注明材料的價(jià)格，同時(shí)允許投資方采購(gòu)更價(jià)廉物美的替代材料 。

3.3.3 招標(biāo)對(duì)象應(yīng)多方調(diào)查了解，選擇有資質(zhì)、實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好的施工隊(duì)伍參加競(jìng)標(biāo)，并在合同簽訂前提供履約保證。

第9篇：量化投資方法范文

[關(guān)鍵詞]環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新方法

山西省是中國(guó)最大的煉焦用煤炭資源基地，也會(huì)使山西省成為中國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬(wàn)噸，中國(guó)出口1520萬(wàn)噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國(guó)焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國(guó)的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國(guó)焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)?？梢?jiàn)焦炭對(duì)于整個(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對(duì)焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對(duì)新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對(duì)待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中對(duì)于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的投資在市場(chǎng)條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會(huì)。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析,對(duì)于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足,得到的評(píng)價(jià)結(jié)果勢(shì)必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說(shuō),到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡(jiǎn)單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問(wèn)題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過(guò)程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過(guò)高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對(duì)于單一焦化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷(xiāo)售。而對(duì)那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí),當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí),也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒(méi)有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取?？梢钥闯觯跈?quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷(xiāo)售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過(guò)程，根據(jù)項(xiàng)目開(kāi)始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場(chǎng)特征的信息。后繼的商業(yè)化過(guò)程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí),管理者可通過(guò)修正最初投資策略,提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒(méi)成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。

對(duì)于期權(quán)定價(jià)模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項(xiàng)技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。期權(quán)的投資前提是籌資的無(wú)限可能性，但是在實(shí)踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們?cè)谶M(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策中不能夠簡(jiǎn)單的依靠一種投資決策方法。三、灰色關(guān)聯(lián)分析評(píng)價(jià)方法

灰色理論概述與于1982年由我國(guó)學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無(wú)所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問(wèn)題”。以往用白色的思想處理問(wèn)題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒(méi)有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價(jià)的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無(wú)法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對(duì)物價(jià)的定量預(yù)測(cè)具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來(lái)預(yù)測(cè)結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過(guò)程中具有其缺點(diǎn)。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過(guò)程才能得到統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對(duì)于以上困境，灰色理論應(yīng)運(yùn)而生，它處理問(wèn)題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機(jī)性弱化，規(guī)律性增強(qiáng)的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢(shì)，又消除了其波動(dòng)性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問(wèn)題。

在我國(guó)焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對(duì)于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項(xiàng)目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對(duì)項(xiàng)目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)方法，這種方法在對(duì)白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實(shí)際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)項(xiàng)目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)來(lái)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而為項(xiàng)目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法研究現(xiàn)狀，我們?cè)趯?duì)目前比較流行的幾種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析?？墒沁@種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型可以解決這個(gè)問(wèn)題，使項(xiàng)目的投入具有動(dòng)態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們?cè)谶M(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)時(shí)，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評(píng)價(jià)來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)判，從而決定我們待上項(xiàng)目的未來(lái)。

通過(guò)對(duì)三種評(píng)價(jià)方法的說(shuō)明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目決策時(shí)不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)，利用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評(píng)價(jià)，然后通過(guò)這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)待上投資項(xiàng)目進(jìn)行最終綜合價(jià)值的評(píng)價(jià)，依據(jù)綜合價(jià)值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開(kāi)發(fā)的投資項(xiàng)目。這樣就實(shí)現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來(lái)，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的各種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行深入細(xì)致的評(píng)價(jià)工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。文中提到的綜合評(píng)價(jià)方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評(píng)價(jià)方法的一種，今后將其他的綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行再分析，通過(guò)實(shí)際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來(lái)分析這種投資決策評(píng)價(jià)方法的優(yōu)越性。

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